L'effetto dei rialzi dei tassi dei fondi federali sull'oro

Mentre l'opinione popolare è che gli aumenti dei tassi di interesse hanno un effetto ribassista sui prezzi dell'oro, l'effetto che un eventuale aumento dei tassi ha sull'oro, se presente, è sconosciuto poiché c'è una solida correlazione solida tra i tassi di interesse e i prezzi dell'oro. L'aumento dei tassi di interesse potrebbe persino avere un effetto rialzista sui prezzi dell'oro.

Credenza popolare sui tassi di interesse e sull'oro

Poiché la Federal Reserve continua a normalizzare lentamente i tassi di interesse, molti investitori ritengono che tassi di interesse più elevati spingano i prezzi dell'oro verso il basso. Molti investitori e analisti di mercato ritengono che, poiché i tassi di interesse in aumento rendono le obbligazioni e altri investimenti a reddito fisso più interessanti, il denaro confluirà in investimenti a rendimento più elevato, come obbligazioni e fondi del mercato monetario, e senza oro, che non offre alcun rendimento affatto.

La verità storica

Anche se la diffusa credenza popolare di una forte correlazione negativa tra i tassi di interesse e il prezzo dell'oro, una revisione a lungo termine dei rispettivi percorsi e tendenze dei tassi di interesse e dei prezzi dell'oro rivela che non esiste una relazione del genere. La correlazione tra i tassi di interesse e il prezzo dell'oro nell'ultimo mezzo secolo, dal 1970 ad oggi, è stata solo del 28% circa, che non è affatto considerata una correlazione significativa.

Uno studio sull'enorme mercato toro dell'oro verificatosi negli anni '70 rivela che l'oro in rialzo per il suo prezzo elevato di tutti i tempi del XX secolo è avvenuto proprio quando i tassi di interesse erano alti e in rapido aumento. I tassi di interesse a breve termine, come indicato dai buoni del Tesoro a un anno (titoli a T), hanno toccato il fondo al 3, 5% nel 1971. Nel 1980, quello stesso tasso di interesse era più che quadruplicato, salendo fino al 16%. Nello stesso arco di tempo, il prezzo dell'oro è aumentato da $ 50 l'oncia a un prezzo inimmaginabile di $ 850 l'oncia. Nel complesso, durante quel periodo di tempo, i prezzi dell'oro hanno avuto una forte correlazione positiva con i tassi di interesse, salendo proprio di concerto con loro.

Un esame più dettagliato supporta solo una correlazione positiva temporanea almeno durante tale periodo di tempo. L'oro ha fatto la parte iniziale della sua ripida ascesa nel 1973 e nel 1974, un periodo in cui il tasso sui fondi federali stava rapidamente aumentando. I prezzi dell'oro sono leggermente diminuiti nel 1975 e nel 1976, insieme al calo dei tassi di interesse, per poi ricominciare a salire nel 1978, quando i tassi di interesse hanno iniziato un'altra brusca salita verso l'alto.

Il prolungato mercato degli orsi in oro che seguì, a partire dagli anni '80, si verificò in un arco di tempo in cui i tassi di interesse erano in costante calo.

Durante il più recente mercato rialzista dell'oro negli anni 2000, i tassi di interesse sono diminuiti in modo significativo in generale con l'aumento dei prezzi dell'oro. Tuttavia, ci sono ancora poche prove di una correlazione diretta e sostenuta tra l'aumento dei tassi e il calo dei prezzi dell'oro o dei tassi in calo e l'aumento dei prezzi dell'oro, perché i prezzi dell'oro hanno raggiunto il picco con largo anticipo rispetto al più grave calo dei tassi di interesse.

Mentre i tassi di interesse sono stati mantenuti quasi a zero, il prezzo dell'oro si è corretto al ribasso. Secondo la teoria convenzionale del mercato dell'oro e dei tassi di interesse, i prezzi dell'oro avrebbero dovuto continuare a salire dopo la crisi finanziaria del 2008. Inoltre, anche quando il tasso dei fondi federali è salito dall'1 al 5% tra il 2004 e il 2006, l'oro ha continuato ad avanzare, aumentando in valore di un impressionante 49%.

Ciò che spinge i prezzi dell'oro

Il prezzo dell'oro non è in definitiva una funzione dei tassi di interesse. Come la maggior parte delle materie prime di base, è una funzione della domanda e dell'offerta a lungo termine. Tra i due, la domanda è la componente più forte. Il livello di offerta di oro cambia solo lentamente, poiché ci vogliono 10 anni o più perché un deposito d'oro scoperto venga convertito in una miniera di produzione. L'aumento e il rialzo dei tassi di interesse possono essere rialzisti per i prezzi dell'oro, semplicemente perché sono generalmente ribassisti per le azioni.

È il mercato azionario piuttosto che il mercato dell'oro che in genere subisce il più grande deflusso di capitale di investimento quando l'aumento dei tassi di interesse rende gli investimenti a reddito fisso più interessanti. L'aumento dei tassi di interesse porta quasi sempre gli investitori a riequilibrare i loro portafogli di investimento più a favore delle obbligazioni e meno a favore delle azioni. I rendimenti obbligazionari più elevati tendono inoltre a rendere gli investitori meno disposti ad acquistare titoli che possono avere significativamente sopravvalutati multipli. I tassi di interesse più elevati significano maggiori spese finanziarie per le aziende, una spesa che di solito ha un impatto negativo diretto sui margini di profitto netto. Questo fatto rende solo più probabile che l'aumento dei tassi comporterà svalutazioni delle scorte.

Con gli indici azionari che stanno raggiungendo i massimi storici, sono sempre suscettibili di una significativa correzione al ribasso. Ogni volta che il mercato azionario diminuisce in modo significativo, uno dei primi investimenti alternativi che gli investitori considerano il trasferimento di denaro è l'oro. I prezzi dell'oro sono aumentati di oltre il 150% durante il 1973 e il 1974, in un momento in cui i tassi di interesse erano in aumento e l'indice S&P 500 è sceso di oltre il 40%.

Date le tendenze storiche delle reazioni effettive dei prezzi del mercato azionario e dei prezzi dell'oro agli aumenti dei tassi di interesse, è probabile che i prezzi delle azioni siano influenzati negativamente dall'aumento dei tassi di interesse e che l'oro possa beneficiare come investimento alternativo alle azioni.

Quindi, mentre l'aumento dei tassi di interesse può aumentare il dollaro USA, spingendo i prezzi dell'oro verso il basso (i prezzi dell'oro sono denominati in USD), fattori come i prezzi delle azioni e la volatilità accoppiati con la domanda e l'offerta generale sono i veri motori del prezzo dell'oro.