Nozioni di base sullo scambio di valuta

Gli swap su valute sono uno strumento finanziario essenziale utilizzato da banche, società multinazionali e investitori istituzionali. Sebbene questo tipo di swap funzioni in modo simile agli swap su tassi d'interesse e equity, ci sono alcune importanti qualità fondamentali che rendono gli swap su valute unici e quindi leggermente più complicati.

Uno scambio di valute coinvolge due parti che si scambiano un capitale nozionale tra loro al fine di ottenere un'esposizione alla valuta desiderata. A seguito dello scambio nozionale iniziale, i flussi di cassa periodici sono scambiati nella valuta appropriata.

Per prima cosa, facciamo un passo indietro per illustrare completamente lo scopo e la funzione di uno scambio di valuta.

Scopo degli swap su valute

Una multinazionale americana (Azienda A) potrebbe voler espandere le sue operazioni in Brasile. Allo stesso tempo, una società brasiliana (Azienda B) sta cercando di entrare nel mercato statunitense. I problemi finanziari che la società A dovrà affrontare in genere derivano dalla riluttanza delle banche brasiliane a concedere prestiti a società internazionali. Pertanto, al fine di stipulare un prestito in Brasile, la società A potrebbe essere soggetta a un tasso di interesse elevato del 10%. Allo stesso modo, la società B non sarà in grado di ottenere un prestito con un tasso di interesse favorevole sul mercato statunitense. La società brasiliana potrebbe essere in grado di ottenere credito solo al 9%.

Mentre il costo dell'indebitamento nel mercato internazionale è irragionevolmente elevato, entrambe queste società hanno un vantaggio competitivo nell'assunzione di prestiti dalle loro banche nazionali. La società A potrebbe ipoteticamente contrarre un prestito da una banca americana al 4% e la società B può prendere in prestito dalle sue istituzioni locali al 5%. Il motivo di questa discrepanza nei tassi di prestito è dovuto alle partnership e alle relazioni in corso che le società nazionali di solito hanno con le loro autorità di prestito locali.

Nozioni di base sullo scambio di valuta

Impostazione dello scambio di valuta

Usando l'esempio sopra, basato sui vantaggi competitivi delle società nel prendere in prestito sui loro mercati nazionali, la Società A prenderà in prestito i fondi di cui la Società B ha bisogno da una banca americana mentre la Società B prende in prestito i fondi di cui la Società A avrà bisogno attraverso una banca brasiliana. Entrambe le società hanno effettivamente sottoscritto un prestito per l'altra società. I prestiti vengono quindi scambiati. Supponendo che il tasso di cambio tra Brasile (BRL) e Stati Uniti (USD) sia 1, 60 BRL / 1, 00 USD e che entrambe le società richiedano lo stesso importo equivalente di finanziamento, la società brasiliana riceve $ 100 milioni dalla sua controparte americana in cambio di 160 milioni brasiliani reale, nel senso che questi importi nozionali vengono scambiati.

La società A detiene ora i fondi necessari in realtà, mentre la società B è in possesso di USD. Tuttavia, entrambe le società devono pagare gli interessi sui prestiti alle rispettive banche nazionali nella valuta originaria presa in prestito. Sebbene la società B abbia scambiato BRL con USD, deve comunque soddisfare i propri obblighi nei confronti della banca brasiliana in tempo reale. La società A affronta una situazione simile con la sua banca nazionale. Di conseguenza, entrambe le società dovranno sostenere pagamenti di interessi equivalenti al costo del prestito dell'altra parte. Quest'ultimo punto costituisce la base dei vantaggi offerti da uno scambio di valuta.

Entrambe le società potrebbero presumibilmente prendere in prestito nella sua valuta nazionale ed entrare nel mercato dei cambi, ma non vi è alcuna garanzia che non finirà per pagare troppi interessi a causa delle fluttuazioni dei tassi di cambio.

Un altro modo di pensarci è che le due società potrebbero anche concordare uno scambio che stabilisce le seguenti condizioni:

In primo luogo, la società A emette un'obbligazione pagabile a un determinato tasso di interesse. Può consegnare le obbligazioni a una banca di swap, che poi le trasmette alla Società B. La società B ricambia emettendo un'obbligazione equivalente (ai tassi spot indicati), consegna alla banca di swap e finisce per inviarla alla Società A.

Questi fondi saranno probabilmente utilizzati per rimborsare gli obbligazionisti nazionali (o altri creditori) per ciascuna società. La società B ha ora un'attività americana (le obbligazioni) sulla quale deve pagare gli interessi. Il pagamento degli interessi va alla banca di swap, che lo passa alla società americana e viceversa.

Alla scadenza, ciascuna società rimborserà il capitale alla banca di swap e, a sua volta, riceverà il capitale iniziale. In questo modo, ogni società ha ottenuto con successo i fondi esteri desiderati, ma a tassi di interesse più bassi e senza affrontare il rischio di cambio.

Vantaggi dello scambio di valuta

Invece di assumere prestiti reali al 10%, la società A dovrà soddisfare i pagamenti del 5% sui tassi di interesse sostenuti dalla società B ai sensi del suo accordo con le banche brasiliane. La società A è effettivamente riuscita a sostituire un prestito del 10% con un prestito del 5%. Allo stesso modo, la Società B non deve più prendere in prestito fondi dalle istituzioni americane al 9%, ma realizza il costo del prestito del 4% sostenuto dalla sua controparte di swap. In questo scenario, la società B è riuscita a ridurre il costo del debito di oltre la metà. Invece di prendere in prestito da banche internazionali, entrambe le società prendono in prestito a livello nazionale e si prestano reciprocamente al tasso più basso. Il diagramma seguente mostra le caratteristiche generali dello scambio di valuta.

Figura 1: caratteristiche di uno scambio di valuta

Per semplicità, l'esempio sopra menzionato esclude il ruolo di un commerciante di swap, che funge da intermediario per la transazione di swap su valuta. Con la presenza del rivenditore, il tasso di interesse realizzato potrebbe essere leggermente aumentato come una forma di commissione per l'intermediario. In genere, gli spread sugli swap su valute sono piuttosto bassi e, a seconda dei principali nozionali e del tipo di clienti, possono essere vicini a 10 punti base. Pertanto, il tasso di indebitamento effettivo per le società A e B è rispettivamente del 5, 1% e 4, 1%, che è ancora superiore ai tassi internazionali offerti.

Considerazioni sullo scambio di valuta

Vi sono alcune considerazioni di base che differenziano gli swap su valute semplici da altri tipi di swap come swap su tassi di interesse e swap basati sul rendimento. Gli strumenti valutari comprendono uno scambio immediato e terminale di capitale nozionale. Nell'esempio sopra, i 100 milioni di dollari USA e i 160 milioni di beni immobili brasiliani vengono scambiati quando il contratto viene avviato. Al termine, i principali nozionali vengono restituiti alla parte appropriata. La società A dovrebbe restituire il capitale nozionale in realtà alla società B e viceversa. La borsa terminale, tuttavia, espone entrambe le società al rischio di cambio, poiché il tasso di cambio può spostarsi dal suo livello originale di 1, 60 BRL / 1, 00 USD.

Inoltre, la maggior parte degli swap comporta un pagamento netto. In uno scambio di rendimento totale, ad esempio, il rendimento di un indice può essere scambiato con il rendimento di un determinato titolo. Ad ogni data di regolamento, la restituzione di una parte viene compensata con la restituzione dell'altra parte e viene effettuato un solo pagamento. Al contrario, poiché i pagamenti periodici associati agli swap in valuta non sono denominati nella stessa valuta, i pagamenti non vengono compensati. Pertanto, in ogni periodo di regolamento entrambe le parti sono tenute a effettuare pagamenti alla controparte.

La linea di fondo

Gli swap su valute sono derivati ​​over-the-counter che hanno due scopi principali. In primo luogo, possono essere utilizzati per ridurre al minimo i costi di finanziamento estero. In secondo luogo, potrebbero essere utilizzati come strumenti per coprire l'esposizione al rischio di cambio. Le società con esposizione internazionale utilizzeranno spesso questi strumenti per il primo scopo, mentre gli investitori istituzionali attueranno tipicamente gli swap in valuta come parte di una strategia di copertura globale.

Può anche essere più costoso prendere in prestito negli Stati Uniti che in un altro paese, o viceversa. In entrambe le circostanze, la compagnia nazionale ha un vantaggio competitivo nel contrarre prestiti dal suo paese di origine perché il suo costo del capitale è inferiore.