Scavando nel valore contabile
Nella catena alimentare degli investitori in sicurezza aziendale, gli investitori azionari non hanno la prima crepa negli utili operativi. Gli azionisti comuni ottengono tutto ciò che resta dopo che la società paga i suoi creditori, azionisti preferiti e l'uomo delle tasse. Ma nel mondo degli investimenti, essere l'ultimo in linea spesso può essere il posto migliore dove stare, e il lotto dell'azionista comune può essere il pezzo più grande della torta del profitto. Continua a leggere per scoprire come ottenere la tua torta e mangiarla anche tu.
Mentre i detentori del debito societario e gli azionisti preferiti hanno diritto a una serie fissa di pagamenti in contanti, il flusso di cassa in eccesso rispetto a tali importi è essenzialmente di proprietà degli azionisti comuni. In teoria, se gli azionisti comuni decidessero con la maggioranza dei voti di chiudere la società, avrebbero diritto a tutto ciò che restava dopo aver risolto i reclami dei detentori del debito e degli azionisti preferiti. Il valore di un titolo ordinario, pertanto, è correlato al valore monetario del credito residuo degli azionisti comuni sulla società - il valore patrimoniale netto o il capitale proprio della società.
Misurare il valore di un reclamo
Una buona misura del valore del credito residuo di un azionista in un dato momento è il valore contabile del patrimonio netto per azione (BVPS). Il valore contabile è il valore contabile delle attività della società al netto di tutti i crediti superiori al capitale ordinario (come le passività della società).
In termini semplificati, è anche il valore originale delle azioni ordinarie emesse più utili non distribuiti, meno dividendi e riacquisti di azioni. BVPS è il valore contabile della società diviso per le azioni ordinarie emesse e in circolazione della società.
Gli investitori in azioni spesso confrontano BVPS con il prezzo di mercato del titolo sotto forma di rapporto prezzo di mercato / BVPS per attribuire una misura di valore relativo alle azioni. Tieni presente che il valore contabile e BVPS non tengono conto delle prospettive future dell'impresa, ma sono solo istantanee del credito azionario comune in un dato momento. Una preoccupazione continua è se una società debba sempre negoziare con un rapporto prezzo / BVPS superiore a 1 volte se il mercato riflette adeguatamente le prospettive future della società e il potenziale rialzista del titolo.
Perché BVPS
Quindi perché usare BVPS come strumento analitico se non misura completamente il potenziale dello stock? Ci sono alcuni buoni motivi:
1. BVPS è un buon valore di base per un titolo. Anche se tecnicamente non è la stessa cosa del valore di liquidazione delle azioni, ne è un proxy. In molti casi, le azioni possono e sono scambiate al valore contabile inferiore o inferiore. Se il bilancio della società non è capovolto e le sue attività non sono rotte, un basso rapporto prezzo / BVPS può essere un buon indicatore di sottovalutazione.
2. BVPS è rapido e facile da calcolare. Può e dovrebbe essere utilizzato come supplemento ad altri approcci di valutazione come l'approccio PE o gli approcci di flussi di cassa scontati. Come altri approcci a base multipla, l'andamento del prezzo / BVPS può essere valutato nel tempo o confrontato con multipli di società simili per valutare il valore relativo.
3. Se la società sta attraversando un periodo di perdite cicliche, potrebbe non avere profitti finali positivi o flussi di cassa operativi. Pertanto, un'alternativa all'approccio P / E può essere utilizzata per valutare il valore corrente dello stock. Ciò è particolarmente applicabile quando l'analista ha una scarsa visibilità delle prospettive di utili futuri dell'azienda.
Come calcolare BVPS
Il modo più rapido per calcolare BVPS è quello di esaminare la sezione azionaria del bilancio di una società e pensare a ciò che effettivamente detiene l'azionista comune: le azioni ordinarie in circolazione e gli utili non distribuiti. La buona notizia è che il numero è chiaramente indicato e di solito non è necessario modificarlo a fini analitici. Finché i contabili hanno svolto un buon lavoro (e i dirigenti della società non sono storti), possiamo utilizzare la misura comune di equità per i nostri scopi analitici.
Ad esempio, il bilancio di Walmart del 30 gennaio 2012 indica che il patrimonio netto ha un valore di $ 71, 3 miliardi. Il numero è chiaramente indicato come totale parziale nella sezione del patrimonio netto dello stato patrimoniale. Per calcolare il BVPS, è necessario trovare il numero di azioni in circolazione, che di solito è anche indicato tra parentesi accanto all'etichetta ordinaria (su Yahoo! Finanza, si trova in Key Statistics). Quello che stiamo cercando è il numero di azioni in circolazione, non semplicemente emesse. I due numeri possono essere diversi, di solito perché l'emittente ha riacquistato le proprie azioni. In questo caso, il numero di azioni in circolazione è dichiarato a 3, 36 miliardi, quindi il nostro numero BVPS è di $ 71, 3 miliardi diviso per 3, 36 miliardi, che equivale a $ 21, 22. Ogni azione ordinaria ha un valore contabile - o valore residuo residuo - di $ 21, 22. Al momento della pubblicazione della 10-K di Walmart per il 2012, il titolo era scambiato nella gamma di $ 61, quindi il multiplo P / BVPS a quel tempo era circa 2, 9 volte.
Calcoli pratici
Ora è il momento di utilizzare il calcolo per qualcosa. La prima cosa da fare è confrontare il prezzo / il numero BVPS con l'andamento storico. In questo caso, il multiplo del prezzo / BVPS dell'azienda sembra essere in calo da diversi anni. Un buon analista vorrebbe sapere perché. Un prezzo variabile / multiplo BVPS potrebbe non indicare un valore relativo migliore. In secondo luogo, si vorrà confrontare il prezzo / BVPS di Walmart con società simili. In questo caso, lo stock sembra scambiare con un multiplo che è approssimativamente in linea con i suoi pari. Un premio può essere garantito qui a causa delle enormi dimensioni di Walmart.
Un approccio ancora migliore è la valutazione del valore contabile tangibile di un'azienda per azione (TBVPS). Il valore contabile materiale è uguale al valore contabile, tranne per il fatto che esclude il valore delle attività immateriali. Le attività immateriali, come l'avviamento, sono attività che non è possibile visualizzare o toccare. Le attività immateriali hanno valore, ma non nello stesso modo delle attività materiali; non puoi liquidarli facilmente. Calcolando il valore contabile tangibile potremmo avvicinarci al valore di base dell'azienda. È anche una misura utile confrontare un'azienda con molta avviamento nel bilancio con una senza avviamento.
Per calcolare il valore contabile tangibile, dobbiamo sottrarre il valore di bilancio delle attività immateriali dal capitale ordinario e quindi dividere il risultato per le azioni in circolazione. Per continuare con l'esempio Walmart, il valore dell'avviamento in bilancio è di $ 20, 6 miliardi (supponiamo che l'unico materiale immateriale per questa analisi sia l'avviamento). Il TBVPS arriva a $ 15, 01. Il rapporto prezzo / TBVPS è di circa 4 volte quando viene rilasciato il 10-K 2012 di Walmart. Ancora una volta, vorremmo esaminare l'andamento del rapporto nel tempo e confrontarlo con società simili per valutare il valore relativo.
La linea di fondo
L'uso del valore contabile è un modo per aiutare a stabilire un'opinione sul valore azionario comune. Come altri approcci, il valore contabile esamina la porzione dei titolari di azioni della torta degli utili. Diversamente dagli approcci sugli utili o sui flussi di cassa, che sono direttamente correlati alla redditività, il metodo del valore contabile misura il valore del credito degli azionisti in un determinato momento. Un investitore azionario può approfondire una tesi di investimento aggiungendo l'approccio del valore contabile al suo toolbox analitico.