Flusso di cassa attualizzato (DCF)
Il flusso di cassa attualizzato (DCF) è un metodo di valutazione utilizzato per stimare il valore di un investimento in base ai suoi flussi di cassa futuri. L'analisi DCF tenta di capire il valore di un'azienda oggi, basandosi sulle proiezioni di quanti soldi genererà in futuro.
L'analisi DCF rileva il valore attuale dei flussi di cassa futuri attesi utilizzando un tasso di sconto. Una stima del valore attuale viene quindi utilizzata per valutare un potenziale investimento. Se il valore calcolato tramite DCF è superiore al costo attuale dell'investimento, è necessario prendere in considerazione l'opportunità.
DCF è calcolato come segue:
- CF = Flusso di cassa
- r = tasso di sconto (WACC)
- DCF è anche noto come modello di flussi di cassa scontati
Flusso di cassa attualizzato (DCF)
Funzionamento del DCF (Discounted Cash Flow)
Lo scopo dell'analisi DCF è di stimare il denaro che un investitore riceverebbe da un investimento, adeguato al valore temporale del denaro. Il valore temporale del denaro presuppone che un dollaro oggi valga più di un dollaro domani.
Ad esempio, ipotizzando un interesse annuo del 5%, $ 1, 00 in un conto di risparmio varranno $ 1, 05 in un anno. Allo stesso modo, se un pagamento di $ 1 è ritardato di un anno, il suo valore attuale è $ 0, 95 perché non può essere inserito nel tuo conto di risparmio.
Per gli investitori, l'analisi DCF può essere uno strumento utile che serve da modo per confermare i prezzi al valore equo pubblicati dagli analisti. Richiede di considerare molti fattori che influenzano un'azienda, tra cui la crescita delle vendite future e i margini di profitto. Dovrai anche pensare al tasso di sconto, che è influenzato dal tasso di interesse privo di rischio, dal costo del capitale dell'azienda e dai rischi potenziali per i suoi prezzi delle azioni. Tutto ciò ti aiuta a conoscere meglio i fattori che determinano il prezzo delle azioni, così sarai in grado di mettere un prezzo più accurato sul titolo dell'azienda.
Una sfida con il modello DCF è la scelta dei flussi di cassa che verranno attualizzati quando l'investimento è ampio, complesso o se l'investitore non può accedere ai flussi di cassa futuri. La valutazione di un'impresa privata si baserebbe in gran parte sui flussi di cassa che saranno disponibili per i nuovi proprietari. L'analisi DCF basata sui dividendi pagati agli azionisti di minoranza (che sono disponibili per l'investitore) per le azioni quotate in borsa indicherà quasi sempre che le azioni hanno un valore scarso.
Tuttavia, DCF può essere molto utile per valutare singoli investimenti o progetti che l'investitore o l'impresa possono controllare e prevedere con un ragionevole grado di fiducia.
L'analisi DCF richiede inoltre un tasso di sconto che tiene conto del valore temporale del denaro (tasso privo di rischio) più un rendimento del rischio che stanno assumendo. A seconda dello scopo dell'investimento, esistono diversi modi per trovare il tasso di sconto corretto.
Investimenti alternativi
Un investitore potrebbe impostare il proprio tasso di sconto DCF pari al rendimento che si aspettano da un investimento alternativo con rischio simile. Ad esempio, Aaliyah potrebbe investire $ 500.000 in una nuova casa che prevede di poter vendere in 10 anni per $ 750.000. In alternativa, potrebbe investire i suoi $ 500.000 in un fondo d'investimento immobiliare (REIT) che dovrebbe restituire il 10% all'anno per i prossimi 10 anni.
Per semplificare l'esempio, supponiamo che Aaliyah non stia tenendo conto dei costi di sostituzione dell'affitto o degli effetti fiscali tra i due investimenti. Tutto ciò di cui ha bisogno per la sua analisi DCF è il tasso di sconto (10%) e il flusso di cassa futuro ($ 750.000) dalla vendita futura della sua casa. Questa analisi DCF ha un solo flusso di cassa, quindi il calcolo sarà semplice.
In questo esempio, Aaliyah non dovrebbe investire nella casa perché la sua analisi DCF mostra che i suoi flussi di cassa futuri valgono oggi solo $ 289.157, 47. Una volta inclusi gli effetti fiscali, l'affitto e altri fattori, Aaliyah potrebbe scoprire che il DCF è un po 'più vicino al valore attuale della casa. Sebbene questo esempio sia semplificato, dovrebbe aiutare a illustrare alcune delle problematiche di DCF, tra cui la ricerca di adeguati tassi di sconto e la realizzazione di previsioni future affidabili.
Costo medio ponderato del capitale (WACC)
Se un'impresa sta valutando un potenziale progetto, può utilizzare il costo medio ponderato del capitale (WACC) come tasso di sconto per i flussi di cassa futuri stimati. Il WACC è il costo medio che l'azienda paga per il capitale prendendo a prestito o vendendo azioni.
Immagina una società che potrebbe investire $ 50 milioni in attrezzature per un progetto che dovrebbe generare $ 15 milioni di dollari all'anno per 4 anni. Alla fine del progetto, le attrezzature utilizzate possono essere vendute per $ 12 milioni. Se il WACC dell'azienda è del 12%, è possibile completare un'analisi DCF.
In questo caso, la società dovrebbe investire nel progetto perché l'analisi DCF si traduce in un valore superiore all'investimento iniziale di $ 50 milioni.
Limitazioni del modello di flusso di cassa scontato
Un modello DCF è potente, ma ci sono limitazioni se applicato in modo troppo ampio o con presupposti errati. Ad esempio, il tasso privo di rischio cambia nel tempo e può cambiare nel corso di un progetto. La modifica del costo del capitale o dei valori di recupero previsti alla fine di un progetto può anche invalidare l'analisi una volta che un progetto o un investimento è già iniziato.
Anche l'applicazione di modelli DCF a progetti o investimenti complicati che l'investitore non può controllare è difficile o quasi impossibile. Ad esempio, immagina un investitore che desidera acquistare azioni di Apple Inc. (AAPL) alla fine del 2018 e decide di utilizzare DCF per decidere se il prezzo corrente delle azioni è un valore equo.
Questo investitore deve fare diverse ipotesi per completare questa analisi. Se utilizza il flusso di cassa gratuito (FCF) per il modello, dovrebbe aggiungere un tasso di crescita previsto? Qual è il giusto tasso di sconto? Ci sono alternative disponibili o dovrebbe semplicemente fare affidamento sul premio di rischio di mercato stimato? Per quanto tempo deterrà le azioni di AAPL e quale sarà il suo valore alla fine di quel periodo? Sfortunatamente, mancano risposte coerenti a queste domande e poiché non può accedere al flusso di cassa di AAPL come azionista di minoranza, il modello non è utile.
Riepilogo DCF (Discounted Cash Flow Model)
Gli investitori possono utilizzare il concetto del valore attuale del denaro per determinare se i flussi di cassa futuri di un investimento o progetto sono uguali o superiori al valore dell'investimento iniziale. Per condurre un'analisi DCF, un investitore deve fare stime sui flussi di cassa futuri e sul valore finale dell'investimento, delle attrezzature o di altre attività.
L'investitore deve inoltre determinare un tasso di sconto adeguato per il modello DCF, che varierà a seconda del progetto o dell'investimento in esame. Se l'investitore non può accedere ai flussi di cassa futuri o il progetto è molto complesso, DCF non avrà molto valore e dovrebbero essere impiegati modelli alternativi.
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