Qual è la struttura di un fondo di private equity?

Sebbene la storia dei moderni investimenti in private equity risale agli inizi del secolo scorso, non hanno acquisito importanza fino agli anni '70. È in quel periodo in cui la tecnologia negli Stati Uniti ottenne una spinta tanto necessaria dal capitale di rischio. Molte aziende in difficoltà e in difficoltà sono state in grado di raccogliere fondi da fonti private piuttosto che andare al mercato pubblico. Alcuni dei grandi nomi che conosciamo oggi, ad esempio Apple, sono stati in grado di mettere i loro nomi sulla mappa grazie ai fondi ricevuti dal private equity.

Sebbene questi fondi promettano agli investitori grandi rendimenti, potrebbero non essere prontamente disponibili per l'investitore medio. Le imprese in genere richiedono un investimento minimo di almeno $ 200.000, il che significa che il private equity è orientato verso gli investitori istituzionali o coloro che hanno molti soldi a disposizione.

Se ti capita di essere tu e sei in grado di soddisfare quel requisito minimo iniziale, hai eliminato il primo ostacolo. Ma prima di effettuare tale investimento in un fondo di private equity, è necessario avere una buona conoscenza delle strutture tipiche di questi fondi.

Key Takeaways

• I fondi di private equity sono fondi chiusi che non sono quotati in borse pubbliche.
• Le loro commissioni comprendono sia le commissioni di gestione che quelle di performance.
• I partner di fondi di private equity sono chiamati soci generali e investitori o soci accomandanti.
• L'accordo di società in accomandita delinea l'entità del rischio che ciascuna parte assume insieme alla durata del fondo.
• I soci accomandanti sono responsabili per l'intero ammontare di denaro che investono, mentre i soci accomandatari sono totalmente responsabili verso il mercato.

Nozioni di base sui fondi di private equity

I fondi di private equity sono fondi chiusi considerati una classe di investimento alternativa. Poiché sono privati, il loro capitale non è quotato in uno scambio pubblico. Questi fondi consentono agli individui con un patrimonio netto elevato e a una varietà di istituzioni di investire direttamente e acquisire la partecipazione azionaria nelle società.

I fondi possono prendere in considerazione l'acquisto di partecipazioni in società private o pubbliche con l'intenzione di depennare queste ultime dalle borse pubbliche per renderle private. Dopo un certo periodo di tempo, il fondo di private equity generalmente divide le sue partecipazioni attraverso una serie di opzioni, tra cui offerte pubbliche iniziali (IPO) o vendite ad altre società di private equity.

A differenza dei fondi pubblici, il capitale dei fondi di private equity non è disponibile in una borsa pubblica.

Sebbene gli investimenti minimi possano variare per ciascun fondo, la struttura dei fondi di private equity segue storicamente un quadro analogo che include classi di partner di fondi, commissioni di gestione, orizzonti di investimento e altri fattori chiave stabiliti in un accordo di società in accomandita semplice (LPA).

Per la maggior parte, i fondi di private equity sono stati regolamentati molto meno rispetto ad altre attività sul mercato. Questo perché gli investitori di alto valore netto sono considerati meglio equipaggiati per sostenere le perdite rispetto agli investitori medi. Ma a seguito della crisi finanziaria, il governo ha esaminato il private equity con un controllo molto più approfondito che mai.

tasse

Se hai familiarità con la struttura delle commissioni di un hedge fund, noterai che è molto simile a quello del fondo di private equity. Fa pagare sia una commissione di gestione che una commissione di performance.

La commissione di gestione è pari a circa il 2% del capitale impegnato a investire nel fondo. Quindi un fondo con asset under management (AUM) di $ 1 miliardo addebita una commissione di gestione di $ 20 milioni. Questa commissione copre le spese operative e amministrative del fondo come stipendi, commissioni di negoziazione, praticamente tutto ciò che è necessario per gestire il fondo. Come per qualsiasi fondo, la commissione di gestione viene addebitata anche se non genera un rendimento positivo.

La commissione di performance, d'altra parte, è una percentuale degli utili generati dal fondo che vengono trasferiti al socio accomandatario (GP). Tali commissioni, che possono raggiungere il 20%, dipendono normalmente dal fondo che fornisce un rendimento positivo. La logica alla base delle commissioni di performance è che contribuiscono a allineare gli interessi degli investitori e del gestore del fondo. Se il gestore del fondo è in grado di farlo con successo, è in grado di giustificare la sua commissione di performance.

Partner e responsabilità

I fondi di private equity possono impegnarsi in acquisizioni con leva finanziaria (LBO), debito mezzanino, prestiti di collocamento privato, debito in sofferenza o servire nel portafoglio di un fondo di fondi. Sebbene esistano molte opportunità diverse per gli investitori, questi fondi sono generalmente concepiti come società in accomandita semplice.

Coloro che desiderano comprendere meglio la struttura di un fondo di private equity dovrebbero riconoscere due classificazioni della partecipazione al fondo. In primo luogo, i partner del fondo di private equity sono noti come soci generali. Sotto la struttura di ciascun fondo, i medici generici hanno il diritto di gestire il fondo di private equity e di scegliere quali investimenti includere nei suoi portafogli. I medici di base sono anche responsabili del raggiungimento degli impegni di capitale da parte di investitori noti come società a responsabilità limitata (LP). Questa classe di investitori in genere comprende istituti - fondi pensione, fondi universitari, compagnie assicurative - e individui con un patrimonio netto elevato.

I soci limitati non hanno alcuna influenza sulle decisioni di investimento. Al momento della raccolta del capitale, gli investimenti esatti inclusi nel fondo non sono noti. Tuttavia, gli LP possono decidere di non fornire ulteriori investimenti al fondo se non sono soddisfatti del fondo o del gestore del portafoglio.

Accordo di partenariato limitato

Quando un fondo raccoglie fondi, gli investitori istituzionali e individuali accettano i termini di investimento specifici presentati in un accordo di società in accomandita semplice. Ciò che separa ciascuna classificazione dei partner in questo accordo è il rischio per ciascuno. Gli LP sono responsabili dell'intero importo investito nel fondo. Tuttavia, i GP sono totalmente responsabili verso il mercato, il che significa che se il fondo perde tutto e il suo conto diventa negativo, i GP sono responsabili di eventuali debiti o obbligazioni che il fondo deve.

L'APP delinea inoltre un'importante metrica del ciclo di vita nota come "Durata del fondo". I fondi PE hanno tradizionalmente una durata finita di 10 anni, costituita da cinque fasi diverse:

• L'organizzazione e la formazione.
• Il periodo di raccolta fondi. Questo periodo dura in genere due anni.
• Il periodo triennale di approvvigionamento e investimenti.
• Il periodo di gestione del portafoglio.
• Fino a sette anni di uscita dagli investimenti esistenti tramite IPO, mercati secondari o vendite commerciali.

I fondi di private equity in genere escono da ciascun accordo entro un periodo di tempo limitato a causa della struttura di incentivazione e del possibile desiderio di un GP di raccogliere un nuovo fondo. Tuttavia, tale arco temporale può essere influenzato da condizioni di mercato negative, come periodi in cui varie opzioni di uscita, come le IPO, potrebbero non attrarre il capitale desiderato per vendere una società.

Notevoli uscite di private equity includono l'IPO 2013 di Blackstone Group (BX) di Hilton Worldwide Holdings (HLT) che ha fornito agli architetti dell'accordo un profitto cartaceo di $ 12 miliardi.

Struttura di investimento e pagamento

Forse i componenti più importanti dell'LPA di qualsiasi fondo sono ovvi: il ritorno sull'investimento e i costi per fare affari con il fondo. Oltre ai diritti di decisione, i medici generici ricevono una commissione di gestione e un "carry".

La LPA delinea tradizionalmente le commissioni di gestione per i partner generali del fondo. È comune per i fondi di private equity richiedere una commissione annuale del 2% del capitale investito per pagare salari saldi, approvvigionamento di contratti e servizi legali, costi di dati e ricerca, marketing e costi fissi e variabili aggiuntivi. Ad esempio, se un'impresa di private equity ha raccolto un fondo di $ 500 milioni, raccoglierebbe $ 10 milioni ogni anno per pagare le spese. Durante la durata del ciclo dei fondi decennale, l'impresa PE riscuote $ 100 milioni in commissioni, il che significa che in quel decennio vengono effettivamente investiti $ 400 milioni.

Anche le società di private equity ricevono un carry, che è una commissione di performance che è tradizionalmente il 20% degli utili lordi in eccesso per il fondo. Gli investitori sono generalmente disposti a pagare tali commissioni a causa della capacità del fondo di aiutare a gestire e mitigare i problemi di governo societario e di gestione che potrebbero influenzare negativamente una società pubblica.

altre considerazioni

L'APP include anche restrizioni imposte ai medici generici per quanto riguarda i tipi di investimento che possono essere in grado di considerare. Queste restrizioni possono includere il tipo di industria, le dimensioni dell'azienda, i requisiti di diversificazione e l'ubicazione di potenziali obiettivi di acquisizione. Inoltre, ai medici di base è consentito assegnare una specifica quantità di denaro dal fondo a ciascuna operazione finanziata. In base a questi termini, il fondo deve prendere in prestito il resto del proprio capitale da banche che possono prestare a multipli multipli di un flusso di cassa, in grado di verificare la redditività di potenziali operazioni.

La capacità di limitare i potenziali finanziamenti a un accordo specifico è importante per i soci limitati perché diversi investimenti raggruppati migliorano la struttura di incentivazione per i medici di base. Investire in più società comporta rischi per i medici di base e potrebbe ridurre il potenziale carry, nel caso in cui un affare passato o futuro sottoperformi o diventi negativo.

Nel frattempo, agli LP non vengono concessi diritti di veto sugli investimenti individuali. Ciò è importante perché gli LP, che superano il numero di GP nel fondo, si oppongono comunemente a determinati investimenti a causa di problemi di governance, in particolare nelle prime fasi di identificazione e finanziamento delle società. Il veto multiplo delle società può determinare gli incentivi positivi creati dalla fusione di investimenti in fondi.

La linea di fondo

Le società di private equity offrono opportunità di investimento uniche a investitori istituzionali e con un patrimonio netto elevato. Ma chiunque desideri investire in un fondo PE deve prima comprendere la propria struttura, in modo da essere consapevole del tempo necessario per investire, di tutte le commissioni di gestione e rendimento associate e delle passività associate.

In genere, i fondi PE hanno una durata di 10 anni, richiedono commissioni di gestione annue del 2% e commissioni di performance del 20% e obbligano gli LP ad assumersi la responsabilità per il loro investimento individuale, mentre i GP mantengono la responsabilità completa.