Gli investitori devono affrontare i peggiori rendimenti in 10 anni
Dopo quasi 10 anni di progressi da record nei prezzi delle azioni, agli investitori viene consigliato di sostenere rendimenti degli investimenti nettamente inferiori nel prossimo decennio. Osservando le 17 principali asset class, Morgan Stanley rileva che 14 di loro hanno registrato rendimenti reali negativi corretti per l'inflazione finora quest'anno, la peggior scorecard dal 2008, anno della crisi finanziaria.
Come riportato da Bloomberg, questi risultati sono riassunti nella tabella seguente.
I peggiori rendimenti reali dalla crisi finanziaria: uno sguardo a 17 classi di attività
Vincitori | Losers |
Indice S&P 500 (SPX) | Nota del Tesoro USA di 2 anni |
Russell 2000 Index (RUT) | Nota del Tesoro USA decennale |
Debito societario statunitense ad alto rendimento | Debito societario investment grade statunitense |
Debito societario globale ad alto rendimento | |
Obbligazioni protette dall'inflazione | |
Indice delle obbligazioni aggregate statunitensi | |
Debito pubblico in dollari USA dei mercati emergenti | |
Debito locale dei mercati emergenti | |
REIT | |
Indice MSCI Europe | |
Indice MSCI Japan | |
Indice MSCI China | |
Indice MSCI Emerging Markets | |
Commodities |
Fonti: Morgan Stanley, Bloomberg; I rendimenti reali annualizzati, senza copertura dell'inflazione, in termini di dollari USA, hanno calcolato l'YTD al 24 settembre.
Quanto conta per gli investitori
"Sembra esserci sempre un livello di avversità, sia sul lato buy che sul lato sell, che le condizioni sono difficili per una ragione o per l'altra", ha osservato un team di strateghi di Morgan Stanley, guidato da Andrew Sheets, citato da Bloomberg. Hanno aggiunto, "ma quest'anno sembra davvero essere il caso".
Mentre quest'anno gli investitori che sono esclusivamente titoli statunitensi hanno fatto bene fino ad ora, la realtà è che molti più investitori detengono portafogli diversificati contenenti altre classi di attività. Finora quest'anno, tale diversificazione volta a ridurre il rischio è stata una strategia in perdita. Nel frattempo, il debito societario statunitense ad alto rendimento, che spesso è visto come un proxy azionario, è tra i pochi vincitori finora nel 2018. Tuttavia, è a malapena in territorio positivo, con un rendimento annuo reale dello 0, 2%. Inoltre, tutte queste classi di attività sono tra le più costose, il che rende altamente probabile che siano dovute a flessioni della valutazione.
L'aumento dei tassi di interesse reali, a seguito della stretta della Federal Reserve, è destinato a ridurre queste valutazioni. Morgan Stanley scrive, per Bloomberg: "L'aumento dei tassi reali qui non è un negativo automatico, ma riflette che si sta sviluppando un modello antico: migliore crescita -> inasprimento della Fed -> tassi reali più alti -> crescita più lenta - > azioni, sfidate da un tasso di sconto più elevato e dalla resistenza alla crescita. " Cioè, all'aumentare dei tassi di interesse, aumenta anche il tasso al quale vengono attesi i profitti aziendali futuri previsti, producendo un valore attuale inferiore di tali utili e quindi una riduzione delle valutazioni azionarie.
Anche i rendimenti azionari possono subire un calo
Periodo di tempo | Rendimento totale annuo medio S&P 500 |
Dal settembre 1871 | 9, 1% |
Da marzo 2009 | 17, 3% |
Previsioni di Shiller | 2, 6% |
Fonti: DQYDJ.com, Barron's.
Come dettagliato nella tabella sopra, l'economista premio Nobel Robert Shiller della Yale University, sviluppatore della metodologia di valutazione del mercato azionario CAPE, prevede rendimenti delle azioni statunitensi nettamente inferiori nel prossimo futuro. Non ha fissato un preciso periodo di tempo nelle sue previsioni, ma nota che è necessario un calo così grande dei rendimenti per ridurre le valutazioni azionarie estese di oggi, avvicinandole alle norme storiche. Il set di dati di Shiller comprende dati mensili su azioni, dividendi e utili e l'indice dei prezzi al consumo (per consentire la conversione in valori reali), tutti a partire dal gennaio 1871. (Vedi anche: Il mercato azionario sta per diventare brutto per gli investitori: Shiller . )
Cosa riserva il futuro
Il piano della Fed di aumentare i tassi di interesse, in parte attraverso un'inversione del quantitative easing (QE) in cui riducono il loro massiccio portafoglio obbligazionario, promette di ridurre le valutazioni delle principali classi di attività. Nel frattempo, l'inflazione in aumento taglierà i tassi di rendimento reali su molte di tali classi di attività. Gli investitori potrebbero aver bisogno di un ripensamento completo delle loro strategie di investimento per far fronte a questo ambiente di investimento meno ospitale.
Bank of America Merrill Lynch prevede inoltre rendimenti nettamente inferiori delle azioni in futuro. Il loro recente rapporto include raccomandazioni dettagliate per gli investitori. (Vedi anche: The Raging Bull Market is Over: So, What's Next? )
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