In che modo il dilemma del trifoglio influisce sulle valute

Nell'ottobre del 1959, un professore di Yale si sedette di fronte al Comitato economico congiunto del Congresso e annunciò con calma che il sistema di Bretton Woods era condannato. Il dollaro non potrebbe sopravvivere come valuta di riserva mondiale senza richiedere agli Stati Uniti un deficit sempre crescente. Questo triste scienziato era il belga Robert Triffin, e aveva ragione. Il sistema di Bretton Woods è crollato nel 1971 e oggi il ruolo del dollaro come valuta di riserva ha gli Stati Uniti che registrano il più grande deficit delle partite correnti al mondo.
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Per gran parte del 20 ° secolo, il dollaro USA è stata la valuta di scelta. Sia le banche centrali che gli investitori hanno acquistato dollari da detenere come riserve in valuta estera, e con buone ragioni. Gli Stati Uniti hanno avuto un clima politico stabile, non hanno subito le devastazioni delle guerre mondiali come l'Europa e avevano un'economia in costante crescita che era abbastanza grande da assorbire gli shock.
"Accettando" di utilizzare la propria valuta come valuta di riserva, un paese si blocca le mani dietro la schiena. Al fine di mantenere stretta l'economia globale, potrebbe essere necessario iniettare grandi quantità di valuta in circolazione, aumentando l'inflazione in patria. Più popolare è la valuta di riserva rispetto ad altre valute, maggiore è il suo tasso di cambio e meno competitivi diventano le industrie esportatrici nazionali. Ciò provoca un deficit commerciale per il paese che emette valuta, ma rende felice il mondo. Se il paese in valuta di riserva decide invece di concentrarsi sulla politica monetaria interna non emettendo più valuta, il mondo non è soddisfatto. (Per saperne di più sulla relazione tra commercio e valuta, leggi: Global Trade And The Currency Market .)
Paradosso della valuta di riserva
Diventare una valuta di riserva presenta ai paesi un paradosso. Vogliono il prestito "privo di interessi" generato dalla vendita di valuta a governi stranieri e la capacità di raccogliere rapidamente capitali, a causa dell'elevata domanda di obbligazioni denominate in valuta di riserva. Allo stesso tempo, vogliono essere in grado di utilizzare il capitale e la politica monetaria per garantire che le industrie nazionali siano competitive sul mercato mondiale e per assicurarsi che l'economia domestica sia sana e che non abbia grandi deficit commerciali. Sfortunatamente, entrambe queste idee - fonti di capitale a buon mercato e bilanci commerciali positivi - non possono davvero realizzarsi allo stesso tempo.
Questo è il dilemma di Triffin, intitolato a Robert Triffin, un economista che scrisse dell'imminente rovina del sistema di Bretton Woods nel suo libro del 1960 "La crisi dell'oro e del dollaro: il futuro della convertibilità". Ha sottolineato che gli anni passati a pompare dollari nell'economia mondiale attraverso programmi del dopoguerra, come il Piano Marshall, stavano rendendo sempre più difficile attenersi al gold standard. Al fine di mantenere lo standard, il paese ha dovuto sia instaurare la fiducia internazionale avendo un avanzo delle partite correnti che pur avendo un deficit delle partite correnti fornendo accesso immediato all'oro.
L'emissione di una valuta di riserva significa che la politica monetaria non è più un'emissione nazionale, ma internazionale. I governi devono bilanciare il desiderio di mantenere bassa la disoccupazione e la crescita economica costante con la sua responsabilità di prendere decisioni monetarie a beneficio di altri paesi. Lo status di valuta di riserva costituisce quindi una minaccia per la sovranità nazionale.
Un'altra valuta di riserva
Cosa accadrebbe se un'altra valuta, come lo yuan cinese, diventasse la valuta di riserva preferita dal mondo? Il dollaro probabilmente si deprezzerebbe rispetto ad altre valute, il che potrebbe favorire le esportazioni e ridurre il deficit commerciale. Il problema più grande, tuttavia, sarebbe un aumento dei costi di prestito in quanto la domanda di un flusso costante di dollari si è ridotta, il che potrebbe avere un grave impatto sulla capacità degli Stati Uniti di rimborsare il proprio debito o finanziare programmi nazionali. La Cina, d'altra parte, dovrà modernizzare rapidamente un sistema finanziario, a lungo lamentato per la protezione delle sue industrie guidate dalle esportazioni, attraverso la manipolazione della valuta. La domanda di convertibilità in yuan significa che la banca centrale cinese dovrebbe allentare le normative relative alle obbligazioni denominate in yuan
Esiste un'altra possibilità per ridurre le pressioni che i paesi devono affrontare nel tentativo di mantenere lo status di valuta di riserva: un nuovo sistema monetario internazionale. Questa non è una nuova idea, essendo stata lanciata per diversi decenni come una potenziale soluzione. Una possibilità è il diritto di prelievo speciale, il tipo di attività di riserva gestito da un'istituzione globale, come il Fondo monetario internazionale (FMI). Sebbene questa non sia una valuta, rappresenta un credito di altri paesi in merito alle attività in valuta estera. Un'idea più radicale sarebbe quella di creare una valuta globale, un concetto spinto da John Maynard Keynes, con un valore basato sull'oro o basato sulle meccanizzazioni di una banca centrale globale. Questa è probabilmente la soluzione più complessa disponibile e presenta problemi relativi alla sovranità, stabilità e amministrazione. Dopotutto, come si può ritenere responsabile un'organizzazione volontaria? (Per ulteriori informazioni sull'FMI, consultare: Introduzione al Fondo monetario internazionale (FMI) .)
La linea di fondo
A breve termine, la prospettiva di una valuta di riserva che sostituisce il dollaro è scarsa a nessuno. Nonostante i problemi economici e politici che devono affrontare gli Stati Uniti, il suo status di "rifugio sicuro" è difficile da battere, soprattutto alla luce della difficile situazione dell'euro. È difficile capire cosa succederebbe esattamente se il dollaro venisse superato da un'altra valuta, ed è altrettanto difficile prevedere quali misure di bilancio e di austerità farebbero in Europa e negli Stati Uniti nei prossimi anni.