Diritti di distribuzione dell'incentivo - IDR

Quali sono i diritti di distribuzione degli incentivi?

I diritti di distribuzione degli incentivi (IDR) danno a un socio accomandatario una quota crescente del flusso di cassa distribuibile incrementale di una società in accomandita semplice. Utilizzato nelle società in accomandita semplice (MLP), gli IDR delineano la distribuzione per unità aumenta ai soci limitati. La quota del flusso di cassa distribuibile incrementale della partner generale di solito inizia al 2% e sale a livelli più alti come il 20% o il 50%. Gli IDR vengono utilizzati per allineare gli interessi di tutte le parti in una partnership.

Spiegazione dei diritti di distribuzione degli incentivi

Il programma IDR di una società in accomandita semplice tende ad essere strutturato in modo da incoraggiare il socio accomandatario a guidare la crescita della distribuzione per soci accomandanti. Se i pagamenti per i soci accomandanti raggiungono un livello prestabilito, il socio accomandatario riceve un pagamento sempre più elevato in base al flusso di cassa incrementale della società in accomandita semplice. I diritti di distribuzione degli incentivi sono generalmente determinati sulla base di dati di distribuzione trimestrali.

Gli IDR sono spesso fraintesi dagli investitori MLP perché possono essere complessi e relativamente rari. Alcuni soci accomandatari abusano del meccanismo IDR, portando a pagamenti fuori misura per loro. Ogni IDR all'interno di un MLP è strutturato in modo diverso, e quindi i potenziali soci a responsabilità limitata MLP sono ben serviti analizzando questa struttura in qualsiasi potenziale investimento. Alcune strutture possono avere l'effetto di promuovere o inibire la crescita della distribuzione per soci limitati.

Diritti di distribuzione dell'incentivo: cosa guardare

Alcuni diritti di distribuzione degli incentivi sono strutturati in modo da favorire ingiustamente il socio accomandatario (GP). Bob Coble, gestore di portafoglio e analista che scrive per Oppenheimer Funds, fornisce alcuni esempi di meccanismi IDR all'interno di un MLP:

"Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP), su base adattata, ha distribuito $ 0, 63 per unità ai suoi LP nel 1995 e $ 2, 1 milioni al suo GP tramite IDR. Nel 2013, prima del roll-up di KMP da parte del suo GP, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI), KMP pagava $ 5, 33 per unità ai propri LP e $ 1, 6 miliardi all'anno a KMI tramite IDR. Per un investimento incrementale limitato, KMI ha registrato un aumento del 75.000% del flusso di cassa IDR, che rappresentava il 52% del flusso di cassa totale distribuito da KMP. "

"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). Nel 1999, PAA, su una base modificata, ha distribuito $ 0, 92 per unità ai suoi LP e $ 230.000 al suo GP tramite IDR. Per l'ultimo trimestre, prima della sua ristrutturazione IDR, PAA stava distribuendo $ 2, 80 per unità ai propri LP e $ 615 milioni annualizzati al suo GP tramite IDR. Per un investimento marginale, il socio accomandatario di PAA ha registrato un aumento del 250.000% del flusso di cassa IDR e che rappresentava il 34% dei flussi finanziari totali distribuiti da PAA ".

Come notato da Coble, l'incentivo del partner generale può essere enorme. Ciò significa generalmente che anche la società a responsabilità limitata ha fatto bene per un lungo periodo di tempo. E se le prestazioni dell'MLP dovessero vacillare, il socio accomandatario dovrebbe vedere il proprio flusso di cassa colpire meno drasticamente rispetto al socio accomandatario a causa della struttura dell'IDR. L'affare per i soci accomandanti è che scambiano parte (o molto) del rialzo con un flusso di cassa più costante e affidabile. Ma gli aspetti relativi al flusso di cassa e al rischio degli IDR portano spesso a relazioni controverse tra soci accomandanti e il socio accomandatario. Alcuni medici generici abusano del meccanismo IDR, creando termini che li favoriscono drasticamente rispetto ai soci limitati.

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