Come viene emessa un'obbligazione federale

I mercati obbligazionari globali sono molte volte più grandi dei mercati azionari collettivi, sia nel valore monetario delle obbligazioni in circolazione sia nel valore in dollari delle obbligazioni negoziate su base giornaliera. Tuttavia, gli investitori sembrano sapere relativamente poco delle obbligazioni rispetto alle azioni. Persino le obbligazioni federali, note come buoni del tesoro (T-bond) negli Stati Uniti, non sono prive di oscurità, sebbene costituiscano una porzione significativa dell'intero mercato obbligazionario e siano considerate l'investimento a reddito fisso più sicuro, il parametro di riferimento rispetto al quale il rischio vengono misurati il ​​fattore di altre obbligazioni, e in effetti molti altri titoli.

Esaminiamo il processo mediante il quale un governo emette obbligazioni.

Perché vengono emesse obbligazioni federali

Le emissioni di obbligazioni federali sono coordinate dalla banca centrale. Quando anticipa una nuova emissione di obbligazioni federali, la banca centrale conduce prima un'indagine informale sulle attuali condizioni di mercato e sul tipo di emissione che gli investitori potrebbero preferire. Queste discussioni informali si svolgono con operatori di investimento, banche e altri partecipanti al mercato che hanno esperienza con le emissioni obbligazionarie delle dimensioni e del tipo in esame.

Prima che vengano decisi i dettagli della nuova emissione obbligazionaria, è necessario rispondere ad alcune importanti domande. Ancora più importante, il governo federale deve determinare lo scopo preciso del problema. Spesso riguarderà un progetto di capitale specifico pianificato dal governo: ad esempio una nuova strada o ponte principale. Ma lo scopo può anche essere qualcosa di così generale come il rimborso del debito precedente, ovvero il rimborso di prestiti passati o obbligazioni con nuovi fondi, che presumibilmente possono essere presi in prestito a un tasso di interesse più favorevole.

Come nasce un nuovo legame

Altre domande preliminari riguardano i parametri legali che circondano il potenziale problema, come definito dalla legislazione federale. Ci deve essere un precedente legale che delinea le condizioni alle quali può essere effettuata l'emissione di obbligazioni. Tale precedente legale riguarda lo scopo della questione. Quando il suo scopo è finanziare un progetto di capitale, i precedenti legali devono funzionare per determinare se i fondi raccolti vengono utilizzati per uno sforzo che serve i contribuenti nazionali e il maggior bene dei costituenti federali. Nel caso del rimborso di un'emissione di debito precedente, la domanda è se il debito è rimborsabile o meno ai sensi delle norme fiscali federali.

Infine, i funzionari governativi devono decidere come saranno venduti i titoli. In alcuni casi, se il governo ha rapporti di lavoro preesistenti con una determinata impresa di investimento, può scegliere tale impresa come unica sottoscrittore per l'emissione di obbligazioni. Una relazione con un singolo sottoscrittore può avere senso anche in altre condizioni: se, ad esempio, il problema è abbastanza semplice o se la sua denominazione è abbastanza piccola da coinvolgere più sottoscrittori sarebbe più un problema di quanto valga la pena. Al contrario, se si tratta di una grande emissione di obbligazioni, il governo ospiterà un'asta di obbligazioni e inviterà più sottoscrittori a partecipare e partecipare al processo di offerta.

Come viene commercializzato un nuovo legame

Sia che il governo scelga di utilizzare uno o più sottoscrittori, il prossimo passo importante è la fase di marketing. Il primo passo di questa fase per il governo, in quanto emittente obbligazionario, è preparare una dichiarazione ufficiale preliminare, o documento informativo, da consegnare ai potenziali acquirenti. L'emittente di obbligazioni impiega in genere i servizi di una società di consulenza obbligazionaria specializzata per collaborare con il suo consueto avvocato sugli aspetti legali del finanziamento. Insieme, il consulente per le obbligazioni e il procuratore legale lavorano su questioni come la legge federale e statale e le approvazioni fiscali, assicurando che vengano seguite le procedure legali appropriate.

Uno dei requisiti legali più importanti per un'emissione di obbligazioni federali è che si terrà una riunione pubblica dopo un ragionevole periodo di marketing. Durante questo periodo di marketing, di solito della durata di circa una settimana, i potenziali acquirenti esaminano e valutano a fondo il documento informativo. La procedura seguita per la riunione pubblica dipende dal fatto che il governo abbia utilizzato un singolo sottoscrittore o abbia invitato diversi sottoscrittori a partecipare a una gara d'appalto.

Nel caso di una singola relazione di sottoscrittore, il sottoscrittore viene alla riunione pubblica con una proposta di acquisto ferma. La proposta di acquisto contiene termini specifici e precisi dell'emissione delle obbligazioni, incluso l'importo principale delle obbligazioni, i tassi di interesse da pagare, il piano di ammortamento e i dettagli su eventuali acconti di pagamento anticipato. Tali questioni possono essere ulteriormente negoziate e perfezionate durante la riunione e la proposta può quindi essere approvata, rendendo la riunione la conferma ufficiale dei termini.

Al contrario, se il governo ha invitato diversi sottoscrittori a partecipare all'emissione, ogni gruppo presenta la propria offerta di acquisto il giorno della riunione pubblica e un'asta completa ha luogo fino a quando tutti i titoli non sono debitamente distribuiti.

Come viene acquistato e pagato un nuovo legame

Nelle ultime fasi del processo di emissione delle obbligazioni federali, il sottoscrittore o i sottoscrittori trasferiscono il prezzo di acquisto delle obbligazioni all'agente pagatore. L'agente pagatore paga quindi i costi di emissione, su indicazione dell'emittente. L'agente pagatore svolge un ruolo pratico importante nell'emissione obbligazionaria: vede che i fondi sono adeguatamente distribuiti in base allo scopo previsto dell'emissione obbligazionaria.

Ad esempio, l'agente pagatore applica il saldo dei proventi delle obbligazioni ai conti del progetto di costruzione, se l'obbligazione finanzia un progetto pubblico. Oppure applica i proventi ai possessori di debito se l'emissione obbligazionaria è destinata a rimborsare il debito precedente. Dopo la chiusura della distribuzione obbligazionaria, il consulente obbligazionario distribuisce una serie completa di documenti di chiusura a ciascun partecipante.

Questo ci porta alla fase finale di un'emissione federale di obbligazioni: la preparazione di documenti di chiusura. Come prevedibile, questi documenti sono di natura altamente tecnica, scritti secondo un quadro giuridico molto specifico. Senza entrare nei dettagli dettagliati sul loro contenuto, basti dire che i documenti di chiusura ribadiscono i termini della proposta di acquisto approvata, oltre a stabilire la procedura con cui le obbligazioni vengono pagate e distribuite.

La linea di fondo

Perché dovresti preoccuparti delle emissioni di obbligazioni federali? Perché dal punto di vista di qualsiasi acquirente di obbligazioni, incluso l'investitore al dettaglio, le emissioni di obbligazioni federali tendono ad essere gli investimenti a reddito fisso più sicuri disponibili. Dopotutto, sono supportati dai poteri generatori fiscali del governo. Tuttavia, la natura particolare di ciascuna emissione obbligazionaria deve essere ancora analizzata attentamente. Una conoscenza enciclopedica dei processi e delle procedure che circondano un'emissione federale di obbligazioni non è assolutamente necessaria per partecipare agli acquisti di obbligazioni al dettaglio, ma è comunque utile avere una certa comprensione del mercato obbligazionario spesso confuso.

I governi hanno l'obbligo per gli acquirenti di garantire che le emissioni siano liquide, negoziabili e di dimensioni sufficienti a garantire mercati facilmente negoziabili. In definitiva, tutti questi fattori si combinano per migliorare la commerciabilità di una particolare emissione di obbligazioni e renderla più attraente per i potenziali acquirenti.