Un primer sulle valute di riserva

Per quasi un secolo, il dollaro degli Stati Uniti è stato la principale valuta di riserva del mondo, prendendo la corona una volta indossata dalla sterlina inglese. Il futuro del dollaro come valuta di riserva più popolare è meno certo. Le valute di riserva sono valute estere detenute da banche centrali. Quando un paese acquisisce riserve, non mette la valuta in circolazione generale. Invece, parcheggia le riserve nella banca centrale. Le riserve vengono acquisite attraverso il commercio, con il paese acquirente che vende beni in cambio di valuta. Riservare le valute quindi ingrassa le ruote del commercio internazionale aiutando paesi e aziende a condurre transazioni utilizzando la stessa valuta, un compito molto più semplice rispetto al regolamento di transazioni che coinvolgono valute diverse. La loro popolarità è facile da vedere: tra il 1995 e il 2011, la quantità di valuta detenuta in riserva è aumentata di oltre il 730%, da circa $ 1, 4 trilioni a $ 10, 2 trilioni.

Emittenti di valute di riserva
Le valute di riserva sono generalmente emesse da paesi sviluppati e stabili. La valuta più comunemente detenuta come riserva di cambio è il dollaro USA, che, secondo il Fondo monetario internazionale (FMI), rappresentava quasi il 62% delle riserve allocate alla fine del 2012. Altre valute detenute in riserva includono l'euro, lo yen giapponese, Franco svizzero e sterlina inglese. Il dollaro, pur rimanendo la valuta di riserva maggiormente detenuta, ha visto aumentare la concorrenza dell'euro. L'euro è cresciuto da una quota leggermente inferiore al 18% delle riserve allocate, quando è stato introdotto nei mercati finanziari nel 1999, al 24% alla fine del 2011.

L'FMI ​​riporta sia le riserve allocate, il che significa che un paese ha identificato le valute detenute in riserva, sia le posizioni in valuta estera totali. La percentuale complessiva delle partecipazioni totali a cui sono state assegnate riserve è diminuita costantemente nel corso degli anni, dal 74% nel 1995 al 55% nel 2011. Gran parte di questo spostamento può essere spiegato modificando le partecipazioni in valuta estera nei paesi emergenti e in via di sviluppo. Nel 1995, le economie avanzate detenevano circa il 67% delle riserve valutarie totali, di cui l'82% era costituito da riserve. Entro il 2011, il quadro era stato ribaltato: i paesi emergenti e in via di sviluppo detenevano il 67% delle riserve totali, con meno del 39% assegnato. I paesi emergenti detengono attualmente circa 6, 8 trilioni di dollari in valuta di riserva.

Vantaggi dello stato della valuta di riserva
Perché tutto il caos che circonda lo stato di valuta di riserva? Essere il paese che emette una valuta di riserva riduce i costi di transazione, poiché entrambe le parti coinvolgono la stessa valuta e una è tua. I paesi che emettono valuta di riserva non sono esposti allo stesso livello di rischio di cambio, soprattutto quando si tratta di materie prime, che sono spesso quotate e regolate in dollari. Poiché altri paesi vogliono detenere una valuta in riserva e utilizzarla per le transazioni, la maggiore domanda implica minori costi di prestito attraverso rendimenti obbligazionari depressi (la maggior parte delle riserve sono di titoli di Stato). I paesi emittenti possono anche prendere in prestito le loro valute nazionali e sono meno preoccupati di sostenere le loro valute per evitare il default.

Svantaggi dello stato della valuta di riserva
Lo stato di valuta di riserva non è privo di inconvenienti e i problemi che i paesi emittenti devono affrontare sottolineano il motivo per cui le economie mature tendono ad essere quelle che emettono valute ampiamente detenute. I bassi costi di indebitamento derivanti dall'emissione di una valuta di riserva possono indurre una spesa libera da parte sia del settore pubblico che di quello privato, con conseguenti bolle di attività e aumento del debito pubblico. La spesa per lo stimolo negli Stati Uniti, ad esempio, ha portato i leader cinesi a temere un dollaro debole poiché ciò eroderebbe il valore del debito in dollari del paese. Si potrebbe anche sostenere che parte del motivo per cui gli Stati Uniti sono stati in grado di spendere così liberamente è che i risparmi cinesi in eccesso dovevano essere parcheggiati da qualche parte, e che da qualche parte era nel dollaro. Questa occorrenza non è una novità; Robert Triffin (di fama Triffin Dilemma) ha identificato questo difetto mentre il gold standard era ancora vivo e vegeto. Non controllare il deflusso di valuta mette a rischio anche le istituzioni finanziarie deboli e Hollywood (e la vita reale) mostra quanto i criminali adorino i dollari.

In che modo le valute ottengono lo stato di riserva?
I paesi non compilano una domanda per fare in modo che le loro valute diventino valute di riserva e non esiste un'organizzazione internazionale che conferisca questo status. Ottenere un posto al tavolo degli adulti, aiuta ad essere un paese sviluppato con una grande economia con flussi di capitale relativamente liberi, avere un sistema bancario in grado di gestire il ruolo di creditore e avere un peso nelle esportazioni. Questi requisiti rendono lo status di valuta di riserva un club mondiale ricco, con grande disappunto di molti paesi in via di sviluppo. Le valute di Cina (la seconda economia più grande del mondo), Brasile (sesto), Russia (nono) e India (10 °) - i paesi BRIC - non sono considerate riserve, motivo per cui questi paesi sono stati più sostenitori vocali della creazione di un paese di riserva non collegato a nessun paese.

Le grida per una valuta globale diventano più forti quando il dollaro è relativamente debole, poiché un dollaro debole rende le esportazioni statunitensi più economiche e può erodere le eccedenze commerciali in altre economie dominate dalle esportazioni. I critici di un mercato valutario dominato dal dollaro hanno sottolineato che potrebbe essere sempre più difficile per gli Stati Uniti tenere il passo con la domanda del dollaro mondiale man mano che il suo peso nell'economia globale si riduce. Anziché utilizzare il dollaro, le banche centrali hanno cercato di utilizzare un paniere di valute, chiamato diritti speciali di prelievo. Questo protocollo ridurrebbe efficacemente l'influenza di un singolo paese e apparentemente forzerebbe politiche economiche più prudenti.

Che dire dello Yuan?
Che dire dello yuan cinese? La Cina è la seconda economia più grande del mondo e si sta rapidamente sviluppando, e il prestigio nazionale associato alla presenza di una valuta di riserva è probabilmente qualcosa su cui salgono i leader cinesi. Forse il più grande ostacolo, a parte il fatto che la Cina è un neofita di liberalizzazione economica, è che lo yuan è strettamente controllato. "Manipolazione di valuta" è stata una frase comune durante il recente round delle elezioni statunitensi, poiché molte aziende ritengono che lo yuan sia stato mantenuto artificialmente basso al fine di proteggere le esportazioni cinesi. Inoltre, la Cina limita la quantità di obbligazioni che gli stranieri possono detenere e le valute di riserva tendono ad essere detenute come titoli di Stato piuttosto che come valuta forte. Alcuni esperti ritengono che la continua liberalizzazione potrebbe portare lo yuan ad aderire al club di valuta di riserva già nel 2020.

La linea di fondo
In un'economia così globale, in cui i paesi spediscono merci e merci a un ritmo così frenetico, la paura che i mercati si blocchino a causa di vincoli monetari non è destinata a diminuire nei prossimi anni. La recente crisi finanziaria ha aumentato la pressione sul dollaro, soprattutto alla luce delle prospettive del debito pubblico e della capacità politica. I paesi senza status di valuta di riserva temono che i loro destini siano legati a decisioni macroeconomiche e politiche che sfuggono al loro controllo. La spinta per un mercato mondiale dominato meno dal dollaro non è una novità, ma proprio come gli investitori cercano di detenere un paniere di investimenti piuttosto che un titolo solitario, così fanno le banche centrali quando si tratta di gestire le proprie riserve.