Come viene misurata l'avversione al rischio nella moderna teoria dei portafogli (MPT)?

Secondo la moderna teoria del portafoglio (MPT), i gradi di avversione al rischio sono definiti dal rendimento marginale aggiuntivo che un investitore deve accettare più rischi. Il rendimento marginale aggiuntivo richiesto viene calcolato come la deviazione standard del ritorno sull'investimento (ROI), altrimenti noto come radice quadrata della varianza.

Il livello generale di avversione al rischio nei mercati può essere visto in due modi: dal premio per il rischio valutato su attività al di sopra del livello privo di rischio e dal prezzo effettivo di attività prive di rischio, come i buoni del tesoro degli Stati Uniti. Maggiore è la domanda di strumenti sicuri, maggiore è il divario tra il tasso di rendimento degli strumenti rischiosi rispetto a quelli non rischiosi. Anche i prezzi dei buoni del tesoro dovrebbero aumentare, spingendo i rendimenti verso il basso.

Teoria e rischio del portafoglio moderno

Quando fu introdotta la MPT, la sua definizione di rischio, o la deviazione standard dalla media, sembrò poco ortodossa. Nel corso del tempo, la deviazione standard è diventata probabilmente la misura più utilizzata per il rischio di investimento.

La deviazione standard mostra come i rendimenti di un'attività oscillino drammaticamente per un periodo di tempo. È possibile creare un intervallo di negoziazione attorno al prezzo medio utilizzando i rialzi e i ribassi misurati in base alla deviazione standard. Gli investitori utilizzano queste informazioni per stimare possibili rendimenti per portafogli futuri.

Coloro che sono più avversi al rischio tendono a desiderare attività con deviazioni standard inferiori. Una deviazione inferiore dalla media suggerisce che il prezzo dell'attività presenta una minore volatilità e una probabilità di perdita maggiore è inferiore. Gli investitori aggressivi sono a proprio agio con una deviazione standard più elevata perché suggerisce che sono possibili anche rendimenti più elevati.

La ragione per cui la deviazione standard è così ampiamente accettata è sempre espressa nelle stesse unità e proporzioni dei dati sottostanti. Ad esempio, la deviazione standard dell'altezza è espressa in piedi o pollici, mentre la deviazione standard per i prezzi delle azioni è quotata in termini di prezzo in dollari per azione. Altre metriche di rischio si sviluppano in conformità con MPT, tra cui beta, R-quadrato e tasso di turnover.

Possibili difetti con MPT e rischio

Sebbene storicamente raro, è possibile avere un fondo comune di investimento o un portafoglio di investimenti con una bassa deviazione standard e perdere ancora denaro. Perdere periodi nel mercato tende ad essere ripido e di breve durata; le attività a bassa deviazione standard tendono a perdere meno in periodi di tempo brevi rispetto ad altre. Tuttavia, poiché le informazioni sui rischi sono rivolte all'indietro, non vi è alcuna garanzia che i rendimenti futuri seguano lo stesso modello.

Un problema più grande e più complicato è che la deviazione standard è di natura relativa. Supponiamo che un investitore guardi a due fondi comuni di investimento in pareggio. Uno ha una deviazione standard di cinque unità e l'altro una deviazione standard di 10 unità. Senza altre informazioni, MPT non può dire all'investitore se cinque è basso, medio o alto. Se cinque è basso, 10 potrebbe essere nella media. Se cinque è alto, 10 potrebbe essere estremamente alto. Gli investitori che utilizzano la deviazione standard dovrebbero impiegare del tempo per trovare il contesto appropriato.

(Per la lettura correlata, consultare "Come viene quantificato il rischio di investimento.")