Ottenere risultati positivi con fondi neutrali di mercato

Quando il mercato azionario diminuisce, i consulenti finanziari di solito avvertono gli investitori di concentrarsi su una strategia a lungo termine e ignorare gli alti e bassi del mercato. Ma è più facile a dirsi che a farsi, e gli investitori che stanno perdendo il sonno a causa delle montagne russe del mercato potrebbero voler prendere in considerazione l'aggiunta di un altro componente al proprio portafoglio: fondi neutri. (Vedi anche: Investimenti a lungo termine: caldo o no? )

I fondi neutri di mercato sono progettati per fornire rendimenti non correlati a quelli dell'intera borsa. L'aggiunta di questi fondi al portafoglio di un investitore ha il potenziale per aumentare i rendimenti e ridurre il rischio, ma i fondi sono molto più complessi dei fondi comuni di investimento tradizionali e le spese possono essere elevate. In questo articolo discuteremo perché potrebbero essere o meno adatti al tuo portafoglio.

Potenziale di diversificazione

Nella terminologia finanziaria, i fondi neutrali al mercato sono progettati per fornire alfa significativa ma beta scarsa o nulla. Beta è la correlazione di un investimento con un ampio indice di borsa come l'S & P 500 e l'alfa è il rendimento aggiuntivo oltre il rendimento del mercato.

Tuttavia, ciò non significa necessariamente che un fondo neutrale rispetto al mercato batterà il mercato o che un investitore sarebbe meglio avere un fondo neutrale rispetto al mercato nel proprio portafoglio.

Considera la seguente situazione:

Esempio: un investitore ha un portafoglio con un beta di 1, 0 e un alfa di 0, equivalente a un ampio fondo azionario o indicizzato. Questo investitore decide di trasferire metà dei suoi fondi in un fondo neutro per il mercato con un beta di 0 e un alfa previsto di 5, 0. Il suo portafoglio ha ora un alfa di 2, 5 e una beta di 0, 5, calcolata facendo la media dei due investimenti.

Se l'indice offre rendimenti elevati, l'investitore può pentirsi della riallocazione e desiderare di avere più beta nel portafoglio per contribuire a catturare tale performance. Ma se l'indice ha un rendimento scarso, l'investitore potrebbe ricevere un notevole impulso dal possesso del fondo neutro dal mercato. (Vedi anche: Beta: fluttuazioni dei prezzi di misurazione .)

In questo esempio l'alfa è costante, ma in pratica, l'alfa (e forse anche la beta) del fondo neutro rispetto al mercato fluttuerebbe, a causa del rischio nella strategia di investimento sottostante. Questa variazione può aiutare o danneggiare il portafoglio in qualsiasi periodo e dovrebbe essere considerata un'altra fonte di rischio.

Come funzionano

Esistono molti modi per generare rendimenti degli investimenti e ogni fondo presenta alcuni elementi unici, ma in genere un fondo neutro per il mercato genererà rendimenti combinando posizioni lunghe e corte in vari titoli. L'esempio più semplice e convenzionale sarebbe un fondo azionario long-short, ma potrebbero essere utilizzati anche obbligazioni, valute, materie prime e derivati.

In un fondo azionario long-short, un gestore degli investimenti classifica una popolazione di titoli in base a una combinazione di fattori che potrebbero includere fattori sia quantitativi che tecnici come valore, quantità di moto, liquidità, sentimento e opinioni degli analisti. Quindi vengono costruiti due portafogli: un portafoglio lungo con le azioni che dovrebbero sovraperformare il mercato e un portafoglio corto con le azioni che dovrebbero sottoperformare. (Vedi anche: puoi investire come un hedge fund? )

Il fondo neutro rispetto al mercato manterrebbe quindi una quantità quasi identica di esposizione lunga e di esposizione corta al fine di costruire un portafoglio con un'esposizione di mercato prossima allo zero. Ciò richiederà alcuni aggiustamenti in corso, poiché i valori delle posizioni lunghe e corte cambieranno nel tempo a causa delle fluttuazioni dei prezzi.

Ad esempio, se un fondo ha $ 1 milione sia di esposizione lunga che di esposizione corta e se il valore delle azioni nel portafoglio lungo sale del 10% e il valore delle azioni nel portafoglio corto scende del 10%, il fondo quindi hanno $ 1, 1 milioni di esposizione lunga e $ 900.000 di esposizione corta. Con un'esposizione più lunga rispetto all'esposizione corta, il fondo non sarebbe più neutro dal punto di vista del mercato.

Per ovviare allo squilibrio, il gestore del portafoglio potrebbe aumentare la posizione corta o ridurre la posizione lunga. Il gestore del portafoglio potrebbe anche scegliere di abbinare l'esposizione lunga e l'esposizione corta con l'ammontare del patrimonio netto nel portafoglio, così come l'ammontare delle attività gestite aumenta o diminuisce, le dimensioni dei corrispondenti portafogli lunghi e corti fanno lo stesso. (Vedi anche: Scegli un fondo con un gestore vincente .)

Transazioni e spese

Di norma, i fondi neutri di mercato avranno commissioni di gestione più elevate (dal 2% al 3%) rispetto ai fondi indicizzati o ai fondi azionari gestiti attivamente. Questo è probabilmente il risultato sia della complessità del fondo sia dell'offerta e della domanda: la gestione di un fondo neutrale rispetto al mercato è vista come più complessa della gestione di un fondo azionario gestito passivamente o attivamente e l'alfa corrispondente è più desiderabile. (Vedi anche: fondi comuni di investimento: i costi .)

Si può sostenere che i fondi neutrali sul mercato non sono progettati per competere con questi fondi convenzionali e sono meglio confrontati con gli hedge fund. Da quel punto di vista, le commissioni di gestione addebitate da un fondo neutro rispetto al mercato sarebbero relativamente basse in confronto. (Vedi anche: smettere di pagare commissioni elevate sui fondi comuni .)

Tutti i fondi hanno spese di transazione che riducono efficacemente i rendimenti degli investitori. Tuttavia, i costi di transazione associati a un fondo neutro rispetto al mercato possono essere significativamente più elevati rispetto a quelli di altri fondi a causa delle strategie di ribilanciamento e del maggiore turnover del portafoglio. Molti fondi neutrali sul mercato hanno strategie di trading molto dinamiche in cui le azioni sono detenute solo per mesi o addirittura settimane e il fatturato del portafoglio può essere pari o superiore al 1.000%.

Le posizioni corte possono anche sostenere spese aggiuntive derivanti dai costi di prestito di titoli o altri costi di capitale. Ad esempio, al fine di mantenere la posizione corta di $ 1 milione sopra descritta, il gestore del portafoglio dovrà mantenere un qualche tipo di garanzia, e detenere tale garanzia potrebbe richiedere che la posizione lunga del titolo sia mantenuta a margine e sostenere costi per interessi. Le posizioni corte di azioni richiederebbero inoltre che il portafoglio paghi tutti i dividendi associati a tali azioni. (Vedi anche: gli investitori hanno bisogno di un buon WACC .)

Queste spese sono riportate nel prospetto del fondo, ma non sono sempre evidenti. Sebbene le commissioni di gestione siano quasi sempre chiaramente espresse in termini percentuali, potrebbero esserci adeguamenti delle commissioni che rendono difficile determinare se il livello di spesa aumenterà o diminuirà in futuro. Altre commissioni, come i costi di transazione, potrebbero essere determinate dall'analisi delle entrate e delle spese del fondo. (Vedi anche: Digging Deeper: The Mutual Fund Prospectus .)

I fondi neutrali sul mercato vengono spesso confrontati con i fondi 130/30. In questi fondi, il gestore del portafoglio detiene una posizione lunga pari al 130% delle attività e una posizione corta pari al 30%. Ci si aspetta che questi fondi abbiano una beta di mercato, ma potenzialmente più alfa di un tipico fondo long-only al 100%, poiché offrono maggiori opportunità per un gestore di esercitare le capacità di selezione titoli. (Vedi anche: Valorizza il tuo portafoglio con l'equità attiva .)

Consegnano?

La premessa fondamentale alla base dei fondi neutri di mercato (che è possibile prevedere quali titoli di un mercato sovraperformeranno o sottoperformeranno il mercato nel suo insieme) potrebbe essere difficile da digerire per gli investitori indecisi che credono che la selezione attiva non potrà mai battere la performance aggregata del mercato. Ma per più di quattro decenni, i ricercatori hanno estratto i dati del mercato per prevedere meglio le prestazioni. (Vedi anche: Data mining per investimenti .)

La capitalizzazione di mercato e il rapporto book-to-market (noto anche come dimensione e valore / crescita) sono due fattori ben noti che possono aiutare a identificare se è probabile che uno stock sovraperformi o sottoperformi l'ampio mercato. Questi fattori sono attribuiti a Eugene Fama e Ken French e talvolta sono noti come fattori Fama-French. Un terzo fattore, identificato da Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman e ora ampiamente accettato, è lo slancio, la tendenza dei corsi azionari a continuare a muoversi nella stessa direzione. (Vedi anche: Indagare su Stock Premium Puzzle e Cavalcare il Momentum Investing Wave .)

Dato che questi e altri fattori vengono identificati, i fondi possono essere costruiti appositamente per acquisire il premio di mercato mantenendo posizioni lunghe in titoli con il fattore specifico e posizioni corte in altri titoli che lo mancano. Tuttavia, ogni fattore avrà il suo rendimento e volatilità medi, uno dei quali potrebbe variare in qualsiasi momento a causa delle condizioni del mercato e, di conseguenza, i rendimenti complessivi dei fondi potrebbero essere zero o negativi per qualsiasi periodo.

Poiché ciascun fondo neutrale rispetto al mercato crea la propria strategia di investimento proprietaria, può essere molto difficile identificare esattamente a quali fattori è esposto il fondo. Ciò rende difficili le analisi delle prestazioni, la gestione dei rischi e la costruzione del portafoglio. Nello spazio di negoziazione e hedge fund, strategie proprietarie come questa vengono talvolta definite "scatole nere" a causa della mancanza di trasparenza.

Può anche essere difficile prevedere come si comporterà un fondo neutrale rispetto al mercato in un crollo del mercato. Se un fondo ha mostrato una bassa correlazione con l'indice in un mercato rialzista, ciò non significa necessariamente che non cadrà durante un mercato ribassista. Ci sono momenti in cui gli investitori vendono qualsiasi cosa al fine di raccogliere liquidità, indipendentemente dai fondamentali. (Vedi anche: Analisi fondamentale per gli operatori .)

La linea di fondo

Mentre i fondi neutrali del mercato hanno il potenziale per offrire rendimenti diversificati e migliorare la performance del portafoglio, la performance dei singoli fondi è in gran parte il risultato della progettazione e costruzione del fondo e dell'abilità del gestore del portafoglio. Ciò significa che è fondamentale che gli investitori leggano attentamente i prospetti e analizzino la performance passata in una varietà di condizioni al fine di determinare se il management del fondo mantiene effettivamente le promesse. (Vedi anche: The Rise of the Hedged Mutual Fund .)