Le 4 migliori strategie per la gestione di un portafoglio obbligazionario

Per l'osservatore occasionale, investire in obbligazioni sembrerebbe semplice quanto acquistare un'obbligazione con il rendimento più elevato. Mentre questo funziona bene quando acquisti un certificato di deposito (CD) presso la banca locale, non è così semplice nel mondo reale. Ci sono diverse opzioni disponibili quando si tratta di strutturare un portafoglio obbligazionario e ogni strategia ha il suo rischio e compensa i compromessi. Le quattro principali strategie utilizzate per gestire i portafogli obbligazionari sono:

• Passivo o "acquista e mantieni"
• Corrispondenza dell'indice o "quasi passiva"
• Immunizzazione o "quasi-attiva"
• Dedicato e attivo

Gli investimenti passivi sono per gli investitori che desiderano entrate prevedibili, mentre gli investimenti attivi sono per gli investitori che vogliono fare scommesse sul futuro; l'indicizzazione e l'immunizzazione cadono nel mezzo, offrendo una certa prevedibilità, ma non tanto quanto le strategie buy-and-hold o passive.

Strategia di gestione passiva delle obbligazioni

L'investitore passivo buy-and-hold generalmente cerca di massimizzare le proprietà generatrici di reddito delle obbligazioni. La premessa di questa strategia è che si presume che le obbligazioni siano fonti di reddito sicure e prevedibili. Acquistare e detenere implica l'acquisto di singole obbligazioni e di mantenerle fino alla scadenza. Il flusso di cassa delle obbligazioni può essere utilizzato per finanziare le esigenze di reddito esterno o può essere reinvestito nel portafoglio in altre obbligazioni o altre classi di attività.

In una strategia passiva, non ci sono ipotesi sulla direzione dei tassi di interesse futuri e eventuali variazioni del valore attuale dell'obbligazione dovute a variazioni del rendimento non sono importanti. L'obbligazione può essere originariamente acquistata con un premio o uno sconto, pur presupponendo che alla scadenza sia ricevuta la parità piena. L'unica variazione del rendimento totale dal rendimento effettivo della cedola è il reinvestimento delle cedole nel momento in cui si verificano.

In apparenza, questo può sembrare uno stile pigro di investimento, ma in realtà i portafogli obbligazionari passivi forniscono ancore stabili in violente tempeste finanziarie. Riducono al minimo o eliminano i costi di transazione e, se originariamente implementati durante un periodo di tassi di interesse relativamente elevati, hanno buone possibilità di sovraperformare le strategie attive.

Uno dei motivi principali della loro stabilità è il fatto che le strategie passive funzionano meglio con obbligazioni di qualità molto elevata, non richiamabili come obbligazioni governative o corporate o municipali investment grade. Questi tipi di obbligazioni sono adatti per una strategia di acquisto e sospensione in quanto riducono al minimo il rischio associato ai cambiamenti nel flusso di reddito a causa di opzioni incorporate, che sono scritte nei patti dell'emissione in questione e rimangono a lungo termine. Come il coupon dichiarato, le funzioni call e put incorporate in un'obbligazione consentono all'emissione di agire su tali opzioni a determinate condizioni di mercato.

Esempio: funzione di chiamata
La società A emette obbligazioni per un valore di $ 100 milioni al tasso pubblico del 5%; le obbligazioni sono completamente esaurite in questione. C'è una caratteristica di chiamata nelle alleanze delle obbligazioni che consente al prestatore di chiamare (richiamare) le obbligazioni se i tassi scendono abbastanza da riemettere le obbligazioni a un tasso di interesse prevalente più basso. Tre anni dopo, il tasso di interesse prevalente è del 3% e, grazie al buon rating creditizio della società, è in grado di riacquistare le obbligazioni a un prezzo prestabilito e riemettere le obbligazioni al tasso cedolare del 3%. Questo è un bene per il creditore ma cattivo per il mutuatario.

Bond Laddering negli investimenti passivi

Le scale sono una delle forme più comuni di investimento in obbligazioni passive. È qui che il portafoglio è diviso in parti uguali e investito in scadenze di tipo laddered nell'orizzonte temporale dell'investitore. La Figura 1 è un esempio di un portafoglio obbligazionario di base da 1 milione di dollari in scala decennale con una cedola dichiarata del 5%.

Figura 1

Dividere il capitale in parti uguali fornisce un flusso costante uguale di flusso di cassa ogni anno.

Investire in obbligazioni non è così semplice o prevedibile come potrebbe sembrare all'osservatore occasionale; ci sono molti modi per costruire un portafoglio obbligazionario e ognuno di essi presenta rischi e benefici.

Strategia di indicizzazione delle obbligazioni

L'indicizzazione è considerata quasi passiva in base alla progettazione. L'obiettivo principale dell'indicizzazione di un portafoglio obbligazionario è fornire una caratteristica di rendimento e di rischio strettamente legata all'indice target. Sebbene questa strategia abbia alcune delle stesse caratteristiche del buy-and-hold passivo, ha una certa flessibilità. Proprio come il monitoraggio di uno specifico indice del mercato azionario, un portafoglio obbligazionario può essere strutturato per imitare qualsiasi indice obbligazionario pubblicato. Un indice comune imitato dai gestori di portafoglio è l'indice Barclays US Aggregate Bond.

A causa delle dimensioni di questo indice, la strategia funzionerebbe bene con un ampio portafoglio a causa del numero di obbligazioni richieste per replicare l'indice. Bisogna anche considerare i costi di transazione associati non solo all'investimento originale, ma anche al riequilibrio periodico del portafoglio per riflettere le variazioni dell'indice.

Strategia del legame di immunizzazione

Questa strategia ha le caratteristiche di entrambe le strategie attive e passive. Per definizione, l'immunizzazione pura implica che un portafoglio viene investito per un rendimento definito per un determinato periodo di tempo, indipendentemente da eventuali influenze esterne, come le variazioni dei tassi di interesse.

Analogamente all'indicizzazione, il costo opportunità di utilizzare la strategia di immunizzazione sta potenzialmente cedendo il potenziale positivo di una strategia attiva per garantire che il portafoglio raggiungerà il rendimento desiderato desiderato. Come nella strategia buy-and-hold, in base alla progettazione, gli strumenti più adatti a questa strategia sono obbligazioni di alto livello con possibilità remote di default.

In effetti, la forma più pura di immunizzazione sarebbe quella di investire in un'obbligazione zero coupon e adeguare la scadenza dell'obbligazione alla data in cui si prevede che sia necessario il flusso di cassa. Ciò elimina qualsiasi variabilità del rendimento, positivo o negativo, associata al reinvestimento dei flussi di cassa.

La durata, o la vita media di un legame, è comunemente usata nell'immunizzazione. È una misura predittiva molto più accurata della volatilità di un'obbligazione rispetto alla scadenza. Una strategia di durata viene comunemente utilizzata nel contesto degli investimenti istituzionali da compagnie assicurative, fondi pensione e banche per abbinare l'orizzonte temporale delle loro passività future con flussi di cassa strutturati. È una delle strategie più valide e può essere utilizzata con successo dagli individui.

Ad esempio, proprio come un fondo pensione userebbe un'immunizzazione per pianificare i flussi di cassa al momento del pensionamento di un individuo, quello stesso individuo potrebbe costruire un portafoglio dedicato per il proprio piano di pensionamento.

Strategia di obbligazioni attive

L'obiettivo della gestione attiva è massimizzare il rendimento totale. Insieme alla maggiore opportunità di rendimenti, ovviamente, aumenta il rischio. Alcuni esempi di stili attivi includono l'anticipazione dei tassi di interesse, i tempi, la valutazione e lo sfruttamento degli spread e molteplici scenari di tassi di interesse. La premessa di base di tutte le strategie attive è che l'investitore è disposto a scommettere sul futuro anziché accontentarsi dei rendimenti potenzialmente più bassi che una strategia passiva può offrire.

La linea di fondo

Esistono molte strategie per investire in obbligazioni che gli investitori possono impiegare. L'approccio buy-and-hold fa appello agli investitori che sono alla ricerca di reddito e non sono disposti a fare previsioni. Le strategie intermedie comprendono l'indicizzazione e l'immunizzazione, che offrono entrambe sicurezza e prevedibilità. Poi c'è il mondo attivo, che non è per l'investitore occasionale. Ogni strategia ha il suo posto e, se attuata correttamente, può raggiungere gli obiettivi per i quali era stata progettata.