Convertibili potenziali - CoCos
I convertibili potenziali (CoCos) sono uno strumento di debito emesso da istituzioni finanziarie europee. I convertibili potenziali funzionano in modo simile alle obbligazioni convertibili tradizionali. Hanno un prezzo di esercizio specifico che, una volta violato, può convertire l'obbligazione in azioni o azioni. Gli investitori principali per CoCos sono investitori individuali in Europa e Asia e banche private.
I CoCo sono prodotti ad alto rendimento e ad alto rischio, popolari negli investimenti europei. Un altro nome per questi investimenti è una nota in maiuscolo (ECN) migliorata. I titoli di debito ibridi presentano opzioni specializzate che aiutano l'istituto finanziario emittente ad assorbire una perdita di capitale.
Nel settore bancario, il loro utilizzo aiuta a consolidare i bilanci di una banca consentendo loro di convertire il loro debito in azioni se si verificano specifiche condizioni patrimoniali. I convertibili potenziali sono stati creati per aiutare le banche sottocapitalizzate e prevenire un'altra crisi finanziaria come la crisi finanziaria globale 2007-2008.
L'uso di CoCos non è consentito nel settore bancario statunitense. Invece, le banche americane emettono azioni privilegiate di capitale proprio.
01:07Convertibili contingenti (Cocos)
Spiegabili convertibili potenziali
Esiste una differenza significativa tra le emissioni convertibili contingenti emesse da banche e le emissioni di debito convertibile normale o semplice. Le obbligazioni convertibili hanno caratteristiche simili alle obbligazioni, pagano un tasso di interesse regolare e hanno anzianità in caso di inadempienza dell'attività sottostante. Questi titoli di debito consentono inoltre al detentore di obbligazioni di convertire la partecipazione in azioni ordinarie a un prezzo di esercizio specifico, dando loro un apprezzamento del prezzo delle azioni.
Convertibili contingenti, (CoCos) ampliano il concetto di obbligazioni convertibili modificando i termini di conversione. Come con altri titoli di debito, gli investitori ricevono pagamenti periodici a tasso fisso durante la vita dell'obbligazione.
Come le obbligazioni convertibili, questi debiti subordinati emessi da banche contengono trigger specifici che descrivono in dettaglio la conversione delle posizioni in titoli ordinari. L'innesco può assumere diverse forme, comprese le azioni sottostanti dell'ente che raggiungono un livello specificato, l'obbligo della banca di soddisfare i requisiti patrimoniali regolamentari o la richiesta dell'autorità di gestione o di vigilanza.
Key Takeaways
- I convertibili contingenti (CoCos) hanno un prezzo di esercizio, in cui l'obbligazione si converte in azioni.
- I convertibili potenziali vengono utilizzati nel settore bancario per sostenere i loro bilanci di livello 1.
- Una banca in difficoltà finanziaria non deve rimborsare l'obbligazione, effettuare pagamenti di interessi o convertire l'obbligazione in azioni.
- Gli investitori ricevono pagamenti di interessi che sono in genere molto più elevati delle obbligazioni tradizionali.
Breve sfondo di CoCos
I convertibili potenziali hanno colpito per la prima volta la scena degli investimenti nel 2014 per aiutare gli istituti finanziari a soddisfare i requisiti patrimoniali di Basilea III. Basilea III è un accordo normativo che delinea un insieme di standard minimi per il settore bancario. L'obiettivo era migliorare la supervisione, la gestione dei rischi e il quadro normativo del settore finanziario critico.
Come parte degli standard, una banca deve mantenere un capitale sufficiente per poter resistere a una crisi finanziaria e assorbire perdite impreviste da prestiti e investimenti. Il quadro di Basilea III ha inasprito i requisiti patrimoniali limitando il tipo di capitale che una banca può includere nei suoi diversi livelli e strutture di capitale.
Un tipo di capitale bancario è il capitale di classe 1, il capitale con il rating più elevato disponibile per compensare le sofferenze nel bilancio dell'ente. Il capitale di classe 1 include gli utili non distribuiti - un conto accumulato degli utili - nonché le azioni ordinarie. Le banche emettono azioni agli investitori per raccogliere fondi per le loro operazioni e per compensare le perdite su crediti inesigibili.
I convertibili potenziali fungono da capitale aggiuntivo di classe 1 consentendo alle banche europee di soddisfare i requisiti di Basilea III. Questi veicoli di debito convertibili consentono a una banca di assorbire la perdita di crediti in sofferenza o altri stress del settore finanziario.
Banche e CoCos
Le banche usano le convertibili contingenti in modo diverso rispetto alle società usano le obbligazioni convertibili. Le banche hanno il proprio set di parametri che giustificano la conversione dell'obbligazione in azioni. L'evento scatenante per CoCos può essere il valore della banca del capitale di classe 1, il giudizio dell'autorità di vigilanza o il valore delle azioni sottostanti della banca. Inoltre, un singolo CoCo può avere diversi fattori scatenanti.
Le banche assorbono perdite finanziarie attraverso le obbligazioni CoCo. Invece di convertire le obbligazioni in azioni ordinarie basate esclusivamente sull'apprezzamento del prezzo delle azioni, gli investitori in CoCos accettano di prendere capitale in cambio del reddito regolare derivante dal debito quando il coefficiente patrimoniale della banca scende al di sotto degli standard regolamentari. Tuttavia, il prezzo delle azioni potrebbe non aumentare, ma diminuire. Se la banca ha difficoltà finanziarie e necessita di capitale, ciò si riflette nel valore delle loro azioni. Di conseguenza, un CoCo può indurre gli investitori a convertire le loro obbligazioni in azioni mentre il prezzo del titolo è in calo, mettendo gli investitori a rischio di perdite.
Vantaggi per le banche
Le obbligazioni convertibili contingenti sono un prodotto ideale per le banche sottocapitalizzate nei mercati di tutto il mondo poiché sono dotate di un'opzione incorporata che consente alle banche di soddisfare i requisiti patrimoniali e limitare le distribuzioni di capitale allo stesso tempo.
La banca emittente beneficia del CoCo raccogliendo capitali dall'emissione obbligazionaria. Tuttavia, se la banca ha sottoscritto numerosi crediti inesigibili, questi potrebbero scendere al di sotto dei requisiti patrimoniali di Basilea I. In questo caso, il CoCo stipula una clausola secondo la quale la banca non deve pagare pagamenti di interessi periodici e può persino annotare l'intero debito per soddisfare i requisiti di Livello 1.
Quando la banca converte il CoCo in azioni, può spostare il valore del debito dal lato passività del proprio bilancio. Questo cambio di contabilità consente alla banca di sottoscrivere ulteriori prestiti.
Il debito non ha una data di scadenza quando il capitale deve tornare agli investitori. Se la banca cade in difficoltà finanziarie, può posticipare il pagamento degli interessi, forzare una conversione in azioni o, in situazioni terribili, ridurre il debito a zero.
Vantaggi e rischi per gli investitori
A causa del loro alto rendimento in un mondo di prodotti più sicuri e con un rendimento inferiore, la popolarità dei convertibili contingenti è cresciuta. Questa crescita ha portato ad una maggiore stabilità e afflusso di capitali per le banche che le emettono. Molti investitori acquistano nella speranza che un giorno la banca possa riscattare il debito riacquistandolo, e fino a quando lo faranno, intasceranno i rendimenti elevati insieme al rischio superiore alla media.
Gli investitori ricevono azioni ordinarie a un tasso di conversione fissato dalla banca. L'ente finanziario può definire il prezzo di conversione delle azioni allo stesso valore di quando è stato emesso il debito, il prezzo di mercato alla conversione o qualsiasi altro livello di prezzo desiderato. Un aspetto negativo della conversione delle azioni è che il prezzo delle azioni sarà diluito, riducendo ulteriormente il rapporto utili / azione.
Inoltre, non vi è alcuna garanzia che il CoCo sarà mai convertito in azioni o completamente rimborsato, il che significa che l'investitore potrebbe detenere il CoCo per anni. I regolatori che consentono alle banche di emettere CoCo desiderano che le loro banche siano ben capitalizzate e, di conseguenza, possono rendere la vendita o lo svolgimento di una posizione CoCo piuttosto difficile per gli investitori. Gli investitori potrebbero avere difficoltà a vendere la propria posizione in CoCos se i regolatori non consentono la vendita.
Professionisti
Le banche europee possono raccogliere capitale di classe 1 emettendo obbligazioni CoCo.
Se necessario, la banca può posticipare il pagamento degli interessi o annotare il debito.
Gli investitori ricevono periodicamente pagamenti di interessi ad alto rendimento rispetto alla maggior parte delle altre obbligazioni.
Se un CoCo è innescato da un prezzo delle azioni più elevato, gli investitori ricevono un apprezzamento delle azioni.
Contro
Gli investitori si assumono i rischi e hanno scarso controllo se le obbligazioni vengono convertite in azioni.
I CoCo emessi da banche convertiti in azioni probabilmente porteranno gli investitori a ricevere azioni a causa del calo del prezzo delle azioni.
Gli investitori potrebbero avere difficoltà a vendere la propria posizione in CoCos se i regolatori non consentono la vendita.
Le banche e le società che emettono CoCo devono pagare un tasso di interesse più elevato rispetto alle obbligazioni tradizionali.
Esempio reale di un convertibile contingente
Ad esempio, supponiamo che Deutsche Bank abbia emesso convertibili contingenti con un trigger impostato sul capitale primario di classe 1 anziché un prezzo di esercizio. Se il capitale di primo livello scende al di sotto del 5%, i convertibili si convertono automaticamente in azioni e la banca migliora i suoi rapporti di capitale rimuovendo il debito obbligazionario dal suo bilancio.
Un investitore possiede un CoCo con un valore nominale di $ 1.000 che paga l'8% all'anno in interessi - il detentore di obbligazioni riceve $ 80 all'anno. Le azioni vengono scambiate a $ 100 per azione quando la banca segnala perdite di prestito diffuse. Il capitale di classe 1 della banca scende al di sotto del livello del 5%, il che fa sì che i CoCo vengano convertiti in azioni.
Supponiamo che il rapporto di conversione consenta all'investitore di ricevere 25 azioni del capitale della banca per l'investimento di $ 1.000 nel CoCo. Tuttavia, lo stock è costantemente diminuito da $ 100 a $ 40 nelle ultime settimane. Le 25 azioni valgono $ 1.000 a $ 40 per azione, ma l'investitore decide di detenere il titolo e il giorno successivo il prezzo scende a $ 30 per azione. Le 25 azioni ora valgono $ 750 e l'investitore ha perso il 25%.
È importante che gli investitori in possesso di obbligazioni CoCo valutino i rischi che, se l'obbligazione viene convertita, potrebbe essere necessario agire rapidamente. Altrimenti, potrebbero verificarsi perdite significative. Come affermato in precedenza, quando si verifica il trigger CoCo, potrebbe non essere il momento ideale per acquistare lo stock.
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