Il confronto tra pari scopre azioni sottovalutate

Il confronto tra pari è uno dei metodi di analisi azionaria più utilizzati e accettati utilizzati dagli analisti professionisti e dai singoli investitori. Si è dimostrato efficiente ed efficace, dimostrando rapidamente quali titoli possono essere sopravvalutati e quali potrebbero apportare buone aggiunte a un portafoglio. Mentre ci sono altri metodi per determinare quando vale la pena acquistare un titolo, come il flusso di cassa scontato o l'analisi tecnica, l'analisi del confronto tra pari rimane uno strumento chiave per scoprire titoli sottovalutati. Continua a leggere per saperne di più su come utilizzare il confronto tra pari e su come questo metodo si confronta con altri tipi di analisi.

Valutazione relativa
La valutazione relativa è un metodo di valutazione di un'impresa confrontando le metriche di valutazione standardizzate con quelle di società simili ed è generalmente il punto di partenza dell'analisi comparativa tra pari. È davvero molto semplice: in primo luogo, scegliere i rapporti rilevanti, come guadagni prezzo (P / E), prezzo-vendite (P / S), valore aziendale / EBITDA (EV / EBITDA) o altri che ritieni rilevanti alla decisione di investimento, quindi trova questi rapporti per ciascuna società nel gruppo dei pari e vedi come ogni società si accumula per il resto. (Per saperne di più, leggi i 6 indici finanziari di base e cosa ti dicono .)

Il gruppo di pari è spesso composto da altre aziende dello stesso settore, ma i pari possono anche essere scelti in base ad altre circostanze dell'azienda, come la fase del ciclo di vita. La Figura 1, di seguito, mostra le valutazioni relative nel settore della ristorazione rapida. (Per la lettura correlata, vedere Valutazione relativa: non rimanere intrappolato .)

Figura 1: valutazione relativa nel settore della ristorazione rapida. Dati al 16 settembre 2007

La maggior parte delle metriche di valutazione può essere calcolata facilmente, quindi la domanda diventa: in che modo le metriche di un'azienda devono essere correlate a quelle dei suoi colleghi? In altre parole, la società merita di avere una valutazione superiore o inferiore rispetto alla media del settore e di quanto dovrebbe deviare?

Tra le società elencate nella Figura 1, vediamo che una società, Chipotle Mexican Grill, è valutata con multipli significativamente più alti rispetto al resto del gruppo per tutte e tre le misure di valutazione. Se dovessimo semplicemente usare queste metriche e supporre che tutte le società utilizzate per il confronto debbano essere valutate allo stesso modo, allora vorremmo naturalmente vendere Chipotle (o almeno evitare di acquistarlo). Ma questa semplice analisi potrebbe essere errata perché dobbiamo presumere che ogni azienda debba essere valutata in modo diverso in base alle sue circostanze uniche.

Usiamo il gruppo per trovare valutazioni medie, ma il passo successivo è determinare come ogni società dovrebbe essere valutata rispetto al resto. Per fare ciò, utilizziamo strumenti come la leva finanziaria e le metriche di redditività per misurare gli aspetti qualitativi delle aziende in questione.

Metriche della leva finanziaria e della redditività Quando si utilizzano analisi comparative tra pari, le metriche della leva finanziaria e della redditività da sole non indicheranno direttamente il valore equo di un'impresa, ma possono dare a un investitore un'idea di come un'impresa dovrebbe essere valutata rispetto ai suoi pari. Se sai che la società X ha un ritorno sul patrimonio netto (ROE) del 10%, ma il resto dei suoi concorrenti vicini ha un ROE del 15%, è un segno che la società X potrebbe non trasformare il capitale in profitti in modo efficiente come i suoi concorrenti e dovrebbe essere valutato con un multiplo inferiore rispetto ai suoi pari.

Naturalmente, un investitore dovrebbe esaminare diverse metriche prima di prendere una decisione su come un'impresa si accumula ai suoi pari, tra cui ROE, utile sul capitale investito (ROA), margine lordo, margine operativo, margine di profitto, rapporto debito / patrimonio netto e altri può essere rilevante per le circostanze particolari o l'industria di un'azienda.

Inoltre, i tassi di crescita attesi delle società in questione sono estremamente significativi. Una società con aspettative di crescita degli utili anche leggermente superiori alla media può essere valutata con multipli significativamente più alti rispetto ai suoi pari. In definitiva, la crescita dei profitti attesi è l'obiettivo principale, ma per le giovani aziende e industrie, la crescita delle vendite prevista può essere pesantemente ponderata, poiché queste aziende potrebbero non essere redditizie per il prossimo futuro.

Figura 2: metriche di leva e redditività nel settore della ristorazione rapida. Dati al 16 settembre 2007

Nella Figura 2, vediamo che le metriche per i ristoranti a servizio rapido variano considerevolmente. Un ROE, un ROA, un margine lordo, un margine operativo e un margine di profitto più elevati indicano una migliore efficienza e / o condizioni operative, che avranno un effetto positivo sulla valutazione. Un rapporto debito / patrimonio netto più elevato indica un rischio maggiore a causa della maggiore leva finanziaria e quindi di una valutazione inferiore.

La metrica più importante, la crescita degli utili previsti, avrà generalmente il maggiore impatto sulla valutazione e, come possiamo vedere, Chipotle, con una crescita degli utili attesi molto più elevata rispetto alla media del settore, è effettivamente valutata più elevata rispetto al resto dal P / E, P / S ed EV / EBITDA in base al prezzo corrente delle azioni (vedere la Figura 1). La crescita degli utili previsti è l'unica metrica nella tabella sopra che non può essere calcolata dal bilancio delle società.

Nella figura 2, questa cifra di crescita degli utili è presa dalle stime degli analisti di consenso. Sebbene sia possibile per i singoli investitori modellare autonomamente la crescita degli utili, è necessario prestare molta attenzione a mantenere le stime ragionevoli poiché questa variabile può influire in modo significativo sulla valutazione.

Individuazione di titoli sottovalutati Il passaggio successivo consiste nell'utilizzare queste metriche congiuntamente agli attuali rapporti di valutazione per individuare titoli sottovalutati. Per fare ciò, analizza la leva finanziaria, la redditività e altre metriche pertinenti per cercare di determinare quali società dovrebbero effettuare una valutazione superiore alla media, quindi confrontare tali previsioni con le valutazioni effettive attuali. Se la valutazione attuale è inferiore a quanto sembra ragionevole sulla base di questa analisi, il titolo può presentare un'opportunità di acquisto.

Tuttavia, raramente è così facile come può sembrare. Mentre alcuni investitori utilizzano l'analisi econometrica quantitativa per cercare di prevedere con precisione il modo in cui un titolo dovrebbe essere valutato in base alle sue metriche, la stragrande maggioranza considera questo processo più un'arte che una scienza. Inoltre, devono essere presi in considerazione anche i fattori qualitativi.

Fattori qualitativi Alcune aziende hanno vantaggi o svantaggi rispetto ai loro pari sulla base di fattori non presenti nel loro bilancio. La qualità della gestione è uno dei fattori qualitativi più studiati perché ogni azienda dipende dai suoi dirigenti per la leadership e la visione, entrambi i quali possono influenzare i profitti a lungo termine. Le migliori aziende avranno un team di gestione stabile e una profondità sufficiente di talento per resistere alla perdita di uno o due dirigenti con responsabilità strategiche senza causare gravi interruzioni delle operazioni o della strategia dell'azienda. Alcuni fattori si concentrano sulla riduzione al minimo dei rischi per gli investitori; ad esempio, misure di governo societario volte a garantire il rispetto dei diritti degli azionisti. (Per saperne di più, controlla Valutare la gestione di un'azienda .)

Un altro modo molto popolare di guardare agli aspetti qualitativi è attraverso l'analisi delle cinque forze di Porter. Queste cinque forze sono:

1. Minaccia di una nuova voce
2. Minaccia di sostituzione
3. Potere contrattuale dei fornitori
4. Potere contrattuale degli acquirenti
5. Panorama competitivo nel settore dell'azienda.

L'interazione di queste cinque forze può influire sulle prospettive a lungo termine di un'impresa per il successo continuo. (Per saperne di più, consulta il Manuale del settore .)

Come le metriche di leva finanziaria e redditività, i fattori qualitativi dovrebbero essere analizzati per determinare se un'azienda si trova in una posizione migliore o peggiore rispetto ai suoi pari, e quindi dovrebbero essere valutati con un multiplo superiore o inferiore. Se la valutazione attuale è inferiore a quanto sembra ragionevole dopo aver tenuto conto di tutti questi parametri e fattori qualitativi, lo stock potrebbe essere sottovalutato.

Confronto tra pari e analisi del flusso di cassa di sconto Mentre non discuteremo in dettaglio l'analisi del flusso di cassa attualizzato (DCF) qui, c'è una differenza chiave tra confronto tra pari e metodi di valutazione DCF che dovrebbe essere notato. L'analisi comparativa tra pari presuppone che il gruppo di pari sia, in media, valutato in modo equo. Se ciò non è vero, l'intero settore può aumentare o diminuire e prendere tutte le scorte con esso. Nel 2000, un investitore che utilizzava il confronto tra pari per analizzare l'industria di Internet avrebbe potuto trovare uno stock con il potenziale per sovraperformare i suoi pari, ma il difetto di questa logica sarebbe stato che l'intero suo gruppo di pari era sopravvalutato e sarebbe caduto drammaticamente nel corso dei prossimi due anni . Qualsiasi titolo che all'epoca era stato selezionato come il più interessante sarebbe probabilmente ancora caduto perché il settore è stato rivalutato a una valutazione complessiva inferiore.

Il flusso di cassa attualizzato, se implementato con precisione, non è soggetto a questo problema. Poiché DCF non dipende dal modo in cui un'impresa viene valutata rispetto ad altre, questo metodo può teoricamente valutare un'impresa senza tener conto del valore dei suoi pari, o persino del mercato complessivo. Entrambi i metodi, tuttavia, comportano una grande quantità di giudizio e discrezione e devono essere condotti con cura per ottenere risultati validi. (Per ulteriori informazioni, consultare Analisi dei flussi di cassa scontati .)

Conclusioni L' analisi comparativa tra pari è uno degli strumenti più utili per un analista azionario o un singolo investitore. Poiché i dati necessari per condurre l'analisi sono generalmente pubblici e facilmente accessibili sui siti Web finanziari, è facile per chiunque iniziare a utilizzare questo metodo di analisi.