Comprensione del private equity - PE

La definizione più semplice di private equity (PE) è che si tratta di azioni, ovvero azioni che rappresentano la proprietà o una partecipazione in un'entità, che non sono quotate o negoziate pubblicamente. Una fonte di capitale di investimento, il private equity in realtà deriva da individui e società ad alto patrimonio netto che acquistano azioni di società private o acquisiscono il controllo di società pubbliche con piani per prenderle private, diventando infine delisting dalle borse pubbliche. Gran parte del settore del private equity è costituito da grandi investitori istituzionali, come i fondi pensione, e grandi società di private equity finanziate da un gruppo di investitori accreditati.

Poiché la base dell'investimento in private equity è un investimento diretto in un'impresa, spesso per ottenere un livello significativo di influenza sulle operazioni dell'impresa, è necessario un esborso di capitale abbastanza grande, motivo per cui fondi più grandi con tasche profonde dominano il settore. L'importo minimo di capitale richiesto per gli investitori può variare a seconda dell'impresa e del fondo. Alcuni fondi hanno un requisito di investimento minimo di $ 250.000; altri possono richiedere milioni di dollari.

La motivazione alla base di tali impegni è, ovviamente, la ricerca di un ritorno sugli investimenti positivo. I partner delle società di private equity raccolgono fondi e gestiscono questi fondi per produrre rendimenti favorevoli per i clienti degli azionisti, in genere con un orizzonte di investimento compreso tra quattro e sette anni.

Fondamenti di private equity

La professione di private equity

Il private equity ha attirato con successo il meglio e il più brillante negli Stati Uniti d'America, compresi i migliori performer delle società Fortune 500 e delle società di consulenza di strategia e gestione d'élite. I migliori performer degli studi legali e contabili possono anche essere motivi di reclutamento, in quanto le competenze contabili e legali si riferiscono al lavoro di supporto alle transazioni richiesto per completare un accordo e tradurlo in attività di consulenza per la gestione di una società di portafoglio.

La struttura delle commissioni per le società di private equity varia, ma in genere consiste in una commissione di gestione e una commissione di performance (in alcuni casi, una commissione di gestione annuale del 2% delle attività gestite e del 20% degli utili lordi alla vendita della società). Le modalità di incentivazione delle imprese possono variare considerevolmente.

Dato che un'impresa di private equity con $ 1 miliardo di risorse gestite potrebbe non avere più di due dozzine di professionisti degli investimenti e che il 20% degli utili lordi può generare decine di milioni di dollari di commissioni per l'impresa, è facile capire perché il settore del private equity ha attirato i migliori talenti. A livello di mercato intermedio (da $ 50 a $ 500 milioni in valore dell'affare), i soci possono guadagnare sei cifre basse in stipendio e bonus, i vicepresidenti possono guadagnare circa mezzo milione di dollari e i presidi possono guadagnare più di $ 1 milione in (realizzato e non realizzato) compensazione annua.

Tipi di società di private equity

Una gamma di preferenze di investimento abbraccia le migliaia di società di private equity esistenti. Alcuni sono finanziatori rigorosi - investitori passivi - che dipendono totalmente dal management per far crescere l'azienda (e la sua redditività) e fornire ai propri proprietari rendimenti adeguati. Poiché i venditori in genere vedono questo metodo come un approccio mercificato, altre società di private equity si considerano investitori attivi. Cioè, forniscono supporto operativo alla direzione per aiutare a costruire e far crescere un'azienda migliore.

Questi tipi di aziende possono avere un ampio elenco di contatti e relazioni di "livello C", come amministratori delegati e CFO all'interno di un determinato settore, che possono aiutare ad aumentare le entrate, oppure possono essere esperti nella realizzazione di efficienze operative e sinergie. Se un investitore può apportare qualcosa di speciale a un accordo che aumenterà il valore della società nel tempo, è più probabile che un investitore del genere venga visto favorevolmente dai venditori. È il venditore che alla fine sceglie con chi desidera vendere o collaborare.

Le banche di investimento competono con le società di private equity (note anche come fondi di private equity) nell'acquisizione di buone società e nel finanziamento di quelle nascenti. Non sorprende che le più grandi entità di investment banking, come Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) e Citigroup (C), spesso facilitino le operazioni più importanti.

Nel caso delle società di private equity, i fondi che offrono sono accessibili solo agli investitori accreditati e possono avere solo un numero limitato di investitori, mentre i fondatori del fondo assumono spesso anche una partecipazione piuttosto grande nell'impresa. Tuttavia, alcuni dei più grandi e prestigiosi fondi di private equity scambiano le loro azioni pubblicamente. Ad esempio, il Blackstone Group (BX) opera sul NYSE ed è stato coinvolto nell'acquisizione di società come Hilton Hotels e SunGard.

Come il private equity crea valore

Le società di private equity svolgono due funzioni fondamentali:

• origine dell'affare / esecuzione della transazione
• supervisione del portafoglio

La creazione di accordi implica la creazione, il mantenimento e lo sviluppo di relazioni con intermediari di fusioni e acquisizioni (M&A), banche di investimento e professionisti delle transazioni simili per garantire flussi di quantità sia elevati sia di alta qualità. Il flusso di affari si riferisce a potenziali candidati all'acquisizione riferiti a professionisti del private equity per la revisione degli investimenti. Alcune aziende assumono personale interno per identificare in modo proattivo e contattare i proprietari delle società per generare lead di transazione. In un panorama competitivo di fusioni e acquisizioni, l'approvvigionamento di contratti proprietari può aiutare a garantire che i fondi raccolti vengano distribuiti e investiti con successo.

Inoltre, gli sforzi di approvvigionamento interno possono ridurre i costi relativi alle transazioni riducendo le commissioni dell'intermediario bancario di investimento. Quando i professionisti dei servizi finanziari rappresentano il venditore, di solito eseguono un processo di asta completo che può ridurre le possibilità dell'acquirente di acquisire con successo una determinata azienda. Pertanto, i professionisti di originazione di accordi (in genere a livello di associato, vicepresidente e direttore) tentano di stabilire un forte rapporto con i professionisti delle transazioni per ottenere una rapida introduzione a un accordo.

È importante notare che le banche di investimento raccolgono spesso i propri fondi, e quindi potrebbero non solo essere un rinvio ad accordi, ma anche un offerente concorrente. In altre parole, alcune banche di investimento competono con società di private equity nell'acquisizione di buone società.

L'esecuzione delle transazioni comporta la valutazione della gestione, del settore, dei dati finanziari e delle previsioni storici e la conduzione di analisi di valutazione. Dopo che il comitato per gli investimenti ha firmato per perseguire un candidato all'acquisizione target, i professionisti dell'affare presentano un'offerta al venditore. Se entrambe le parti decidono di andare avanti, i professionisti dell'affare collaborano con vari consulenti di transazione per includere banchieri di investimento, commercialisti, avvocati e consulenti per eseguire la fase di due diligence. La due diligence include la convalida dei dati operativi e finanziari dichiarati dalla direzione. Questa parte del processo è fondamentale, in quanto i consulenti possono scoprire agenti patogeni, come passività e rischi significativi e precedentemente non divulgati.

Strategie di investimento in private equity

Quando si tratta di concludere l'affare, le strategie di investimento in private equity sono numerose; due dei più comuni sono acquisizioni con leva finanziaria e investimenti in capitale di rischio.

Le acquisizioni a leva sono esattamente come suonano: un'impresa target viene acquistata da un'impresa di private equity (o come parte di un più ampio gruppo di imprese). L'acquisto è finanziato (o sfruttato) tramite debito, che è garantito dalle operazioni e dalle attività dell'impresa target. L'acquirente (l'impresa PE) cerca di acquistare l'obiettivo con fondi acquisiti attraverso l'uso dell'obiettivo come una sorta di garanzia.

In sostanza, in un acquisto con leva finanziaria, l'acquisizione di società PE è in grado di acquistare aziende con solo una parte del prezzo di acquisto. Sfruttando l'investimento, le imprese PE mirano a massimizzare il loro potenziale ritorno, sempre della massima importanza per le imprese del settore.

Il capitale di rischio è un termine più generale, più spesso usato in relazione all'assunzione di un investimento azionario in una giovane impresa in un settore meno maturo (si pensi alle imprese di Internet all'inizio della metà degli anni '90). Molto spesso le società PE vedranno che esiste un potenziale nel settore e, cosa più importante, la stessa società target, e spesso a causa della mancanza di entrate, flusso di cassa e finanziamenti del debito disponibili per l'obiettivo, le società PE sono in grado di assumere quote significative in tali società nella speranza che l'obiettivo si evolva in una centrale elettrica nella sua industria in crescita. Inoltre, guidando il management spesso inesperto dell'impresa target lungo il percorso, anche le società di private equity aggiungono valore all'impresa in modo meno quantificabile.

Supervisione e gestione

Il che ci porta alla seconda importante funzione dei professionisti del private equity: supervisione e supporto delle varie società di portafoglio della società e dei loro team di gestione. Tra le altre attività di supporto, possono accompagnare il personale dirigente di una giovane azienda attraverso le migliori pratiche di pianificazione strategica e gestione finanziaria. Inoltre, possono aiutare a istituzionalizzare nuovi sistemi di contabilità, approvvigionamento e IT per aumentare il valore del loro investimento.

Quando si tratta di aziende più affermate, le società PE credono di avere la capacità e la competenza per assumere aziende con prestazioni inferiori e trasformarle in aziende più forti aumentando l'efficienza operativa, il che aumenta i guadagni. Questa è la principale fonte di creazione di valore nel private equity, sebbene anche le società PE creino valore mirando ad allineare gli interessi della gestione aziendale a quelli dell'azienda e dei suoi investitori. Prendendo private le società pubbliche, le società PE rimuovono il costante controllo pubblico degli utili trimestrali e degli obblighi di rendicontazione, che consente quindi all'impresa PE e al management dell'azienda acquisita di adottare un approccio a più lungo termine nel migliorare le fortune dell'azienda.

Inoltre, i compensi della direzione sono spesso più strettamente legati alle prestazioni dell'azienda, aggiungendo così responsabilità e incentivi agli sforzi della direzione. Questo, insieme ad altri meccanismi diffusi nel settore del private equity (si spera) alla fine portano alla valutazione dell'impresa acquisita aumentare sostanzialmente di valore dal momento in cui è stata acquistata, creando una proficua strategia di uscita per l'impresa PE - che si tratti di rivendita, una IPO o un'altra opzione.

Investire in Upside

Una strategia di uscita popolare per il private equity prevede la crescita e il miglioramento di una società del mercato medio e la vendita a una grande società (all'interno di un settore correlato) per un notevole profitto. I grandi professionisti dell'investment banking sopra citati in genere concentrano i loro sforzi su accordi con valori aziendali per un valore di miliardi di dollari. Tuttavia, la stragrande maggioranza delle transazioni risiede nel mercato medio (transazioni da $ 50 a $ 500 milioni) e mercato medio-basso (transazioni da $ 10 a $ 50 milioni). Poiché il migliore gravita verso gli affari più grandi, il mercato intermedio è un mercato notevolmente sottoservito: vale a dire, ci sono molti più venditori di quanti siano i professionisti finanziari altamente stagionati e posizionati con le ampie reti di acquirenti e risorse per gestire un affare (per proprietari di società di mercato).

Volando sotto il radar delle grandi multinazionali, molte di queste piccole aziende spesso forniscono un servizio clienti di qualità superiore e / o prodotti e servizi di nicchia che non vengono offerti dai grandi conglomerati. Tali vantaggi attirano l'interesse delle società di private equity, in quanto possiedono le intuizioni e gli esperti per sfruttare tali opportunità e portare l'azienda al livello successivo.

Ad esempio, una piccola azienda che vende prodotti in una determinata regione potrebbe crescere in modo significativo coltivando canali di vendita internazionali. O un settore altamente frammentato può essere sottoposto a consolidamento (con la società di private equity che acquista e combina queste entità) per creare un numero inferiore di attori più grandi. Le aziende più grandi in genere richiedono valutazioni più elevate rispetto alle società più piccole.

Un'importante metrica della società per questi investitori è l'utile prima di interessi, imposte, ammortamenti (EBITDA). Quando un'impresa di private equity acquisisce una società, collaborano con il management per aumentare significativamente l'EBITDA durante il suo orizzonte di investimento (in genere tra i quattro e i sette anni). Una buona società di portafoglio in genere può aumentare il proprio EBITDA sia a livello organico (crescita interna) sia mediante acquisizioni.

Per gli investitori in private equity è fondamentale disporre di una gestione affidabile, capace e affidabile. Alla maggior parte dei dirigenti delle società in portafoglio vengono assegnate strutture di compensazione azionaria e bonus che li premiano per aver raggiunto i loro obiettivi finanziari. Tale allineamento degli obiettivi (e un'adeguata strutturazione della compensazione) è in genere necessario prima che un accordo venga concluso.

Investire in Private Equity

Per gli investitori che non sono in grado di emettere milioni di dollari, il private equity è spesso escluso da un portafoglio, ma non dovrebbe esserlo. Sebbene la maggior parte delle opportunità di investimento in private equity richiedano ripidi investimenti iniziali, ci sono ancora alcuni modi per giocare le avventure più piccole.

Esistono diverse società di investimento di private equity, dette anche società di sviluppo aziendale, che offrono azioni quotate in borsa, offrendo agli investitori medi l'opportunità di possedere una fetta della torta di private equity. Insieme al gruppo Blackstone (menzionato sopra), esempi di questi titoli sono Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) e Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), noti soprattutto per il massiccio acquisto di leva di RJR Nabisco nel 1989.

(Ulteriori informazioni su questo famigerato accordo in Corporate Kleptocracy presso RJR Nabisco .)

I fondi comuni di investimento hanno restrizioni in termini di acquisto di private equity a causa delle regole della SEC in materia di detenzione di titoli illiquidi, ma possono investire indirettamente acquistando anche queste società di private equity quotate in borsa; questi fondi comuni di investimento sono generalmente indicati come fondi di fondi. Inoltre, gli investitori medi possono acquistare azioni di un fondo negoziato in borsa (ETF) che detiene azioni di società di private equity, come l'ETF ProShares Global Listed Private Equity (PEX).

La linea di fondo

Con fondi gestiti già in migliaia di miliardi, le società di private equity sono diventate veicoli di investimento interessanti per individui e istituzioni benestanti. Comprendere cosa comporta esattamente il private equity e come viene creato il suo valore in tali investimenti sono i primi passi per entrare in una classe di attività che sta gradualmente diventando più accessibile ai singoli investitori.

Poiché il settore attira il meglio e il più brillante negli Stati Uniti d'America, i professionisti delle società di private equity hanno di solito successo nell'implementazione del capitale di investimento e nell'aumento dei valori delle loro società di portafoglio. Tuttavia, esiste anche una forte concorrenza nel mercato delle fusioni e acquisizioni per l'acquisto di buone aziende. Pertanto, è indispensabile che queste aziende sviluppino solide relazioni con i professionisti delle transazioni e dei servizi per garantire un forte flusso di affari.