Scambio coupon zero
Uno zero coupon swap è uno scambio di flussi di cassa in cui il flusso di pagamenti di tassi di interesse fluttuanti viene effettuato periodicamente, come sarebbe in un semplice scambio di vaniglia, ma in cui il flusso di pagamenti di tasso fisso viene effettuato come un'unica somma forfettaria pagamento nel momento in cui lo swap raggiunge la scadenza, anziché periodicamente durante la vita dello swap.
Key Takeaways
- Uno zero coupon swap è uno scambio di flussi di cassa fissi per floating, ma in cui il lato fisso dello swap viene pagato come una somma forfettaria quando il contratto raggiunge la scadenza.
- Il lato variabile dello swap effettua pagamenti regolari, come farebbero in uno swap di tipo semplice-vaniglia.
- Poiché la parte fissa viene pagata come somma forfettaria, la valutazione di uno swap a cedola zero comporta la determinazione del valore attuale di tali flussi di cassa utilizzando il tasso di interesse implicito di un'obbligazione a cedola zero.
Le basi di uno scambio di coupon zero
Uno zero coupon swap è un contratto derivato stipulato da due parti. Una parte effettua pagamenti fluttuanti che cambiano in base alla futura pubblicazione dell'indice dei tassi di interesse (ad es. LIBOR, EURIBOR, ecc.) Su cui il tasso viene confrontato. L'altra parte effettua pagamenti all'altra in base a un tasso di interesse fisso concordato. Il tasso di interesse fisso è legato a un'obbligazione zero coupon o un'obbligazione che non paga alcun interesse per la durata dell'obbligazione, ma che prevede di effettuare un unico pagamento alla scadenza. In effetti, l'importo del pagamento a tasso fisso si basa sul tasso zero coupon dello swap. Il detentore di obbligazioni alla fine della parte fissa di uno swap a cedola zero è responsabile di effettuare un pagamento alla scadenza, mentre la parte alla fine della parte flottante deve effettuare pagamenti periodici durante la durata del contratto dello swap. Tuttavia, gli zero coupon swap possono essere strutturati in modo tale che sia i pagamenti a tasso variabile sia quelli a tasso fisso siano pagati come somma forfettaria.
Poiché esiste una discrepanza nella frequenza dei pagamenti, la parte fluttuante è esposta a un livello sostanziale di rischio di insolvenza. La controparte che non riceve il pagamento fino alla fine dell'accordo comporta un rischio di credito maggiore rispetto a quello che avrebbe con un semplice scambio di vaniglia in cui i pagamenti di tassi di interesse fissi e fluttuanti sono concordati per essere pagati in determinate date nel tempo.
Valorizzare uno Swap coupon zero
La valutazione di uno zero coupon swap comporta la determinazione del valore attuale dei flussi di cassa utilizzando un tasso spot (o tasso zero coupon). Il tasso spot è un tasso di interesse che si applica a un'obbligazione di sconto che non paga alcuna cedola e produce un solo flusso di cassa alla data di scadenza. Il valore attuale di ciascuna gamba fissa e mobile sarà determinato separatamente e sommato. Poiché i pagamenti a tasso fisso sono noti in anticipo, il calcolo del valore attuale di questa tappa è semplice. Per derivare il valore attuale dei flussi di cassa dalla parte del tasso variabile, il tasso forward implicito deve essere calcolato per primo. I tassi forward sono generalmente implicati dai tassi spot. I tassi spot sono derivati da una curva spot costruita dal bootstrap, una tecnica che mostra una sequenza di tassi spot (o zero coupon) che sono coerenti con i prezzi e i rendimenti delle obbligazioni coupon.
Esistono variazioni dello zero coupon swap per soddisfare le diverse esigenze di investimento. Uno swap a cedola zero inversa paga anticipatamente il pagamento forfettario fisso all'avvio del contratto, riducendo il rischio di credito per la parte pagante. In base a uno swap con coupon zero scambiabile, la parte programmata per ricevere una somma fissa alla data di scadenza può utilizzare un'opzione incorporata per trasformare il pagamento in un'unica soluzione in una serie di pagamenti fissi. Il pagatore variabile beneficerà di questa struttura se la volatilità diminuisce e i tassi di interesse sono relativamente stabili al calo. È anche possibile che i pagamenti a tasso variabile siano pagati come somma forfettaria in uno swap a cedola zero nell'ambito di uno swap a cedola zero scambiabile.
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