Comprensione dei prezzi e dei rendimenti delle obbligazioni

I prezzi delle obbligazioni servono come punto di riferimento per molte cose, compresi i tassi di interesse, le previsioni di attività economica futura e i tassi di interesse futuri, e forse soprattutto, sono una componente intelligente di un portafoglio di investimenti ben gestito e diversificato.

Comprendere i prezzi e i rendimenti delle obbligazioni può aiutare qualsiasi investitore in qualsiasi mercato, comprese le azioni. In questo articolo tratteremo le basi dei prezzi delle obbligazioni, i rendimenti delle obbligazioni e come sono influenzati dalle condizioni economiche generali.

Citazioni obbligazionarie
La tabella seguente è tratta da Bloomberg.com. Faremo riferimento alle informazioni mostrate in questa tabella in tutto l'articolo. Si noti che i buoni del tesoro, che maturano in un anno o meno, sono quotati in modo diverso dalle obbligazioni. Le T-fatture sono quotate con uno sconto dal valore nominale, con lo sconto espresso come tasso annuale basato su un anno di 360 giorni. Ad esempio, otterrai uno sconto dello 0, 07 * 90/360 = 1, 75% quando acquisti la T-fattura.

Diamo un'occhiata a come abbiamo calcolato questo numero. Il prezzo di un'obbligazione è costituito da un "

maniglia

"e" 32

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s ". L'handle del Tesoro di due anni è 99 e il 32

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sono 29. Dobbiamo convertire questi valori in percentuale per determinare l'importo in dollari che pagheremo per l'obbligazione. Per fare ciò, prima dividiamo 29 per 32. Questo equivale a .90625. Aggiungiamo quindi tale importo a 99 (la maniglia), che equivale a 99.90625. Pertanto, 99-29 equivale al 99, 90625% del valore nominale di $ 100.000, che equivale a $ 99.906, 25.

Calcolo del prezzo in dollari del bond
Il prezzo in dollari di un'obbligazione rappresenta una percentuale del saldo principale dell'obbligazione, altrimenti noto come valore nominale. Nella sua forma più semplice, un'obbligazione è un prestito e il saldo principale, o valore nominale, è l'importo del prestito. Quindi, se un'obbligazione è quotata a 99-29, e se dovessi comprare un'obbligazione del Tesoro biennale di $ 100.000, pagheresti $ 99.906, 25.

Il Tesoro di due anni viene negoziato con uno sconto, il che significa che viene negoziato a un valore inferiore al suo valore nominale. Se fosse "trading alla pari", il suo prezzo sarebbe 100. Se fosse trading ad un premio, il suo prezzo sarebbe superiore a 100.

Prima di discutere lo sconto rispetto ai prezzi premium, ricorda che quando acquisti un'obbligazione, acquisti più del saldo principale; compri anche pagamenti con coupon. Diversi tipi di obbligazioni effettuano pagamenti cedole a frequenze diverse. I pagamenti delle cedole vengono effettuati in via posticipata.

Quando si acquista un'obbligazione, si ha diritto alla percentuale di pagamento di una cedola dovuta dalla data in cui la transazione si deposita fino alla data di pagamento della cedola successiva, e il precedente proprietario dell'obbligazione ha diritto alla percentuale di tale pagamento di cedola dall'ultima cedola data di pagamento fino alla data di regolamento commerciale.

Poiché sarai il detentore del record quando viene effettuato l'effettivo pagamento del coupon e riceverai l'intero pagamento del coupon, devi pagare al proprietario precedente la sua percentuale di tale pagamento del coupon al momento della transazione commerciale. In altre parole, l'effettivo importo della transazione commerciale sarà costituito dal prezzo di acquisto più gli interessi maturati.

Sconto vs. Prezzi premium
Quando qualcuno pagherebbe più del valore nominale di un'obbligazione "> il tasso della cedola sull'obbligazione è più alto degli attuali tassi di interesse di mercato. In altre parole, l'investitore riceverà pagamenti di interessi da un'obbligazione a prezzo superiore che è superiore a quella che potrebbe guadagnare nella ambiente di mercato attuale Lo stesso vale per le obbligazioni valutate con uno sconto; sono scontate con uno sconto poiché il tasso cedolare sull'obbligazione è inferiore ai tassi di mercato correnti.

La resa racconta tutto (quasi)
Un rendimento mette in relazione il prezzo in dollari di un'obbligazione con i suoi flussi di cassa. I flussi di cassa di un'obbligazione consistono in pagamenti di cedole e rendimento del capitale. Il capitale viene generalmente restituito al termine del termine di un'obbligazione, noto come data di scadenza.

Il rendimento di un'obbligazione è il tasso di sconto che può essere utilizzato per rendere il valore attuale di tutti i flussi di cassa dell'obbligazione pari al suo prezzo. In altre parole, il prezzo di un'obbligazione è la somma del valore attuale di ciascun flusso di cassa. Ogni flusso di cassa è presente valutato utilizzando lo stesso fattore di sconto. Questo fattore di sconto è il rendimento.

Intuitivamente, lo sconto e il prezzo premium hanno senso. Poiché i pagamenti delle cedole su un'obbligazione al prezzo di uno sconto sono inferiori a quelli di un'obbligazione al prezzo di un premio, se utilizziamo lo stesso tasso di sconto per stabilire il prezzo di ciascuna obbligazione, l'obbligazione con i pagamenti di cedola più piccoli avrà un valore attuale inferiore ).

In realtà, esistono diversi calcoli del rendimento per diversi tipi di obbligazioni. Ad esempio, calcolare il rendimento di un'obbligazione richiamabile è difficile perché la data in cui potrebbe essere chiamata l'obbligazione (i pagamenti delle cedole vanno via a quel punto) non è nota.

Tuttavia, per le obbligazioni non richiamabili come i buoni del tesoro statunitensi, il calcolo del rendimento utilizzato è un rendimento alla scadenza. In altre parole, la data di scadenza esatta è nota e il rendimento può essere calcolato con certezza (quasi). Ma anche la resa alla maturità ha i suoi difetti. Un calcolo del rendimento alla scadenza presuppone che tutti i pagamenti delle cedole vengano reinvestiti al tasso di rendimento alla scadenza, sebbene ciò sia altamente improbabile poiché non è possibile prevedere i tassi futuri.

Il rendimento di un legame si sposta inversamente al suo prezzo
Il rendimento di un'obbligazione è il tasso di sconto (o fattore) che identifica i flussi di cassa dell'obbligazione al suo prezzo attuale in dollari. Quindi qual è il tasso di sconto appropriato o viceversa, qual è il prezzo appropriato?

Quando le aspettative di inflazione aumentano, i tassi di interesse aumentano, quindi il tasso di sconto utilizzato per calcolare il prezzo dell'obbligazione aumenta, facendo scendere il prezzo dell'obbligazione. È così semplice. Lo scenario opposto sarebbe vero quando le aspettative di inflazione caleranno.

Come determinare il tasso di sconto adeguato
Abbiamo stabilito che l'aspettativa di inflazione è la variabile principale che influenza il tasso di sconto che gli investitori utilizzano per calcolare il prezzo di un'obbligazione, ma noterai nella Figura 1 che ogni Obbligazione del Tesoro ha un rendimento diverso e che più lunga è la scadenza dell'obbligazione, maggiore è il rendimento. Questo perché più è lunga la scadenza di un'obbligazione, maggiore è il rischio che possano verificarsi futuri aumenti dell'inflazione e maggiore sarà l'attuale tasso di sconto richiesto / utilizzato dagli investitori per calcolare il prezzo dell'obbligazione. A questo punto, dovresti riconoscere questo tasso di sconto più elevato come un rendimento più elevato.

La qualità del credito (la probabilità che un emittente dell'obbligazione diventi inadempiente) viene presa in considerazione anche nel determinare il tasso di sconto (rendimento) appropriato; minore è la qualità del credito, maggiore è il rendimento e minore è il prezzo.

Prezzi delle obbligazioni ed economia
L'inflazione è il peggior nemico di un legame. Quando le aspettative di inflazione aumentano, i tassi di interesse aumentano, i rendimenti dei titoli aumentano e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono. A tal fine, i prezzi / i rendimenti delle obbligazioni, oi prezzi / i rendimenti delle obbligazioni con scadenze diverse sono un eccellente indicatore delle attività economiche future. Per vedere le previsioni del mercato sulle future attività economiche, tutto ciò che devi fare è guardare la curva dei rendimenti. La curva dei rendimenti nella Figura 1 prevede un leggero rallentamento economico e una leggera flessione dei tassi di interesse tra i mesi sei e 24. Dopo il mese 24, la curva dei rendimenti ci sta dicendo che l'economia dovrebbe crescere a un ritmo più normale.

La linea di fondo

Comprendere i rendimenti obbligazionari è una chiave per comprendere le attività economiche e i tassi di interesse attesi, che è importante in tutto, dalla selezione dei titoli alla decisione su quando rifinanziare un mutuo. Utilizzare la curva dei rendimenti come indicazione delle potenziali condizioni economiche a venire. (Per la lettura correlata, vedere "Cosa significano i rendimenti obbligazionari costantemente bassi per il mercato azionario?")