Scopri cosa rende stupido il Dow Jones Industrial Average

Quando la media industriale di Dow Jones ha superato i 20.000 nel gennaio 2017, i media si sono scatenati e il presidente ha festeggiato con un tweet. Quando è uscito un altro 25% per colpire 25.000 il 4 gennaio 2018 - meno di un anno dopo - il ciclo si è ripetuto. Quando l'indice è sceso del 4, 6% a 24.344 il 5 febbraio, avresti pensato che il sole avesse avvolto la terra.

A dire il vero, il mercato azionario è aumentato vertiginosamente nel 2017 e, di sicuro, il recente tuffo è stato ripido. Ma non dovremmo descrivere le pietre miliari del mercato o le calamità in termini di Dow (DJI). Non è solo un buon indice.

Indicizzazione, stile 1890

Forse dovremmo dare una pausa al Dow. Non c'era molto in termini di precedente per la progettazione della metodologia dell'indice quando fu fondata nel 1896; era solo il secondo indice azionario e anche il suo inventore, Charles Dow, aveva inventato il primo. Né c'era qualcosa di simile alla potenza di elaborazione necessaria per supportare un indice complesso. Se Dow avesse messo tutti i matematici a est del Mississippi a lavorare all'unisono, non avrebbe potuto iniziare a eguagliare il computer che avremmo potuto maneggiare armeggiando con i nostri telefoni.

Quindi dovremmo lasciare che la media di Charles Dow segua la strada del telegrafo, dei rimedi per la tosse per bambini a base di eroina e di altri aspetti del XIX secolo poco persi?

L'argomento secondo cui è ora di ritirarsi dal Dow inizia con le sue dimensioni, solo 30 titoli. C'era una volta una sezione trasversale ragionevole del mercato. Ma oggi ci sono circa 7000 società quotate negli Stati Uniti E non è nemmeno come se i componenti del Dow fossero i più grandi. Apple Inc. (AAPL) è lì, certo. Si è unito a marzo 2015, un momento apparentemente arbitrario, poiché era già stata la più grande azienda al mondo on-and-off per quattro anni. La seconda e la quarta compagnia più grande, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) e Amazon.com Inc. (AMZN), non si vedono da nessuna parte, ma il numero tre di Microsoft Corp. (MSFT) è, arbitrariamente, lì.

Secondo S&P Dow Jones Indices, che possiede il Dow, "un titolo di solito viene aggiunto all'indice solo se la società ha una reputazione eccellente, dimostra una crescita sostenuta ed è interessante per un gran numero di investitori. Mantenere un'adeguata rappresentanza settoriale all'interno del gli indici sono anche una considerazione nel processo di selezione. " I componenti non sono, tuttavia, scelti in base a "regole quantitative".

La scelta di blue chip in base a criteri soggettivi è perdonabile, anche se sceglierne solo 30 potrebbe non esserlo. È ciò che il Dow fa dopo che lo rende un indicatore inadeguato delle prestazioni del mercato. L'indice è ponderato per il prezzo: per ogni $ 1 una delle sue azioni aumenta, il Dow sale di 6, 89 punti (il divisore Dow, che viene utilizzato per evitare che le divisioni di azioni buttino via ulteriormente l'indice, produce quel rapporto).

Schwab's Terri Kallsen su Dow 20k

In altre parole, le azioni con prezzi più alti incidono maggiormente sull'indice, qualunque sia il loro valore effettivo misurato dalla capitalizzazione di mercato. Alla chiusura del 3 gennaio, Goldman Sachs Group Inc. (GS) era una società da $ 96, 2 miliardi per capitalizzazione di mercato con un prezzo per azione di $ 253, 29. Apple era una società da $ 894, 0 miliardi con un prezzo per azione di $ 172, 23. Apple ha oltre nove volte più valore di Goldman, ma il Dow dà a Apple circa i due terzi del peso che dà a Goldman.

Il risultato è che il Dow a volte si muove nella direzione opposta all'S & P 500, un altro indice S&P Dow Jones, che è ponderato per la capitalizzazione e ha 500 (ben 505) componenti. Il 1 ° dicembre 2016, ad esempio, il Dow ha guadagnato lo 0, 36%, mentre l'S & P 500 è sceso dello 0, 35%. Se tu fossi interessato a sapere effettivamente come ha fatto il mercato quel giorno, guarderesti all'S & P 500 e ti accorgeresti che era leggermente in calo. Se stavi guardando o ascoltando una trasmissione di notizie non specialistica, saresti responsabile di sapere che il Dow ha guadagnato 68 punti - suona bene, qualunque cosa significhi. In altre parole, fondere il Dow con "il mercato azionario" lo sta allungando.

Una pratica ancora peggiore è quella di citare guadagni o perdite del mercato azionario in termini di punti Dow. Il calo di 1.175 punti del 5 febbraio non è stato il calo più grande nella storia dell'indice di qualsiasi misura (ragionevole). Sicuramente sembra molto più grande del calo di 508 punti del Black Monday (19 ottobre 1987) - ma questo è stato un calo del 22, 6%, mentre il calo apparentemente più marcato di 1.175 punti è stato solo una perdita del 4, 6%. Inoltre, l'S & P è sceso del 4, 1%. Vai con quello.

Perché la discrepanza tra Dow e S&P? L'esempio Goldman-Apple dà un suggerimento: Goldman Sachs ha guadagnato il 3, 3% il 1 ° dicembre 2016. Apple è scesa dello 0, 9%. L'S & P prende tali informazioni e conclude: "Goldman Sachs ha aggiunto circa $ 3 miliardi di valore al mercato; Apple ne ha sottratto circa $ 6 miliardi". The Dow? "Goldman Sachs ha guadagnato $ 7, 34 per azione, quindi diciamo che ha aggiunto circa 50 punti al mercato; Apple è scesa di $ 1, 03 per azione, quindi ha sottratto circa 7 punti." (Si noti che il divisore è cambiato da quando sono state calcolate queste cifre.)

Se questo sembra logico, abbiamo un ETF Dow Jones Industrial Average (DIA) SPDR per venderti.

Cosa sai fare?

David Blitzer, amministratore delegato e presidente del comitato indice di S&P Dow Jones Indices, ha dichiarato a Investopedia nel gennaio 2017: "Certamente ci sono molte volte in cui sono sorpreso quanto chiunque altro con quanta copertura ottiene il Dow". Di fronte ai problemi causati dal suo piccolo numero di componenti e dalla metodologia ponderata per il prezzo, ci ha indirizzato verso l'altro famoso prodotto della sua azienda, l'S & P 500: "non ha tutti i problemi che hai appena descritto." Ha aggiunto che gli investitori professionisti e gli analisti di mercato preferiscono l'S & P 500, "ma il Dow è quello che è su tutti i giornali". (Il Wall Street Journal, che Charles Dow ha co-fondato nel 1889, ha annullato "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - che non è nemmeno un multiplo di 5.000 - il 3 agosto).

Blitzer ha fornito alcune informazioni sul processo di scelta dei componenti dell'indice. Poiché il Dow è stato a lungo accompagnato da indici gemelli che tracciano i trasporti e le utenze, non include le aziende di quei settori. Fino agli anni '80, il moniker "industriale" era più o meno accurato, ma poi si decise che l'indice includesse banche, assicuratori, catene di ristoranti e altre società non industriali - ma non servizi pubblici o trasporti. Blitzer ha anche rivelato un pasticcio che il comitato di selezione usa per evitare alcune delle peggiori insidie ​​della metodologia ponderata per il prezzo: il rapporto tra il prezzo più alto del titolo e il più basso dovrebbe essere inferiore a 10 a 1 (il che potrebbe spiegare perché Alphabet e Berkshire Hathaway sono esclusi) .

Blitzer sembra accettare i problemi con il Dow. Ha affermato che il comitato ha discusso del passaggio a un approccio ponderato per la capitalizzazione. Ma "a quel punto useresti solo l'S & P 500" e, ha aggiunto, "avremmo buttato via un sacco di storia".

Qui sta il problema. Risolvere i problemi del Dow renderebbe difficile distinguere dagli indici più sensibili che sono già in circolazione. Nel processo, taglierebbe una metrica che, per quanto imperfetta, può essere rintracciata ininterrottamente per 120 anni, per non parlare del lancio di un marchio riconosciuto a livello internazionale. "Perché lo conserviamo?" Blitzer rise mentre ripeteva la domanda del giornalista furbo. "Il riconoscimento, la pubblicità, la lunga storia."

"Ad essere onesti", ha aggiunto, "questo non è un indice estremamente costoso da mantenere".

Se è troppo rotto per risolvere, non farlo. D'altra parte, probabilmente non è nemmeno saggio prestare troppa attenzione ad esso.