Acquisto con leva

Che cos'è un acquisto con leva finanziaria

Un riscatto con leva, noto anche come riacquisto di azioni con leva, è una transazione di finanza aziendale che consente a una società di riacquistare alcune delle sue azioni utilizzando il debito. Riducendo il numero di azioni in circolazione, aumenta le rispettive azioni dei restanti proprietari.

I riacquisti a leva hanno impatti simili alle ricapitalizzazioni a leva e alle ricapitalizzazioni di dividendi, in cui le società utilizzano la leva per pagare un dividendo una tantum. La differenza è che le ricapitalizzazioni di dividendi non cambiano la struttura della proprietà.

RIPARTIZIONE Riacquisto con leva

In teoria i riacquisti di leva finanziaria non dovrebbero avere alcun impatto immediato sul prezzo delle azioni di una società, al netto di eventuali benefici fiscali derivanti dalla nuova struttura del capitale e da pagamenti di interessi più elevati. Ma il debito extra fornisce un incentivo per la gestione più disciplinata e migliora l'efficienza operativa attraverso la riduzione dei costi e il ridimensionamento, al fine di soddisfare i maggiori interessi e pagamenti principali - una giustificazione per i livelli estremi di debito in acquisizioni con leva.

I riacquisti a leva vengono talvolta utilizzati da società con liquidità in eccesso per decapitalizzare i propri bilanci al fine di evitare un'eccessiva capitalizzazione. Aumentando il debito sul bilancio, questo può fornire protezione repellente per gli squali da acquisizioni ostili.

Ma il più delle volte, i riacquisti a leva, come altri riacquisti di azioni, vengono semplicemente utilizzati per aumentare l'utile per azione (EPS), il rendimento del capitale proprio e il rapporto prezzo / libro. Aumentare l'EPS in questo modo non significa alcun miglioramento delle prestazioni o del valore sottostante. Può persino arrecare danno all'azienda, se l'ingegneria finanziaria si fa carico di non investire in modo produttivo capitale a lungo termine. I dirigenti dicono che non ci sono abbastanza opportunità di investimento. Ma c'è chiaramente un grande conflitto di interessi, dato che la remunerazione dei dirigenti è legata all'EPS nella maggior parte delle società americane.

I mercati finanziari hanno premiato le aziende che utilizzano i riacquisti in sostituzione del miglioramento della performance operativa. Quindi non sorprende che i riacquisti siano diventati uno degli strumenti preferiti di Wall Street dopo la crisi finanziaria globale. Tra il 2008 e il 2018, le società degli Stati Uniti hanno speso oltre 5 trilioni di dollari per riacquistare le proprie azioni, o oltre la metà dei loro profitti. Di conseguenza, oltre il 40% della crescita totale dell'utile per azione è derivato da riacquisti di azioni.

Reso di riacquisti con leva

I riacquisti di leva hanno fatto un grande ritorno negli Stati Uniti, dove i riacquisti di azioni hanno superato il flusso di cassa gratuito dal 2014. Possono anche essere utilizzati per evitare di dover rimpatriare contanti e pagare le tasse statunitensi.

Il boom del riacquisto ha aumentato il rischio sia per gli obbligazionisti che per gli azionisti. Anche le società di investimento sono state disposte a sacrificare i propri rating creditizi al fine di ridurre il numero di azioni. Ad esempio, McDonald's, i cui dirigenti dipendono dalle metriche EPS per l'80% della loro retribuzione, ha preso a prestito così pesantemente per finanziare i riacquisti che il loro rating del credito è sceso da A a BBB tra il 2016 e il 2018.

L'aumento dei tassi di interesse potrebbe soffocare questo boom di riacquisti a leva. Ma anche i politici. I democratici del Senato hanno fortemente criticato il boom del riacquisto, sostenendo che la riforma fiscale di Trump non si sta estendendo ai lavoratori. Vogliono regolare i riacquisti, che sono stati visti come una forma di manipolazione del mercato prima che la Securities Exchange Commission desse loro il via libera nel 1982 quando adottò la regola 10b-18. Ciò protegge le società dalle accuse di manipolazione del mercato azionario se i riacquisti in un dato giorno non superano il 25% del volume medio giornaliero delle negoziazioni delle quattro settimane precedenti.

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