Stagflazione negli anni '70

Fino agli anni '70, molti economisti credevano che esistesse una relazione inversa stabile tra inflazione e disoccupazione. Credevano che l'inflazione fosse tollerabile perché significava che l'economia stava crescendo e che la disoccupazione sarebbe stata bassa. La loro convinzione generale era che un aumento della domanda di beni avrebbe aumentato i prezzi, il che a sua volta avrebbe incoraggiato le imprese ad espandere e assumere dipendenti aggiuntivi. Ciò creerebbe quindi una domanda aggiuntiva in tutta l'economia.

Secondo questa teoria, se l'economia rallentasse, la disoccupazione aumenterebbe, ma l'inflazione diminuirebbe. Pertanto, per promuovere la crescita economica, la banca centrale di un paese potrebbe aumentare l'offerta di moneta per aumentare la domanda e i prezzi senza essere terribilmente preoccupata per l'inflazione. Secondo questa teoria, la crescita dell'offerta di moneta aumenterebbe l'occupazione e promuoverà la crescita economica. Queste credenze erano basate sulla scuola di pensiero economico keynesiano, che prese il nome dall'economista britannico del XX secolo John Maynard Keynes.

Negli anni '70, gli economisti keynesiani dovettero riconsiderare le proprie convinzioni quando gli Stati Uniti e altri paesi industrializzati entrarono in un periodo di stagflazione. La stagflazione è definita come una crescita economica lenta che si verifica contemporaneamente con alti tassi di inflazione. In questo articolo, esamineremo la stagflazione degli anni '70 negli Stati Uniti, analizzeremo la politica monetaria della Federal Reserve (che ha esacerbato il problema) e discuteremo l'inversione della politica monetaria come prescritto da Milton Friedman che alla fine portò gli Stati Uniti fuori dal ciclo di stagflazione.

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Economia degli anni '70

Quando la gente pensa all'economia americana negli anni '70, mi vengono in mente le seguenti cose:

• Prezzi del petrolio elevati
• Inflazione
• Disoccupazione
• Recessione

Nel dicembre 1979, il prezzo al barile del petrolio greggio intermedio del Texas occidentale ha superato i $ 100 (in dollari del 2016) e ha raggiunto il picco a $ 117, 71 nell'aprile successivo. Tale livello di prezzo non verrebbe superato per 28 anni.

L'inflazione era elevata secondo gli standard storici statunitensi: l'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di base, vale a dire esclusi alimenti e carburanti, ha raggiunto una media annua del 12, 4% nel 1980. Anche la disoccupazione era elevata e la crescita irregolare; l'economia era in recessione nel 1970 e di nuovo dal 1974 al 1975.

La convinzione prevalente come promulgata dai media è stata che alti livelli di inflazione sono stati il ​​risultato di uno shock dell'offerta di petrolio e del conseguente aumento del prezzo della benzina, che ha spinto i prezzi di tutto il resto in alto. Questo è noto come inflazione push-cost. Secondo le teorie economiche keynesiane prevalenti all'epoca, l'inflazione avrebbe dovuto avere una relazione inversa con la disoccupazione e una relazione positiva con la crescita economica. L'aumento dei prezzi del petrolio avrebbe dovuto contribuire alla crescita economica. In realtà, gli anni '70 furono un'era di aumento dei prezzi e aumento della disoccupazione; i periodi di scarsa crescita economica potrebbero essere tutti spiegati come il risultato dell'inflazione dei costi del petrolio, ma era inspiegabile secondo la teoria economica keynesiana.

Un principio economico ormai fondato è che l'eccesso di liquidità nell'offerta di moneta può portare all'inflazione dei prezzi; la politica monetaria fu espansiva durante gli anni '70, il che potrebbe spiegare l'inflazione dilagante in quel momento.

Inflazione: fenomeno monetario

Milton Friedman era un economista americano che vinse un premio Nobel nel 1976 per il suo lavoro sui consumi, la storia monetaria e la teoria e per la sua dimostrazione della complessità della politica di stabilizzazione. In un discorso del 2003, il presidente della Federal Reserve, Ben Bernanke, ha dichiarato: "Il quadro monetario di Friedman è stato così influente che, almeno nelle sue linee generali, è quasi diventato identico alla moderna teoria monetaria ... Il suo pensiero ha così permeato la macroeconomia moderna che la peggiore trappola nel leggerlo oggi è non apprezzare l'originalità e persino il carattere rivoluzionario delle sue idee in relazione alle opinioni dominanti nel momento in cui le ha formulate ".

Milton Friedman non credeva nell'inflazione dei costi. Credeva che "l'inflazione è sempre e ovunque un fenomeno monetario". In altre parole, riteneva che i prezzi non potessero aumentare senza un aumento dell'offerta di moneta. Per tenere sotto controllo gli effetti economicamente devastanti dell'inflazione negli anni '70, la Federal Reserve avrebbe dovuto seguire una politica monetaria restrittiva. Questo alla fine accadde nel 1979 quando il presidente della Federal Reserve Paul Volcker mise in pratica la teoria monetarista. Ciò ha portato i tassi di interesse a livelli a due cifre, ha ridotto l'inflazione e ha portato l'economia in una recessione.

In un discorso del 2003, Ben Bernanke disse riguardo agli anni '70, "la credibilità della Fed come combattente per l'inflazione è stata persa e le aspettative di inflazione hanno iniziato a crescere". La perdita di credibilità della Fed ha aumentato significativamente il costo per raggiungere la disinflazione. La gravità della recessione del 1981-82, la peggiore del dopoguerra, illustra chiaramente il pericolo di lasciare il controllo dell'inflazione.

Questa recessione è stata così eccezionalmente profonda proprio a causa delle politiche monetarie dei 15 anni precedenti, che avevano aspettative di inflazione non ancorate e sprecato la credibilità della Fed. Poiché l'inflazione e le aspettative di inflazione sono rimaste ostinatamente elevate quando la Fed si è inasprita, l'impatto dell'aumento dei tassi di interesse è stato avvertito principalmente sulla produzione e sull'occupazione piuttosto che sui prezzi, che hanno continuato a salire. Un'indicazione della perdita di credibilità subita dalla Fed è stata il comportamento dei tassi di interesse nominali a lungo termine. Ad esempio, il rendimento dei Treasury a 10 anni ha raggiunto il picco del 15, 3% nel settembre 1981 - quasi due anni dopo che la Fed di Volcker aveva annunciato il suo programma disinflazionistico nell'ottobre 1979, suggerendo che le aspettative di inflazione a lungo termine erano ancora a doppia cifra. Milton Friedman ha restituito credibilità alla Federal Reserve.

La linea di fondo

Il lavoro di un banchiere centrale è a dir poco impegnativo. La teoria e la pratica economica sono notevolmente migliorate, grazie a economisti come Milton Friedman, ma le sfide si presentano continuamente. Con l'evolversi dell'economia, la politica monetaria e il modo in cui viene applicata devono continuare ad adattarsi per mantenere l'economia in equilibrio.