Opzioni Greenshoe: il migliore amico di un IPO

Le aziende che desiderano avventurarsi e vendere azioni al pubblico possono stabilizzare i prezzi iniziali attraverso un meccanismo legale chiamato opzione greenshoe. Un greenshoe è una clausola contenuta nell'accordo di sottoscrizione di un'offerta pubblica iniziale (IPO) che consente ai sottoscrittori di acquistare fino a un ulteriore 15% delle azioni della società al prezzo di offerta. Le banche di investimento e i sottoscrittori che prendono parte al processo di greenshoe possono esercitare questa opzione se la domanda pubblica supera le aspettative e le azioni sono al di sopra del prezzo di offerta.

L'origine del Greenshoe

Il termine "greenshoe" deriva dalla Green Shoe Manufacturing Company (ora chiamata Stride Rite Corporation), fondata nel 1919. Fu la prima azienda a implementare la clausola di greenshoe nel loro contratto di sottoscrizione. Il nome legale è "opzione di totalizzazione" in quanto, oltre alle azioni originariamente offerte, le azioni aggiuntive sono riservate ai sottoscrittori. Questo tipo di opzione è l'unico metodo sanzionato dalla SEC per un sottoscrittore di stabilizzare legalmente una nuova emissione dopo che è stato determinato il prezzo di offerta. SEC ha introdotto questa opzione per migliorare l'efficienza e la competitività del processo di raccolta fondi IPO. (Leggi di più su come la SEC protegge gli investitori nella polizia del mercato dei titoli: una panoramica della SEC .)

Stabilizzazione dei prezzi

Ecco come funziona un'opzione greenshoe:

• Il sottoscrittore funge da collegamento, come un rivenditore, alla ricerca di acquirenti per le azioni di nuova emissione dei propri clienti.
• Venditori (proprietari e direttori di società) e acquirenti (sottoscrittori e clienti) determinano un prezzo delle azioni.
• Una volta determinato il prezzo delle azioni, sono pronti per essere scambiati pubblicamente. Il sottoscrittore utilizza quindi tutti i mezzi legali per mantenere il prezzo delle azioni al di sopra del prezzo di offerta.
• Se il sottoscrittore rileva che esiste la possibilità che le azioni scendano al di sotto del prezzo di offerta, possono esercitare l'opzione greenshoe.

Per mantenere il controllo dei prezzi, il sottoscrittore sovrasta o accorcia fino al 15% in più di azioni rispetto a quanto inizialmente offerto dalla società. (Per ulteriori informazioni sul ruolo di un sottoscrittore nella valutazione dei titoli, leggi Funzioni di intermediazione: Sottoscrizione e Ruoli delle agenzie .)

Ad esempio, se un'azienda decide di vendere pubblicamente 1 milione di azioni, i sottoscrittori possono esercitare l'opzione greenshoe e vendere 1, 15 milioni di azioni. Quando le azioni hanno un prezzo e possono essere scambiate pubblicamente, i sottoscrittori possono riacquistare il 15% delle azioni. Ciò consente ai sottoscrittori di stabilizzare le fluttuazioni dei corsi azionari aumentando o diminuendo l'offerta in base alla domanda pubblica iniziale.

Se il prezzo di mercato supera il prezzo di offerta, i sottoscrittori non possono riacquistare quelle azioni senza incorrere in una perdita. È qui che l'opzione greenshoe è utile, che consente ai sottoscrittori di riacquistare azioni al prezzo di offerta, proteggendo così i loro interessi.

Se un'offerta pubblica viene negoziata al di sotto del prezzo di offerta, viene definita "problema di interruzione". Ciò può generare un'impressione pubblica dello stock offerto potrebbe essere inaffidabile, inducendo eventualmente nuovi acquirenti a vendere azioni o ad astenersi dall'acquistare azioni aggiuntive. Per stabilizzare i prezzi in questo scenario, i sottoscrittori esercitano la loro opzione e riacquistano le azioni al prezzo di offerta, restituendo tali azioni al creditore (emittente).

Greenshoes completo, parziale e inverso

Il numero di azioni che il sottoscrittore riacquista determina se eserciteranno un greenshoe parziale o un greenshoe completo. Un greenshoe parziale indica che i sottoscrittori possono riacquistare alcuni inventari solo prima che il prezzo delle azioni aumenti. Un pieno greenshoe si verifica quando non sono in grado di riacquistare azioni prima che il prezzo delle azioni aumenti. Il sottoscrittore esercita l'opzione completa quando ciò accade e acquista al prezzo di offerta. L'opzione greenshoe può essere esercitata in qualsiasi momento nei primi 30 giorni dopo l'offerta.

Un'opzione greenshoe inversa ha lo stesso effetto sul prezzo delle azioni dell'opzione greenshoe normale ma, invece di acquistare azioni, al sottoscrittore è consentito acquistare azioni sul mercato aperto e venderle all'emittente, ma solo se il prezzo delle azioni scende al di sotto il prezzo di offerta.

Opzione Greenshoe in azione

È comune per le aziende offrire l'opzione greenshoe nel loro contratto di sottoscrizione. Ad esempio, Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) ha venduto ulteriori 84, 58 milioni di azioni durante un'offerta pubblica iniziale, poiché gli investitori hanno effettuato ordini per acquistare 475, 5 milioni di azioni anche se inizialmente la società offriva solo 161, 9 milioni di azioni. La società ha fatto questo passo perché la domanda ha superato di gran lunga l'offerta azionaria.

La linea di fondo

L'opzione greenshoe riduce il rischio per una società che emette nuove azioni, consentendo al sottoscrittore di avere il potere d'acquisto di coprire posizioni corte se il prezzo delle azioni scende, senza il rischio di dover acquistare azioni se il prezzo aumenta. In cambio, ciò mantiene stabile il prezzo delle azioni, a beneficio sia degli emittenti che degli investitori.