Le obbligazioni ad alto rendimento sono sicure?

Sebbene siano considerati investimenti rischiosi, le obbligazioni ad alto rendimento - comunemente note come obbligazioni spazzatura - potrebbero non meritare la reputazione negativa che ancora si attacca a loro. In effetti, l'aggiunta di queste obbligazioni ad alto rischio a un portafoglio può effettivamente ridurre il rischio complessivo del portafoglio se considerato nel classico quadro di diversificazione e allocazione delle attività.

Diamo un'occhiata più da vicino a cosa sono le obbligazioni ad alto rendimento, cosa le rende rischiose e perché potresti volerle incorporare nella tua strategia di investimento. Le obbligazioni ad alto rendimento sono disponibili per gli investitori come singole emissioni, attraverso fondi comuni di investimento ad alto rendimento e come ETF obbligazionari spazzatura.

PRINCIPALI ATTIVITÀ

• Le obbligazioni ad alto rendimento offrono rendimenti a lungo termine più elevati rispetto alle obbligazioni investment grade, migliori tutele in caso di fallimento rispetto alle azioni e vantaggi in termini di diversificazione del portafoglio.
• Sfortunatamente, la caduta di alto profilo di "Junk Bond King" Michael Milken ha danneggiato la reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento come asset class.
• Le obbligazioni ad alto rendimento affrontano tassi di default più elevati e una maggiore volatilità rispetto alle obbligazioni investment grade e presentano un rischio di tasso di interesse maggiore rispetto alle azioni.
• Il debito dei mercati emergenti e le obbligazioni convertibili sono le principali alternative alle obbligazioni ad alto rendimento nella categoria del debito ad alto rischio.
• Per l'investitore medio, i fondi comuni di investimento ad alto rendimento e gli ETF sono i modi migliori per investire in obbligazioni spazzatura.

Comprensione delle obbligazioni ad alto rendimento

Generalmente, un'obbligazione ad alto rendimento è definita come un'obbligazione di debito con un rating obbligazionario di Ba o inferiore secondo Moody's o BB o inferiore sulla scala Standard & Poor's. Oltre ad essere popolarmente conosciuti come obbligazioni spazzatura, vengono anche definiti "sotto investment grade". Valutazioni basse indicano che la situazione finanziaria dell'azienda è instabile. Pertanto, la possibilità che l'impresa possa perdere i pagamenti di interessi o il default è superiore a quella degli emittenti di obbligazioni investment grade.

Una classificazione delle obbligazioni al di sotto del livello di investimento non significa necessariamente che una società sia gestita male o sia coinvolta in una frode. Molte aziende fondamentalmente sane incontrano difficoltà finanziarie in varie fasi. Un anno scarso per i profitti o una tragica catena di eventi può causare il declassamento degli obblighi di debito di una società. Alcune delle migliori società dell'S & P 500 hanno sofferto l'indignazione di aver ridotto le loro obbligazioni allo status di "spazzatura". Ad esempio, nel 2019, Moody's ha declassato il debito emesso dall'icona automobilistica Ford al di sotto del livello di investimento.

Può anche succedere il contrario. Le obbligazioni emesse da una società giovane o di recente costituzione possono avere un rating basso perché l'impresa non ha ancora una lunga esperienza o risultati finanziari da valutare.

Qualunque sia il motivo, essere considerato meno degno di credito significa prendere in prestito denaro è più costoso per queste aziende. Devono pagare più interessi sul loro debito, allo stesso modo in cui le persone con punteggi di credito bassi spesso pagano un APR più elevato sulle loro carte di credito. Pertanto, sono chiamati obbligazioni ad alto rendimento. Offrono tassi di interesse più elevati a causa dei rischi aggiuntivi.

Vantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento

Ritorni più alti

A seguito dell'aumento dei tassi di interesse, gli investimenti ad alto rendimento hanno generalmente prodotto rendimenti migliori rispetto alle obbligazioni investment grade. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno anche rendimenti più elevati rispetto ai CD e ai titoli di Stato nel lungo periodo. Se stai cercando di ottenere un rendimento più elevato nel tuo portafoglio a reddito fisso, tienilo a mente. Il vantaggio numero uno delle obbligazioni ad alto rendimento è il reddito.

Protezione fallimentare

Molti investitori non sono consapevoli del fatto che i titoli di debito hanno un vantaggio rispetto agli investimenti azionari se una società fallisce. In tal caso, gli obbligazionisti verrebbero pagati per primi durante il processo di liquidazione, seguiti dagli azionisti preferiti e, infine, dagli azionisti comuni. Questa ulteriore sicurezza può rivelarsi preziosa nel proteggere il portafoglio da perdite significative, riducendo i danni derivanti da inadempienze.

Diversificazione

La performance delle obbligazioni ad alto rendimento non è correlata esattamente con le obbligazioni o le azioni investment grade. Poiché i loro rendimenti sono superiori rispetto alle obbligazioni investment grade, sono meno vulnerabili ai cambiamenti dei tassi di interesse. Ciò è particolarmente vero ai livelli più bassi di qualità del credito e le obbligazioni ad alto rendimento sono simili alle azioni facendo affidamento sulla solidità dell'economia. A causa di questa bassa correlazione, l'aggiunta di obbligazioni ad alto rendimento al proprio portafoglio può essere un modo eccellente per ridurre il rischio complessivo del portafoglio.

Le obbligazioni ad alto rendimento possono fungere da contrappeso ad attività più sensibili ai movimenti dei tassi di interesse o alle tendenze generali del mercato azionario. Ad esempio, le obbligazioni ad alto rendimento come gruppo hanno perso molto meno delle azioni durante la crisi finanziaria nel 2008. Sono aumentate anche di prezzo quando i titoli del Tesoro a lungo termine sono scesi nel 2009 e i fondi obbligazionari ad alto rendimento hanno generalmente sovraperformato rispetto alle azioni durante quel rimbalzo del mercato .

La cattiva reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento

Se hanno così tanti vantaggi, perché le obbligazioni ad alto rendimento vengono derise come spazzatura? Sfortunatamente, la caduta di alto profilo di "Junk Bond King" Michael Milken ha danneggiato la reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento come asset class.

Durante gli anni '80, Michael Milken, allora dirigente della banca di investimenti Drexel Burnham Lambert Inc., acquisì notorietà per il suo lavoro a Wall Street. Ha notevolmente ampliato l'uso del debito ad alto rendimento in fusioni e acquisizioni, che a sua volta ha alimentato il boom delle acquisizioni a leva. Milken guadagnò milioni di dollari per se stesso e la sua ditta di Wall Street, specializzandosi in obbligazioni emesse da angeli caduti. Gli angeli caduti sono una volta solide società che hanno avuto difficoltà finanziarie che hanno causato la caduta dei loro rating.

Nel 1989, Rudolph Giuliani accusò Milken ai sensi della legge RICO con 98 conteggi di racket e frode. Dopo un patteggiamento, ha scontato 22 mesi di prigione e pagato multe e insediamenti civili per oltre $ 600 milioni.

Oggi, molti a Wall Street attesteranno che la percezione negativa dei legami spazzatura persiste a causa delle pratiche discutibili di Milken e altri finanzieri highflying come lui.

Rischi di obbligazioni ad alto rendimento

Rischio di default

Anche gli investimenti ad alto rendimento presentano i loro svantaggi e gli investitori devono considerare una volatilità più elevata e il rischio di insolvenza in cima all'elenco. Secondo Fitch Ratings, i default delle obbligazioni ad alto rendimento negli Stati Uniti sono scesi all'1, 8% nel 2017. Tuttavia, il crescente livello di indebitamento delle imprese in tutto il mondo mette in difficoltà molti analisti ed economisti. I tassi di insolvenza ad alto rendimento negli Stati Uniti hanno raggiunto il 14% durante l'ultima recessione nel 2009 e molto probabilmente aumenteranno di nuovo durante la prossima recessione,

Dovresti essere consapevole che i tassi di default per i fondi comuni di investimento ad alto rendimento sono facilmente manipolabili dai gestori. Hanno la flessibilità di scaricare le obbligazioni prima delle inadempienze e sostituirle con nuove obbligazioni.

Come è possibile stimare con maggiore precisione il tasso di inadempienza di un fondo ad alto rendimento? Potresti vedere cosa è successo al rendimento totale del fondo durante le recessioni precedenti. Se il fatturato del fondo è estremamente elevato (oltre il 200%), ciò potrebbe indicare che le obbligazioni quasi default vengono sostituite frequentemente. È inoltre possibile considerare la qualità del credito media del fondo come indicatore. Questo può mostrare se la maggior parte delle obbligazioni detenute sono appena al di sotto della qualità investment grade a BB o B sulla scala Standard & Poor's. Se la media è CCC o CC, il fondo è altamente speculativo perché D indica inadempienza.

Dovresti essere consapevole che i tassi di default per i fondi comuni di investimento ad alto rendimento sono facilmente manipolabili dai gestori.

Rischio di tasso di interesse

Un'altra trappola degli investimenti ad alto rendimento è che un'economia debole e l'aumento dei tassi di interesse possono peggiorare i rendimenti. Se hai mai investito in obbligazioni in passato, probabilmente hai familiarità con la relazione inversa tra i prezzi delle obbligazioni e i tassi di interesse. Man mano che i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni diminuiranno. Sebbene siano meno sensibili ai tassi a breve termine, le obbligazioni spazzatura seguono da vicino i tassi di interesse a lungo termine. Dopo un lungo periodo di stabilità che ha mantenuto intatti i principali investimenti degli investitori, la Federal Reserve ha aumentato ripetutamente i tassi di interesse nel 2017 e nel 2018. Tuttavia, la Fed ha invertito la rotta e ridotto i tassi nel 2019, portando a guadagni in tutto il mercato obbligazionario.

Durante una corsa al mercato rialzista, potresti scoprire che gli investimenti ad alto rendimento producono rendimenti inferiori rispetto agli investimenti azionari. I gestori di fondi possono reagire a questo lento mercato obbligazionario ribaltando il portafoglio. Ciò porterà a percentuali di turnover più elevate e ad aggiungere ulteriori spese di fondo che vengono in definitiva pagate da te, l'investitore finale.

In tempi in cui l'economia è in buona salute, molti gestori ritengono che occorrerebbe una recessione per far precipitare le obbligazioni ad alto rendimento. Tuttavia, gli investitori devono ancora considerare altri rischi, come l'indebolimento delle economie straniere, le variazioni dei tassi di cambio e vari rischi politici.

Alternative alle obbligazioni ad alto rendimento

Debito dei mercati emergenti

Se stai cercando alcuni premi di rendimento significativi, le obbligazioni spazzatura domestiche non sono l'unica risorsa nel mare finanziario. I titoli di debito dei mercati emergenti possono essere un'aggiunta benefica al tuo portafoglio. In genere, questi titoli sono in parte più economici delle loro controparti statunitensi in quanto hanno mercati domestici molto più piccoli individualmente. Come gruppo, rappresentano una parte significativa dei mercati globali ad alto rendimento.

Obbligazioni convertibili

Ad alcuni gestori di fondi piace includere obbligazioni convertibili di società il cui prezzo delle azioni è diminuito così tanto che l'opzione di conversione è praticamente senza valore. Questi investimenti sono comunemente noti come convertibili in bustine e vengono acquistati con uno sconto poiché il prezzo di mercato delle azioni ordinarie associate alla convertibile è fortemente diminuito.

Altre alternative

A molti gestori di fondi viene data la flessibilità di includere determinate altre attività per aiutare a diversificare ulteriormente i propri investimenti. Le azioni ordinarie ad alto rendimento da dividendi e le azioni privilegiate sono paragonabili alle obbligazioni ad alto rendimento perché generano un reddito sostanziale. Alcuni warrant hanno anche alcune delle caratteristiche speculative dei junk bond. Un'altra possibilità sono i prestiti bancari con leva. Si tratta essenzialmente di prestiti che hanno un tasso di interesse più elevato per riflettere il rischio maggiore rappresentato dal mutuatario.

La linea di fondo

Per l'investitore medio, i fondi comuni di investimento ad alto rendimento e gli ETF sono i modi migliori per investire in obbligazioni spazzatura. Questi fondi offrono un pool di obbligazioni di debito a basso rating e la diversificazione riduce il rischio di investire in società in difficoltà finanziaria.

Prima di investire in obbligazioni ad alto rendimento o altri titoli ad alto rendimento, è necessario essere consapevoli dei rischi connessi. Dopo aver effettuato le ricerche, potresti volerle aggiungere al tuo portafoglio se ritieni che questi investimenti si adattino alla tua situazione. Il potenziale di fornire entrate più elevate e ridurre la volatilità complessiva del portafoglio sono entrambi buoni motivi per considerare investimenti ad alto rendimento.