Gli hedge fund cacciano al rialzo, indipendentemente dal mercato

Gli hedge fund sono come fondi comuni di investimento in quanto sono veicoli di investimento in pool (ovvero diversi investitori affidano i loro soldi a un gestore) e in quanto investono in titoli negoziati pubblicamente. Ma ci sono differenze importanti tra un hedge fund e un fondo comune. Questi derivano e sono meglio compresi alla luce della carta degli hedge fund: gli investitori offrono agli hedge fund la libertà di perseguire strategie di rendimento assoluto.

I fondi comuni cercano rendimenti relativi

La maggior parte dei fondi comuni di investimento investe in uno stile predefinito, come "valore small cap", o in un settore particolare, come la tecnologia. Per misurare la performance, i rendimenti del fondo comune vengono confrontati con un indice o un benchmark specifico per stile.

Ad esempio, se si acquista in un fondo di valore a piccola capitalizzazione, i gestori di quel fondo possono provare a sovraperformare l'indice S&P Small Cap 600. I gestori meno attivi potrebbero costruire il portafoglio seguendo l'indice e quindi applicando le competenze di selezione dei titoli per aumentare (sovrappesare) le azioni privilegiate e ridurre (sottopesare) le azioni meno allettanti.

L'obiettivo di un fondo comune è battere l'indice, anche se solo modestamente. Se l'indice scendesse del 10% mentre il fondo comune scendesse solo del 7%, la performance del fondo verrebbe definita un successo. Sullo spettro passivo-attivo, in cui l'investimento dell'indice puro è l'estremo passivo, i fondi comuni di investimento si trovano da qualche parte nel mezzo poiché mirano semi-attivamente a generare rendimenti favorevoli rispetto a un benchmark. (Vedi anche: benchmark per mostrare i rendimenti vincenti .)

Gli hedge fund cercano attivamente rendimenti assoluti

Gli hedge fund si trovano all'estremità attiva dello spettro di investimenti in quanto cercano rendimenti assoluti positivi, indipendentemente dalla performance di un indice o di un benchmark di settore. A differenza dei fondi comuni di investimento, che sono "long only" (prendere solo decisioni di acquisto-vendita), un hedge fund si impegna in strategie e posizioni più aggressive, come le vendite allo scoperto, la negoziazione di strumenti derivati ​​come opzioni e l'utilizzo della leva finanziaria (indebitamento) per migliorare il profilo di rischio / rendimento delle loro scommesse.

Questa attività di hedge fund spiega la loro popolarità nei mercati al ribasso. In un mercato rialzista, gli hedge fund potrebbero non comportarsi bene come i fondi comuni, ma in un mercato ribassista - considerato come un gruppo o una classe di attività - dovrebbero fare meglio dei fondi comuni perché detengono posizioni corte e coperture. Gli obiettivi di rendimento assoluto degli hedge fund variano, ma un obiettivo potrebbe essere definito come qualcosa come "6-9% di rendimento annualizzato indipendentemente dalle condizioni di mercato".

Gli investitori, tuttavia, devono capire che la promessa di hedge fund di perseguire rendimenti assoluti significa che gli hedge fund sono "liberati" rispetto alla registrazione, alle posizioni di investimento, alla liquidità e alla struttura delle commissioni. Innanzitutto, gli hedge funds in generale non sono registrati presso la SEC. Sono stati in grado di evitare la registrazione limitando il numero di investitori e richiedendo che i loro investitori fossero accreditati, il che significa che soddisfano uno standard di reddito o patrimonio netto. Inoltre, agli hedge fund è vietato sollecitare o fare pubblicità a un pubblico generico, un divieto che si aggiunge alla loro mistica.

Negli hedge funds, la liquidità è una preoccupazione fondamentale per gli investitori. Le disposizioni in materia di liquidità variano, ma i fondi investiti possono essere difficili da ritirare "a volontà". Ad esempio, molti fondi hanno un periodo di blocco, che è il periodo iniziale durante il quale gli investitori non possono rimuovere il proprio denaro.

Infine, gli hedge fund sono più costosi anche se una parte delle commissioni è basata sulla performance. In genere, applicano una commissione annuale pari all'1% delle attività gestite (a volte fino al 2%), oltre a ricevere una quota, di solito il 20%, degli utili degli investimenti. I gestori di molti fondi, tuttavia, investono i propri soldi insieme agli altri investitori del fondo e, come tali, si può dire che "mangiano la propria cucina". (Vedi anche: due diligence sugli hedge fund .)

Tre grandi categorie e molte strategie

La maggior parte degli hedge fund sono organizzazioni imprenditoriali che impiegano strategie proprietarie o ben custodite. Le tre grandi categorie di hedge fund si basano sui tipi di strategie che utilizzano:

1. Strategie di arbitrato (alias, valore relativo) L'arbitraggio è lo sfruttamento di un'inefficienza dei prezzi osservabile e, come tale, l'arbitraggio puro è considerato privo di rischi. Si consideri un esempio molto semplice: le azioni Acme sono attualmente negoziate a $ 10 e un contratto futures su azioni singole in scadenza tra sei mesi ha un prezzo di $ 14. Il contratto a termine è una promessa di acquisto o vendita del titolo a un prezzo predeterminato. Quindi, acquistando il titolo e contemporaneamente vendendo il contratto futures, è possibile, senza correre alcun rischio, ottenere un guadagno di $ 4 prima dei costi di transazione e di prestito. In pratica, l'arbitraggio è più complicato, ma tre tendenze nelle pratiche di investimento hanno aperto la possibilità di ogni sorta di strategie di arbitraggio: l'uso di strumenti derivati, software di trading e vari scambi di trading (ad esempio, le reti di comunicazione elettronica e gli scambi con l'estero fanno è possibile trarre vantaggio dall '"arbitraggio sui cambi", l'arbitraggio dei prezzi tra diversi mercati). Solo pochi hedge fund sono puri arbitri, ma gli studi storici spesso dimostrano che quando lo sono, sono una buona fonte di rendimenti affidabili a basso rischio e moderatamente affidabili. Tuttavia, poiché le inefficienze dei prezzi osservabili tendono ad essere piuttosto ridotte, l'arbitraggio puro richiede investimenti ingenti, generalmente con leva finanziaria e un elevato turnover. Inoltre, l'arbitraggio è deperibile e autolesionista: se una strategia ha troppo successo, viene duplicata e gradualmente scompare. La maggior parte delle cosiddette strategie di arbitraggio sono meglio definite "valore relativo". Queste strategie cercano di capitalizzare le differenze di prezzo, ma non sono prive di rischi. Ad esempio, l'arbitraggio convertibile comporta l'acquisto di un'obbligazione convertibile aziendale, che può essere convertita in azioni ordinarie, mentre allo stesso tempo vende allo scoperto le azioni ordinarie della stessa società che ha emesso l'obbligazione. Questa strategia cerca di sfruttare i prezzi relativi dell'obbligazione convertibile e del titolo: l'arbitro potrebbe pensare che il titolo sia un po 'economico e il titolo un po' costoso. L'idea è quella di fare soldi dal rendimento dell'obbligazione se lo stock sale, ma anche di fare soldi dalla vendita allo scoperto se lo stock scende. Tuttavia, poiché l'obbligazione convertibile e il titolo possono muoversi indipendentemente, l'arbitro può perdere su entrambi, il che significa che la posizione comporta rischi. (Vedi anche: L'arbitraggio schiaccia il profitto dall'inefficienza del mercato.) 2. Strategie guidate da eventi Le strategie guidate da eventi sfruttano gli annunci di transazione e altri eventi occasionali. Un esempio è l'arbitraggio di fusione, che viene utilizzato in caso di annuncio di acquisizione e comporta l'acquisto di azioni della società target e la copertura dell'acquisto vendendo a breve le azioni della società acquirente. Di solito, nell'annuncio, il prezzo di acquisto che la società acquirente pagherà per acquistare il proprio obiettivo supera l'attuale prezzo di negoziazione della società target. L'arbitro incaricato della fusione scommette che l'acquisizione avverrà e farà convergere (aumentare) il prezzo della società target al prezzo di acquisto pagato dalla società acquirente. Anche questo non è puro arbitraggio. Se il mercato dovesse accigliarsi con l'accordo, l'acquisizione potrebbe dipanarsi e mandare in alto le azioni dell'acquirente (in rilievo) e le azioni della società target in basso (spazzando via l'urto temporaneo) che causerebbero una perdita per la posizione. Esistono vari tipi di strategie guidate dagli eventi. Un altro esempio sono i "titoli in difficoltà", che implicano investimenti in società che si stanno riorganizzando o che sono state ingiustamente ridotte. Un altro tipo interessante di fondo guidato dagli eventi è il fondo attivista, che è di natura predatoria. Questo tipo assume posizioni considerevoli in società piccole e imperfette e quindi utilizza la proprietà per forzare i cambiamenti di gestione o una ristrutturazione del bilancio. (Vedi anche: Perché gli hedge fund amano il debito in sofferenza.) 3. Strategie direzionali o tattiche Il più grande gruppo di hedge fund utilizza strategie direzionali o tattiche. Un esempio è il fondo macro, reso famoso da George Soros e dal suo Quantum Fund, che ha dominato l'universo degli hedge fund e i titoli dei giornali negli anni '90. I macrofondi sono globali, facendo scommesse "top-down" su valute, tassi di interesse, materie prime o economie straniere. Poiché sono rivolti a investitori "big picture", spesso i macro-fondi non analizzano le singole società. Ecco alcuni altri esempi di strategie direzionali o tattiche: • Le strategie long / short combinano gli acquisti (posizioni lunghe) con le vendite allo scoperto. Ad esempio, un gestore long / short potrebbe acquistare un portafoglio di azioni core che occupano l'indice S&P 500 e coprirsi puntando contro (shorting) futures sull'indice S&P 500. Se l'S & P 500 scende, la posizione corta compenserà le perdite nel portafoglio core, limitando le perdite complessive. • Le strategie neutrali del mercato sono un tipo specifico di long / short con l'obiettivo di negare l'impatto e il rischio dei movimenti generali del mercato, cercando di isolare i rendimenti puri dei singoli titoli. Questo tipo di strategia è un buon esempio di come gli hedge fund possono puntare a rendimenti assoluti positivi anche in un mercato ribassista. Ad esempio, un gestore neutrale del mercato potrebbe acquistare Lowe e allo stesso tempo short Home Depot, scommettendo che il primo supererà il secondo. Il mercato potrebbe calare ed entrambi i titoli potrebbero scendere insieme al mercato, ma fintanto che Lowe supererà Home Depot, la vendita allo scoperto di Home Depot produrrà un utile netto per la posizione. • Le strategie corte dedicate sono specializzate nella vendita allo scoperto di titoli sopravvalutati. Poiché le perdite su posizioni short only sono teoricamente illimitate (poiché il titolo può aumentare indefinitamente), queste strategie sono particolarmente rischiose. Alcuni di questi fondi a breve dedicati sono tra i primi a prevedere il collasso aziendale: i gestori di questi fondi possono essere particolarmente abili nel controllare i fondamenti dell'azienda e i rendiconti finanziari alla ricerca di bandiere rosse.

La linea di fondo

Ora dovresti avere una solida comprensione delle differenze tra mutui e fondi hedge e comprendere le varie strategie che gli hedge fund implementano per cercare di ottenere rendimenti assoluti.