Le quattro R dell'investimento nel commercio al dettaglio

Dal settore alimentare all'elettronica, dagli specialisti del lusso ai discount, il settore della vendita al dettaglio è diversificato e dinamico - ed estremamente sensibile anche ai mutevoli gusti dei consumatori. Eppure l'industria sembra crescere ogni anno, indipendentemente dai cicli economici o dai costi di capitale. Gli investitori possono trovare molto da apprezzare (e non piacere) nelle azioni al dettaglio; nel fare la dovuta diligenza con le aziende, dovrebbero concentrarsi sulle prestazioni in quattro aree particolari.

Le quattro R

Indipendentemente da ciò che un negozio vende, gestire con successo le prestazioni, il ritorno sull'investimento (ROI) e altri indicatori finanziari sono la chiave per un sano commercio al dettaglio. L'espansione è una parte importante della crescita del commercio al dettaglio, ma solo quando si genera un flusso di cassa positivo dalle spese in conto capitale. Senza un ROI positivo, i rivenditori stanno gettando buoni soldi dopo l'altro.

È fondamentale per i responsabili della vendita al dettaglio quantificare il più possibile le metriche della propria attività in modo che possano comprendere meglio la redditività e la salute finanziaria. Se combinate con altre metriche finanziarie come le vendite dello stesso negozio, le quattro R della vendita al dettaglio dovrebbero dipingere un quadro finanziario che è vibrante e costantemente rafforzato.

1. Ritorno sui ricavi

Il ritorno sui ricavi (ROR) è la prima R e la pietra angolare di qualsiasi operazione di vendita al dettaglio. Ti dice quanto reddito netto viene realizzato da quei ricavi di prima linea. Altrettanto importante è il rendimento del margine lordo sugli investimenti, che è il profitto del margine lordo sul costo dell'inventario.

Più guadagni per unità venduta, più è facile produrre profitti netti. ROR ha due elementi costitutivi di base:

Stato patrimoniale

Ogni negozio al dettaglio mantiene l'inventario. Considerato un bene in bilancio, se combinato con la dichiarazione di conto economico, può dire molto su come il prodotto sta vendendo. Dividendo l'inventario in entrate di 12 mesi finali, si arriva al numero di giri di inventario in quei 12 mesi (maggiore è il numero, migliore è). I negozi di alimentari hanno tradizionalmente margini più bassi e quindi hanno bisogno di trasformare l'inventario molte più volte rispetto ai rivenditori di lusso che fanno molto di più per transazione ma molto meno nelle vendite complessive di unità. In definitiva, i due rivenditori possono offrire lo stesso reddito netto, ma da molti volumi diversi.

Rendiconto di cassa

Sapevi che è possibile essere redditizi e generare flussi di cassa negativi? Bene, è vero e succede anche il contrario. Questo è quando un'azienda che perde denaro genera un flusso di cassa positivo. Spesso può essere semplice quanto i termini di pagamento che hai con i tuoi fornitori. Ad esempio, il rivenditore redditizio potrebbe impiegare 30 giorni per pagare le bollette mentre il perdente guadagna 60. Sebbene questo alla fine riesca a raggiungere il rivenditore che perde denaro, può continuare per un po 'di tempo. Cerca le aziende che fanno soldi e generano flussi di cassa positivi. Ancora meglio sono quelli che generano flussi di cassa gratuiti, ovvero i contanti derivanti dalle operazioni dopo aver tenuto conto delle spese in conto capitale.

2. Ritorno sul capitale investito

Passando dal quadro generale alle operazioni di un singolo negozio in prima linea per un momento, fa la sua comparsa la seconda R al dettaglio. Il ritorno sul capitale investito - a volte indicato come "contributo in contanti a quattro pareti" - è la quantità di profitto generato per negozio. La velocità con cui ogni negozio può restituire il capitale investito necessario per aprirlo, più velocemente il rivenditore può aumentare i suoi profitti complessivi.

Ad esempio, se un nuovo negozio in una catena di miglioramento della casa ha una media di $ 2 milioni di vendite annuali nel primo anno aperto e il suo contributo a quattro pareti è $ 200.000, un investimento di $ 300.000 per costruire e aprire il negozio viene rimborsato in 18 mesi. Il suo rendimento sul capitale investito è del 67%. I rivenditori di successo cercano ricavi per negozi e contributi a quattro pareti per crescere negli anni due e tre. In caso contrario, c'è un problema.

3. Ritorno sul totale attivo

Tornando al quadro generale: il rendimento delle attività totali indica quanto profitto operativo viene realizzato dalle sue attività. Anche in questo caso, più grande è meglio. Nel settore della vendita al dettaglio, questo numero varierà a seconda del business.

I rivenditori specializzati richiedono meno spazio commerciale, infissi, inventario e così via. I negozi per la casa, d'altra parte, operano con impronte al dettaglio molto più grandi e richiedono quindi maggiori risorse. Dover usare di più non rende necessariamente questi negozi inferiori. È semplicemente il costo di fare affari in quel particolare settore.

L'importante è come il rendimento di un rivenditore sulle attività totali si confronta con la concorrenza. Se sta generando un rendimento delle attività totali del 10% e il suo concorrente dall'altra parte della strada fa il 20%, ciò indica che il concorrente sta operando in modo più efficiente.

4. Ritorno sul capitale impiegato

Questo ci dice in che modo i rivenditori al dettaglio utilizzano il loro capitale in modo efficiente. È definito come l'utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT) diviso per il capitale impiegato, che generalmente è rappresentato dal totale delle attività meno le passività correnti. Tuttavia, una definizione più appropriata di capitale impiegato sarebbe il patrimonio netto più l'indebitamento netto. Dopotutto, ROCE è uno sguardo ante imposte al suo rendimento del debito e del capitale, che è diverso dal ROIC, che è uno sguardo al netto delle imposte (dividendi pagati) sulla sua redditività.

Mentre ROCE è un numero più significativo rispetto al rendimento del capitale proprio, ha anche i suoi limiti. Ad esempio, se un rivenditore nel settore dei ricambi auto ha riacquistato $ 1 miliardo di azioni proprie in un determinato anno e, di conseguenza, il suo valore contabile è diventato negativo, sia il ROE che il ROCE sono influenzati negativamente, nonostante il fatto che abbia raggiunto quasi $ 1 miliardi di utile netto. Le metriche finanziarie possono portarti solo lontano.

Rischi di investimenti al dettaglio

Gli investimenti al dettaglio possono essere influenzati da molti rischi sistematici e idiosincratici.

Condizioni economiche

Se c'è una recessione e molte aziende licenziano i lavoratori, riducono i loro budget e attuano un congelamento degli stipendi, la spesa dei consumatori tende a rallentare o addirittura a diminuire, il che ha un effetto negativo immediato sul settore della vendita al dettaglio. I singoli rivenditori e specifici sottosettori possono realmente lottare durante una recessione economica; I negozi per la casa hanno visto il serbatoio di vendita dopo il crollo della bolla immobiliare nel 2007-2008, per esempio.

Ma il settore della vendita al dettaglio nel suo complesso è ampiamente isolato dagli effetti dei cicli economici. I consumatori fanno ancora acquisti durante i periodi difficili. Ovviamente, continuano a necessitare di graffette come cibo e vestiti. Tuttavia, le recessioni del 2000-2001 e del 2007-2008 hanno dimostrato che gli americani acquistano ancora oggetti discrezionali - computer, telefoni cellulari, automobili - anche quando l'economia non sta ronzio.

Un altro fattore isolante: al giorno d'oggi i rivenditori non si limitano alle loro aree locali. In realtà, tendono ad essere tra le prime aziende a partecipare alla crescita delle economie emergenti. I bassi costi del lavoro e la mancanza di concorrenza esistente rendono possibile per i rivenditori aumentare i margini inviando merci a basso costo ai paesi sviluppati. E Internet ha reso più facile per le società a basso capitale ea basso costo servire anche le nazioni povere. Le merci prodotte in Malesia, Corea del Sud o India possono essere commercializzate e vendute in tutto il mondo senza una presenza di mattoni e malta. Tuttavia, la vendita al dettaglio è notoriamente stagionale. La performance del primo trimestre è in genere dominata dai numeri del quarto trimestre.

Regolamento

Le normative federali e statali comportano un altro rischio significativo per il settore del commercio al dettaglio. Poiché molti rivenditori dipendono da manodopera che guadagna stipendi orari vicini al salario minimo, eventuali aumenti del salario minimo possono influire negativamente sulla redditività nel settore del commercio al dettaglio.

Concorrenza e consolidamento

L'elevata concorrenza e il consolidamento nel settore del commercio al dettaglio sono un altro grosso rischio che gli investitori dovrebbero considerare. A causa della proliferazione del commercio elettronico, una persona non ha necessariamente bisogno di un negozio tradizionale per avviare un'attività di vendita al dettaglio. Poiché alcuni rivenditori sono stati lenti ad abbracciare il commercio elettronico, le loro vendite e la loro redditività hanno sofferto a causa dei consumatori che si spostano verso concorrenti che offrono prodotti attraverso Internet che possono essere spediti ovunque. Inoltre, man mano che il settore del commercio al dettaglio si consolida, ci sono aziende più concentrate con risorse molto grandi e maggiori vantaggi competitivi.

Interruzione del canale

L'interruzione o il fallimento del canale di approvvigionamento rappresenta un altro rischio importante nel settore del commercio al dettaglio. Ad esempio, gli scioperi del 2014-2015 nei porti della costa occidentale degli Stati Uniti hanno interrotto la fornitura di inventario per molti rivenditori, incidendo negativamente sulle loro vendite.

Che tipo di investitore?

La vendita al dettaglio potrebbe non essere la migliore scommessa per l'investitore di valore. Se c'è un'area in cui i ragazzi del Berkshire Hathaway - Warren Buffett e Charlie Munger - hanno lottato, è al dettaglio. Il duo con sede a Omaha, nel Nebraska, notoriamente evitò le trappole della bolla di Internet alla fine degli anni '90, ma la loro avversione alle interruzioni tecniche le ha impedite di valutare accuratamente i successi della vendita al dettaglio. Quando si tratta di rivenditori, Buffett identifica in modo specifico la mancanza di "fossati economici" (vantaggi competitivi che tengono a bada le altre aziende e proteggono i margini).

D'altra parte, la vendita al dettaglio è un settore attraente per un investitore in crescita grazie alla sua propensione a ottenere guadagni superiori alla media quando il mercato è in aumento. I titoli al dettaglio sono suddivisi in sette segmenti discreti: automobilistico, forniture per l'edilizia, distributori, generi alimentari e alimentari, negozi online, generali e speciali o rivenditori specializzati. Tutti tendono a seguire il mercato nel suo insieme, ma con un grado di maggiore volatilità, il che significa guadagni più forti durante le corse dei tori, ma perdite maggiori quando gli orsi ruggiscono.

Più specificamente, i sette settori della vendita al dettaglio portano beta che vanno da 1, 03, indicando una volatilità del 3% maggiore rispetto al mercato, a 1, 44, un 44% più volatile rispetto al mercato nel suo complesso. Ciò significa che quando un mercato rialzista è attivo, un investitore al dettaglio può aspettarsi guadagni che battono il mercato da qualsiasi parte dal 3% al 44%, a seconda di come divide i suoi dollari di investimento tra i vari segmenti del settore. Il potenziale di tali guadagni aggressivi rende la vendita al dettaglio un settore attentamente monitorato dagli investitori in crescita.

Rapporto prezzo-libro

Prima di selezionare in quale sottosettore o società al dettaglio investire, un importante calcolo utilizzato per comprendere il valore di un settore o di una società è il rapporto prezzo-libro o rapporto P / B. Secondo i dati pubblicati dalla NYU Leonard N. Stern School of Business, a gennaio 2018, il rapporto medio P / B del settore retail è 8, 82. La media viene calcolata utilizzando una media aritmetica di tutti i rapporti P / B dei segmenti di vendita al dettaglio. Per sottosettore, si suddivide in questo modo:

Le società con rapporti P / B superiori a 1 sono generalmente considerate sopravvalutate, mentre le aziende con rapporti P / B inferiori a 1 sono considerate sottovalutate. Questo è il motivo per cui i guru del valore-investimento come Buffett tendono ad allontanarsi dal settore.

Fattori che influenzano i prezzi delle azioni

Le società di vendita al dettaglio devono abbinare i loro prodotti alla demografia e ai gusti dei consumatori. Se stai guardando un rivenditore multinazionale, ad esempio, controlla la sua esposizione e gli investimenti diretti nei mercati emergenti, come Messico, Indonesia, Brasile, India e Cina. Qui è probabile che avvenga la crescita più aggressiva.

La vendita al dettaglio online è il segmento in più rapida crescita nel settore, ma ha anche i margini di profitto più bassi di qualsiasi sottosettore, vendita al dettaglio o altro. Le società di Internet non sono necessariamente valutate in modo più elevato, ma le aziende che ignorano Internet lo fanno a proprio rischio.

Molti rivenditori offrono credito per gli acquisti. Un esempio drammatico è il mercato delle auto al dettaglio. La maggior parte delle case automobilistiche americane e giapponesi fanno la maggior parte dei loro soldi attraverso il finanziamento e non con la produzione di automobili. I crediti possono essere estremamente importanti per queste società.

L'inventario è spesso il più grande investimento per i rivenditori, quindi considera l'efficienza dell'inventario come una differenziazione chiave tra aziende simili.

Strategie di investimento al dettaglio

Gli investitori in crescita che sono particolarmente esperti impiegano una strategia chiamata rotazione settoriale. Questa tecnica consente loro di sfruttare al massimo i guadagni della vendita al dettaglio, mitigandone i rischi. La rotazione settoriale richiede a un investitore di monitorare da vicino il ciclo economico. L'investitore mette i suoi soldi nel commercio al dettaglio e in altri settori volatili durante la fase espansiva. Quando proietta una transizione verso un periodo di contrazione, si sposta dal commercio al dettaglio e verso settori più stabili, come i servizi pubblici, che sono noti per mantenere il loro valore durante i mercati al ribasso.

Altri investitori al dettaglio utilizzano strategie di opzioni che sfruttano la volatilità del settore premiando le grandi mosse del mercato, indipendentemente dalla direzione. Due popolari sono il lungo cavalluccio e il lungo strangolamento.

La linea di fondo

Sebbene il servizio clienti sia un componente importante per la vendita al dettaglio di successo, è solo una delle tante cose che devono essere eseguite in modo impeccabile per continuare a crescere. In cima all'elenco dovrebbe essere la disciplina finanziaria. Se un'azienda al dettaglio non possiede questo tratto, probabilmente non durerà a lungo. I rivenditori più forti comprendono che ogni negozio dovrebbe essere redditizio. Altrimenti, non vi è alcuna giustificazione per vincolare il capitale necessario per aprirli. Più velocemente un negozio è in grado di recuperare l'investimento iniziale, più velocemente è in grado di soddisfare le quattro R della vendita al dettaglio.

Il settore del commercio al dettaglio è suddiviso in sette segmenti, ognuno dei quali comporta un rischio maggiore rispetto al mercato più ampio. I titoli al dettaglio tendono a seguire il mercato nel suo insieme ma con un maggior grado di volatilità, con conseguenti maggiori guadagni durante i mercati rialzisti ma maggiori perdite durante i mercati al ribasso. Per questo motivo, gli investitori esperti coprono l'esposizione al settore del commercio al dettaglio investendo in settori non ciclici o anticiclici che superano il mercato in generale durante i periodi di declino.

(Vedi anche: Analisi degli stock al dettaglio .)