Impatto dell'inflazione sui rendimenti azionari

Gli investitori, la Federal Reserve e le imprese monitorano e si preoccupano continuamente del livello di inflazione. L'inflazione - l'aumento del prezzo di beni e servizi - riduce il potere d'acquisto che ogni unità di valuta può acquistare. L'aumento dell'inflazione ha un effetto insidioso: i prezzi degli input sono più alti, i consumatori possono acquistare un minor numero di beni, i ricavi e il calo dei profitti e l'economia rallenta per un certo periodo fino a raggiungere uno stato stabile.

Il grafico seguente mostra come l'inflazione può ridurre drasticamente il potere d'acquisto:

Questo impatto negativo dell'aumento dell'inflazione mantiene la Fed diligente e focalizzata sulla rilevazione di segnali di allarme precoce per anticipare qualsiasi inaspettato aumento dell'inflazione. L'improvviso aumento dell'inflazione è generalmente considerato il più doloroso, in quanto le aziende impiegano diversi quartieri per essere in grado di trasferire costi di input più elevati ai consumatori. Allo stesso modo, i consumatori avvertono l'inaspettato "pizzico" quando beni e servizi costano di più. Tuttavia, le imprese e i consumatori alla fine si abituano al nuovo ambiente dei prezzi. Questi consumatori diventano meno propensi a detenere liquidità poiché il suo valore nel tempo diminuisce con l'inflazione. Per gli investitori, ciò può confondere, poiché l'inflazione sembra avere un impatto sull'economia e sui prezzi delle azioni, ma non allo stesso ritmo.

L'inflazione elevata può essere buona, in quanto può stimolare una crescita dell'occupazione. Ma l'inflazione elevata può anche avere un impatto sui profitti aziendali attraverso costi di input più elevati. Questo fa sì che le aziende si preoccupino del futuro e smettano di assumere, riducendo il tenore di vita delle persone, in particolare quelle con reddito fisso. Poiché non esiste una buona risposta, i singoli investitori devono setacciare la confusione per prendere decisioni sagge su come investire in periodi di inflazione. Diversi gruppi di azioni sembrano funzionare meglio durante i periodi di alta inflazione.

Inflazione e rendimenti azionari

Esaminare i dati sui rendimenti storici durante periodi di alta e bassa inflazione può fornire un po 'di chiarezza agli investitori. Numerosi studi hanno esaminato l'impatto dell'inflazione sui rendimenti azionari. Sfortunatamente, questi studi hanno prodotto risultati contrastanti quando vengono presi in considerazione diversi fattori, vale a dire geografia e periodo di tempo. La maggior parte degli studi conclude che l'inflazione attesa può avere un impatto positivo o negativo sulle azioni, a seconda della capacità dell'investitore di coprire e della politica monetaria del governo.

L'inflazione inattesa ha mostrato risultati più conclusivi, in particolare essendo una forte correlazione positiva con i rendimenti delle azioni durante le contrazioni economiche, dimostrando che la tempistica del ciclo economico è particolarmente importante per gli investitori che misurano l'impatto sui rendimenti delle azioni. Si ritiene inoltre che questa correlazione derivi dal fatto che l'inflazione inattesa contiene nuove informazioni sui prezzi futuri. Allo stesso modo, una maggiore volatilità dei movimenti delle azioni è stata correlata a tassi di inflazione più elevati.

I dati lo hanno dimostrato nei paesi emergenti, dove la volatilità delle azioni è maggiore rispetto ai mercati sviluppati. Dagli anni '30, la ricerca suggerisce che quasi tutti i paesi hanno registrato i peggiori rendimenti reali durante i periodi di alta inflazione. I rendimenti reali sono rendimenti effettivi meno l'inflazione. Quando si esaminano i rendimenti S&P 500 per decennio e si adeguano all'inflazione, i risultati mostrano che i rendimenti reali più elevati si verificano quando l'inflazione è compresa tra il 2% e il 3%. L'inflazione maggiore o minore di questo intervallo tende a segnalare un ambiente macroeconomico statunitense con problemi più ampi che hanno impatti variabili sugli stock. Forse più importante dei rendimenti effettivi sono la volatilità dei rendimenti causati dall'inflazione e il saper investire in tale ambiente.

Crescita vs. valore Performance e inflazione

Le azioni sono spesso suddivise in sottocategorie di valore e crescita. Le azioni a valore hanno forti flussi di cassa correnti che rallenteranno nel tempo, mentre le azioni in crescita hanno flussi di cassa ridotti o nulli oggi, ma aumenteranno gradualmente nel tempo.

Pertanto, quando si valutano le azioni utilizzando il metodo del flusso di cassa attualizzato, in periodi di aumento dei tassi di interesse, le azioni di crescita hanno un impatto negativo molto più delle azioni di valore. Poiché i tassi di interesse sono generalmente aumentati per combattere l'inflazione elevata, il corollario è che in tempi di inflazione elevata, gli stock di crescita subiranno un impatto più negativo. Ciò suggerisce una correlazione positiva tra inflazione e rendimento degli stock di valore e negativa per gli stock in crescita.

È interessante notare che il tasso di variazione dell'inflazione non influisce sui rendimenti di valore rispetto ai titoli di crescita quanto al livello assoluto. L'idea è che gli investitori possano superare le loro aspettative di crescita futura e valutare in modo errato i titoli di crescita. In altre parole, gli investitori non riescono a riconoscere quando i titoli di crescita diventano titoli di valore e l'impatto al ribasso sui titoli di crescita è duro.

Azioni generatrici di reddito e inflazione

Quando l'inflazione aumenta, il potere d'acquisto diminuisce e ogni dollaro può acquistare meno beni e servizi. Per gli investitori interessati a titoli generatori di reddito o titoli che pagano dividendi, l'impatto dell'alta inflazione rende questi titoli meno interessanti rispetto alla bassa inflazione, poiché i dividendi tendono a non tenere il passo con i livelli di inflazione. Oltre a ridurre il potere d'acquisto, la tassazione sui dividendi provoca un doppio effetto negativo. Nonostante non stiano al passo con i livelli di inflazione e fiscalità, i titoli che producono dividendi forniscono una copertura parziale contro l'inflazione.

L'inflazione simile al modo in cui le obbligazioni influiscono sul prezzo delle azioni che pagano dividendi sono influenzate dai tassi di interesse: quando l'inflazione aumenta, i prezzi delle azioni di reddito generalmente diminuiscono. Quindi possedere azioni che pagano dividendi in periodi di crescente inflazione di solito significa che i prezzi delle azioni diminuiranno. Ma gli investitori che desiderano assumere posizioni in titoli che producono dividendi possono acquistare a buon mercato quando l'inflazione sta aumentando, fornendo interessanti punti di accesso.

La linea di fondo

Gli investitori cercano di anticipare i fattori che incidono sulla performance del portafoglio e di prendere decisioni in base alle loro aspettative. L'inflazione è uno di quei fattori che influenzano un portafoglio. In teoria, le azioni dovrebbero fornire una certa copertura contro l'inflazione, perché i ricavi e i profitti di una società dovrebbero crescere allo stesso ritmo dell'inflazione, dopo un periodo di aggiustamento. Tuttavia, il diverso impatto dell'inflazione sugli stock confonde la decisione di negoziare posizioni già detenute o di assumere nuove posizioni. Nel mercato statunitense, la prova storica è rumorosa, ma mostra una correlazione con l'inflazione elevata e rendimenti più bassi per il mercato complessivo nella maggior parte dei periodi.

Quando le azioni sono suddivise in categorie di crescita e valore, l'evidenza è più chiara che le azioni di valore hanno prestazioni migliori nei periodi di alta inflazione e le azioni di crescita hanno prestazioni migliori durante la bassa inflazione. Un modo in cui gli investitori possono prevedere l'inflazione attesa è quello di analizzare i mercati delle materie prime, sebbene la tendenza sia quella di pensare che se i prezzi delle materie prime aumentano, le azioni dovrebbero aumentare poiché le società "producono" materie prime. Tuttavia, i prezzi elevati delle materie prime spesso schiacciano i profitti, il che a sua volta riduce i rendimenti azionari. Pertanto, seguire il mercato delle materie prime può fornire informazioni sui tassi di inflazione futuri.