Introduzione agli investimenti in indici fondamentalmente ponderati

Gli investimenti nell'indice sono diventati sempre più popolari. Gli investitori possono selezionare un fondo che traccia un indice ben noto e investire passivamente nel mercato. Nel corso degli anni, il numero di fondi che seguono gli indici è aumentato notevolmente.

Alcuni indici sono ponderati per la capitalizzazione, come l'S & P 500 e Russell 2000. Altri indici sono ponderati per il prezzo, come il Dow Jones o il DJIA. Questi indici sono stati la base di molti veicoli di investimento per gli investitori, inclusi fondi comuni di investimento e fondi negoziati in borsa (ETF).

Le nuove opzioni di investimento nell'indice includono indici fondamentalmente ponderati, come l'indice FTSE RAFI US 1000, l'indice WisdomTree Dividend e l'indice WisdomTree LargeCap Value, che si basano su una o più metriche finanziarie come valore contabile, flusso di cassa, entrate, vendite, o dividendi. Questi fondi offrono agli investitori una combinazione di investimenti passivi in ​​indici e fondi gestiti attivamente.

In questo articolo, esaminiamo i vantaggi e i rischi dell'utilizzo di indici fondamentalmente ponderati come veicolo di investimento.

Indici ponderati per la capitalizzazione

Il modello di capital asset pricing (CAPM) costituisce la base di numerosi modelli di indici, in particolare gli indici ponderati per la capitalizzazione come l'S & P 500. Fondamentalmente, CAPM presume che i flussi di cassa possano essere determinati in futuro su ogni investimento. Questo aiuta a identificare il vero valore di ogni sicurezza. Poiché il mercato è efficiente, abbinerà correttamente il prezzo dell'attività al suo valore determinato dal CAPM. Una teoria di mercato efficiente afferma che il prezzo di un titolo riflette le migliori stime del mercato del valore reale sottostante dell'azienda in qualsiasi momento.

Quando il vero valore non è vero

Ma cosa succede se il prezzo finisce sopra o sotto il "valore reale"? Questo significa che il valore vero è sbagliato? Non necessariamente, invece, significa che ogni titolo sarà scambiato al di sopra o al di sotto del suo vero valore finale. Se ogni titolo viene negoziato al di sopra o al di sotto del suo valore reale, gli indici ponderati per la capitalizzazione saranno sovraesposti alla negoziazione di titoli al di sopra dei loro valori equi reali e sottoesposti alle attività di negoziazione al di sotto del loro valore equo reale.

Se gli investitori investono più denaro in titoli al di sopra del valore equo e meno denaro in titoli al di sotto del valore equo, otterranno un rendimento inferiore. Significa anche che gli indici ponderati per la capitalizzazione generano rendimenti al di sotto di quanto possibile. In un indice ponderato per la capitalizzazione, tutti i titoli sopravvalutati sono sovrappesati, mentre quelli sottovalutati sono sottopesati.

Abbattere il valore

Ecco un esempio per aiutare a spiegare le prestazioni di un indice ponderato per la capitalizzazione rispetto, per esempio, a un indice di uguale peso. In un indice di pari peso, è addirittura improbabile che le azioni sopravvalutate siano sovra o sotto comprate. La parità di ponderazione sottopesa tutti gli stock di grandi dimensioni, indipendentemente dal fatto che siano costosi, e sovrappesa ogni stock di dimensioni ridotte, indipendentemente dal fatto che sia costoso.

Supponiamo che ci siano solo due titoli sul mercato e, secondo CAPM, ciascuno abbia un valore reale di $ 1.000. Si stima che un titolo abbia un valore di $ 500, mentre per l'altro il mercato ha un valore di $ 1.500. L'indice ponderato per la capitalizzazione collocherebbe il 25% del portafoglio totale in azioni sottovalutate e il 75% del portafoglio totale in azioni sopravvalutate. L'indice di pari ponderazione richiede che un investitore inserisca lo stesso importo in ciascuna azione del proprio portafoglio. In altre parole, ogni azione rappresenterebbe il 50% del portafoglio indipendentemente dal fatto che sia sopravvalutato o sottovalutato.

Cinque anni dopo, gli errori di valutazione vengono corretti ed entrambi i titoli vengono valutati a $ 1.000. In questo caso, se avessi basato il tuo portafoglio su un indice ponderato per la capitalizzazione, il tuo rendimento sarebbe zero. D'altro canto, un investitore che collocava i suoi soldi nell'indice di pari ponderazione avrebbe registrato un rendimento del 33, 5%. Le azioni a prezzo più basso guadagnerebbero $ 1.000 per il portafoglio, mentre le azioni a prezzo più alto perderebbero $ 330 per il portafoglio. La tabella seguente presenta questo esempio.

Questo è dove indici ponderati fondamentalmente offrono un'alternativa. "Fundamental Indexation", uno studio pubblicato nel 2005 da Rob Arnott, Jason Hsu e Phillip Moore, ha sostenuto che gli indici ponderati fondamentalmente hanno sovraperformato l'S & P 500, un indice tradizionale ponderato per la capitalizzazione, di circa il 2% all'anno per i 43 anni del studia. I fattori fondamentali utilizzati nello studio sono stati il ​​valore contabile, il flusso di cassa, i ricavi, le vendite, i dividendi e l'occupazione.

Mentre una differenza del 2% può sembrare insignificante una volta composta, raddoppia la dimensione del portafoglio di un investitore in 35 anni. Chiaramente, ciò rappresenta un rendimento migliore rispetto ai rendimenti tradizionali ponderati in maiuscolo. Tieni presente che gli studi dimostrano che molti fondi comuni di investimento hanno una performance inferiore al mercato complessivo. Pertanto, laddove gli investitori collocano i propri investimenti a lungo termine, nel corso degli anni fa davvero la differenza, sebbene questo backtest non includa l'impatto di commissioni e tasse.

Il lato positivo

L'argomento per gli indici fondamentalmente ponderati è che il prezzo di un titolo non è sempre la migliore stima del vero valore sottostante dell'azienda. I prezzi possono essere influenzati da speculatori, operatori economici, hedge fund e istituzioni che acquistano e vendono azioni per ragioni che potrebbero non essere correlate ai fondamentali sottostanti, ad esempio a fini fiscali. Queste influenze possono influire sul prezzo di un titolo per giorni o anni, rendendo difficile la creazione di una strategia di investimento in grado di produrre costantemente rendimenti superiori.

La teoria è che se il prezzo di un titolo scende per ragioni non correlate ai suoi fondamentali, è probabile, anche se non certo, che il sovrappeso di questo titolo genererà rendimenti superiori alla media. Allo stesso modo, le azioni con prezzi che aumentano più dei loro fondamentali indicherebbero azioni sopravvalutate che potrebbero sottoperformare il mercato.

Come gli indici ponderati per la capitalizzazione, gli indici fondamentali non richiedono che un investitore analizzi i titoli sottostanti. Tuttavia, devono essere ribilanciati periodicamente acquistando più azioni di società con prezzi che sono scesi più di una metrica fondamentale, come i dividendi pagati, e vendendo azioni di società con prezzi che sono aumentati più della metrica fondamentale.

Man mano che vengono creati più indici, gli investitori avranno nuove alternative di investimento per soddisfare le loro esigenze di investimento e stili personali. Gli investitori in reddito potrebbero voler prendere in considerazione indici basati sui dividendi, mentre gli investitori in crescita potrebbero favorire settori che credono possano crescere più rapidamente del mercato complessivo.

L'argomento contro

Quindi quali sono gli svantaggi di investimenti in indici fondamentalmente ponderati ">

L'altra critica all'indicizzazione fondamentale è che questo nuovo approccio potrebbe non superare la prova del tempo, poiché il mercato ha una forte tendenza a tornare alla media. Ciò implica che, indipendentemente dall'approccio scelto da un investitore, nel tempo potrebbero produrre risultati simili.

I credenti negli indici fondamentali sottolineano che le ricerche ripetute di Kenneth French della Tuck School di Dartmouth e Eugene Fama dell'Università di Chicago hanno dimostrato che le azioni a bassa capitalizzazione e valore hanno sovraperformato altri titoli in periodi storici significativi e non hanno ancora mostrato una regressione a la media. Questo non significa che non accadrà; significa solo che ci sono opportunità per battere il mercato con indici fondamentalmente ponderati se gli investitori comprendono i rischi. Sembra che Benjamin Graham e il suo discepolo, Warren Buffett, abbiano compreso questo concetto anni fa. Graham è citato dicendo: "Nel breve periodo, il mercato è una macchina elettorale, ma a lungo termine è una macchina per pesare".

Gli indici ponderati per i fondamentali sono diventati sempre più popolari e, di conseguenza, sono emersi nuovi modi per investire in essi tramite fondi comuni di investimento e ETF. Gli investitori interessati a fondi basati su indici fondamentalmente ponderati dovrebbero trattare queste opportunità di investimento come qualsiasi altro investimento. Dovrebbero eseguire le analisi necessarie prima di impegnare il proprio capitale. A seconda della situazione personale, ciò comprende la comprensione della performance delle economie globali e regionali, la ricerca di settori che offrono le migliori opportunità e la valutazione di fondamentali che offrono i migliori rendimenti potenziali.

La linea di fondo
Infine, per credere che i fondi fondamentalmente ponderati supereranno l'S & P 500, il benchmark comune, gli investitori devono credere in due ipotesi:

• Qualunque sia la causa degli errori di valutazione, che hanno dato origine ai rendimenti storici superiori degli indici fondamentalmente ponderati, continuerà (gli investimenti di valore non torneranno alla media); e
• Il mercato riconoscerà che le azioni sopravvalutate torneranno alla media anziché rimanere sopravvalutate.

Se ritieni che il mercato offra migliori opportunità a coloro che si concentrano su valore, crescita o reddito, allora investire in fondi ed ETF basati su indici fondamentalmente ponderati potrebbe essere una buona alternativa per te. Offrono agli investitori l'opportunità di investire in una miscela di società rappresentate da un indice che potrebbe sovraperformare il mercato complessivo. A seconda dell'indice, potrebbero anche incorrere in maggiori rischi qualora l'indice dovesse sottoperformare il mercato. Proprio come la valutazione dei fondamenti di un titolo, gli investitori devono fare i compiti valutando l'indice e i probabili costi da sostenere. In ogni caso, gli investitori in valore, crescita e reddito hanno alternative di investimento valide da considerare.