Teoria dei prezzi dell'arbitraggio (APT)

Qual è la teoria dei prezzi dell'arbitraggio (APT)?

La teoria dei prezzi dell'arbitraggio (APT) è un modello di prezzi delle attività a più fattori basato sull'idea che i rendimenti di un'attività possono essere previsti utilizzando la relazione lineare tra il rendimento atteso dell'attività e una serie di variabili macroeconomiche che rilevano il rischio sistematico. È uno strumento utile per analizzare i portafogli da una prospettiva di investimento di valore, al fine di identificare titoli che possono essere temporaneamente valutati erroneamente.

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Teoria dei prezzi dell'arbitraggio

La formula per il modello della teoria dei prezzi dell'arbitrato è

E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βnwhere: E (R) i = Rendimento atteso sull'attivitàRz = Tasso di rendimento privo di rischioβn = Sensibilità dell'attività price to macroeconomicfactor nEi = Premio di rischio associato al fattore i \ begin {allineato} & \ text {E (R)} _ \ text {i} = E (R) _z + (E (I) - E (R) _z) \ times \ beta_n \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {E (R)} _ \ text {i} = \ text {Rendimento atteso sull'asset} \\ & R_z = \ text {Senza rischi tasso di rendimento} \\ & \ beta_n = \ text {Sensibilità del prezzo dell'asset a macroeconomico} \\ & \ text {fattore} \ textit {n} \\ & Ei = \ text {Premio di rischio associato al fattore} \ textit { i} \\ \ end {allineato} E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn dove: E (R) i = Previsto rendimento dell'attività Rz = tasso di rendimento privo di rischioβn = Sensibilità del prezzo dell'attività al fattore macroeconomico nEi = Premio al rischio associato al fattore i

I coefficienti beta nel modello APT sono stimati usando la regressione lineare. In generale, i rendimenti dei titoli storici sono regrediti sul fattore per stimarne la beta.

Come funziona la teoria dei prezzi dell'arbitraggio

La teoria dei prezzi dell'arbitraggio è stata sviluppata dall'economista Stephen Ross nel 1976, in alternativa al modello di capital asset pricing (CAPM). A differenza del CAPM, che presume che i mercati siano perfettamente efficienti, APT presume che i mercati talvolta valutino erroneamente i titoli, prima che il mercato alla fine si corregga e i titoli tornino al valore equo. Utilizzando APT, gli arbitri sperano di trarre vantaggio da eventuali deviazioni dal giusto valore di mercato.

Tuttavia, questa non è un'operazione priva di rischi nel classico senso dell'arbitraggio, poiché gli investitori presumono che il modello sia corretto e effettuino operazioni direzionali, piuttosto che bloccare profitti privi di rischio.

Modello matematico per l'APT

Sebbene APT sia più flessibile di CAPM, è più complesso. Il CAPM tiene conto solo di un fattore, il rischio di mercato, mentre la formula APT ha più fattori. E ci vuole una considerevole quantità di ricerche per determinare quanto una sicurezza sia sensibile ai vari rischi macroeconomici.

I fattori oltre a quanti di essi sono utilizzati sono scelte soggettive, il che significa che gli investitori avranno risultati variabili a seconda della loro scelta. Tuttavia, quattro o cinque fattori spiegano di solito la maggior parte del rendimento di un titolo. (Per ulteriori informazioni sulle differenze tra CAPM e APT, leggi di più su come differiscono CAPM e la teoria dei prezzi dell'arbitraggio.)

I fattori APT sono il rischio sistematico che non può essere ridotto dalla diversificazione di un portafoglio di investimenti. I fattori macroeconomici che si sono dimostrati più affidabili come fattori predittivi dei prezzi includono variazioni inattese dell'inflazione, prodotto nazionale lordo (PNL), spread delle obbligazioni societarie e cambiamenti nella curva dei rendimenti. Altri fattori comunemente usati sono il prodotto interno lordo (PIL), i prezzi delle materie prime, gli indici di mercato e i tassi di cambio.

Key Takeaways

• La teoria dei prezzi dell'arbitraggio (APT) è un modello di prezzi delle attività a più fattori basato sull'idea che i rendimenti di un'attività possono essere previsti utilizzando la relazione lineare tra il rendimento atteso dell'attività e una serie di variabili macroeconomiche che rilevano il rischio sistematico.
• A differenza del CAPM, che presume che i mercati siano perfettamente efficienti, APT presume che i mercati talvolta valutino erroneamente i titoli, prima che il mercato alla fine si corregga e i titoli tornino al valore equo.
• Utilizzando APT, gli arbitri sperano di trarre vantaggio da eventuali deviazioni dal giusto valore di mercato.

Esempio di come viene utilizzata la teoria dei prezzi dell'arbitraggio

Ad esempio, sono stati identificati i seguenti quattro fattori che spiegano il rendimento di un titolo e la sua sensibilità a ciascun fattore e sono stati calcolati il ​​premio per il rischio associato a ciascun fattore:

• Crescita del prodotto interno lordo (PIL): ß = 0, 6, RP = 4%
• Tasso di inflazione: ß = 0, 8, RP = 2%
• Prezzi dell'oro: ß = -0, 7, RP = 5%
• Rendimento dell'indice 500 standard e scarso: ß = 1, 3, RP = 9%
• Il tasso privo di rischio è del 3%

Utilizzando la formula APT, il rendimento atteso viene calcolato come:

• Rendimento atteso = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%

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