Chi ha ucciso Sears? Cinquant'anni sulla strada per la rovina

Sears Holdings (SHLD) ha presentato istanza di fallimento del capitolo 11 il 15 ottobre 2018. Un'ondata di chiusure di negozi e accordi in tentativi disperati di rimanere a galla non è riuscita a salvare il rivenditore in difficoltà, che ha elencato $ 6, 9 miliardi di attività e $ 11, 3 miliardi di passività nella archiviazione.

La società ha annunciato in una dichiarazione che il CEO, Edward Lampert, si dimetterà, con operazioni quotidiane gestite da tre dirigenti di alto livello. Lampert è rimasto presidente del consiglio di amministrazione. La società ha iniziato a ristrutturarsi dopo non essere riuscita a rimborsare $ 134 milioni che sarebbero dovuti il ​​15 ottobre.

Key Takeaways

• Sears Holdings ha presentato istanza di fallimento del Capitolo 11 il 15 ottobre 2018, momento in cui aveva 700 negozi negli Stati Uniti, $ 6, 9 miliardi di attività e $ 11, 3 miliardi di passività.
• Eddie Lampert, presidente di Kmart, ha acquistato Sears per $ 11 miliardi nel 2004, cambiando il nome dell'azienda in Sears Holdings.
• I maggiori concorrenti dell'azienda fino ad oggi sono stati Walmart e Amazon. Altri rivali includono Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's e Best Buy.
• Sears Holdings si sciolse e vendette molte delle sue unità di business e nomi di marchi.
• L'IPO azionario della società è stato emesso nel 1906 ma è stato cancellato dal Nasdaq nell'ottobre 2018.

Dov'è Sears oggi?

Un giudice fallimentare ha approvato la vendita delle attività della compagnia per $ 5, 2 miliardi a Lampert in un'asta fallimentare. All'aprile 2019 sono rimasti aperti circa 425 negozi, con quasi 45.000 posti di lavoro intatti. Quando è stato annunciato il suo deposito nel capitolo 11, Sears aveva aperto quasi 700 negozi negli Stati Uniti, rispetto ai 3.500 Sears e Kmart quando si sono fusi nel 2005.

La società ha smesso di vendere elettrodomestici Whirlpool nel 2017, che ha portato dal 1916. Secondo quanto riferito, una nota interna dell'azienda ha citato controversie sui prezzi. Nell'agosto 2018, Lampert si è offerto di acquistare il marchio di elettrodomestici Kenmore per $ 400 milioni in contanti attraverso il suo hedge fund ESL Investments dopo che la società non è riuscita a trovare altri acquirenti. ESL ha anche offerto di acquistare l'attività di Home Improvements per $ 80 milioni in contanti.

"Negli ultimi anni, abbiamo lavorato duramente per trasformare la nostra attività e sbloccare il valore dei nostri beni", ha dichiarato Lampert nella dichiarazione che annuncia la petizione fallimentare. "Mentre abbiamo compiuto progressi, il piano non ha ancora prodotto i risultati desiderati e rispondere alle esigenze immediate di liquidità della Società ha influito sui nostri sforzi per diventare un rivenditore redditizio e più competitivo. Il processo del capitolo 11 darà a Holdings la flessibilità necessaria per rafforzare il suo bilancio, consentendo alla Società di accelerare la sua trasformazione strategica, continuare a dimensionare correttamente il modello operativo e tornare alla redditività ".

A settembre 2018, i prezzi delle azioni SHLD sono scesi al di sotto di un dollaro e sono ulteriormente scesi al trading vicino ai 50 centesimi il 10 ottobre 2018.

Sears Holdings ha intentato causa contro Lampert e ESL Investments, affermando che è stata spogliata dei suoi beni più preziosi, costringendola al fallimento. Secondo la causa, le attività - tra cui Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada, Sears Hometown e Outlet Stores tra gli altri - sono state valutate a circa $ 2 miliardi. ESL ha risposto, affermando che le accuse nella causa sono prive di merito.

A Tale of Retail Hubris

È iniziato con la vendita di una singola categoria di prodotti. Ma quando è diventato chiaro che un settore al dettaglio assonnato e costoso si sarebbe sgretolato prima di esso, non c'era nulla che impedisse alla società di vendere qualsiasi cosa. Puoi ordinare comodamente da casa tua. Potresti pagare un prezzo equo. Spedirebbe la merce direttamente a te. Le vendite sono esplose e se avessi raccolto una fetta abbastanza grande di azioni quando la società è diventata pubblica, non dovrai mai più lavorare.

Quella descrizione una volta si applicava a Sears, Roebuck e Co., ma ora descrive meglio la società che è accusata, o accreditata, della sua incombente scomparsa, Amazon. Avendo interpretato il ruolo di un colosso di negozi al dettaglio negli anni '90 del XIX secolo, Sears si trova ora nella stessa posizione dei grandi magazzini rurali che usava per abbandonare gli affari in massa.

D'altra parte, la morte di Sears non è tutta colpa di Amazon, né è una semplice parabola del circolo della vita. Sears ha fatto la sua parte di errori.

Nel suo rapporto annuale 2016, la società ha elencato Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY ) e Amazon come principali concorrenti. A partire da ottobre 2018, Sears ha perso il 96% del suo valore da quando ha iniziato a negoziare con l'attuale ticker nel maggio 2003. JC Penney ha fatto ancora peggio, ma Lowe's, Best Buy e Home Depot hanno visto i loro prezzi delle azioni almeno raddoppiare. Le azioni Amazon, invece, sono aumentate di quasi 33 volte. Anche per un rivenditore al dettaglio nell'era digitale, Sears sta lottando.

Sears 'Rise: The First 90 Years

A metà del 1880, Richard Sears lavorò come agente di stazione per la ferrovia di Minneapolis e St. Louis a North Redwood, nel Minnesota. Vendeva legname e carbone sul lato, dandogli esperienza che gli tornò utile quando, nel 1886, un gioielliere locale rifiutò una spedizione di orologi pieni d'oro da Chicago. Sears li acquistò da solo, li vendette con profitto e ne ordinò altri. Fondò la RW Sears Watch Company a Minneapolis, poi si trasferì a Chicago nel 1887 e collaborò con Alvah C. Roebuck, un orologiaio dell'Indiana. Entrambi avevano vent'anni.

Hanno lanciato un catalogo di orologi e gioielli l'anno successivo e hanno incorporato Sears, Roebuck e Co. nel 1893. Due anni dopo un paio di uomini d'affari di Chicago acquistarono la quota del 50% di Roebuck per $ 75.000 - oltre $ 2, 3 milioni in dollari di oggi. A quel tempo, la società si è ramificata dagli orologi. Le vendite hanno raggiunto i $ 750.000 e l'iconico catalogo di Sears è arrivato a 532 pagine. Gli agricoltori, stufi di negozi generici sottovalutati e troppo cari, affollarono Sears.

La società vendette azioni nel 1906 nella prima offerta pubblica iniziale (IPO) per una società di vendita al dettaglio americana, la prima ad essere gestita da Goldman Sachs. Nello stesso anno aprì un centro logistico di 40 acri a Chicago. Secondo il sito degli archivi aziendali di Sears, Henry Ford ha fatto un pellegrinaggio a questa "settima meraviglia" del mondo degli affari "per conoscere la leggendaria efficienza dell'azienda.

Sears Holdings è stato cancellato dal Nasdaq nell'ottobre 2018 e ha iniziato a negoziare over-the-counter.

Ford avrebbe gettato una chiave nel modello di business di Sears, poiché le automobili hanno reso le catene di negozi più attraenti e i cataloghi per corrispondenza meno cruciali per i clienti rurali. Sears si adattò, aprendo negozi al dettaglio negli anni '20 che vendettero il catalogo nel 1931. I ricavi ammontavano a $ 180 milioni quell'anno, circa $ 2, 8 miliardi in dollari di oggi. La società iniziò a presentare i propri marchi, tra cui Craftsman, DieHard e Kenmore. Ha iniziato a vendere assicurazioni attraverso la sua filiale Allstate.

La caduta di Sears: gli ultimi 50 anni

Nel 1969, Sears, il più grande rivenditore al mondo, iniziò la costruzione del grattacielo più alto del mondo. Il completamento della Sears 'Tower cinque anni dopo potrebbe non segnare il culmine dell'azienda, ma il suo dominio commerciale iniziò a svanire in quel periodo. Negli anni '80 ha adottato una strategia di "calze e scorte", espandendosi in servizi finanziari al di là delle sue attività assicurative esistenti. Nel 1981, la società acquistò Dean Witter Reynolds Organization Inc., un agente di borsa, e Coldwell, Banker & Co., un agente immobiliare. Ha lanciato Discover Card attraverso Dean Witter nel 1985.

Nel 1984, insieme a IBM (IBM) e (per un certo periodo) CBS, la società ha creato quello che sarebbe diventato Prodigy, un portale online pre-Web. Costruito su una rete privata, era distinto da Internet ma lo presagiva in molti modi, offrendo e-mail, giochi, notizie, meteo, sport e shopping.

Nel 1992, quando i ricavi di Sears raggiunsero i 59 miliardi di dollari, la società annunciò piani per semplificare la sua struttura. Ha preso parti del pubblico di Dean Witter e Allstate, quindi ha distribuito le restanti azioni agli investitori. Dopo aver incassato oltre 1 miliardo di dollari nel progetto Prodigy tra loro, Sears e IBM hanno ricevuto meno di $ 200 milioni dalla vendita nel 1996. Sears ha anche venduto Coldwell Banker, insieme ad altre filiali di servizi finanziari.

Sears ha interrotto il suo famoso catalogo nel 1993.

Secondo gli archivi della società, "è tornato alle sue radici nella vendita al dettaglio" entro il 1999. In effetti, ha conservato una significativa divisione del credito al consumo, con i mutuatari statunitensi che rappresentano il 61% del reddito operativo della società di $ 2, 5 miliardi nel 2002. Gli investitori hanno iniziato a preoccuparsi che la recessione dei primi anni 2000 rese l'emissione di carta di credito troppo rischiosa e Sears vendette l'attività a Citigroup (C) nel 2003.

All'inizio del secolo, Sears si rivolse seriamente alla rete. Un comunicato stampa del luglio 2000 vantava che sears.com vendeva elettronica domestica, computer, attrezzature per ufficio, elettrodomestici, pentole, prodotti per bambini, uniformi scolastiche, regali, giocattoli e cimeli sportivi. Amazon, nel frattempo, ha appena iniziato a espandersi dai libri per offrire software, videogiochi e prodotti per la casa nel novembre 1999.

A quel tempo, il problema di Sears non era tanto Amazon quanto Walmart, che divenne il più grande rivenditore della nazione negli anni '90.

Sears, incontra Kmart

Kmart ha annunciato che avrebbe acquistato Sears per $ 11 miliardi nel novembre 2004. Le società combinate - con sede a Chicago e denominate Sears Holdings - avrebbero operato circa 3.500 sedi. Gli analisti hanno espresso entusiasmo nel combinare i pilastri dei giganti in dissolvenza, i marchi di vendita incrociata come Sears 'Craftsman e Martart Stewart di Kmart Everyday. Il management ha promesso di risparmiare $ 500 milioni all'anno entro il 2007, in parte attraverso tagli di posti di lavoro e chiusure di negozi.

La mente dell'affare era il presidente di Kmart Edward Lampert, un alunno di Goldman Sachs (GS) e compagno di stanza del segretario al Tesoro Steven Mnuchin a Yale. Lampert lasciò Goldman per costituire un hedge fund nel 1988 all'età di 25 anni e acquistò il debito di Kmart quando il rivenditore dichiarò fallimento nel 2002. Ha guadagnato una quota del 53% nella società per meno di $ 1 miliardo. Una settimana dopo l'annuncio della fusione con Sears, Bloomberg riferì che la capitalizzazione di mercato di Kmart era di $ 8, 6 miliardi.

Lampert prende le redini

In qualità di presidente della società combinata - nel 2013 ha assunto anche il ruolo di CEO - Lampert ha inizialmente suscitato elogi senza fiato da parte dei media. Una storia di copertina di Businessweek del 2004 lo ha definito "il prossimo Warren Buffett". Proprio come Buffett ha trasformato un'azienda tessile in fallimento in un veicolo per rendimenti sovrumani, Lampert avrebbe usato Kmart come mucca da contanti per acquisizioni di buon senso. Il rendimento annuo medio del suo hedge fund del 29% dalla sua nascita al 2003 è stato positivo.

Poco più di 13 anni dopo, tali confronti sembrano ridicoli. Le vendite di Sears Holdings sono aumentate nel 2006, il suo primo anno intero come società combinata, ma poi sono diminuite in ciascuno dei nove anni successivi. Per un po ', lo stock di Sears è aumentato comunque, ma la crisi finanziaria ha cancellato l'85% del suo valore tra il suo massimo di aprile 2007 e il minimo di novembre 2008. La ripresa fu tiepida e di breve durata. Nel marzo 2010, il Chicago Tribune ha riferito che Sears stava perdendo quote di mercato. Le azioni hanno toccato nuovamente il picco ad aprile a meno di due terzi del loro massimo pre-crisi. Da allora non si sono più ripresi.

Kmart è stata la prima partecipazione di maggioranza di Lampert e ha dimostrato di essere uno speculatore migliore di un manager. Un articolo di Bloomberg del 2013 abbatte il suo approccio ispirato ad Ayn Rand: nel 2008, ha diviso la società in 30 divisioni - che sono aumentate a 40 un anno dopo - ognuna delle quali ha registrato utili separatamente e ha dovuto competere con le altre per le risorse. Lampert era al tempo stesso severo con i soldi e distante, raramente lasciava la sua casa nel sud della Florida.

Le divisioni si sono trovate ad agire come società separate, persino a stipulare contratti tra loro. I costi di indennizzo sono aumentati quando ogni divisione ha assunto il proprio senior management. Questi dirigenti, a loro volta, hanno dovuto formare i propri consigli di amministrazione e la loro retribuzione è stata determinata in base a una metrica di profitto interna che ha portato alla cannibalizzazione poiché alcune divisioni hanno tagliato i posti di lavoro, costringendo altri a intervenire. l'unità Kenmore, quindi acquistò articoli da LG, un conglomerato sudcoreano.

I profitti della società combinata hanno raggiunto il picco di $ 1, 5 miliardi nel 2006, per poi ridursi a quasi nulla entro il 2010. La società ha perso $ 10, 4 miliardi dal 2011 al 2016. Nel 2014, il suo debito totale ha superato la sua capitalizzazione di mercato.

Mentre Lampert sperimentava nuove tecniche di gestione, Amazon costruì un impero al dettaglio. Le sue vendite totali sono state solo del 17% di quelle di Sears nel 2005, il primo anno intero dopo la fusione di Kmart. Ma mentre i ricavi di Sears sono diminuiti del 14% nei cinque anni successivi, Amazon è quasi quadruplicato. Nel 2011 il colosso della tecnologia ha superato Sears, poi l'ha lanciato nel 2013. Nel 2016 ha realizzato $ 136 miliardi di vendite a $ 22 miliardi di Sears.

Quando l'acquisizione di Sears da parte di Kmart è stata annunciata nel 2004, Lampert ha commentato: "Non credo che nessun rivenditore dovrebbe aspirare a far valere il suo patrimonio immobiliare più del suo business operativo".

Sears gira via risorse, tagli personale

Mentre le prospettive di Sears svaniscono, tuttavia, gli investitori hanno iniziato a osservare il suo settore immobiliare. Sears ha trasformato circa 200 proprietà in un fondo d'investimento immobiliare (REIT) che ha iniziato a essere negoziato come Seritage Growth Properties (SRG) nel luglio 2015. Anche altre attività sono state scartate, tra cui Lands 'End e Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) ha accettato di acquistare Craftsman a gennaio 2017.

Sears ha ridotto le ore, i salari e il personale delle vendite al dettaglio per risparmiare denaro, causando il deterioramento dei negozi e dell'esperienza dei clienti. "Abbiamo un diciassettenne che gestisce l'ufficio e l'ufficio cassa", ha scritto un dipendente a Business Insider nell'agosto 2016. "Neanche lui ha esperienza in questo, ma è un corpo caloroso per riempire il lavoro. La fine sta arrivando presto, esci finché puoi. "

Una società affiliata dell'hedge fund di Lampert ha accettato di prestare Sears fino a $ 500 milioni a gennaio 2017, portando la somma totale che Lampert ha ricominciato a lavorare da settembre 2014 a circa $ 1 miliardo.

In un altro tentativo di salvare la propria attività, Sears ha annunciato un accordo con Amazon (AMZN) il 9 maggio 2018, in cui la catena di vendita al dettaglio avrebbe utilizzato i centri auto Sears per installare pneumatici per auto ordinati su Amazon. Le notizie di Sears sono balzate quasi del 20% sulle notizie. Non è stata la prima volta che Sears ha collaborato con Amazon: la società ha ottenuto accordi per vendere elettrodomestici e batterie per auto su Amazon nel 2017.

Nel secondo trimestre del 2018, Sears ha registrato un calo delle entrate complessive del 25%, ma il calo delle vendite nello stesso negozio è rallentato. Il rivenditore ha registrato una perdita di $ 508 milioni nel trimestre, portando la sua perdita totale dal 2010, ultimo anno redditizio, a oltre $ 11 miliardi.

Lampert ha tentato di acquistare le attività di Sears dal fallimento per $ 4, 4 miliardi attraverso la sua società di investimento, ESL Investments.

La linea di fondo

Sarebbe facile leggere questa storia come un trionfo dell'e-commerce, o riflettere sull'ironia che Sears fosse la prima mossa quando si trattava di shopping online, con la sua joint venture proto-internet Prodigy. Ma anche di recente, Sears è stato in testa alla curva in quella zona. Secondo Bloomberg, Lampert ha "riempito" di risorse la divisione online mentre il resto ha combattuto per una torta in calo.

Né la competizione con la sola Amazon ha fatto precipitare il declino di Sears. Quando le vendite e i profitti iniziarono a svanire, a metà degli anni 2000, altri rivenditori di grandi dimensioni, in particolare Walmart, prosperavano. Nel 2011, l'anno in cui Sears ha perso oltre $ 3, 1 miliardi, Walmart ha guadagnato $ 17, 1 miliardi.

Forse il prossimo potenziale Warren Buffett avrebbe dovuto ascoltare l'originale, che ha detto agli studenti dell'Università del Kansas nel 2005, "Eddie è un ragazzo molto intelligente, ma mettere insieme Kmart e Sears è una mano difficile. Girare un rivenditore che scivolare da molto tempo sarebbe molto difficile. Riesci a pensare a un esempio di rivenditore che è stato girato con successo? "