Employee Stock Option (ESO)

Quali sono le stock option dei dipendenti?

Le stock option dei dipendenti (ESO) sono un tipo di compensazione azionaria concessa dalle società ai propri dipendenti e dirigenti. Invece di assegnare direttamente le azioni, la società offre invece opzioni su derivati. Queste opzioni si presentano sotto forma di opzioni call regolari e danno al dipendente il diritto di acquistare azioni della società a un prezzo specificato per un periodo di tempo finito. I termini delle stock option per i dipendenti saranno spiegati per un dipendente in un contratto di stock option per i dipendenti.

In generale, i maggiori vantaggi di un'opzione su azioni sono realizzati se le azioni di una società superano il prezzo di esercizio. In genere, le opzioni su azioni dei dipendenti sono emesse dalla società e non possono essere vendute, a differenza delle opzioni quotate standard o negoziate in borsa. Quando il prezzo di un titolo sale al di sopra del prezzo di esercizio dell'opzione call, le opzioni call vengono esercitate e il titolare ottiene lo stock dell'azienda con uno sconto. Il titolare può scegliere di vendere immediatamente le azioni nel mercato aperto per un profitto o di trattenerle nel tempo.

Le stock options sono un vantaggio spesso associato alle società startup, che possono emetterle al fine di premiare i primi dipendenti quando e se la società diventa pubblica. Sono assegnati da alcune aziende in rapida crescita come incentivo per i dipendenti a lavorare per aumentare il valore delle azioni dell'azienda. Le stock option possono anche servire da incentivo per i dipendenti a rimanere in azienda. Le opzioni vengono annullate se il dipendente lascia l'azienda prima di maturare. Gli ESO non includono dividendi o diritti di voto.

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Stock option

Comprensione degli ESO

I vantaggi aziendali per alcuni o tutti i dipendenti possono includere piani di compensazione azionaria. Questi piani sono noti per fornire una compensazione finanziaria sotto forma di capitale azionario. Gli ESO sono solo un tipo di compensazione azionaria che un'azienda può offrire. Altri tipi di compensazione azionaria possono includere:

1. Sovvenzioni azionarie limitate: danno ai dipendenti il ​​diritto di acquisire o ricevere azioni una volta raggiunti determinati criteri, come lavorare per un numero definito di anni o raggiungere obiettivi di performance.

2. Diritti di apprezzamento delle scorte (SAR): le SAR forniscono il diritto all'aumento del valore di un numero designato di azioni; tale aumento di valore è pagabile in contanti o azioni dell'azienda.

3. Phantom stock - paga un bonus in denaro futuro pari al valore di un numero definito di azioni; di solito non si verifica alcun trasferimento legale della proprietà delle azioni, sebbene lo stock fantasma possa essere convertibile in azioni reali se si verificano eventi trigger definiti.

4. Piani di acquisto di azioni dei dipendenti: questi piani danno ai dipendenti il ​​diritto di acquistare azioni della società, generalmente con uno sconto.

In termini generali, la comunanza tra tutti questi piani di compensazione azionaria è che offrono ai dipendenti e alle parti interessate un incentivo azionario per costruire la società e condividerne la crescita e il successo.

Per i dipendenti, i principali vantaggi di qualsiasi tipo di piano di compensazione azionaria sono:

• Un'opportunità per condividere direttamente il successo dell'azienda attraverso partecipazioni azionarie
• Orgoglio di proprietà; i dipendenti possono sentirsi motivati ​​ad essere pienamente produttivi perché possiedono una partecipazione nell'azienda
• Fornisce una rappresentazione tangibile di quanto vale il loro contributo per il datore di lavoro
• A seconda del piano, può offrire il potenziale di risparmio fiscale in caso di vendita o cessione delle azioni

I vantaggi di un piano di compensazione azionaria per i datori di lavoro sono:

• È uno strumento chiave per reclutare i migliori e i più brillanti in un'economia globale sempre più integrata in cui esiste una competizione mondiale per i migliori talenti
• Aumenta la soddisfazione lavorativa dei dipendenti e il benessere finanziario fornendo incentivi finanziari redditizi
• Incentiva i dipendenti per aiutare l'azienda a crescere e ad avere successo perché possono condividere il suo successo
• Può essere utilizzato come potenziale strategia di uscita per i proprietari, in alcuni casi

In termini di opzioni su azioni, ci sono due tipi principali:

1. Le stock option di incentivazione (ISO), note anche come opzioni statutarie o qualificate, sono generalmente offerte solo ai dipendenti chiave e al top management. Ricevono un trattamento fiscale preferenziale in molti casi, poiché l'IRS tratta guadagni su tali opzioni come plusvalenze a lungo termine.

2. Le stock option non qualificate (NSO) possono essere concesse ai dipendenti a tutti i livelli di un'azienda, nonché ai membri del consiglio e ai consulenti. Conosciute anche come stock options non statutarie, gli utili su queste sono considerati redditi ordinari e sono tassati come tali.

Key Takeaways

• Le società possono offrire ESO come parte di un piano di compensazione azionaria.
• Queste sovvenzioni si presentano sotto forma di opzioni call regolari e danno a un dipendente il diritto di acquistare azioni della società a un prezzo specificato per un periodo di tempo finito.
• Gli ESO possono avere programmi di vesting che limitano la capacità di esercitare.
• Gli ESO sono tassati durante l'esercizio e gli azionisti saranno tassati se vendono le loro azioni sul mercato aperto.

Concetti importanti

Ci sono due parti chiave nell'ESO, il beneficiario (dipendente) e il concedente (datore di lavoro). Il beneficiario - noto anche come optionee - può essere un dirigente o un dipendente, mentre il concedente è la società che impiega il beneficiario. Il beneficiario riceve un compenso azionario sotto forma di ESO, di solito con alcune restrizioni, uno dei più importanti dei quali è il periodo di maturazione.

Il periodo di maturazione è il periodo di tempo che un dipendente deve attendere per poter esercitare le proprie ESO. Perché il dipendente deve aspettare? Perché dà al dipendente un incentivo per esibirsi bene e stare in compagnia. La maturazione segue un programma prestabilito istituito dalla società al momento della concessione dell'opzione.

maturazione

Gli ESO sono considerati acquisiti quando al dipendente è consentito esercitare le opzioni e acquistare azioni dell'azienda. Si noti che le azioni potrebbero non essere interamente acquisite se acquistate con un'opzione in alcuni casi, nonostante l'esercizio delle opzioni su azioni, poiché la società potrebbe non voler correre il rischio che i dipendenti guadagnino rapidamente (esercitando le loro opzioni e vendendo immediatamente le loro azioni) e successivamente lasciare la società.

Se hai ricevuto una concessione di opzioni, devi esaminare attentamente il piano di stock option della tua azienda, nonché l'accordo sulle opzioni, per determinare i diritti disponibili e le restrizioni applicate ai dipendenti. Il piano di stock options è redatto dal consiglio di amministrazione della società e contiene dettagli sui diritti del beneficiario. L'accordo di opzioni fornirà i dettagli chiave della concessione di opzioni, come il programma di maturazione, il modo in cui verranno investiti gli ESO, le azioni rappresentate dalla sovvenzione e il prezzo di esercizio. Se sei un dipendente o dirigente chiave, potrebbe essere possibile negoziare alcuni aspetti dell'accordo sulle opzioni, come un programma di maturazione in cui le azioni maturano più rapidamente o un prezzo di esercizio inferiore. Potrebbe anche essere utile discutere l'accordo di opzioni con il proprio pianificatore finanziario o gestore patrimoniale prima di firmare sulla linea tratteggiata.

Gli ESO in genere si accumulano in pezzi nel tempo a date prestabilite, come indicato nel programma di maturazione. Ad esempio, ti potrebbe essere concesso il diritto di acquistare 1.000 azioni, con le opzioni che maturano il 25% all'anno per quattro anni con una durata di 10 anni. Pertanto, il 25% degli ESO, che conferisce il diritto di acquistare 250 azioni, maturerebbe in un anno dalla data di assegnazione dell'opzione, un altro 25% avrebbe diritto a due anni dalla data di assegnazione e così via.

Se non eserciti i tuoi ESO maturati al 25% dopo il primo anno, avresti un aumento cumulativo delle opzioni esercitabili. Quindi, dopo il secondo anno, ora avresti il ​​50% di ESO acquisiti. Se non si esercita alcuna delle opzioni ESO nei primi quattro anni, dopo tale periodo si otterrebbe il 100% delle ESO, che sarà quindi possibile esercitare in tutto o in parte. Come accennato in precedenza, abbiamo ipotizzato che gli ESO abbiano una durata di 10 anni. Ciò significa che dopo 10 anni non avresti più il diritto di acquistare azioni. Pertanto, gli ESO devono essere esercitati prima della scadenza del periodo di 10 anni (a partire dalla data della concessione dell'opzione).

Scorte ricevute

Continuando con l'esempio sopra, supponiamo che eserciti il ​​25% degli ESO quando maturano dopo un anno. Ciò significa che otterresti 250 azioni del titolo della società al prezzo di esercizio. Va sottolineato che il prezzo record per le azioni è il prezzo di esercizio o il prezzo di esercizio specificato nell'accordo di opzioni, indipendentemente dal prezzo di mercato effettivo del titolo.

Ricarica opzione

In alcuni accordi ESO, un'azienda può offrire un'opzione di ricarica. Un'opzione di ricarica è una buona disposizione di cui approfittare. Con un'opzione di ricarica, a un dipendente possono essere concessi più ESO quando esercitano ESO attualmente disponibili.

ESO e fiscalità

Ora arriviamo allo spread ESO. Come si vedrà in seguito, ciò provoca un evento fiscale in base al quale l'imposta sul reddito ordinario viene applicata allo spread.

I seguenti punti devono essere tenuti in considerazione per quanto riguarda la tassazione dell'ESO (vedere Ottieni il massimo dalle stock option dei dipendenti ):

• L'opzione stessa non è un evento tassabile. Il concessionario o optionee non si trova di fronte a un'imposta fiscale immediata quando le opzioni sono concesse dalla società. Si noti che di solito (ma non sempre), il prezzo di esercizio degli ESO è fissato al prezzo di mercato delle azioni della società il giorno della concessione dell'opzione.
• La tassazione inizia al momento dell'esercizio. Lo spread (tra il prezzo di esercizio e il prezzo di mercato) è anche noto come elemento di contrattazione nel sistema fiscale, ed è tassato alle aliquote ordinarie sul reddito perché l'IRS lo considera come parte del compenso del dipendente.
• La vendita del titolo acquisito provoca un altro evento imponibile. Se il dipendente vende le azioni acquisite per meno di o fino a un anno dopo l'esercizio, la transazione sarebbe trattata come una plusvalenza a breve termine e sarebbe tassata alle aliquote ordinarie dell'imposta sul reddito. Se le azioni acquisite vengono vendute più di un anno dopo l'esercizio, potrebbero beneficiare dell'aliquota fiscale delle plusvalenze più bassa.

Dimostriamolo con un esempio. Supponiamo che tu abbia ESO con un prezzo di esercizio di $ 25 e che il prezzo di mercato del titolo sia di $ 55, desideri esercitare il 25% delle 1.000 azioni assegnate secondo i tuoi ESO.

Il prezzo record sarebbe di $ 6.250 per le azioni ($ 25 x 250 azioni). Poiché il valore di mercato delle azioni è di $ 13.750, se vendi prontamente le azioni acquisite, otterrai un utile ante imposte di $ 7.500. Questo spread è tassato come reddito ordinario nelle tue mani nell'anno di esercizio, anche se non vendi le azioni. Questo aspetto può comportare il rischio di un'enorme responsabilità fiscale, se si continua a detenere lo stock e precipita di valore.

Ricapitoliamo un punto importante: perché sei tassato al momento dell'esercizio dell'ESO? La possibilità di acquistare azioni con uno sconto significativo sull'attuale prezzo di mercato (un prezzo d'occasione, in altre parole) è vista dall'IRS come parte del pacchetto di compensazione totale fornito dal datore di lavoro ed è quindi tassata sull'imposta sul reddito Vota. Pertanto, anche se non vendi le azioni acquisite ai sensi dell'esercizio ESO, attivi un obbligo fiscale al momento dell'esercizio.

Valore intrinseco vs. valore temporale per gli ESO

Il valore di un'opzione è costituito da valore intrinseco e valore temporale. Il valore del tempo dipende dalla quantità di tempo rimanente fino alla scadenza (la data di scadenza degli ESO) e da molte altre variabili. Dato che la maggior parte degli ESO ha una data di scadenza dichiarata fino a 10 anni dalla data di assegnazione delle opzioni, il loro valore temporale può essere piuttosto significativo. Mentre il valore temporale può essere facilmente calcolato per le opzioni negoziate in borsa, è più difficile calcolare il valore temporale per le opzioni non negoziate come gli ESO, poiché un prezzo di mercato non è disponibile per loro.

Per calcolare il valore temporale per i tuoi ESO, dovresti utilizzare un modello di prezzi teorico come il noto modello di prezzi delle opzioni Black-Scholes (vedi ESO: Uso del modello Black-Scholes ) per calcolare il valore equo dei tuoi ESO. Sarà necessario inserire nel Modello input quali prezzo di esercizio, tempo rimanente, prezzo delle azioni, tasso di interesse privo di rischio e volatilità al fine di ottenere una stima del valore equo dell'ESO. Da lì, è un semplice esercizio per calcolare il valore del tempo, come si può vedere di seguito. Ricorda che il valore intrinseco - che non può mai essere negativo - è zero quando un'opzione è “al denaro” (ATM) o “fuori dal denaro” (OTM); per queste opzioni, il loro intero valore è quindi costituito solo dal valore temporale.

L'esercizio di un ESO catturerà il valore intrinseco ma di solito abbandona il valore del tempo (supponendo che ne sia rimasto uno), con il risultato di un costo opportunità potenzialmente elevato nascosto. Supponi che il valore equo calcolato dei tuoi ESO sia di $ 40, come mostrato di seguito. Sottraendo un valore intrinseco di $ 30 si ottiene un valore temporale di $ 10 per gli ESO. Se eserciti i tuoi ESO in questa situazione, rinunceresti a un valore temporale di $ 10 per azione, o per un totale di $ 2.500 basato su 250 azioni.

Il valore dei vostri ESO non è statico, ma fluttuerà nel tempo in base ai movimenti degli input chiave come il prezzo del titolo sottostante, il tempo di scadenza e, soprattutto, la volatilità. Prendi in considerazione una situazione in cui i tuoi ESO sono esauriti, ovvero il prezzo di mercato del titolo è ora inferiore al prezzo di esercizio degli ESO.

Sarebbe illogico esercitare i tuoi ESO in questo scenario per due motivi. In primo luogo, è più economico acquistare le azioni sul mercato aperto a $ 20, rispetto al prezzo di esercizio di $ 25. In secondo luogo, esercitando i tuoi ESO, rinunceresti a $ 15 di valore temporale per azione. Se pensi che il titolo abbia toccato il fondo e desideri acquisirlo, sarebbe molto più preferibile semplicemente acquistarlo a $ 25 e conservare i tuoi ESO, dandoti un potenziale di rialzo più ampio (con qualche rischio aggiuntivo, dal momento che ora possiedi anche le azioni ).

Confronti con le opzioni elencate

La differenza più grande e più evidente tra le opzioni su azioni dei dipendenti (ESO) e le opzioni quotate è che le ESO non sono negoziate in borsa e quindi non hanno i numerosi vantaggi delle opzioni negoziate in borsa.

Il valore del tuo ESO non è facile da accertare

Le opzioni negoziate in borsa, specialmente sui titoli più grandi, hanno una grande liquidità e commerciano frequentemente, quindi è facile stimare il valore di un portafoglio di opzioni. Non è così con i vostri ESO, il cui valore non è così facile da accertare, perché non esiste un punto di riferimento dei prezzi di mercato. Molti ESO sono concessi per un periodo di 10 anni, ma non ci sono praticamente opzioni che commerciano per quel periodo di tempo. I LEAP (titoli di anticipazione azionaria a lungo termine) sono tra le opzioni a più lunga scadenza disponibili, ma anche se mancano solo due anni, il che aiuterebbe solo se i tuoi ESO hanno due anni o meno alla scadenza. I modelli di prezzo delle opzioni sono quindi cruciali per farti conoscere il valore dei tuoi ESO. Il tuo datore di lavoro è tenuto, alla data di assegnazione delle opzioni, a specificare un prezzo teorico dei tuoi ESO nel tuo contratto di opzione. Assicurati di richiedere queste informazioni alla tua azienda e scopri anche come è stato determinato il valore dei tuoi ESO. (Correlati: ottenere il massimo dalle opzioni sui titoli dei dipendenti - Video)

I prezzi delle opzioni possono variare notevolmente, a seconda delle ipotesi formulate nelle variabili di input. Ad esempio, il datore di lavoro può formulare alcune ipotesi sulla durata prevista dell'impiego e sul periodo di detenzione stimato prima dell'esercizio, il che potrebbe abbreviare il tempo di scadenza. Con le opzioni elencate, d'altra parte, il tempo di scadenza è specificato e non può essere modificato arbitrariamente. Le ipotesi sulla volatilità possono anche avere un impatto significativo sui prezzi delle opzioni. Se la tua azienda assume livelli di volatilità inferiori al normale, i tuoi ESO avrebbero un prezzo inferiore. Potrebbe essere una buona idea ottenere diverse stime da altri modelli per confrontarle con la valutazione della tua azienda dei tuoi ESO.

Le specifiche non sono standardizzate

Le opzioni elencate hanno termini di contratto standardizzati per quanto riguarda il numero di azioni sottostanti un contratto di opzione, la data di scadenza, ecc. Questa uniformità semplifica la negoziazione di opzioni su qualsiasi stock facoltativo, sia esso Apple, Google o Qualcomm. Se si negozia un contratto di opzione call, ad esempio, si ha il diritto di acquistare 199 azioni del titolo sottostante al prezzo di esercizio specificato fino alla scadenza. Allo stesso modo, un contratto di opzione put ti dà il diritto di vendere 100 azioni del titolo sottostante fino alla scadenza. Sebbene gli ESO abbiano diritti simili alle opzioni quotate, il diritto all'acquisto di azioni non è standardizzato ed è enunciato nell'accordo sulle opzioni.

Nessun esercizio automatico

Per tutte le opzioni elencate negli Stati Uniti, l'ultimo giorno di negoziazione è il terzo venerdì del mese di calendario del contratto di opzione. Se il terzo venerdì cade in un giorno festivo, la data di scadenza aumenta di un giorno a quel giovedì. Alla chiusura delle negoziazioni il terzo venerdì, le opzioni associate al contratto di quel mese interrompono le negoziazioni e vengono automaticamente esercitate se sono superiori a $ 0, 01 (1 centesimo) o più. Pertanto, se possedessi un contratto di opzione call e alla scadenza, il prezzo di mercato del titolo sottostante era superiore di almeno un centesimo rispetto al prezzo di esercizio, possederesti 100 azioni tramite la funzione di esercizio automatico. Allo stesso modo, se possedevi un'opzione put e alla scadenza, il prezzo di mercato del titolo sottostante era inferiore di almeno un centesimo rispetto al prezzo di esercizio, le azioni automatiche sarebbero a corto di 100 azioni. Si noti che nonostante il termine "esercizio automatico", si ha ancora il controllo sul risultato finale, fornendo istruzioni alternative al proprio broker che hanno la precedenza su qualsiasi procedura di esercizio automatico o chiudendo la posizione prima della scadenza. Con gli ESO, i dettagli esatti su quando scadono possono differire da un'azienda all'altra. Inoltre, poiché non vi è alcuna funzione di esercizio automatico con gli ESO, è necessario informare il proprio datore di lavoro se si desidera esercitare le proprie opzioni.

Strike prezzi

Le opzioni quotate hanno prezzi di esercizio standardizzati, negoziando in incrementi come $ 1, $ 2, 50, $ 5 o $ 10, a seconda del prezzo del titolo sottostante (le azioni più costose hanno incrementi più ampi). Con gli ESO, poiché il prezzo di esercizio è generalmente il prezzo di chiusura del titolo in un determinato giorno, non esistono prezzi di esercizio standardizzati. A metà degli anni 2000, uno scandalo di opzioni negli Stati Uniti ha portato alle dimissioni di molti dirigenti delle migliori aziende (vedi Backdating: Insight into a Scandal). Questa pratica prevedeva la concessione di un'opzione a una data precedente rispetto alla data corrente, stabilendo così il prezzo di esercizio a un prezzo inferiore rispetto al prezzo di mercato alla data di assegnazione e dando un guadagno immediato al detentore dell'opzione. Il backdating delle opzioni è diventato molto più difficile dall'introduzione di Sarbanes-Oxley, poiché le società sono ora tenute a segnalare le sovvenzioni di opzioni alla SEC entro due giorni lavorativi.

Vesting e limiti di stock acquisiti

Vesting dà origine a problemi di controllo che non sono presenti nelle opzioni elencate. Gli ESO possono richiedere al dipendente di raggiungere un livello di anzianità o di raggiungere determinati obiettivi prestazionali prima di acquisire. Se i criteri di maturazione non sono cristallini, può creare una situazione legale oscura, soprattutto se le relazioni sono acide tra il dipendente e il datore di lavoro. Inoltre, con le opzioni elencate, una volta esercitate le chiamate e ottenuto lo stock, è possibile smaltirlo non appena lo si desidera senza alcuna restrizione. Tuttavia, con lo stock acquisito attraverso un esercizio di ESO, potrebbero esserci delle restrizioni che ti impediscono di vendere lo stock. Anche se i tuoi ESO sono maturati e puoi esercitarli, le azioni acquisite potrebbero non essere acquisite. Ciò può comportare un dilemma, dal momento che potresti aver già pagato le tasse sull'ESO Spread (come discusso in precedenza) e che ora detengono azioni che non puoi vendere (o che sono in calo).

Rischio di controparte

Come decine di dipendenti hanno scoperto all'indomani del crollo delle dot-com degli anni '90, quando numerose società tecnologiche fallirono, il rischio di controparte è un problema valido che quasi mai viene considerato da coloro che ricevono ESO. Con le opzioni quotate negli Stati Uniti, Options Clearing Corporation funge da stanza di compensazione per i contratti di opzioni e garantisce la loro performance. Pertanto, non vi è alcun rischio che la controparte del proprio trading di opzioni non sia in grado di adempiere agli obblighi imposti dal contratto di opzioni. Ma poiché la controparte dei vostri ESO è la vostra azienda, senza alcun intermediario, sarebbe prudente monitorare la sua situazione finanziaria per assicurarsi che non vi siano lasciate opzioni non esercitate senza valore o, peggio ancora, azioni acquisite senza valore.

Rischio di concentrazione

È possibile assemblare un portafoglio di opzioni diversificate utilizzando le opzioni elencate ma con gli ESO si ha un rischio di concentrazione, poiché tutte le opzioni hanno lo stesso titolo sottostante. Oltre ai tuoi ESO, se nel tuo ESOP hai anche una quantità significativa di azioni dell'azienda, potresti inconsapevolmente avere troppa esposizione alla tua azienda, un rischio di concentrazione che è stato evidenziato dalla FINRA (vedi Inserimento di troppe azioni nella tua azienda - Un problema 401 (k)).

Problemi di valutazione e prezzi

Le principali determinanti del valore di un'opzione sono: volatilità, tempo alla scadenza, tasso di interesse privo di rischio, prezzo di esercizio e prezzo del titolo sottostante. Comprendere l'interazione di queste variabili - in particolare la volatilità e il tempo alla scadenza - è cruciale per prendere decisioni informate sul valore delle stock option dei dipendenti (ESO). (Correlato: valutazione delle opzioni)

Nell'esempio seguente, ipotizziamo che un ESO dia il diritto (una volta acquisito) di acquistare 1.000 azioni della società al prezzo di esercizio di $ 50, che è il prezzo di chiusura del titolo il giorno della concessione dell'opzione (rendendolo un opzione -money al momento della concessione). La prima tabella seguente utilizza il modello di prezzi delle opzioni di Black-Scholes per isolare l'impatto del decadimento temporale mantenendo costante la volatilità, mentre la seconda illustra l'impatto di una maggiore volatilità sui prezzi delle opzioni. (Puoi generare tu stesso i prezzi delle opzioni usando questo elegante calcolatore di opzioni sul sito CBOE).

Come si può vedere, maggiore è il tempo di scadenza, più l'opzione vale. Dato che supponiamo che questa sia un'opzione economica, il suo intero valore è costituito dal valore temporale. La prima tabella mostra due principi fondamentali sui prezzi delle opzioni:

1. Il valore del tempo è un componente molto importante del prezzo delle opzioni. Se ti vengono assegnati ESO al prezzo di 10 anni, il loro valore intrinseco è pari a zero, ma hanno un notevole valore temporale, $ 23, 08 per opzione in questo caso o oltre $ 23.000 per gli ESO che ti danno il diritto per acquistare 1.000 azioni.

2. Il decadimento temporale dell'opzione non è di natura lineare. Il valore delle opzioni diminuisce con l'avvicinarsi della data di scadenza, un fenomeno noto come decadimento temporale, ma questo decadimento temporale non è di natura lineare e accelera vicino alla scadenza delle opzioni. Un'opzione che è molto out-of-the-money decadrà più velocemente di un'opzione che è in the money, perché la probabilità che la prima sia redditizia è molto inferiore a quella della seconda.

Di seguito sono riportati i prezzi delle opzioni basati sulle stesse ipotesi, tranne per il fatto che la volatilità è considerata del 60% anziché del 30%. Questo aumento della volatilità ha un effetto significativo sui prezzi delle opzioni. Ad esempio, con 10 anni rimanenti alla scadenza, il prezzo dell'ESO aumenta del 53% a $ 35, 34, mentre con due anni rimanenti, il prezzo aumenta dell'80% a $ 17, 45. Più avanti mostra i prezzi delle opzioni in forma grafica per lo stesso tempo rimanente alla scadenza, con livelli di volatilità del 30% e del 60%.

Risultati simili si ottengono modificando le variabili ai livelli attualmente prevalenti. Con la volatilità al 10% e il tasso di interesse privo di rischio al 2%, gli ESO avrebbero un prezzo di $ 11, 36, $ 7, 04, $ 5, 01 e $ 3, 86 con tempo di scadenza rispettivamente a 10, 5, 3 e 2 anni.

La chiave da asporto di questa sezione è che semplicemente perché i tuoi ESO non hanno alcun valore intrinseco, non fanno l'ingenua supposizione che siano privi di valore. A causa del loro lungo tempo alla scadenza rispetto alle opzioni elencate, gli ESO hanno una notevole quantità di valore del tempo che non dovrebbe essere sprecato via durante l'esercizio precoce.

Rischio e premio associati al possesso di ESO

Come discusso nella sezione precedente, le stock option dei dipendenti (ESO) possono avere un valore temporale significativo anche se hanno un valore intrinseco pari a zero o basso. In questa sezione, utilizziamo il termine comune di sovvenzione di 10 anni alla scadenza per dimostrare il rischio e la ricompensa associati al possesso di ESO.

Quando si ricevono gli ESO al momento della concessione, in genere non si ha alcun valore intrinseco poiché il prezzo di esercizio ESO o il prezzo di esercizio è pari al prezzo di chiusura del titolo in quel giorno. Poiché il prezzo di esercizio e il prezzo delle azioni sono gli stessi, questa è un'opzione economica. Una volta che lo stock inizia a salire, l'opzione ha un valore intrinseco, che è intuitivo da capire e facile da calcolare. Ma un errore comune non è rendersi conto del significato del valore del tempo, anche nel giorno della concessione, e del costo opportunità di esercizi prematuri o precoci. (Correlato: concetto di rischio vs. ricompensa)

In effetti, i tuoi ESO hanno il più alto valore temporale al momento della concessione (supponendo che la volatilità non aumenti subito dopo aver acquisito le opzioni). Con una componente di valore temporale così grande - come dimostrato sopra - hai effettivamente un valore a rischio.

Supponendo che possiediate ESO per acquistare 1.000 azioni al prezzo di esercizio di $ 50 (con volatilità al 60% e 10 anni alla scadenza), la potenziale perdita di valore temporale è piuttosto ripida. Se le azioni restassero invariate a $ 50 in 10 anni, perderesti $ 35.000 in valore temporale e non avresti più nulla da mostrare ai tuoi ESO.

Questa perdita di valore del tempo dovrebbe essere presa in considerazione quando si calcola l'eventuale ritorno. Diciamo che il titolo sale a $ 110 alla scadenza in 10 anni, dandoti uno spread ESO - simile al valore intrinseco - di $ 60 per azione, o $ 60.000 in totale. Tuttavia, ciò dovrebbe essere compensato dalla perdita di $ 35.000 nel valore temporale mantenendo gli ESO alla scadenza, lasciando un “utile” netto al lordo delle imposte di soli $ 25.000. Sfortunatamente, questo valore di perdita di tempo non è deducibile dalle tasse, il che significa che l'aliquota ordinaria del reddito (ipotizzata al 40%) verrebbe applicata a $ 60.000 (e non a $ 25.000). La sottoscrizione di $ 24.000 per l'imposta di compensazione pagata durante l'esercizio al datore di lavoro ti lascerebbe con $ 36.000 in entrate al netto delle imposte, ma se deduci il valore perso di 35.000 $ nel tempo, rimarrai con solo $ 1.000 in mano.

Prima di esaminare alcune delle questioni relative all'esercizio precoce - non trattenere gli ESO fino alla scadenza - valutiamo il risultato del mantenimento degli ESO fino alla scadenza alla luce del valore temporale e dei costi fiscali. Di seguito sono riportate le imposte al netto delle imposte, al netto degli utili e delle perdite di valore nel tempo alla scadenza. Ad un prezzo di $ 120 alla scadenza, i guadagni effettivi (dopo aver sottratto il valore del tempo) sono solo $ 7.000. Questo è calcolato come uno spread di $ 70 per azione o $ 70.000 in totale, meno una tassa di compensazione di $ 28.000, lasciandoti con $ 42.000 da cui sottraggerai $ 35.000 per il valore del tempo perso, per un guadagno netto di $ 7.000.

Nota che quando eserciti gli ESO, dovresti pagare il prezzo di esercizio più le tasse anche se non vendi lo stock (ricorda che l'esercizio degli ESO è un evento fiscale), che in questo caso equivale a $ 50.000 più $ 28.000, per un totale di $ 78.000. Se vendi immediatamente il titolo al prezzo prevalente di $ 120, ricevi un ricavo di $ 120.000, dal quale dovresti sottrarre $ 78.000. Il "guadagno" di $ 42.000 dovrebbe essere compensato dal calo di $ 35.000 nel valore temporale, lasciandoti con $ 7.000.

Esercizio precoce o prematuro

Come modo per ridurre il rischio e bloccare gli utili, è necessario considerare attentamente l'esercizio anticipato o prematuro delle stock option dei dipendenti (ESO), poiché vi è un grande impatto fiscale potenziale e un grande costo di opportunità sotto forma di valore temporale perso. In questa sezione, discutiamo il processo di esercizio precoce e spieghiamo obiettivi e rischi finanziari.

Quando viene concesso un ESO, ha un valore ipotetico che, poiché è un'opzione a pagamento, è puro valore temporale. Questo valore di tempo decade a un ritmo noto come theta (Correlato: utilizzare i "Greci" per comprendere le opzioni), che è una funzione radice quadrata del tempo rimanente.

Supponiamo di detenere ESO che valgono $ 35.000 al momento della concessione, come discusso nelle sezioni precedenti. Credi nelle prospettive a lungo termine della tua azienda e prevedi di conservare i tuoi ESO fino alla scadenza. Di seguito mostra la composizione del valore - valore intrinseco più valore temporale - per le opzioni ITM, ATM e OTM.

Composizione del valore per l'opzione ESO In, Out e At the Money con un colpo di $ 50 (prezzi in migliaia)

Anche se inizi a guadagnare valore intrinseco all'aumentare del prezzo del titolo sottostante, perderai valore nel tempo (anche se non in modo proporzionale). Ad esempio, per un ESO in-the-money con un prezzo di esercizio di $ 50 e un prezzo delle azioni di $ 75, ci sarà meno valore nel tempo e più valore intrinseco, per un valore complessivo maggiore. (Correlati: l'importanza del valore del tempo nel trading di opzioni)

Le opzioni out-of-the-money (set di barre in basso) mostrano solo un valore temporale puro di $ 17.500, mentre le opzioni at the money hanno un valore temporale di $ 35.000. Maggiore è il valore di un'opzione, minore è il valore temporale che ha, perché le probabilità che diventi redditizia sono sempre più ridotte. Man mano che un'opzione ottiene più denaro e acquisisce più valore intrinseco, ciò costituisce una proporzione maggiore del valore totale dell'opzione. In effetti, per un'opzione profondamente in-the-money, il valore del tempo è una componente insignificante del suo valore, rispetto al valore intrinseco. Quando il valore intrinseco diventa valore a rischio, molti possessori di opzioni cercano di bloccare in tutto o in parte questo guadagno, ma nel fare ciò, non solo rinunciano al valore del tempo, ma comportano anche una forte bolletta fiscale.

Passività fiscali per gli ESO

Non possiamo sottolineare abbastanza questo punto: i maggiori svantaggi dell'esercizio prematuro sono il grande evento fiscale che provoca e la perdita di valore nel tempo. Si è tassati alle aliquote ordinarie dell'imposta sul reddito sullo spread ESO o sull'aumento di valore intrinseco, a tassi fino al 40%. Inoltre, è tutto dovuto nello stesso anno fiscale e pagato all'esercizio, con un altro probabile colpo fiscale alla vendita o alla disposizione delle azioni acquisite. Anche se hai perdite di capitale altrove nel tuo portafoglio, puoi solo applicare $ 3000 all'anno di tali perdite contro i tuoi guadagni di compensazione per compensare la responsabilità fiscale.

Dopo aver acquisito azioni che presumibilmente si sono apprezzate in termini di valore, vi trovate di fronte alla scelta di liquidare le azioni o di detenerle. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).

But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.

Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.

You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –

• Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
• Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
• Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
• You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
• Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
• Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
• If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
• Riassumere:
• You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
• Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
• Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000

Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –

• Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
• Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
• Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
• Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)

Basic Hedging Strategies

We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.

We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >

Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.

For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)

Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.

1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.

2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.

3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.

Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.

La linea di fondo

Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.

Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)

While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.

ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.

Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.

Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.

Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.

ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.

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