Tasso interno di rendimento - IRR
Il tasso di rendimento interno (IRR) è una metrica utilizzata nel bilancio di capitale per stimare la redditività di potenziali investimenti. Il tasso di rendimento interno è un tasso di sconto che rende pari a zero il valore attuale netto (VAN) di tutti i flussi di cassa di un determinato progetto. I calcoli IRR si basano sulla stessa formula di NPV.
Formula e calcolo per IRR
È importante che un'azienda consideri l'IRR come il piano per la crescita e l'espansione futura. Segue la formula e il calcolo utilizzati per determinare questa cifra.
0 = NPV = ∑t = 1TCt (1 + IRR) t − C0 dove: Ct = afflusso netto di cassa durante il periodo tC0 = costi di investimento iniziali totaliIRR = tasso interno di rendimentot = numero di periodi di tempo \ inizio {allineato} & \ text {0} = \ text {NPV} = \ sum_ {t = 1} ^ {T} \ frac {C_t} {\ left (1 + IRR \ right) ^ t} -C_0 \\ & \ textbf {dove :} \\ & C_t = \ text {Afflusso netto di cassa nel periodo t} \\ & C_0 = \ text {Costi di investimento iniziali totali} \\ & IRR = \ text {Il tasso interno di rendimento} \\ & t = \ text {Il numero di periodi di tempo} \\ \ end {allineato} 0 = NPV = t = 1∑T (1 + IRR) tCt −C0 dove: Ct = afflusso di cassa netto durante il periodo tC0 = iniziale totale costi di investimentoIRR = Il tasso interno di rendimentot = Il numero di periodi di tempo
Per calcolare l'IRR usando la formula, si dovrebbe impostare NPV uguale a zero e risolverebbe il tasso di sconto (r), che è l'IRR. A causa della natura della formula, tuttavia, l'IRR non può essere calcolato analiticamente e deve invece essere calcolato mediante tentativi ed errori o utilizzando un software programmato per calcolare l'IRR.
In generale, maggiore è il tasso interno di rendimento di un progetto, più è desiderabile intraprenderlo. L'IRR è uniforme per investimenti di vario tipo e, in quanto tale, l'IRR può essere utilizzato per classificare più progetti potenziali su una base relativamente uniforme. Supponendo che i costi di investimento siano uguali tra i vari progetti, il progetto con il più alto IRR sarebbe probabilmente considerato il migliore e avviato per primo.
L'IRR viene talvolta definito "tasso di rendimento economico" o "tasso di rendimento del flusso di cassa attualizzato". L'uso di "interno" si riferisce all'omissione di fattori esterni, come il costo del capitale o l'inflazione, dal calcolo.
Come calcolare l'IRR in Excel
04:20Come calcolare l'IRR in Excel
Esistono due modi principali per calcolare l'IRR in Excel:
- Utilizzando una delle tre formule IRR Excel incorporate
- Rompere i flussi di cassa dei componenti e calcolare ogni passaggio individualmente, quindi utilizzare quei calcoli come input per una formula IRR (Come abbiamo dettagliato sopra, poiché l'IRR è una derivazione, non esiste un modo semplice per suddividerlo manualmente.)
Il secondo metodo è preferibile perché la modellazione finanziaria funziona meglio quando è trasparente, dettagliata e facile da controllare. Il problema con l'accumulo di tutti i calcoli in una formula è che non puoi vedere facilmente quali numeri vanno dove o quali numeri sono input dell'utente o hard-coded.
Ecco un semplice esempio di analisi IRR con flussi di cassa noti e coerenti (a distanza di un anno). Supponiamo che un'azienda stia valutando la redditività del Progetto X. Il Progetto X richiede un finanziamento di $ 250.000 e si prevede che genererà $ 100.000 in flussi di cassa al netto delle imposte il primo anno e crescerà di $ 50.000 per ciascuno dei prossimi quattro anni.
È possibile suddividere un programma come segue (fare clic sull'immagine per espandere):
L'investimento iniziale è sempre negativo perché rappresenta un deflusso. Stai spendendo qualcosa ora e anticipando un ritorno più tardi. Ogni flusso di cassa successivo può essere positivo o negativo - dipende dalle stime di ciò che il progetto fornirà in futuro.
In questo caso, l'IRR è del 56, 77%. Dato il presupposto di un costo medio ponderato del capitale (WACC) del 10%, il progetto aggiunge valore.
Tieni presente che l'IRR non è l'effettivo valore in dollari del progetto, motivo per cui abbiamo eseguito separatamente il calcolo del VAN. Inoltre, ricorda che l'IRR presume che possiamo costantemente reinvestire e ricevere un rendimento del 56, 77%, il che è improbabile. Per questo motivo, abbiamo assunto rendimenti incrementali al tasso privo di rischio del 2%, dandoci un MIRR del 33%.
Cosa ti dice IRR ">
Puoi pensare al tasso interno di rendimento come al tasso di crescita che un progetto dovrebbe generare. Mentre l'effettivo tasso di rendimento che un determinato progetto finisce per generare spesso differirà dal suo IRR stimato, un progetto con un valore IRR sostanzialmente più elevato rispetto ad altre opzioni disponibili fornirebbe comunque migliori possibilità di forte crescita.
Un uso popolare dell'IRR è il confronto tra la redditività di stabilire nuove operazioni con quella di espandere quelle esistenti. Ad esempio, una società energetica può utilizzare l'IRR per decidere se aprire una nuova centrale elettrica o rinnovare ed espandere una già esistente. Mentre è probabile che entrambi i progetti aggiungano valore all'azienda, è probabile che uno sarà la decisione più logica come prescritto dall'IRR.
L'IRR è utile anche per le società nella valutazione dei programmi di riacquisto di azioni. Chiaramente, se una società assegna un importo sostanziale a un riacquisto di azioni, l'analisi deve dimostrare che le azioni proprie della società rappresentano un investimento migliore (ha un IRR più elevato) rispetto a qualsiasi altro utilizzo dei fondi per altri progetti di capitale o superiore a qualsiasi acquisizione candidato ai prezzi di mercato correnti.
Key Takeaways
- L'IRR è il tasso di crescita che un progetto dovrebbe generare.
- L'IRR è calcolato dalla condizione che il tasso di sconto sia impostato in modo tale che il VAN = 0 per un progetto.
- L'IRR viene utilizzato nel bilancio di capitale per decidere quali progetti o investimenti intraprendere e quali rinunciare.
Esempio di utilizzo dell'IRR
In teoria, qualsiasi progetto con un IRR superiore al suo costo del capitale è redditizio, e quindi è nell'interesse di un'azienda intraprendere tali progetti. Nella pianificazione di progetti di investimento, le imprese stabiliranno spesso un tasso di rendimento richiesto (RRR) per determinare la percentuale di rendimento minima accettabile che l'investimento in questione deve guadagnare per essere utile.
Qualsiasi progetto con un IRR che superi il RRR sarà probabilmente considerato redditizio, anche se le aziende non perseguiranno necessariamente un progetto solo su questa base. Piuttosto, probabilmente perseguiranno progetti con la più alta differenza tra IRR e RRR, poiché questi probabilmente saranno i più redditizi.
L'IRR può anche essere confrontato con i tassi di rendimento prevalenti nel mercato dei titoli. Se un'impresa non riesce a trovare progetti con IRR superiori ai rendimenti che possono essere generati nei mercati finanziari, può semplicemente scegliere di investire i suoi utili non distribuiti sul mercato. Sebbene l'IRR sia una metrica accattivante per molti, dovrebbe sempre essere usato insieme al VAN per avere un quadro più chiaro del valore rappresentato da un potenziale progetto che un'impresa può intraprendere.
L'IRR in pratica viene calcolato per tentativi ed errori poiché non esiste un modo analitico per calcolare quando NPV sarà uguale a zero. Computer o software come Excel possono eseguire questa procedura di prova ed errore in modo estremamente rapido. Ma, ad esempio, supponiamo che tu voglia aprire una pizzeria. Stimare tutti i costi e i guadagni per i prossimi due anni, quindi calcolare il valore attuale netto per l'attività a vari tassi di sconto. Al 6%, ricevi un VAN di $ 2000.
Tuttavia, il VAN deve essere pari a zero, quindi prova un tasso di sconto più elevato, ad esempio interesse dell'8%: all'8%, il tuo calcolo del VAN comporta una perdita netta di - $ 1600. Adesso è negativo. Quindi prova un tasso di sconto tra i due, diciamo con il 7% di interesse: al 7%, ottieni un VAN di $ 15.
Questo è abbastanza vicino a zero, quindi puoi stimare che il tuo IRR è solo leggermente superiore al 7%.
Tasso di rendimento interno vs. modificato
Sebbene la metrica del tasso di rendimento interno sia popolare tra i dirigenti aziendali, tende a sopravvalutare la redditività di un progetto e può portare a errori di budgeting del capitale basati su una stima eccessivamente ottimistica. Il tasso di rendimento interno modificato compensa questo difetto e offre ai gestori un maggiore controllo sul tasso di reinvestimento presunto dal flusso di cassa futuro.
Un calcolo IRR si comporta come un tasso di crescita composto invertito; deve scontare la crescita dell'investimento iniziale oltre ai flussi di cassa reinvestiti. Tuttavia, l'IRR non traccia un quadro realistico di come i flussi di cassa vengono effettivamente rispediti in progetti futuri.
I flussi di cassa vengono spesso reinvestiti al costo del capitale, non allo stesso ritmo con cui sono stati generati in primo luogo. L'IRR presuppone che il tasso di crescita rimanga costante da un progetto all'altro. È molto facile sopravvalutare il potenziale valore futuro con i dati IRR di base.
Un altro grosso problema con IRR si verifica quando un progetto ha periodi diversi di flussi di cassa positivi e negativi. In questi casi, l'IRR produce più di un numero, causando incertezza e confusione. MIRR risolve anche questo problema.
IRR vs. tasso di crescita annuale composto
Il tasso di crescita annuale composto (CAGR) misura il rendimento di un investimento in un determinato periodo di tempo. L'IRR è anche un tasso di rendimento ma è più flessibile del CAGR. Mentre il CAGR utilizza semplicemente il valore iniziale e finale, l'IRR considera più flussi di cassa e periodi, il che riflette il fatto che gli afflussi e gli deflussi di cassa spesso si verificano costantemente quando si tratta di investimenti. L'IRR può essere utilizzato anche nella finanza aziendale quando un progetto richiede deflussi anticipati, ma poi genera flussi finanziari in entrata poiché gli investimenti pagano.
La distinzione più importante è che CAGR è abbastanza semplice da poter essere calcolato a mano. Al contrario, gli investimenti e i progetti più complicati, o quelli che hanno molti afflussi e deflussi di denaro diversi, sono meglio valutati mediante IRR. Per tornare al tasso IRR, è ideale un calcolatore finanziario, Excel o un sistema di contabilità di portafoglio.
IRR vs. Return on Investment
Le aziende e gli analisti osservano anche il ritorno sull'investimento (ROI) quando prendono decisioni di bilancio del capitale. Il ROI comunica a un investitore la crescita totale, dall'inizio alla fine, dell'investimento. L'IRR dice all'investitore qual è il tasso di crescita annuale. I due numeri dovrebbero normalmente essere gli stessi nel corso di un anno (con alcune eccezioni), ma non saranno gli stessi per periodi di tempo più lunghi.
Il ritorno sull'investimento - a volte chiamato il tasso di rendimento (ROR) - è l'incremento o la diminuzione percentuale di un investimento in un determinato periodo di tempo. Viene calcolato prendendo la differenza tra il valore corrente (o previsto) e il valore originale, diviso per il valore originale e moltiplicato per 100.
Mentre i valori del ROI possono essere calcolati per quasi tutte le attività in cui è stato effettuato un investimento e un risultato può essere misurato, il risultato di un calcolo del ROI varierà a seconda di quali cifre sono incluse come utili e costi. Più è lungo un orizzonte di investimento, più è difficile progettare o determinare con precisione guadagni e costi e altri fattori come il tasso di inflazione o l'aliquota fiscale.
Può anche essere difficile fare stime accurate quando si misura il valore monetario dei risultati e dei costi per programmi o processi basati su progetti (ad esempio, calcolare il ROI per un dipartimento delle risorse umane all'interno di un'organizzazione) o altre attività che potrebbero essere difficili da quantificare nel breve termine e soprattutto nel lungo termine man mano che l'attività o il programma si evolve e i fattori cambiano. A causa di queste sfide, il ROI potrebbe essere meno significativo per gli investimenti a lungo termine. Questo è il motivo per cui l'IRR è spesso preferito.
Limitazioni dell'IRR
Mentre l'IRR è una metrica molto popolare nella stima della redditività di un progetto, può essere fuorviante se usato da solo. A seconda dei costi di investimento iniziali, un progetto può avere un IRR basso ma un VAN elevato, il che significa che mentre il ritmo con cui la società vede ritorni su quel progetto potrebbe essere lento, il progetto potrebbe anche aggiungere un grande valore complessivo a l'azienda.
Un problema simile si presenta quando si utilizza IRR per confrontare progetti di diverse lunghezze. Ad esempio, un progetto di breve durata può avere un IRR elevato, il che sembra un ottimo investimento, ma può anche avere un VAN basso. Al contrario, un progetto più lungo può avere un IRR basso, guadagnando rendimenti lentamente e costantemente, ma può aggiungere nel tempo una grande quantità di valore all'azienda.
Un altro problema con l'IRR non è strettamente inerente alla metrica stessa, ma piuttosto all'abuso comune dell'IRR. Le persone possono supporre che, quando vengono generati flussi di cassa positivi nel corso di un progetto (non alla fine), il denaro verrà reinvestito al tasso di rendimento del progetto. Questo raramente può essere il caso.
Piuttosto, quando saranno reinvestiti flussi di cassa positivi, sarà ad un tasso che assomiglia di più al costo del capitale. Calcolare erroneamente l'utilizzo dell'IRR in questo modo può portare alla convinzione che un progetto sia più redditizio di quanto non sia in realtà. Ciò, insieme al fatto che i progetti lunghi con flussi di cassa fluttuanti possono avere più valori IRR distinti, ha spinto all'utilizzo di un'altra metrica chiamata tasso di rendimento interno modificato (MIRR).
MIRR rettifica l'IRR per correggere questi problemi, incorporando il costo del capitale come il tasso al quale vengono reinvestiti i flussi di cassa, ed esistente come un unico valore. A causa della correzione di MIRR del precedente problema di IRR, il MIRR di un progetto sarà spesso significativamente inferiore rispetto all'IRR dello stesso progetto.
Investimenti basati su IRR
La regola del tasso di rendimento interno è una linea guida per valutare se procedere con un progetto o un investimento. La regola IRR stabilisce che se il tasso di rendimento interno su un progetto o investimento è superiore al tasso di rendimento minimo richiesto, in genere il costo del capitale, è necessario perseguire il progetto o l'investimento. Al contrario, se l'IRR su un progetto o investimento è inferiore al costo del capitale, la migliore linea d'azione potrebbe essere quella di respingerlo.
Mentre ci sono alcuni problemi con l'IRR, può essere una buona base per gli investimenti purché i problemi citati in precedenza nell'articolo siano evitati. Se sei interessato a mettere in pratica l'IRR, dovrai creare un account di intermediazione per acquistare effettivamente gli investimenti su cui stai indagando.
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