Spiegare il modello di capitale di investimento (CAPM)

Non importa quanto diversifichi i tuoi investimenti, esisterà sempre un certo livello di rischio. Quindi gli investitori cercano naturalmente un tasso di rendimento che compensi tale rischio. Il modello di capital asset pricing (CAPM) aiuta a calcolare il rischio di investimento e quale ritorno sull'investimento dovrebbe aspettarsi un investitore.

Rischio sistematico vs. rischio non sistematico

Il modello di valutazione delle attività in conto capitale è stato sviluppato dall'economista finanziario (e successivamente, premio Nobel per l'economia) William Sharpe, illustrato nel suo libro del 1970 Portfolio Theory and Capital Markets . Il suo modello inizia con l'idea che l'investimento individuale contenga due tipi di rischio:

1. Rischio sistematico - Si tratta di rischi di mercato, vale a dire rischi generali di investimento, che non possono essere diversificati. Tassi di interesse, recessioni e guerre sono esempi di rischi sistematici.
2. Rischio non sistematico : noto anche come "rischio specifico", questo rischio si riferisce a singoli titoli. In termini più tecnici, rappresenta la componente del rendimento di un titolo che non è correlata ai movimenti generali del mercato.

La moderna teoria del portafoglio mostra che il rischio specifico può essere rimosso o almeno mitigato attraverso la diversificazione di un portafoglio. Il problema è che la diversificazione non risolve ancora il problema del rischio sistematico; persino un portafoglio che detiene tutte le azioni del mercato azionario non può eliminare tale rischio. Pertanto, nel calcolare un rendimento meritato, il rischio sistematico è ciò che più affligge gli investitori.

La formula CAPM

Il CAPM si è evoluto come un modo per misurare questo rischio sistematico. Sharpe ha riscontrato che il rendimento di un singolo titolo o di un portafoglio di titoli dovrebbe essere pari al suo costo del capitale. La formula standard rimane il CAPM, che descrive la relazione tra rischio e rendimento atteso.

Ecco la formula:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf) dove: Ra = Rendimento atteso su un titolo Rrf = Tasso privo di rischio Rm = Rendimento previsto del mercato \ beta_a * \ left (R_m - R_ {rf} \ right) \\ & \ textbf {dove:} \\ & R_a = \ text {Ritorno atteso su un titolo} \\ & R_ {rf} = \ text {Senza rischi rate} \\ & R_m = \ text {Rendimento atteso del mercato} \\ & \ beta_a = \ text {La beta della sicurezza} \\ & \ left (R_m - R_ {rf} \ right) = \ text {Equity premio di mercato} \ fine {allineato} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) dove: Ra = rendimento atteso su un titoloRr = tasso privo di rischioRm = rendimento atteso del mercatoβa = La beta della sicurezza

Il punto di partenza di CAPM è il tasso privo di rischio, in genere un rendimento dei titoli di Stato a 10 anni. Viene aggiunto un premio, quello richiesto dagli investitori azionari come compensazione per il rischio aggiuntivo che maturano. Questo premio del mercato azionario consiste nel rendimento atteso dal mercato nel suo complesso meno il tasso di rendimento privo di rischio. Il premio per il rischio azionario viene moltiplicato per un coefficiente che Sharpe chiama "beta".

Il ruolo della Beta in CAPM

Secondo CAPM, la beta è l'unica misura rilevante del rischio di un titolo. Misura la volatilità relativa di un titolo, ovvero mostra quanto il prezzo di un determinato titolo salta su e giù rispetto a quanto l'intero mercato azionario salta su e giù. Se un prezzo delle azioni si muove esattamente in linea con il mercato, allora il beta del titolo è 1. Un titolo con un beta dell'1, 5 aumenterebbe del 15% se il mercato aumentasse del 10% e calerebbe del 15% se il mercato diminuisse del 10% .

La beta si trova attraverso l'analisi statistica dei singoli rendimenti giornalieri dei corsi azionari rispetto ai rendimenti giornalieri del mercato nello stesso preciso periodo. Nel loro classico studio del 1972 "The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Test", gli economisti finanziari Fischer Black, Michael C. Jensen e Myron Scholes hanno confermato una relazione lineare tra i rendimenti finanziari dei portafogli azionari e i loro beta. Hanno studiato i movimenti dei prezzi delle azioni alla Borsa di New York tra il 1931 e il 1965.

Beta, rispetto al premio per il rischio azionario, mostra l'ammontare della compensazione che gli investitori azionari devono assumere per assumere rischi aggiuntivi. Se il beta del titolo è 2, 0, il tasso privo di rischio è del 3% e il tasso di rendimento del mercato è del 7%, il rendimento in eccesso del mercato è del 4% (7% - 3%). Di conseguenza, il rendimento in eccesso del titolo è dell'8% (2 x 4%, moltiplicando il rendimento del mercato per la beta) e il rendimento totale richiesto del titolo è dell'11% (8% + 3%, il rendimento in eccesso del titolo più il tasso privo di rischio) .

Ciò che mostra il calcolo beta è che un investimento più rischioso dovrebbe guadagnare un premio rispetto al tasso privo di rischio. L'importo superiore al tasso privo di rischio è calcolato dal premio del mercato azionario moltiplicato per la sua beta. In altre parole, è possibile, conoscendo le singole parti del CAPM, valutare se il prezzo corrente di un titolo è o meno coerente con il suo probabile rendimento.

Cosa significa CAPM per gli investitori

Questo modello presenta una teoria semplice che offre un risultato semplice. La teoria afferma che l'unica ragione per cui un investitore dovrebbe guadagnare di più, in media, investendo in un titolo piuttosto che in un altro è che un titolo è più rischioso. Non sorprende che il modello abbia dominato la moderna teoria finanziaria. Ma funziona veramente?

Non è del tutto chiaro. Il grande punto critico è la beta. Quando i professori Eugene Fama e Kenneth French hanno esaminato i rendimenti delle azioni alla Borsa di New York, alla Borsa americana e al Nasdaq, hanno scoperto che le differenze tra i beta per un lungo periodo non spiegavano l'andamento dei diversi titoli. La relazione lineare tra beta e singoli rendimenti azionari si interrompe anche per periodi di tempo più brevi. Questi risultati sembrano suggerire che il CAPM potrebbe essere sbagliato.

Mentre alcuni studi sollevano dubbi sulla validità di CAPM, il modello è ancora ampiamente utilizzato nella comunità degli investimenti. Sebbene sia difficile prevedere dalla beta come i singoli titoli potrebbero reagire a movimenti particolari, gli investitori possono probabilmente dedurre in sicurezza che un portafoglio di titoli high-beta si sposterà più del mercato in entrambe le direzioni e un portafoglio di titoli low-beta si sposterà meno del mercato.

Ciò è importante per gli investitori, in particolare i gestori di fondi, perché potrebbero non essere disposti o impediti di detenere liquidità se ritengono che il mercato potrebbe cadere. In tal caso, possono invece detenere titoli a bassa beta. Gli investitori possono adattare un portafoglio alle loro specifiche esigenze di rendimento del rischio, con l'obiettivo di detenere titoli con beta superiori a 1 mentre il mercato è in crescita e titoli con beta inferiori a 1 quando il mercato è in calo.

Non sorprende che CAPM abbia contribuito all'aumento dell'utilizzo dell'indicizzazione - assemblaggio di un portafoglio di azioni per imitare un particolare mercato o classe di attività - da parte degli investitori avversi al rischio. Ciò è in gran parte dovuto al messaggio di CAPM secondo cui è possibile guadagnare rendimenti più elevati di quelli del mercato nel suo complesso assumendo un rischio più elevato (beta).

La linea di fondo

Il modello dei prezzi delle attività in conto capitale non è assolutamente una teoria perfetta. Ma lo spirito di CAPM è corretto. Fornisce una misura utile che aiuta gli investitori a determinare quale rendimento meritano su un investimento, in cambio di mettere a rischio il proprio denaro.