Un'introduzione ai futuri gestiti

Molti investitori individuali e istituzionali cercano opportunità di investimento alternative quando le prospettive dei mercati azionari statunitensi sono scarse. Poiché gli investitori cercano di diversificarsi in diverse classi di attività, in particolare gli hedge fund, molti si rivolgono ai futures gestiti come soluzione.

Tuttavia, il materiale didattico su questo veicolo di investimento alternativo non è ancora facile da individuare. Quindi qui forniamo un utile (tipo di due diligence) primer sull'argomento, iniziando a porre le domande giuste.

Definizione di futuri gestiti

Il termine "futures gestiti" si riferisce a un settore di 30 anni composto da gestori di denaro professionisti che sono noti come consulenti di trading di materie prime o CTA. I CTA devono registrarsi presso la Commodity Futures Trading Commission (CTFC) del governo degli Stati Uniti prima di poter offrire al pubblico come gestori di fondi. I CTA sono inoltre tenuti a sottoporsi a un controllo approfondito dell'FBI e a fornire documenti di divulgazione rigorosi (e audit indipendenti dei rendiconti finanziari ogni anno), che vengono esaminati dalla National Futures Association (NFA), un'organizzazione di vigilanza autoregolamentata.

I CTA gestiscono generalmente le attività dei propri clienti utilizzando un sistema di trading proprietario o un metodo discrezionale che può comportare contratti long o short su contratti futures in aree quali metalli (oro, argento), cereali (soia, mais, grano), indici azionari (futures S&P, Futures Dow, futures Nasdaq 100), materie prime leggere (cotone, cacao, caffè, zucchero) nonché futures su valute e titoli di stato statunitensi. Negli ultimi anni, il denaro investito in futures gestiti è più che raddoppiato e si stima che continuerà a crescere nei prossimi anni se i rendimenti degli hedge fund si appiattiranno e le azioni subiranno una performance inferiore.

Il potenziale di profitto

Uno dei principali argomenti per diversificare in futures gestiti è il loro potenziale per ridurre il rischio di portafoglio. Tale argomento è supportato da numerosi studi accademici sugli effetti della combinazione di classi di attività tradizionali con investimenti alternativi come i futures gestiti. John Lintner dell'Università di Harvard è forse il più citato per le sue ricerche in questo settore.

Considerata da sola come una classe di investimento alternativa, la classe dei futures gestiti ha prodotto rendimenti comparabili nel decennio precedente il 2005. Ad esempio, tra il 1993 e il 2002, i futures gestiti hanno avuto un rendimento annuo medio composto del 6, 9%, mentre per i titoli statunitensi ( basato sull'indice di rendimento totale S&P 500) il rendimento è stato del 9, 3% e del 9, 5% per i titoli del Tesoro USA (basato sull'indice dei titoli del Tesoro a lungo termine Lehman Brothers). In termini di rendimenti corretti per il rischio, i futures gestiti hanno avuto il più basso drawdown (un termine che i CTA usano per riferirsi alla caduta massima da picco a valle nella storia della performance delle azioni) tra i tre gruppi tra gennaio 1980 e maggio 2003. Durante questo i futures a gestione periodica hanno avuto un drawdown massimo del -15, 7% mentre l'indice Nasdaq Composite ha avuto uno -75% e l'indice azionario S&P 500 ha avuto un -44, 7%.

Un ulteriore vantaggio dei futures gestiti comprende la riduzione del rischio attraverso la diversificazione del portafoglio mediante una correlazione negativa tra i gruppi di attivi. Come classe di attività, i programmi di futures gestiti sono in gran parte inversamente correlati con azioni e obbligazioni. Ad esempio, durante i periodi di pressione inflazionistica, l'investimento in programmi di futures gestiti che monitorano i mercati dei metalli (come oro e argento) o futures su valute estere può fornire una copertura sostanziale al danno che un ambiente può avere su azioni e obbligazioni. In altre parole, se le azioni e le obbligazioni registrano una performance inferiore a causa delle crescenti preoccupazioni sull'inflazione, alcuni programmi di futures gestiti potrebbero sovraperformare nelle stesse condizioni di mercato. Pertanto, la combinazione di futures gestiti con questi altri gruppi di attività può ottimizzare l'allocazione del capitale di investimento.

CTA di valutazione

Prima di investire in qualsiasi classe di attivi o con un singolo gestore di denaro, è necessario effettuare alcune valutazioni importanti e molte delle informazioni necessarie per farlo sono contenute nel documento informativo del CTA. I documenti di divulgazione devono essere forniti su richiesta anche se si sta ancora considerando un investimento con il CTA. Il documento informativo conterrà importanti informazioni sul piano di negoziazione e le commissioni del CTA (che possono variare in modo sostanziale tra i CTA, ma generalmente sono del 2% per la gestione e del 20% per l'incentivo alla performance).

Programma di trading: in primo luogo, vorrai conoscere il tipo di programma di trading gestito dal CTA. Esistono principalmente due tipi di programmi di trading nella comunità CTA. Un gruppo può essere descritto come seguace delle tendenze, mentre l'altro gruppo è composto da operatori neutrali del mercato, che includono scrittori di opzioni. I seguaci di tendenza utilizzano sistemi di trading tecnici o fondamentali proprietari (o una combinazione di entrambi), che forniscono segnali su quando andare in lungo o in corto in alcuni mercati a termine. Gli operatori neutrali del mercato tendono a trarre profitto dalla diffusione di diversi mercati delle materie prime (o di diversi contratti futures nello stesso mercato). Anche nella categoria neutrale del mercato, in un mercato di nicchia speciale, ci sono venditori di opzioni premium che usano programmi delta-neutrali. Gli spreader e i venditori premium mirano a trarre profitto da strategie di trading non direzionali.

Drawdown: qualunque sia il tipo di CTA, forse l'informazione più importante da cercare nel documento di divulgazione di un CTA è il massimo drawdown da picco a valle. Ciò rappresenta il più grande declino cumulativo del gestore di fondi nel patrimonio netto o di un conto di trading. Questa perdita storica nel peggiore dei casi, tuttavia, non significa che i prelievi rimarranno gli stessi in futuro. Ma fornisce un quadro per la valutazione del rischio basato sulla performance passata durante un periodo specifico e mostra quanto tempo è stato necessario al CTA per recuperare tali perdite. Ovviamente, più breve è il tempo necessario per recuperare da un drawdown, migliore è il profilo delle prestazioni. Indipendentemente da quanto tempo, i CTA possono valutare le commissioni di incentivazione solo sui nuovi profitti netti (ovvero, devono eliminare ciò che è noto nel settore come "precedente filigrana azionaria precedente" prima di addebitare commissioni di incentivazione aggiuntive).

Tasso di rendimento annualizzato: un altro fattore che si desidera esaminare è il tasso di rendimento annualizzato, che deve essere presentato sempre al netto delle commissioni e dei costi di negoziazione. Questi numeri di rendimento sono forniti nel documento informativo, ma potrebbero non rappresentare il mese più recente di negoziazione. I CTA devono aggiornare il loro documento di divulgazione non oltre ogni nove mesi, ma se la performance non è aggiornata nel documento di divulgazione, è possibile richiedere informazioni sulla performance più recente, che il CTA dovrebbe rendere disponibile. In particolare, ti consigliamo di sapere, ad esempio, se ci sono stati degli svantaggi sostanziali che non vengono visualizzati nella versione più recente del documento di divulgazione.

Rendimento adeguato al rischio: se dopo aver determinato il tipo di programma di negoziazione (trend-segue o neutrale rispetto al mercato), quali mercati negozia il CTA e la potenziale ricompensa data la performance passata (mediante rendimento annualizzato e massimo drawdown picco-valle in equità), si desidera diventare più formali nella valutazione del rischio, è possibile utilizzare alcune semplici formule per effettuare confronti migliori tra i CTA. Fortunatamente, l'NFA richiede ai CTA di utilizzare capsule prestazionali standardizzate nei loro documenti di divulgazione, che sono i dati utilizzati dalla maggior parte dei servizi di monitoraggio, quindi è facile fare confronti.

La misura più importante da confrontare è il rendimento in base al rischio corretto. Ad esempio, un CTA con un tasso di rendimento annuo del 30% potrebbe apparire migliore di uno con il 10%, ma un simile confronto potrebbe essere ingannevole se presentano una dispersione delle perdite radicalmente diversa. Il programma CTA con un rendimento annuo del 30% può avere riduzioni medie del -30% all'anno, mentre il programma CTA con un rendimento annuo del 10% può avere un prelievo medio solo del -2%. Ciò significa che il rischio richiesto per ottenere i rispettivi rendimenti è piuttosto diverso: il programma di ritorno del 10% con un rendimento del 10% ha un rapporto ritorno / prelievo di 5, mentre l'altro ha un rapporto di uno. Il primo ha quindi un profilo di rischio / rendimento complessivamente migliore.

La dispersione, o la distanza delle prestazioni mensili e annuali da un livello medio o medio, è una base tipica per la valutazione dei rendimenti CTA. Molti servizi di tracciamento dei dati CTA forniscono questi numeri per un facile confronto. Forniscono inoltre altri dati sui rendimenti corretti per il rischio, come i rapporti Sharpe e Calmar. Il primo esamina i tassi di rendimento annuali (meno il tasso di interesse privo di rischio) in termini di deviazione standard annualizzata dei rendimenti. E il secondo esamina i tassi di rendimento annui in termini di massimo prelievo di capitale da picco a valle. I coefficienti alfa, inoltre, possono essere utilizzati per confrontare le prestazioni in relazione a determinati benchmark standard, come l'S & P 500.

Tipi di account richiesti per investire in un CTA

A differenza degli investitori in un hedge fund, gli investitori in CTA hanno il vantaggio di aprire i propri conti e di avere la possibilità di visualizzare tutte le negoziazioni che avvengono su base giornaliera. In genere, un CTA lavorerà con un determinato commerciante di compensazione futures e non riceve commissioni. In effetti, è importante assicurarsi che il CTA che stai prendendo in considerazione non condivida le commissioni del proprio programma di trading, ciò potrebbe comportare alcuni potenziali conflitti di interesse del CTA. Per quanto riguarda le dimensioni minime dell'account, possono variare notevolmente tra CTA, da un minimo di $ 25.000 a un massimo di $ 5 milioni per alcuni CTA di grande successo. In genere, tuttavia, trovi la maggior parte dei CTA che richiedono un minimo compreso tra $ 50.000 e $ 250.000.

La linea di fondo

Essere armati di ulteriori informazioni non fa mai male e può aiutarti a evitare di investire in programmi CTA che non si adattano ai tuoi obiettivi di investimento o alla tua tolleranza al rischio, una considerazione importante prima di investire con qualsiasi gestore di denaro. Data la dovuta diligenza nei confronti del rischio di investimento, tuttavia, i futures gestiti possono fornire un veicolo di investimento alternativo praticabile per i piccoli investitori che desiderano diversificare i loro portafogli e quindi diffondere il loro rischio. Quindi, se stai cercando potenziali modi per migliorare i rendimenti adeguati al rischio, i futures gestiti potrebbero essere il tuo prossimo miglior posto per dare un'occhiata seria.

Se desideri saperne di più, le due più importanti fonti obiettive di informazioni sui CTA e la loro cronologia delle registrazioni sono il sito web della NFA e il sito web della CFTC degli Stati Uniti. L'NFA fornisce cronologie di registrazione e conformità per ciascun CTA e il CFTC fornisce ulteriori informazioni relative alle azioni legali contro CTA non conformi.