Valorizzare le iniziative di avvio

La valutazione aziendale non è mai semplice: per qualsiasi azienda. Per le startup con entrate o profitti scarsi o nulli e futures inferiori a determinati, il compito di assegnare una valutazione è particolarmente complicato. Per le aziende mature, quotate in borsa con entrate e utili costanti, normalmente si tratta di valutarle come un multiplo dei loro guadagni al lordo di interessi, imposte, ammortamenti (EBITDA) o sulla base di altri multipli specifici del settore. Ma è molto più difficile valutare una nuova impresa che non è elencata pubblicamente e potrebbe essere lontana anni dalle vendite.

Se stai cercando di raccogliere capitali per la tua start-up, o stai pensando di mettere soldi in uno, è importante determinare il valore dell'azienda.

Cost-to-Duplicate

Come suggerisce il nome, questo approccio prevede il calcolo di quanto costerebbe costruire un'altra azienda come questa da zero. L'idea è che un investitore intelligente non pagherebbe più di quanto costerebbe duplicare. Questo approccio esaminerà spesso le attività fisiche per determinare il loro giusto valore di mercato.

Il costo per duplicare un'azienda di software, ad esempio, potrebbe essere calcolato come il costo totale del tempo di programmazione impiegato nella progettazione del suo software. Per una start-up ad alta tecnologia, potrebbero essere i costi attuali di ricerca e sviluppo, protezione dei brevetti, sviluppo di prototipi. L'approccio del costo da duplicare è spesso visto come un punto di partenza per valutare le startup, poiché è abbastanza obiettivo. Dopotutto, si basa su registrazioni delle spese storiche verificabili.

Il grosso problema di questo approccio - e i fondatori dell'azienda saranno sicuramente d'accordo qui - è che non riflette il potenziale futuro dell'azienda per generare vendite, profitti e ritorno sugli investimenti. Inoltre, l'approccio del costo per la duplicazione non acquisisce attività immateriali, come il valore del marchio, che l'impresa potrebbe possedere anche in una fase iniziale di sviluppo. Poiché generalmente sottovaluta il valore dell'impresa, viene spesso utilizzato come stima "lowball" del valore dell'azienda. L'infrastruttura fisica e le attrezzature della società possono essere solo una piccola componente del patrimonio netto effettivo quando le relazioni e il capitale intellettuale costituiscono la base dell'azienda.

Come vengono valutate le iniziative di avvio

Mercato multiplo

Agli investitori di capitali di rischio piace questo approccio, in quanto fornisce loro un'indicazione abbastanza buona di ciò che il mercato è disposto a pagare per un'azienda. Fondamentalmente, l'approccio multiplo di mercato valuta l'azienda rispetto alle recenti acquisizioni di società simili sul mercato.

Diciamo che le aziende di software per applicazioni mobili stanno vendendo per cinque volte le vendite. Sapendo ciò che i veri investitori sono disposti a pagare per il software mobile, è possibile utilizzare un multiplo di cinque volte come base per valutare le tue app mobili mentre si regola il multiplo su o giù per tener conto delle diverse caratteristiche. Se la tua società di software mobile, ad esempio, fosse in una fase di sviluppo precedente rispetto ad altre aziende comparabili, probabilmente prenderebbe un multiplo inferiore a cinque, dato che gli investitori stanno assumendo più rischi.

Al fine di valutare un'azienda nelle fasi dell'infanzia, è necessario determinare previsioni approfondite per valutare quali saranno le vendite o i guadagni dell'azienda una volta che è nelle fasi mature dell'operazione. I fornitori di capitale forniranno spesso fondi alle imprese quando credono nel prodotto e nel modello di business dell'azienda, anche prima che generi utili. Mentre molte società affermate sono valutate in base agli utili, il valore delle startup spesso deve essere determinato in base ai multipli dei ricavi.

L'approccio multiplo di mercato, probabilmente, fornisce stime di valore che si avvicinano a ciò che gli investitori sono disposti a pagare. Sfortunatamente, c'è un problema: ci sono transazioni di mercato comparabili che possono essere molto difficili da trovare. Non è sempre facile trovare società che siano in stretto confronto, soprattutto nel mercato delle start-up. I termini dell'accordo sono spesso tenuti nascosti da società non quotate in fase iniziale, quelle che probabilmente rappresentano i confronti più stretti.

Flusso di cassa attualizzato (DCF)

Per la maggior parte delle startup, in particolare quelle che devono ancora iniziare a generare guadagni, la maggior parte del valore si basa sul potenziale futuro. L'analisi del flusso di cassa attualizzato rappresenta quindi un importante approccio di valutazione. DCF prevede la previsione della quantità di flusso di cassa che la società produrrà in futuro e quindi, utilizzando un tasso atteso di rendimento degli investimenti, calcolando quanto vale il flusso di cassa. Un tasso di sconto più elevato viene in genere applicato alle startup, poiché esiste un rischio elevato che la società non riesca inevitabilmente a generare flussi di cassa sostenibili.

Il problema con DCF è che la qualità del DCF dipende dalla capacità dell'analista di prevedere le condizioni di mercato future e fare buone ipotesi sui tassi di crescita a lungo termine. In molti casi, la proiezione di vendite e guadagni oltre alcuni anni diventa un gioco d'ipotesi. Inoltre, il valore generato dai modelli DCF è altamente sensibile al tasso di rendimento atteso utilizzato per l'attualizzazione dei flussi di cassa. Quindi, DCF deve essere usato con molta cura.

Valutazione per fase

Infine, esiste l'approccio di valutazione in fase di sviluppo, spesso utilizzato da angel investitori e società di capitali di rischio per elaborare rapidamente una gamma approssimativa e pronta di valore aziendale. Tali valori di "regola empirica" ​​sono generalmente stabiliti dagli investitori, a seconda della fase di sviluppo commerciale dell'impresa. Più l'azienda ha progredito lungo il percorso di sviluppo, minore è il rischio dell'azienda e maggiore è il suo valore. Un modello di valutazione per tappa potrebbe assomigliare a questo:

Ancora una volta, le gamme di valori particolari varieranno, a seconda della società e, naturalmente, dell'investitore. Ma con ogni probabilità, le start-up che non hanno altro che un piano aziendale otterranno probabilmente le valutazioni più basse da tutti gli investitori. Man mano che la società riesce a raggiungere le pietre miliari dello sviluppo, gli investitori saranno disposti a assegnare un valore più elevato.

Molte società di private equity utilizzeranno un approccio in base al quale forniscono finanziamenti aggiuntivi quando l'impresa raggiunge un determinato traguardo. Ad esempio, il round iniziale di finanziamento può essere mirato a fornire salari ai dipendenti per sviluppare un prodotto. Una volta che il prodotto ha dimostrato di avere successo, viene fornito un successivo round di finanziamento per produrre in serie e commercializzare l'invenzione.

Conclusione

È estremamente difficile determinare il valore accurato di un'azienda mentre si trova nella sua fase iniziale poiché il suo successo o fallimento rimane incerto. Si dice che la valutazione delle startup sia più un'arte che una scienza. C'è molta verità in questo. Tuttavia, gli approcci che abbiamo visto aiutano a rendere l'arte un po 'più scientifica.