Utilizzo della parità dei tassi di interesse per negoziare Forex

La parità dei tassi di interesse (IRP) è l'equazione fondamentale che regola la relazione tra tassi di interesse e tassi di cambio. La premessa di base della parità dei tassi di interesse è che i rendimenti coperti dagli investimenti in diverse valute dovrebbero essere gli stessi, indipendentemente dal livello dei loro tassi di interesse.

Esistono due versioni della parità dei tassi di interesse:

1. Parità di tasso di interesse coperta
2. Parità di tasso di interesse non coperta

Continua a leggere per scoprire cosa determina la parità dei tassi di interesse e come utilizzarla per negoziare il mercato forex.

Key Takeaways

• La parità dei tassi di interesse è l'equazione fondamentale che regola la relazione tra tassi di interesse e tassi di cambio.
• La premessa di base della parità dei tassi di interesse è che i rendimenti coperti dagli investimenti in diverse valute dovrebbero essere gli stessi, indipendentemente dal livello dei loro tassi di interesse.
• La parità viene utilizzata dai trader forex per trovare arbitraggio o altre opportunità di trading.

Calcolo delle tariffe forward

I tassi di cambio a termine per valute sono cambi che anticipano il tasso in un momento futuro, al contrario dei tassi di cambio a pronti, che sono i tassi attuali. La comprensione dei tassi a termine è fondamentale per la parità dei tassi di interesse, in particolare per quanto riguarda l'arbitraggio (l'acquisto e la vendita simultanei di un'attività al fine di trarre profitto da una differenza di prezzo).

L'equazione di base per il calcolo dei tassi a termine con il dollaro USA come valuta di base è:

Forward Forward = Spot Rate × 1 + IRO1 + IRDwhere: IRO = Tasso di interesse del paese d'oltremare \ inizio {allineato} & \ text {Forward Rate} \ = \ \ text {Spot Rate} \ \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {IRO} \ = \ \ text {Tasso di interesse del paese straniero} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Tasso di interesse del paese nazionale} \ end {align} Tasso di inoltro = Tasso spot × 1 + IRD1 + IRO dove: IRO = Tasso di interesse del paese estero

I tassi a termine sono disponibili da banche e rivenditori di valute per periodi che vanno da meno di una settimana a un massimo di cinque anni e oltre. Come per le quotazioni in valuta spot, i forward sono quotati con uno spread bid-ask.

Una valuta con tassi di interesse più bassi verrà scambiata con un premio a termine in relazione a una valuta con un tasso di interesse più elevato. Nell'esempio mostrato sopra, il dollaro USA viene scambiato con un premio a termine rispetto al dollaro canadese; al contrario, il dollaro canadese viene scambiato con uno sconto a termine rispetto al dollaro USA.

I tassi forward possono essere utilizzati per prevedere tassi spot o tassi di interesse futuri? In entrambi i casi, la risposta è no. Numerosi studi hanno confermato che i tassi forward sono notoriamente scarsi predittori di futuri tassi spot. Dato che i tassi a termine sono semplicemente tassi di cambio adeguati ai differenziali dei tassi di interesse, hanno anche scarso potere predittivo in termini di previsione dei tassi di interesse futuri.

Esempio

Considera le tariffe statunitensi e canadesi come un'illustrazione. Supponiamo che il tasso spot per il dollaro canadese sia attualmente di 1 USD = 1, 0650 CAD (ignorando gli spread bid-ask per il momento). Utilizzando la formula sopra, il tasso forward di un anno viene calcolato come segue:

1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 64% 1 + 3, 15% = 1, 0700 CAD \ text {1 USD} \ = \ 1, 0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3, 64 \%} {1 \ + \ 3, 15 \% } \ = \ 1.0700 \ text {CAD} 1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD

La differenza tra il tasso forward e il tasso spot è nota come punti swap. Nell'esempio sopra, i punti di swap ammontano a 50. Se questa differenza (tasso forward meno tasso spot) è positiva, è nota come premio forward; una differenza negativa è definita sconto a termine.

Parità di tasso di interesse coperta

Con la parità dei tassi di interesse coperta, i tassi di cambio a termine dovrebbero incorporare la differenza nei tassi di interesse tra due paesi; altrimenti, esisterebbe un'opportunità di arbitraggio. In altre parole, non vi è alcun vantaggio in termini di tasso di interesse se un investitore prende in prestito una valuta a basso tasso di interesse per investire in una valuta che offre un tasso di interesse più elevato. In genere, l'investitore dovrebbe adottare le seguenti misure:

1. Prendi in prestito un importo in una valuta con un tasso di interesse più basso.
2. Converti l'importo preso in prestito in una valuta con un tasso di interesse più elevato.
3. Investire i proventi in uno strumento fruttifero in questa valuta a tasso di interesse più elevato.
4. Copre contemporaneamente il rischio di cambio acquistando un contratto a termine per convertire i proventi dell'investimento nella prima valuta (a tasso di interesse più basso).

I rendimenti in questo caso sarebbero gli stessi ottenuti da investimenti in strumenti fruttiferi nella valuta a tasso di interesse inferiore. In base alla condizione di parità del tasso di interesse coperto, il costo del rischio di cambio di copertura annulla i rendimenti più elevati che potrebbero derivare dall'investimento in una valuta che offre un tasso di interesse più elevato.

La formula per la parità dei tassi di interesse coperti è

(1 + id) = FS ∗ (1 + if) dove: id = Il tasso di interesse nella valuta domestica o nella valuta di baseif = Il tasso di interesse nella valuta estera o nella valuta quotata S = Il tasso di cambio a pronti corrente \ inizio { allineati} & \ left (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {dove:} \\ & i_d = \ text {Il tasso di interesse nella valuta domestica o nella valuta di base} \\ & i_f = \ text {Il tasso di interesse nella valuta estera o nella valuta quotata} \\ & S = \ text {Il tasso di cambio spot attuale} \\ & F = \ text {Il forward tasso di cambio} \ fine {allineato} (1 + id) = SF ∗ (1 + if) dove: id = tasso di interesse nella valuta domestica o nella valuta di base se = tasso di interesse nell'estero valuta o la valuta quotata S = Il tasso di cambio spot corrente

Arbitraggio dei tassi di interesse coperto

Si consideri il seguente esempio per illustrare la parità dei tassi di interesse coperta. Supponiamo che il tasso di interesse per i fondi di prestito per un periodo di un anno nel Paese A sia del 3% annuo e che il tasso di deposito di un anno nel Paese B sia del 5%. Inoltre, supponiamo che le valute dei due paesi siano scambiate alla pari nel mercato spot (cioè, Valuta A = Valuta B).

Un investitore procede come segue:

• Prende in prestito in valuta A al 3%
• Converte l'importo preso in prestito in valuta B al tasso spot
• Investe questi proventi in un deposito denominato in Valuta B e pagando il 5% annuo

L'investitore può utilizzare il tasso a termine di un anno per eliminare il rischio di cambio implicito in questa transazione, che deriva dal fatto che l'investitore detiene ora la Valuta B, ma deve rimborsare i fondi presi in prestito nella Valuta A. A parità di tasso di interesse coperto, quello - il tasso a termine per l'anno dovrebbe essere approssimativamente uguale a 1.0194 (cioè valuta A = 1.0194 valuta B), secondo la formula discussa sopra.

Che cosa succede se il tasso forward di un anno è anche alla parità (ovvero, Valuta A = Valuta B)? In questo caso, l'investitore nello scenario di cui sopra potrebbe raccogliere profitti senza rischio del 2%. Ecco come funzionerebbe. Supponiamo che l'investitore:

• Prende in prestito 100.000 di valuta A al 3% per un periodo di un anno.
• Converte immediatamente i proventi presi in prestito in Valuta B al tasso spot.
• Posiziona l'intero importo in un deposito di un anno al 5%.
• Stipula simultaneamente un contratto a termine di un anno per l'acquisto di 103.000 valuta A.

Dopo un anno, l'investitore riceve 105.000 di valuta B, di cui 103.000 utilizzati per acquistare la valuta A ai sensi del contratto a termine e rimborsare l'importo preso in prestito, lasciando l'investitore a intascare il saldo - 2.000 di valuta B. Questa transazione è nota come coperta arbitraggio dei tassi di interesse.

Le forze di mercato assicurano che i tassi di cambio a termine si basino sul differenziale del tasso di interesse tra due valute, altrimenti gli arbitri intervengono per sfruttare l'opportunità di profitti di arbitraggio. Nell'esempio sopra, il tasso forward di un anno sarebbe quindi necessariamente vicino a 1, 0194.

Parità di tasso di interesse non coperta

La parità dei tassi di interesse scoperti (UIP) afferma che la differenza nei tassi di interesse tra due paesi è uguale alla variazione attesa dei tassi di cambio tra questi due paesi. Teoricamente, se il differenziale del tasso di interesse tra due paesi è del 3%, la valuta della nazione con il tasso di interesse più elevato dovrebbe deprezzarsi del 3% rispetto all'altra valuta.

In realtà, tuttavia, è una storia diversa. Dall'introduzione di tassi di cambio fluttuanti nei primi anni '70, le valute dei paesi con alti tassi di interesse hanno avuto la tendenza ad apprezzare, anziché deprezzarsi, come afferma l'equazione UIP. Questo noto enigma, chiamato anche "puzzle premium in avanti", è stato oggetto di numerosi articoli di ricerca accademica.

L'anomalia può essere parzialmente spiegata dal "carry trade", in base al quale gli speculatori prendono in prestito in valute a basso interesse come lo yen giapponese, vendono l'importo preso in prestito e investono i proventi in valute e strumenti a rendimento più elevato. Lo yen giapponese è stato il bersaglio preferito di questa attività fino alla metà del 2007, con circa 1 trilione di dollari legati allo scambio di yen entro quell'anno.

La vendita incessante della valuta presa in prestito ha l'effetto di indebolirla nei mercati dei cambi. Dall'inizio del 2005 a metà 2007, lo yen giapponese si è deprezzato di quasi il 21% rispetto al dollaro USA. Il tasso obiettivo della Banca del Giappone in quel periodo variava dallo 0 allo 0, 50%; se la teoria UIP avesse resistito, lo yen avrebbe dovuto apprezzarsi nei confronti del dollaro USA sulla base dei soli tassi di interesse più bassi del Giappone.

La formula per la parità dei tassi di interesse non coperti è

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = Forward rateS0 = Spot rateic = Tasso di interesse nel paese c \ inizio {allineato} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {dove: } \\ & F_0 = \ text {Tasso forward} \\ & S_0 = \ text {Tasso spot} \\ & i_c = \ text {Tasso di interesse nel paese} c \\ & i_b = \ text {Tasso di interesse nel paese} b \ end { allineato} F0 = S0 1 + ib 1 + ic dove: F0 = Tasso forwardS0 = Tasso spot = Tasso di interesse nel paese c

La relazione di parità dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Canada

Diamo un'occhiata alla relazione storica tra tassi di interesse e tassi di cambio per gli Stati Uniti e il Canada, i maggiori partner commerciali del mondo. Il dollaro canadese è stato eccezionalmente volatile dall'anno 2000. Dopo aver raggiunto un minimo record di 61, 79 centesimi nel gennaio 2002, negli anni successivi è rimbalzato vicino all'80%, raggiungendo un massimo attuale di oltre 1, 10 USD a novembre del 2007.

Guardando a cicli a lungo termine, il dollaro canadese si è deprezzato rispetto al dollaro statunitense dal 1980 al 1985. Ha apprezzato nei confronti del dollaro statunitense dal 1986 al 1991 e ha iniziato una lunga scivolata nel 1992, culminando nel suo minimo record del gennaio 2002. Da quel minimo, si è poi apprezzato costantemente nei confronti del dollaro USA per i prossimi cinque anni e mezzo.

Per semplicità, utilizziamo le tariffe prime (le tariffe applicate dalle banche commerciali ai loro migliori clienti) per testare la condizione UIP tra il dollaro USA e il dollaro canadese dal 1988 al 2008.

Sulla base delle aliquote prime, l'UIP ha tenuto durante alcuni punti di questo periodo, ma non ha tenuto gli altri, come mostrato nei seguenti esempi:

• Il tasso primario canadese è stato superiore al tasso primario statunitense da settembre 1988 a marzo 1993. Durante la maggior parte di questo periodo, il dollaro canadese si è apprezzato nei confronti della controparte statunitense, il che è contrario al rapporto UIP.
• Il tasso primario canadese è stato inferiore al tasso primario statunitense per la maggior parte del tempo dalla metà del 1995 all'inizio del 2002. Di conseguenza, il dollaro canadese è stato scambiato con un premio a termine sul dollaro statunitense per gran parte di questo periodo. Tuttavia, il dollaro canadese si è deprezzato del 15% rispetto al dollaro USA, il che implica che UIP non ha tenuto anche durante questo periodo.
• La condizione UIP si è mantenuta per gran parte del periodo dal 2002, quando il dollaro canadese ha iniziato il suo rally alimentato dalle materie prime, fino alla fine del 2007, quando ha raggiunto il suo picco. La tariffa principale canadese è stata generalmente inferiore alla tariffa principale statunitense per gran parte di questo periodo, ad eccezione di un periodo di 18 mesi da ottobre 2002 a marzo 2004.

Rischio di cambio di copertura

I tassi a termine possono essere molto utili come strumento per la copertura del rischio di cambio. L'avvertenza è che un contratto a termine è altamente inflessibile, poiché è un contratto vincolante che l'acquirente e il venditore sono obbligati a eseguire al tasso concordato.

Comprendere il rischio di cambio è un esercizio sempre più utile in un mondo in cui le migliori opportunità di investimento possono trovarsi all'estero. Si consideri un investitore statunitense che ha avuto la previsione di investire nel mercato azionario canadese all'inizio del 2002. I rendimenti totali dall'indice azionario canadese S & P / TSX dal 2002 ad agosto 2008 sono stati del 106%, pari a circa l'11, 5% annuo. Confronta tale performance con quella dell'S & P 500, che ha fornito rendimenti di solo il 26% in quel periodo, o del 3, 5% ogni anno.

Ecco il kicker. Poiché i movimenti delle valute possono amplificare i rendimenti degli investimenti, un investitore statunitense investito nell'S & P / TSX all'inizio del 2002 avrebbe avuto rendimenti totali (in termini di USD) del 208% entro agosto 2008, o del 18, 4% annuo. L'apprezzamento del dollaro canadese nei confronti del dollaro USA in quel lasso di tempo ha trasformato rendimenti sani in rendimenti spettacolari.

Ovviamente, all'inizio del 2002, con il dollaro canadese che punta a un minimo storico rispetto al dollaro statunitense, alcuni investitori statunitensi potrebbero aver sentito la necessità di coprire il proprio rischio di cambio. In tal caso, se fossero stati completamente coperti nel periodo sopra menzionato, avrebbero rinunciato agli ulteriori guadagni del 102% derivanti dall'apprezzamento del dollaro canadese. Con il senno di poi, la mossa prudente in questo caso sarebbe stata quella di non coprire il rischio di cambio.

Tuttavia, è una storia completamente diversa per gli investitori canadesi investiti nel mercato azionario statunitense. In questo caso, i rendimenti del 26% forniti dall'indice S&P 500 dal 2002 ad agosto 2008 sarebbero diventati negativi al 16%, a causa del deprezzamento del dollaro USA rispetto al dollaro canadese. La copertura del rischio di cambio (di nuovo, con il senno di poi) in questo caso avrebbe mitigato almeno parte di quella lugubre performance.

La linea di fondo

La parità dei tassi di interesse è una conoscenza fondamentale per gli operatori di valute estere. Al fine di comprendere appieno i due tipi di parità dei tassi di interesse, tuttavia, il trader deve prima comprendere le basi dei tassi di cambio a termine e delle strategie di copertura.

Grazie a questa conoscenza, il trader forex sarà quindi in grado di utilizzare i differenziali dei tassi di interesse a proprio vantaggio. Il caso di apprezzamento e deprezzamento del dollaro USA / Dollaro canadese mostra quanto possano essere proficue queste negoziazioni nelle giuste circostanze, strategia e conoscenza.