Eventi e investimenti per cigni neri

Il concetto di eventi del cigno nero è stato reso popolare dallo scrittore Nassim Nicholas Taleb nel suo libro The Black Swan: The Impact Of The Highly Improbable (Penguin, 2008). L'essenza del suo lavoro è che il mondo è gravemente influenzato da eventi rari e difficili da prevedere. Le implicazioni per i mercati e gli investimenti sono convincenti e devono essere prese sul serio.

Cigni neri, mercati e comportamento umano

Gli eventi classici del cigno nero includono l'ascesa di Internet e del personal computer, gli attacchi dell'11 settembre e la prima guerra mondiale. Tuttavia, molti altri eventi come inondazioni, siccità, epidemie e così via sono improbabili, imprevedibili o entrambi. Il risultato, afferma Taleb, è che le persone sviluppano un pregiudizio psicologico e una "cecità collettiva" nei loro confronti. Il fatto stesso che eventi così rari ma importanti siano per definizione anomali li rende pericolosi.

Implicazioni per i mercati e gli investimenti

Stock e altri mercati di investimento sono interessati da tutti i tipi di eventi. Le flessioni o gli arresti anomali come il Black Monday, il crollo del mercato azionario del 1987 o la bolla di Internet del 2000 furono relativamente "capaci di modellare", ma gli attacchi dell'11 settembre lo furono molto meno. E chi si aspettava davvero che Enron implodesse? Per quanto riguarda Bernie Madoff, si potrebbe discutere in entrambi i modi.

Il punto è che tutti vogliamo conoscere il futuro, ma non possiamo. Possiamo modellare e prevedere alcune cose in una certa misura, ma non gli eventi del cigno nero, il che crea problemi psicologici e pratici.

Ad esempio, anche se prevediamo correttamente alcune cose che incidono sul mercato azionario e su altri mercati finanziari, come i risultati delle elezioni e il prezzo del petrolio, altri eventi come un disastro naturale o una guerra possono scavalcare i fattori prevedibili e gettare i nostri piani completamente fuori dal kilter . Inoltre, eventi di questo tipo possono accadere in qualsiasi momento e durare per un certo periodo di tempo.

Considera un paio di guerre passate come esempi. Ci fu l'incredibilmente breve Guerra dei Sei Giorni nel 1967. All'estremità opposta dello spettro, la gente pensò che "i ragazzi saranno a casa entro Natale" quando iniziò la prima guerra mondiale nel 1914, ma quelli che sopravvissero non tornarono a casa per quattro anni . E il Vietnam non si è rivelato esattamente come previsto.

Eventi del cigno nero

I modelli complessi possono essere inutili

Gerd Gigerenzer fornisce anche alcuni input utili. Nel suo libro, Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious (Penguin 2008), sostiene che il 50% o più delle decisioni sono intuitive, ma le persone spesso evitano di usarle perché sono difficili da giustificare. Invece, le persone prendono decisioni "più sicure", più conservative. Pertanto, i gestori di fondi potrebbero non suggerire o effettuare investimenti più rischiosi semplicemente perché è più semplice seguire il flusso.

Questo succede anche in medicina. I medici si attengono a trattamenti familiari, anche quando un po 'di pensiero laterale, immaginazione e assunzione di rischi potrebbero essere appropriati in un caso particolare.

I modelli complessi, come l'efficienza di Pareto, spesso non sono meglio dell'intuizione. Tali modelli funzionano solo in determinate condizioni, quindi il cervello umano è spesso più efficace. Avere più informazioni non sempre aiuta e ottenerle può essere costoso e lento. Una situazione di laboratorio è molto diversa, ma negli investimenti è possibile gestire e controllare la complessità.

Al contrario, è estremamente insoddisfacente e molto rischioso ignorare semplicemente il potenziale verificarsi di eventi del cigno nero. Ritenere che non possiamo prevederli, quindi pianificheremo e modelleremo il nostro futuro finanziario senza che siano alla ricerca di problemi. Eppure, questo è spesso esattamente ciò che viene fatto da aziende, individui e persino governi.

Diversificazione e Harry Markowitz

Gigerenzer considera il lavoro vincitore di un premio Nobel di Harry Markowitz sulla diversificazione. Gigerenzer sostiene che per funzionare, occorrerebbero davvero dati che si estendono per oltre 500 anni. Commenta ironicamente che una banca, che ha promosso le sue strategie sulla base della diversificazione in stile Markowitz, ha inviato le sue lettere con 500 anni di anticipo. Dopo aver ottenuto il premio Nobel, Markowitz stesso si è affidato all'intuizione.

Negli anni della crisi del 2008 e del 2009, i modelli standard di asset allocation non hanno funzionato affatto. Bisogna ancora diversificare, ma gli approcci intuitivi sono probabilmente altrettanto validi dei modelli complicati, che semplicemente non possono integrare gli eventi del cigno nero in alcun modo significativo.

Altre implicazioni

Taleb avverte di non permettere a qualcuno con un bonus di incentivazione di gestire una centrale nucleare o i tuoi soldi. Garantire che la complessità finanziaria sia bilanciata con semplicità. Un fondo misto è un modo per farlo. Certamente, questi variano sostanzialmente in termini di qualità, ma se ne trovi uno buono, puoi davvero lasciare la diversificazione a un fornitore.

Evitare il pregiudizio col senno di poi. Siate realistici su ciò che sapevate davvero allora, e non pensate che ciò accada di nuovo, certamente non esattamente allo stesso modo. Prendi sul serio l'incertezza: è la via del mondo. Nessun programma per computer può prevederlo. Non riporre troppa fiducia nelle previsioni. I mercati possono essere chiaramente troppo alti o troppo bassi, ma previsioni affidabili e accurate su cui puoi contare sono solo una fantasia.

La linea di fondo

La previsione dei mercati finanziari può essere fatta, ma la loro precisione è tanto una questione di fortuna e intuizione quanto di abilità e modellistica sofisticata. Possono verificarsi troppi eventi di cigni neri, annullando anche la modellazione più complessa. Ciò non significa che la modellizzazione e le prognosi non possano o non debbano essere fatte. Ma dobbiamo anche fare affidamento su intuizione, buon senso e semplicità.

Inoltre, i portafogli di investimento devono essere resi il più possibile a prova di crisi e a prova di cigno nero. I nostri vecchi amici — diversificazione, monitoraggio continuo, ribilanciamento e così via — hanno meno probabilità di deluderci rispetto ai modelli che sono fondamentalmente incapaci di tenere conto di tutto. In effetti, la previsione più affidabile è probabilmente che il futuro continuerà a rimanere un mistero, almeno in parte.