La misura di Jensen
La misura di Jensen, o alfa di Jensen, è una misura della performance aggiustata per il rischio che rappresenta il rendimento medio su un portafoglio o investimento, superiore o inferiore a quello previsto dal modello di valutazione delle attività in conto capitale (CAPM), dati il beta del portafoglio o dell'investimento e la media ritorno sul mercato. Questa metrica viene anche comunemente definita semplicemente alfa.
Key Takeaways
- La misura di Jensen è la differenza di quanto ritorni una persona rispetto al mercato complessivo.
- La misura di Jensen è comunemente indicata come alfa. Quando un gestore supera il mercato in concomitanza con il rischio, ha "consegnato l'alfa" ai propri clienti.
- La misura rappresenta il tasso di rendimento privo di rischio per il periodo di tempo.
Comprensione della misura di Jensen
Per analizzare accuratamente la performance di un gestore degli investimenti, un investitore deve considerare non solo il rendimento complessivo di un portafoglio, ma anche il rischio di tale portafoglio per vedere se il rendimento dell'investimento compensa il rischio che assume. Ad esempio, se due fondi comuni di investimento hanno entrambi un rendimento del 12%, un investitore razionale dovrebbe preferire il fondo meno rischioso. La misura di Jensen è uno dei modi per determinare se un portafoglio sta guadagnando il rendimento adeguato per il suo livello di rischio.
Se il valore è positivo, il portafoglio sta guadagnando rendimenti in eccesso. In altre parole, un valore positivo per l'alfa di Jensen significa che un gestore di fondi ha "battuto il mercato" con le sue capacità di selezione titoli.
Esempio reale della misura di Jensen
Supponendo che il CAPM sia corretto, l'alfa di Jensen viene calcolata utilizzando le seguenti quattro variabili:
Usando queste variabili, la formula per l'alfa di Jensen è:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
dove:
R (i) = il rendimento realizzato del portafoglio o dell'investimento
R (m) = il rendimento realizzato dell'indice di mercato appropriato
R (f) = tasso di rendimento privo di rischio per il periodo di tempo
B = beta del portafoglio di investimenti rispetto all'indice di mercato prescelto
Ad esempio, supponiamo che un fondo comune abbia realizzato un rendimento del 15% l'anno scorso. L'indice di mercato appropriato per questo fondo ha registrato un rendimento del 12%. Il beta del fondo rispetto a quello stesso indice è 1, 2 e il tasso privo di rischio è del 3%. L'alfa del fondo è calcolata come:
Alfa = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Dato un beta di 1, 2, il fondo comune dovrebbe essere più rischioso dell'indice e quindi guadagnare di più. Un alfa positivo in questo esempio mostra che il gestore di fondi comuni di investimento ha ottenuto rendimenti più che sufficienti per compensare il rischio che ha assunto nel corso dell'anno. Se il fondo comune di investimento avesse restituito solo il 13%, l'alfa calcolata sarebbe pari a -0, 8%. Con un alfa negativo, il gestore di fondi comuni di investimento non avrebbe guadagnato un rendimento sufficiente a causa della quantità di rischio che stavano assumendo.
Considerazione speciale: EMH
I critici della misura di Jensen generalmente credono nell'efficace ipotesi di mercato (EMH), inventata da Eugene Fama, e sostengono che i rendimenti in eccesso di qualsiasi gestore di portafoglio derivino dalla fortuna o dalla casualità piuttosto che dall'abilità. Poiché il mercato ha già valutato il prezzo di tutte le informazioni disponibili, si dice che sia "efficiente" e accuratamente valutato, dice la teoria, impedendo a qualsiasi manager attivo di portare qualcosa di nuovo sul tavolo. Ulteriore supporto alla teoria è il fatto che molti gestori attivi non riescono a battere il mercato più di quelli che investono il denaro dei loro clienti in fondi di indici passivi.
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