Di quali tendenze dovresti preoccuparti?

Tra instabilità europea, crescente volatilità del mercato e ripresa della gestione attiva, si stanno attualmente verificando una serie di tendenze interconnesse. Ma tutte le decisioni di investimento iniziano con i tassi di interesse. E, quindi, qualsiasi modifica ai tassi è qualcosa di cui gli investitori dovrebbero tener conto.

Una breve storia

In risposta alla crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve ha abbassato i tassi di interesse a livelli mai visti prima: tra lo 0, 0% e lo 0, 25% e li ha mantenuti lì fino alla fine del 2015. La mossa ha avuto un impatto clamoroso sui prezzi delle attività mentre gli investitori si sono arrampicati verso attività più rischiose per trovare resi.

Dal 2008, l'S & P 500 ha goduto del secondo mercato toro più lungo della storia, registrando un rendimento medio annuo totale di oltre il 15%. Tuttavia, le recenti azioni della Federal Reserve hanno messo in discussione il futuro di quella corsa.

A partire dal 2015, la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi. Lo ha fatto sei volte da allora, da ultimo a marzo, e ha indicato che lo farà ancora due volte prima della fine dell'anno. Fino ad ora, il mercato ha prontamente assorbito questi aumenti, principalmente perché sono stati piccoli e ben telegrafati. Questo può cambiare quando i tassi salgono più in alto.

Il tasso chiave a cui gli investitori guardano è il Ministero del Tesoro statunitense a 10 anni. Il rendimento attuale nel decennio è di circa il 2, 8%, sebbene all'inizio del mese sia aumentato del 3, 1%. Supponendo che quest'anno vedremo altri due aumenti dei tassi, è probabile che il tasso a 10 anni salga a circa il 4, 0%.

Storicamente, il decennio è tornato intorno al 5%. Se i rendimenti torneranno a quei livelli, le obbligazioni saranno investimenti molto più interessanti di quanto non siano stati negli ultimi tempi. Di conseguenza, gli investitori possono scegliere di tornare alle obbligazioni, aumentando i deflussi crescenti dai titoli azionari che sottomettono i rendimenti dei mercati azionari.

Implicazioni più ampie

L'aumento dei tassi di interesse può anche influire sull'indebitamento dei consumatori. Tassi di interesse storicamente bassi hanno consentito tassi di mutuo storicamente bassi, a supporto del mercato immobiliare. Con i tassi ipotecari più bassi, il mercato immobiliare sta attualmente vivendo una carenza di scorte, in particolare per gli acquirenti alle prime armi. L'elevata domanda e l'offerta limitata hanno spinto i prezzi verso l'alto, ma la crescita dei salari è rimasta indietro, spingendo alcuni mercati in un territorio sopravvalutato.

I prezzi elevati e continui, combinati con tassi ipotecari più elevati, potrebbero determinare una decelerazione degli aumenti dei prezzi delle abitazioni, che potrebbero influire sulla crescita economica degli Stati Uniti, poiché il mercato immobiliare è un fattore chiave dell'economia statunitense. Inoltre, gli acquisti di abitazioni sono spesso seguiti da una serie di altri acquisti per equipaggiare la casa, quindi qualsiasi rallentamento delle vendite di abitazioni potrebbe comportare un minor numero di acquisti da parte dei consumatori, che a sua volta si traduce in una crescita economica più lenta. Gli acquisti dei consumatori rappresentano circa il 70% della crescita economica degli Stati Uniti.

(Vedi anche: 4 fattori chiave che guidano il mercato immobiliare )

Malessere nel mondo sviluppato

Mentre i tassi di interesse sono aumentati in patria, la situazione politica in Europa ha iniziato a peggiorare. A seguito di crescenti disordini nell'Unione europea, punteggiato dalla Brexit, lo status quo è stato colpito di nuovo dalle recenti elezioni nazionali italiane.

Le elezioni di marzo non hanno prodotto un chiaro vincitore, ma hanno portato alla nascita di due partiti euroscettici antiestablishment che hanno catturato circa la metà dei voti. Sebbene nessuna delle parti abbia fatto una campagna per il ritiro dall'UE, vi sono preoccupazioni che il nuovo governo possa approvare una legislazione che funge da ritiro di fatto. Mentre tale legislazione deve ancora materializzarsi, è probabile che la terza economia della zona euro destabilizzi i mercati per il prossimo futuro.

L'Italia non è l'unico paese europeo scosso dai disordini. In Ungheria e Polonia, i partiti al potere hanno adottato attivamente politiche contrarie ai mandati dell'Unione Europea, anche se ricevono milioni di sussidi UE. L'Ungheria, un tempo modello di democrazia nell'Europa post-sovietica, ora assomiglia a un'autocrazia. La Polonia ha recentemente eletto un governo di estrema destra che ha accatastato la sua magistratura precedentemente indipendente con incaricati politici. Poiché i partiti politici di estrema destra continuano a crescere in tutta Europa, la fattibilità dell'Unione europea nella sua forma attuale può diventare una questione aperta.

Gli effetti di un mercato volatile

Turbolenze geopolitiche, tassi in aumento e altri eventi hanno portato ad un aumento della volatilità del mercato da inizio anno. Questo non vuol dire che l'attuale ambiente di mercato sia anormale. Il mercato toro decennale successivo alla Grande recessione è stato caratterizzato da una crescita costante e da una bassa volatilità. Detto questo, il ritorno dei normali livelli di volatilità rappresenta una sfida per gli investitori che si sono abituati alla calma insolita degli anni precedenti. Ad esempio, nell'ultimo decennio, gli investitori sono stati premiati per l'acquisto di cali di mercato, ma le conseguenti correzioni potrebbero non offrire opportunità così ovvie.

Una tendenza che potrebbe essersi giocata è il ruolo che Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) e Alphabet (GOOGL), noto anche come titoli FAANG, hanno giocato a spingere il mercato più in alto. Nel 2017, il gruppo ha rappresentato il 4, 3% del rendimento del S&P 500 del 21%. Tuttavia, nonostante i continui solidi risultati delle azioni del gruppo, le valutazioni sono elevate o fortemente allungate e il gruppo potrebbe avere difficoltà a continuare a spingere i mercati verso l'alto in futuro.

Gli ultimi anni hanno visto somme sempre maggiori passare a strategie passive, con 692 miliardi di afflussi solo nel 2017. Queste strategie hanno funzionato molto bene nel recente mercato toro, ma possono offrire un risultato più incerto in un mercato instabile. Sebbene le strategie attive non sempre superino le prestazioni passive, gli investitori potrebbero essere tentati di aumentare le loro possibilità di sovraperformance con una strategia attiva piuttosto che accontentarsi dei rendimenti del mercato, soprattutto quando tali rendimenti potrebbero non essere così affidabili come in passato.

Ciò significa che le strategie di gestione attiva possono essere sempre più abbracciate dagli investitori che cercano di sovraperformare e di proteggersi dal potenziale svantaggio futuro.

L'attuale contesto di mercato è caratterizzato da una crescente incertezza. Numerose tendenze che si sono protratte per molti anni sembrano volgere al termine e non è chiaro quale sarà il loro posto. Una cosa che sembra certa è che la volatilità continuerà ad essere un problema. La crescente incertezza politica renderà gli investitori nervosi e nervosi. E l'aumento dei tassi di interesse spingerà gli investitori ad adottare cambiamenti poiché dovranno essere modificate le strategie di investimento che hanno funzionato bene nel recente passato. Gli approcci passivi di acquisto e attesa probabilmente perderanno il loro fascino. E i nuovi leader di mercato verranno probabilmente alla ribalta. Tutto ciò significa che la seconda metà dell'anno sarà interessante e fondamentale.