Gestione del rischio di debito sovrano

Il debito sovrano è una delle classi di attività di investimento più antiche al mondo. I governi nazionali hanno emesso obbligazioni per secoli, quindi i rischi sono ben noti. Oggi, il debito sovrano costituisce una parte significativa di molti portafogli di investimento istituzionale ed è anche sempre più popolare tra i singoli investitori. Questo articolo esaminerà i rischi del debito sovrano e spiegherà le tecniche che gli investitori possono utilizzare per investire in questo mercato in sicurezza.

PRINCIPALI ATTIVITÀ

• Un paese con una crescita economica negativa, un onere del debito elevato, una valuta debole, scarsa capacità di riscuotere le tasse e dati demografici sfavorevoli potrebbe non essere in grado di rimborsare il proprio debito.
• Un governo può decidere di non rimborsare il proprio debito, anche se ha la capacità di farlo.
• I rating del credito per i paesi sono un buon posto per iniziare la ricerca del rischio di debito sovrano.
• La diversificazione è l'altro strumento principale per la protezione dal rischio di credito sovrano.
• I fondi comuni di investimento e i fondi negoziati in borsa sono opzioni interessanti per investire in debito sovrano.

Tipi di debito sovrano

Il debito sovrano può essere suddiviso in due grandi categorie. Le obbligazioni emesse da economie sviluppate, come Germania, Svizzera o Canada, hanno generalmente rating creditizi molto elevati. Sono considerati estremamente sicuri e offrono rese relativamente basse.

Le obbligazioni dei mercati emergenti emesse dai paesi in via di sviluppo costituiscono la seconda ampia categoria di debito sovrano. Queste obbligazioni spesso hanno rating creditizi inferiori rispetto al debito delle nazioni sviluppate e possono persino essere classificate come spazzatura. Poiché gli investitori li percepiscono come rischiosi, le obbligazioni dei mercati emergenti spesso offrono rendimenti più elevati.

Le tesorerie statunitensi sono obbligazioni sovrane tecnicamente, ma questo articolo si concentra sulla valutazione delle obbligazioni sovrane di emittenti diversi dagli Stati Uniti.

Fattori generali nel rischio di debito sovrano

Possibilità di pagare

La capacità di un governo di pagare dipende dalla sua posizione economica. Un paese con una forte crescita economica, un onere del debito gestibile, una valuta stabile, un'efficace riscossione delle imposte e una demografia favorevole avrà probabilmente la capacità di ripagare il proprio debito. Questa capacità si riflette solitamente in un elevato merito di credito delle principali agenzie di rating. Un paese con una crescita economica negativa, un onere del debito elevato, una valuta debole, scarsa capacità di riscuotere le tasse e dati demografici sfavorevoli potrebbe non essere in grado di rimborsare il proprio debito.

Disponibilità a pagare

La volontà di un governo di ripagare il proprio debito è spesso una funzione del suo sistema politico o della sua leadership. Un governo può decidere di non rimborsare il proprio debito, anche se ha la capacità di farlo. Il mancato pagamento di solito si verifica a seguito di un cambio di governo o in paesi con governi instabili. Ciò rende l'analisi del rischio politico una componente fondamentale dell'investimento in obbligazioni sovrane. Le agenzie di rating tengono conto della disponibilità a pagare e della capacità di pagare nella valutazione del credito sovrano.

Un governo può decidere di non rimborsare il proprio debito, anche se ha la capacità di farlo.

Rischi specifici di debito sovrano

Predefinito

Esistono diversi tipi di eventi creditizi negativi di cui gli investitori dovrebbero essere a conoscenza, incluso il default del debito. Un default del debito si verifica quando un mutuatario non può o non rimborserà il proprio debito. Gli obbligazionisti non ricevono i loro pagamenti di interessi programmati durante un default e spesso non ricevono nemmeno l'intero capitale. Gli obbligazionisti spesso negoziano con un governo per ottenere un valore per le loro obbligazioni, ma di solito questa è una frazione dell'investimento iniziale.

ristrutturazione

Una ristrutturazione del debito si verifica quando un governo che ha difficoltà a effettuare pagamenti rinegozia i termini delle obbligazioni con i suoi creditori. Queste modifiche possono includere un tasso di interesse più basso, una scadenza a più lungo termine o una riduzione dell'importo principale. La ristrutturazione del debito viene effettuata a beneficio dell'emittente obbligazionario, quindi è quasi sempre sfavorevole per gli obbligazionisti. La principale eccezione è quando una ristrutturazione impedisce un default anticipato.

Ammortamento valutario

Uno sviluppo negativo finale per gli obbligazionisti è l'ammortamento valutario. Poiché non si tratta tecnicamente di un default o di un altro evento creditizio, gli emittenti di obbligazioni sovrane spesso preferiscono gonfiarsi per uscire dal debito. Mentre i consumatori domestici subiscono un'inflazione dei prezzi, gli investitori stranieri devono affrontare il deprezzamento valutario. L'ammortamento in valuta estera è generalmente maggiore dell'inflazione interna quando un governo nazionale sceglie l'inflazione. Quando la valuta di una nazione diminuisce di valore, gli investitori stranieri devono affrontare sia pagamenti di interessi inferiori sia capitale ridotto in termini di valute proprie.

Modi per proteggersi dal rischio di debito sovrano

Ricerca di rating del credito

Esistono diversi strumenti che un investitore può utilizzare per proteggere dal rischio di credito sovrano. Il primo è la ricerca. Determinando se un paese è in grado e disposto a pagare, un investitore può stimare il rendimento atteso e confrontarlo con il rischio. I rating del credito per i paesi sono un buon posto per iniziare la ricerca del rischio di debito sovrano. Gli investitori potrebbero inoltre utilizzare fonti di terze parti, come l'Economist Intelligence Unit o il CIA World Factbook, per ottenere maggiori informazioni su alcuni emittenti.

Diversificazione

La diversificazione è l'altro strumento principale per la protezione dal rischio di credito sovrano. Possedere obbligazioni emesse da diversi governi in diverse parti del mondo è il modo per raggiungere la diversificazione all'interno del mercato del debito sovrano. Un singolo evento di credito negativo per un governo avrà un impatto limitato su un portafoglio diversificato. Gli investitori possono anche diversificare il rischio di deprezzamento valutario possedendo obbligazioni denominate in diverse valute.

La linea di fondo

Il debito sovrano può fornire una combinazione di notevole sicurezza e rendimenti relativamente elevati. Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli del fatto che a volte i governi non hanno la capacità o la volontà di rimborsare i propri debiti. Ciò rende la ricerca e la diversificazione estremamente importanti per gli investitori internazionali in debito. In pratica, per la maggior parte dei singoli investitori è difficile condurre ricerche approfondite sulle obbligazioni sovrane e costruire un portafoglio diversificato. I fondi comuni di investimento e i fondi negoziati in borsa sono opzioni interessanti per investire in debito sovrano.