L'impatto della Cina che svaluta lo Yuan

Il 5 agosto 2019, la Banca popolare cinese ha fissato per la prima volta il tasso di riferimento giornaliero dello yuan al di sotto del 7 per dollaro in oltre un decennio. Questo, in risposta a nuove tariffe del 10% sulle importazioni cinesi per un valore di $ 300 miliardi imposte dall'amministrazione Trump, entrerà in vigore il 1 ° settembre 2019. I mercati globali sono stati venduti in trasferta, anche negli Stati Uniti dove il DJIA ha perso 2, 9 % nel suo peggior giorno del 2019 ad oggi.

È solo l'ultima salva nella guerra commerciale cinese degli Stati Uniti, ma certamente non è la prima volta che la Cina svaluta la sua valuta.

Key Takeaways

• Dopo un decennio di costante apprezzamento nei confronti del dollaro USA, gli investitori si erano abituati alla stabilità e alla crescente forza dello yuan.
• Il presidente cinese Xi Jinping aveva promesso l'impegno del governo a riformare l'economia cinese in una direzione più orientata al mercato da quando è entrato in carica nel marzo 2013.
• Nonostante la risposta del FMI, molti dubitavano dell'impegno della Cina nei confronti dei valori del libero mercato sostenendo che la nuova politica dei tassi di cambio era ancora simile a un "galleggiante gestito".

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha ufficialmente nominato la Cina un manipolatore di valuta il 5 agosto 2019. Era la prima volta che gli Stati Uniti lo facevano dal 1984. Sebbene sia principalmente una mossa simbolica, la denominazione apre le porte all'amministrazione Trump per consultare il Monetario Internazionale Fondo per eliminare qualsiasi vantaggio sleale dato dalle mosse valutarie della Cina al Paese.

Svalutazione 2015

L'11 agosto 2015, la People's Bank of China (PBOC) ha sorpreso i mercati con tre svalutazioni consecutive dello yuan renminbi o yuan (CNY), facendo scendere di oltre il 3% il suo valore. Dal 2005, la valuta cinese ha apprezzato il 33% rispetto al dollaro USA e la prima svalutazione ha segnato il calo più significativo degli ultimi 20 anni. Sebbene la mossa sia stata inaspettata e ritenuta da molti un disperato tentativo da parte della Cina di sostenere le esportazioni a sostegno di un'economia che stava crescendo al suo ritmo più lento in un quarto di secolo, la PBOC ha affermato che la svalutazione faceva parte delle sue riforme per andare verso un'economia più orientata al mercato. La mossa ebbe importanti ripercussioni in tutto il mondo.

Mercati sorpresi

Dopo un decennio di costante apprezzamento nei confronti del dollaro USA, gli investitori si erano abituati alla stabilità e alla crescente forza dello yuan. Pertanto, mentre un cambiamento alquanto insignificante per i mercati Forex, il calo - che è stato del 4% nei due giorni successivi - ha scosso gli investitori.

I mercati azionari e gli indici statunitensi, tra cui la Dow Jones Industrial Average (DJIA), l'S & P 500 e i mercati europeo e latinoamericano, hanno perso risposta. Anche la maggior parte delle valute ha perso terreno. Mentre alcuni hanno sostenuto che la mossa ha segnalato un tentativo di rendere le esportazioni più attraenti, anche se l'espansione dell'economia cinese ha rallentato, la PBOC ha indicato che altri fattori hanno motivato la svalutazione.

Effetto sull'FMI

Il presidente cinese Xi Jinping aveva promesso l'impegno del governo a riformare l'economia cinese in una direzione più orientata al mercato da quando è entrato in carica per la prima volta nel marzo 2013. Ciò ha reso l'affermazione del POBC secondo cui lo scopo della svalutazione era consentire al mercato di essere più strumentale in determinare il valore dello yuan più credibile.

L'annuncio di svalutazione è arrivato con dichiarazioni ufficiali del PBOC secondo cui, a seguito di questo "deprezzamento una tantum", il "tasso di parità centrale dello yuan si allineerà più strettamente con i tassi spot di chiusura del giorno precedente", che mirava a "dare ai mercati un maggiore ruolo nel determinare il tasso di cambio del renminbi con l'obiettivo di consentire una più profonda riforma valutaria ".

A quel tempo, un professore della Cornell University ha indicato che la mossa era anche coerente con le riforme orientate al mercato "lente ma costanti" della Cina. La svalutazione della valuta è stata uno dei molti strumenti di politica monetaria che PBOC ha utilizzato nel 2015, tra cui tagli dei tassi di interesse e una regolamentazione più rigorosa dei mercati finanziari.

C'era anche un altro motivo per la decisione della Cina di svalutare lo yuan: la determinazione della Cina di essere inclusa nel paniere di valute di riserva dei diritti speciali di prelievo (FMI) del Fondo monetario internazionale (FMI). Il DSP è un'attività di riserva internazionale che i membri del FMI possono utilizzare per acquistare valuta nazionale nei mercati dei cambi per mantenere i tassi di cambio. L'FMI ​​rivaluta la composizione valutaria del suo paniere DSP ogni cinque anni. Nel 2010, lo yuan è stato respinto sulla base del fatto che non era "liberamente utilizzabile". Ma la svalutazione, sostenuta dall'affermazione che era stata fatta in nome delle riforme orientate al mercato, è stata accolta dall'FMI e lo yuan ha fatto entrare a far parte dei DSP nel 2016.

All'interno del paniere, il renminbi cinese ha avuto un peso del 10, 92%, che è superiore ai pesi dello yen giapponese (JPY) e della sterlina inglese (GBP), rispettivamente all'8, 33% e all'8, 09%. Il tasso di indebitamento dei fondi dall'FMI dipende dal tasso di interesse del DSP. Dato che i tassi di cambio e i tassi di interesse sono interconnessi, il costo del prestito dal FMI per i suoi 188 paesi membri ora dipenderebbe in parte dall'interesse cinese e dai tassi di cambio.

Viste scettiche

Nonostante la risposta del FMI, molti dubitavano dell'impegno della Cina nei confronti dei valori del libero mercato sostenendo che la nuova politica dei tassi di cambio era ancora simile a un "galleggiante gestito"; alcuni accusavano che la svalutazione fosse solo un altro intervento e il valore dello yuan avrebbe continuato ad essere strettamente monitorata e gestita dal PBOC. Inoltre, la svalutazione è avvenuta pochi giorni dopo che i dati hanno mostrato un forte calo delle esportazioni cinesi - in calo dell'8, 3% a luglio 2015 rispetto all'anno precedente - prove che il taglio da parte del governo dei tassi di interesse e dello stimolo fiscale non era stato così efficace come sperato, quindi gli scettici hanno respinto la logica della riforma orientata al mercato invece di interpretare la svalutazione come un tentativo disperato di stimolare l'economia lenta della Cina e impedire che le esportazioni diminuiscano ulteriormente.

L'economia cinese dipende in modo significativo dalle sue merci esportate. Svalutando la sua valuta, il gigante asiatico ha abbassato il prezzo delle sue esportazioni e ha guadagnato un vantaggio competitivo sui mercati internazionali. Una valuta più debole ha anche reso le importazioni della Cina più costose, stimolando così la produzione di prodotti sostitutivi in ​​patria per aiutare l'industria nazionale.

Washington era particolarmente infastidita perché molti politici statunitensi sostenevano da anni che la Cina aveva mantenuto la sua valuta artificialmente bassa a spese degli esportatori americani. Alcuni credevano che la svalutazione dello yuan da parte della Cina fosse solo l'inizio di una guerra valutaria che potrebbe portare a crescenti tensioni commerciali.

Coerente con i fondamentali del mercato

Sebbene uno yuan di valore inferiore offrirebbe alla Cina un vantaggio competitivo, dal punto di vista commerciale, la mossa non è stata totalmente contraria ai fondamentali del mercato. Negli ultimi 20 anni, lo yuan è stato apprezzato rispetto a quasi tutte le altre principali valute, incluso il dollaro USA. In sostanza, la politica cinese ha consentito al mercato di determinare la direzione del movimento dello yuan, limitando al contempo il tasso a cui è apprezzato. Ma, poiché l'economia cinese aveva rallentato in modo significativo negli anni precedenti alla svalutazione, mentre l'economia americana era migliorata. Un continuo aumento del valore dello yuan non è più in linea con i fondamentali del mercato.

Comprendere i fondamenti del mercato chiarisce che la piccola svalutazione da parte della PBOC era un aggiustamento necessario piuttosto che una manipolazione del tasso di cambio da mendicante-tuo vicino. Mentre molti politici americani brontolavano, la Cina stava effettivamente facendo ciò che gli Stati Uniti hanno indotto a fare per anni: consentire al mercato di determinare il valore dello yuan. Mentre il calo del valore dello yuan è stato il più grande in due decenni, la valuta è rimasta più forte di quanto non fosse stata l'anno precedente in termini ponderati per il commercio.

Impatto sui mercati commerciali globali

La svalutazione della valuta non è una novità. Dall'Unione europea ai paesi in via di sviluppo, molti paesi hanno svalutato periodicamente la propria valuta per contribuire ad attutire le proprie economie. Tuttavia, le svalutazioni della Cina potrebbero essere problematiche per l'economia globale. Dato che la Cina è il maggiore esportatore del mondo e la sua seconda economia, ogni cambiamento che un'entità così grande apporta al panorama macroeconomico ha ripercussioni significative.

Con i beni cinesi che diventano più economici, molte economie guidate dalle esportazioni di piccole e medie dimensioni potrebbero vedere una riduzione delle entrate commerciali. Se queste nazioni sono oppresse dal debito e hanno una forte dipendenza dalle esportazioni, le loro economie potrebbero risentirne. Ad esempio, Vietnam, Bangladesh e Indonesia fanno molto affidamento sulle loro esportazioni di calzature e prodotti tessili. Questi paesi potrebbero soffrire se le svalutazioni della Cina rendessero i suoi beni più economici sul mercato globale.

Impatto sull'India

Per l'India in particolare, una valuta cinese più debole ha avuto diverse implicazioni. A seguito della decisione della Cina di far cadere lo yuan contro il dollaro, la domanda di dollari è cresciuta in tutto il mondo, anche in India, dove gli investitori hanno acquistato la sicurezza del biglietto verde a spese della rupia. La valuta indiana è scesa immediatamente a un minimo di due anni rispetto al dollaro ed è rimasta bassa durante la seconda metà del 2015. La minaccia di un maggiore rischio dei mercati emergenti a seguito della svalutazione dello yuan ha portato ad una maggiore volatilità nei mercati obbligazionari indiani, che ha innescato ulteriori debolezza per la rupia.

Di solito, una rupia in declino aiuterebbe i produttori indiani domestici rendendo i loro prodotti più convenienti per gli acquirenti internazionali. Tuttavia, nel contesto di uno yuan più debole e del rallentamento della domanda in Cina, è improbabile che una rupia più competitiva compensi la domanda più debole in futuro. Inoltre, la Cina e l'India competono in diversi settori, tra cui tessuti, abbigliamento, prodotti chimici e metalli. Uno yuan più debole significava maggiore concorrenza e margini inferiori per gli esportatori indiani; ciò significava anche che i produttori cinesi potevano scaricare merci nel mercato indiano con una sottoquotazione dei produttori nazionali. L'India aveva già visto il suo deficit commerciale con la Cina quasi raddoppiato tra il 2008-2009 e il 2014-2015.

Essendo il più grande consumatore di energia al mondo, la Cina svolge un ruolo significativo nel modo in cui il greggio ha un prezzo. La decisione della PBOC di svalutare lo yuan segnalò agli investitori che la domanda cinese di materie prime, che aveva già rallentato, avrebbe continuato a diminuire. Il benchmark globale del greggio Brent è sceso di oltre il 20% dopo che la Cina ha svalutato la sua valuta a metà agosto. Per l'India, ogni calo di $ 1 dei prezzi del petrolio ha comportato un declino di $ 1 miliardo nella fattura delle importazioni di petrolio del paese, che si è attestata a $ 139 miliardi nell'anno fiscale 2015.

D'altro canto, il calo dei prezzi delle materie prime ha reso molto più difficile per i produttori indiani rimanere competitivi, in particolare le società ad alta leva che operano nel settore siderurgico, minerario e chimico. Inoltre, era ragionevole aspettarsi che il deprezzamento dello yuan avrebbe comportato un'ulteriore debolezza del prezzo di altre materie prime che l'India ha importato dalla Cina, rendendo ancora più difficile per l'India rimanere competitiva sia a livello nazionale che internazionale.

La linea di fondo

La giustificazione della Cina per la svalutazione dello Yuan nel 2015 è stata l'ascesa del dollaro USA e il desiderio del paese di passare al consumo interno e all'economia basata sui servizi. Mentre i timori di ulteriori svalutazioni sono continuati sulla scena degli investimenti internazionali per un altro anno, sono svaniti mentre l'economia cinese e le riserve valutarie si sono rafforzate nel 2017. Tuttavia, le recenti mosse della Cina nel 2019 continueranno a inviare increspature attraverso i sistemi finanziari globali e le economie rivali dovrebbero prepararsi stessi per i postumi.