Rapporto P / E vs. EPS vs. Rendimento: qual è la differenza?

Il rapporto prezzo / utili (P / E), noto anche come "multiplo degli utili", è una delle misure di valutazione più popolari utilizzate da investitori e analisti. La definizione di base di un rapporto P / E è il prezzo delle azioni diviso per l'utile per azione (EPS). La costruzione del rapporto rende il calcolo P / E particolarmente utile ai fini della valutazione, ma è difficile da usare in modo intuitivo quando si valutano i potenziali rendimenti, in particolare su strumenti diversi. È qui che entra in gioco il rendimento degli utili.

Key Takeaways

• La definizione di base di un rapporto P / E è il prezzo delle azioni diviso per l'utile per azione (EPS).
• L'EPS è la misura di fondo della redditività di una società ed è sostanzialmente definita come reddito netto diviso per il numero di azioni in circolazione.
• Il rendimento degli utili è definito come EPS diviso per il prezzo delle azioni (E / P).

Rapporto P / E

Il rapporto P / E per uno stock specifico, sebbene utile da solo, è di maggiore utilità rispetto ad altri parametri, come:

• P / E settoriale: il confronto tra il P / E del titolo e quello di altre società di dimensioni simili nel suo settore, nonché il P / E medio del settore, consentirà all'investitore di determinare se il titolo è negoziato a premio o sconto valutazione rispetto ai suoi pari.
• P / E relativo: il confronto del P / E del titolo con la sua gamma P / E per un periodo di tempo fornisce un'indicazione della percezione degli investitori. Un titolo può essere negoziato a un P / E molto più basso rispetto al passato perché gli investitori percepiscono che la sua crescita ha raggiunto il picco.
• Crescita da P / E a guadagni (PEG Ratio): il rapporto PEG confronta la P / E con la crescita degli utili futuri o passati. Un titolo con un P / E di 10 e una crescita degli utili del 10 percento ha un PEG ratio di 1, mentre un titolo con un P / E di 10 e una crescita degli utili del 20 percento ha un PEG di 0, 5. Secondo il rapporto PEG, il secondo titolo è sottovalutato rispetto al primo titolo.

Allo stesso modo, P / E si presenta in due forme principali:

• P / E finale: è il rapporto prezzo / utili basato sull'EPS per i quattro trimestri o 12 mesi finali.
• P / E forward: questo rapporto prezzo / utili si basa su EPS stimati futuri, come l'anno fiscale o di calendario corrente o l'anno successivo.

È improbabile che la preminenza del P / E come misura di valutazione deraglierà in qualunque momento presto dal rendimento degli utili, che non è così ampiamente utilizzato.

Mentre il principale vantaggio del rendimento degli utili è che consente un confronto intuitivo dei potenziali rendimenti, presenta i seguenti inconvenienti:

• Maggiore grado di incertezza: il rendimento indicato dal rendimento degli utili ha un grado di incertezza molto maggiore rispetto al rendimento di uno strumento a reddito fisso.
• Più volatilità: poiché l'utile netto e l'EPS possono variare in modo significativo da un anno all'altro, il rendimento degli utili sarà generalmente più volatile rispetto ai rendimenti a reddito fisso.
• Solo rendimento indicativo: il rendimento degli utili indica solo il rendimento approssimativo basato su EPS; il rendimento effettivo può differire sostanzialmente dal rendimento degli utili, in particolare per le azioni che non pagano dividendi o piccoli dividendi.

Ad esempio, supponiamo che un fittizio Widget Co. sia scambiato a $ 10 e guadagnerà $ 1 in EPS nel prossimo anno. Se paga l'intero importo come dividendi, la società avrebbe un rendimento da dividendo indicato del 10%. Cosa succede se la società non paga alcun dividendo? In questo caso, una via di potenziale ritorno per gli investitori di Widget Co. è costituita dall'aumento del valore contabile della società grazie agli utili non distribuiti (ovvero, ha realizzato profitti ma non li ha pagati come dividendi).

Per semplificare le cose, supponiamo che Widget Co. stia negoziando esattamente al valore contabile. Se il suo valore contabile per azione aumenta da $ 10 a $ 11 (a causa dell'aumento di $ 1 degli utili non distribuiti), il titolo verrebbe scambiato a $ 11 per un rendimento del 10% per l'investitore. Ma cosa succede se c'è un eccesso di widget sul mercato e Widget Co. inizia a fare trading con un grande sconto per il valore contabile? In tal caso, anziché un rendimento del 10%, l'investitore potrebbe subire una perdita dalle partecipazioni di Widget Co..

EPS

L'EPS è la misura di fondo della redditività di una società ed è sostanzialmente definita come reddito netto diviso per il numero di azioni in circolazione. L'EPS di base utilizza il numero di azioni in circolazione nel denominatore, mentre l'EPS completamente diluito (FDEPS) utilizza il numero di azioni interamente diluite nel denominatore.

Rendimento degli utili

Il rendimento degli utili è definito come EPS diviso per il prezzo delle azioni (E / P). In altre parole, è il reciproco del rapporto P / E. Pertanto, rendimento degli utili = EPS / Prezzo = 1 / (rapporto P / E), espresso in percentuale.

Se lo stock A viene scambiato a $ 10 e il suo EPS nell'ultimo anno (o trascorsi 12 mesi, abbreviato in "ttm") era di 50 centesimi, ha un P / E di 20 (cioè $ 10/50 centesimi) e un rendimento degli utili del 5% (50 centesimi / $ 10).

Se lo stock B viene scambiato a $ 20 e il suo EPS (ttm) era di $ 2, ha un P / E di 10 (cioè $ 20 / $ 2) e un rendimento degli utili del 10% ($ 2 / $ 20).

Supponendo che A e B siano società simili che operano nello stesso settore, con strutture di capitale quasi identiche, quale pensi che rappresenti il ​​valore migliore?

La risposta ovvia è B. Dal punto di vista della valutazione, ha un P / E molto più basso. Dal punto di vista del rendimento degli utili, B ha un rendimento del 10%, il che significa che ogni dollaro investito nel titolo genererebbe EPS di 10 centesimi. Lo stock A ha solo un rendimento del 5%, il che significa che ogni dollaro investito in esso genererebbe EPS di 5 centesimi.

Il rendimento degli utili rende più semplice il confronto dei potenziali rendimenti tra, ad esempio, un titolo e un'obbligazione. Supponiamo che un investitore con una sana propensione al rischio stia cercando di decidere tra Stock B e un junk bond con un rendimento del 6%. Il confronto tra il P / E dello stock B di 10 e il rendimento del 6% del legame spazzatura è simile al confronto tra mele e arance.

Tuttavia, l'utilizzo del rendimento degli utili del 10% del titolo B rende più semplice per l'investitore confrontare i rendimenti e decidere se il differenziale di rendimento di 4 punti percentuali giustifica il rischio di investire in titoli anziché in obbligazioni. Si noti che anche se lo stock B ha solo un rendimento da dividendo del 4% (ne parleremo più avanti), l'investitore è più preoccupato per il rendimento potenziale totale che per il rendimento effettivo.

Confronto tra resa P / E, EPS e utili

considerazioni speciali

Un problema che si presenta spesso con un titolo che paga un dividendo è il suo rapporto di pagamento, che si traduce nel rapporto tra i dividendi pagati in percentuale di EPS. Il payout ratio è un indicatore importante della sostenibilità dei dividendi. Se una società paga costantemente più dividendi di quanti ne guadagni nell'utile netto, il dividendo potrebbe essere in pericolo a un certo punto. Mentre una definizione meno rigorosa del rapporto di pagamento utilizza i dividendi pagati come percentuale del flusso di cassa per azione, in questa sezione definiamo il rapporto di pagamento dei dividendi come: dividendo per azione (DPS) / EPS.

Il rendimento da dividendi è un'altra misura comunemente utilizzata per valutare il rendimento potenziale di un titolo. Un titolo con un rendimento da dividendo del 4% e un possibile apprezzamento del 6% ha un rendimento totale potenziale del 10%.

Dividend Yield = Dividendi per Azione (DPS) / Prezzo

Poiché il Dividend Payout Ratio = DPS / EPS, dividendo sia il numeratore che il denominatore per prezzo ci dà:

Rapporto di pagamento del dividendo = (DPS / P) / (EPS / P) = Rendimento del dividendo / Rendimento degli utili

Usiamo Procter & Gamble Co per illustrare questo concetto. P&G ha chiuso a $ 74, 05 il 29 maggio 2018. Il titolo ha avuto un P / E di 19, 92, basato su un EPS a 12 mesi in coda e un rendimento da dividendi (ttm) del 3, 94%.

Il rapporto di pagamento dei dividendi di P&G era quindi = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Ricorda che il rendimento degli utili = 1 / (rapporto P / E)

Il rapporto di pagamento potrebbe anche essere calcolato semplicemente dividendo il DPS ($ 2, 87) per l'EPS ($ 3, 66) per l'anno passato. Tuttavia, in realtà, questo calcolo richiede di conoscere i valori effettivi dei dividendi e degli utili per azione, che sono generalmente meno conosciuti dagli investitori rispetto al rendimento da dividendi e al P / E di un determinato titolo.

Pertanto, se un titolo con un rendimento da dividendo del 5% viene negoziato con un P / E di 15 (il che significa che il suo rendimento degli utili è del 6, 67%), il suo rapporto di pagamento è di circa il 75%.

In che modo la sostenibilità dei dividendi di Procter & Gamble è paragonabile a quella del fornitore di servizi di telecomunicazione CenturyLink Inc, che ha avuto il più alto rendimento da dividendi di tutti i componenti S&P 500 a maggio 2018, oltre l'11%? Con un prezzo di chiusura di $ 18, 22, aveva un rendimento da dividendi dell'11, 68% e veniva scambiato con un P / E di 8, 25 (per un rendimento degli utili del 12, 12%). Con il rendimento da dividendi appena al di sotto del rendimento da utili, il rapporto di pagamento dei dividendi era del 96%.

In altre parole, il pagamento del dividendo di CenturyLink potrebbe essere insostenibile perché era quasi uguale al suo EPS nell'ultimo anno. In quest'ottica, un investitore alla ricerca di un titolo con un elevato grado di sostenibilità dei dividendi potrebbe essere meglio scegliendo Procter & Gamble.