Cascata di distribuzione

Che cos'è una cascata di distribuzione?

Una cascata di distribuzione delinea il metodo con cui le plusvalenze sono allocate tra i partecipanti in un investimento. Comunemente associata a fondi di private equity, la cascata di distribuzione definisce l'ordine in cui le distribuzioni sono assegnate a soci limitati e generali. Di solito, una volta completato il processo di allocazione, i soci accomandatari ricevono una quota sproporzionatamente maggiore degli utili totali rispetto al loro investimento iniziale. Questo viene fatto per incentivare il socio accomandatario a massimizzare la redditività.

Comprensione della cascata di distribuzione

Una cascata di distribuzione descrive il metodo con cui il capitale viene distribuito agli investitori di un fondo quando vengono venduti gli investimenti sottostanti. Le cascate di investimento sono dettagliate nella sezione di distribuzione del memorandum di collocamento privato (PPM).

In sostanza, il capitale totale guadagnato viene distribuito secondo una struttura a cascata composta da livelli, da cui il riferimento a una cascata. Quando i requisiti di allocazione di un livello sono soddisfatti, i fondi in eccesso sono soggetti ai requisiti di allocazione del livello successivo e così via.

Sebbene i livelli possano essere personalizzati, in genere i quattro livelli in un programma a cascata di distribuzione sono:

1. Ritorno del capitale : il 100 percento delle distribuzioni va agli investitori fino a quando non recuperano tutti i loro contributi in conto capitale iniziali.
2. Rendimento preferito : il 100 percento di ulteriori distribuzioni va agli investitori fino a quando non ricevono il rendimento preferito sul proprio investimento. Di solito, il tasso di rendimento preferito per questo livello è approssimativamente dal 7% al 9%.
3. Tranche di recupero : il 100 percento delle distribuzioni va allo sponsor del fondo fino a quando non riceve una certa percentuale di profitti.
4. Interessi portati - una percentuale dichiarata di distribuzioni che lo sponsor riceve. La percentuale dichiarata nel quarto livello deve corrispondere alla percentuale dichiarata nel terzo livello.

I tassi di ostacolo per il programma possono anche essere suddivisi in livelli, a seconda dell'importo totale degli interessi portati dai soci accomandatari. In genere, maggiore è l'interesse portato, maggiore è il tasso di ostacolo. Inoltre, una funzionalità chiamata "clawback" è spesso inclusa nel PPM e ha lo scopo di proteggere gli investitori dal pagamento di più commissioni di incentivazione del necessario. In tal caso, il gestore è tenuto a rimborsare le commissioni in eccesso.

Key Takeaways

• Una cascata di distribuzione delinea il metodo con cui le plusvalenze sono allocate tra i partecipanti in un investimento.
• Generalmente, i quattro livelli in un programma a cascata di distribuzione sono: rendimento del capitale, rendimento preferito, tranche di recupero e interessi portati.
• Esistono due tipi comuni di strutture a cascata: quella americana, che favorisce il gestore, e quella europea, che è più favorevole agli investitori.

Strutture di cascate americane ed europee

Esistono due tipi comuni di strutture a cascata: quella americana, che favorisce il socio accomandatario, e quella europea, che è più favorevole agli investitori.

Un programma di distribuzione in stile americano viene applicato base per transazione e non a livello di fondo. Il programma americano distribuisce il rischio totale su tutte le operazioni ed è più vantaggioso per i partner generali del fondo. Questa struttura consente ai gestori di essere pagati prima che gli investitori ricevano tutto il capitale investito e il rendimento preferito, sebbene l'investitore abbia ancora diritto a questi.

Un programma di distribuzione in stile europeo viene applicato a livello di fondo aggregato. Con questo programma, tutte le distribuzioni andranno agli investitori e il gestore non parteciperà agli utili fino a quando il capitale dell'investitore e il rendimento preferito non saranno stati pienamente soddisfatti. Uno svantaggio è che la maggior parte degli utili del gestore potrebbe non essere realizzata per diversi anni dopo l'investimento iniziale.

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