Rapporto Q - Tobin's Q
Il rapporto Q di Tobin equivale al valore di mercato di una società diviso per il costo di sostituzione delle sue attività. Pertanto, l'equilibrio è quando il valore di mercato è uguale al costo di sostituzione.
Il rapporto Q di Tobin è un quoziente reso popolare da James Tobin della Yale University, premio Nobel per l'economia, il quale ha ipotizzato che il valore di mercato combinato di tutte le società sul mercato azionario dovrebbe essere circa uguale ai loro costi di sostituzione. Mentre Tobin è spesso attribuito come suo creatore, questo rapporto è stato proposto per la prima volta in una pubblicazione accademica dall'economista Nicholas Kaldor nel 1966. Nei testi precedenti, il rapporto è a volte indicato come "Kaldor's v."
Formula e calcolo del rapporto Q.
Tobin's Q = Valore totale di mercato dell'impresa Valore totale delle attività dell'impresa \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Valore totale di mercato dell'impresa}} {\ text {Valore totale delle attività dell'impresa}} Tobin Q = Valore totale delle attività del valore di mercato totale dell'azienda
Il rapporto Q viene calcolato come il valore di mercato di una società diviso per il valore di sostituzione delle attività dell'impresa. Dato che il costo di sostituzione delle attività totali è difficile da stimare, un'altra versione della formula viene spesso utilizzata dagli analisti per stimare il rapporto Q di Tobin. È come segue:
Tobin's Q = Valore di mercato azionario + Passività Valore di mercato Valore contabile delle azioni + Valore contabile delle passività \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Valore di mercato azionario + Valore di mercato delle passività}} {\ text {Valore del libro delle azioni + Valore contabile delle passività }} Tobin's Q = Valore contabile azionario + Valore contabile passività Valore di mercato azionario + Valore di mercato passività
Spesso, il presupposto è reso il valore di mercato e il valore contabile delle passività di una società sono equivalenti. Ciò riduce questa versione del rapporto Q di Tobin al seguente:
Tobin's Q = Valore del mercato azionario Valore del libro azionario \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Valore del mercato azionario}} {\ text {Valore del libro azionario}} Tobin's Q = Valore del libro azionario Valore del mercato azionario
01:24Rapporto Q
Cosa ti dice il rapporto Q.
Al suo livello più elementare, il rapporto Q esprime la relazione tra valutazione di mercato e valore intrinseco. In altre parole, è un mezzo per stimare se una determinata azienda o mercato è sopravvalutato o sottovalutato.
(Per ulteriori informazioni, consultare: Investimenti di valore.)
Ad esempio, una Q bassa (tra 0 e 1) significa che il costo per sostituire le attività di un'impresa è maggiore del valore delle sue azioni. Ciò implica che lo stock è sottovalutato. Al contrario, un Q elevato (maggiore di 1) implica che lo stock di un'impresa è più costoso del costo di sostituzione delle sue attività, il che implica che lo stock è sopravvalutato. Questa misura della valutazione delle azioni è il fattore trainante delle decisioni di investimento nel rapporto Q di Tobin. Se applicato al mercato nel suo insieme, possiamo valutare se un intero è relativamente ipercomprato o sottovalutato - possiamo rappresentare questa relazione come segue:
Q Ratio (mercato) = Capitalizzazione di mercato di tutte le società Valore di sostituzione di tutte le società \ text {Q Ratio (mercato)} = \ frac {\ text {Capitalizzazione di mercato di tutte le società}} {\ text {Valore di sostituzione di tutte le società}} Rapporto Q (mercato) = valore di sostituzione di tutte le società Capitalizzazione di mercato di tutte le società
Per un'impresa o un mercato, un rapporto maggiore di uno indicherebbe teoricamente che il mercato o la società sono sopravvalutati. Un rapporto inferiore a uno implicherebbe che è sottovalutato.
Alla base di queste semplici equazioni c'è un'intuizione altrettanto semplice per quanto riguarda la relazione tra prezzo e valore. In sostanza, il rapporto Q di Tobin afferma che un'azienda (o un mercato) vale quanto costa sostituire. Il costo necessario per sostituire l'azienda (o il mercato) è il suo valore di sostituzione.
Key Takeaways
- Il rapporto Q fu reso popolare dal romanzo laureato James Tobin e inventato nel 1966 da Nicholas Kaldor.
- Il Q misura se un'impresa o un mercato aggregato sono relativamente sopravvalutati o sottovalutati.
- Si basa sui concetti di valore di mercato e valore di sostituzione.
Che cos'è il "valore di sostituzione"?
Il valore di sostituzione (o costo di sostituzione) si riferisce al costo di sostituzione di un'attività esistente in base al suo prezzo di mercato corrente. Ad esempio, il valore di sostituzione di un disco rigido da un terabyte potrebbe essere oggi di soli $ 50, anche se qualche anno fa abbiamo pagato $ 500 per lo stesso spazio di archiviazione.
In questo scenario, accertare il valore di sostituzione sarebbe facile perché esiste un mercato solido per i dischi rigidi da cui esaminare i prezzi. Per determinare il valore di un disco rigido da un terabyte, dovremmo semplicemente determinare quanto costerebbe acquistare un disco rigido da un terabyte (di qualità e specifiche comparabili) da uno dei tanti diversi fornitori sul mercato. In molti casi, tuttavia, il valore di sostituzione delle attività può rivelarsi molto più sfuggente di così.
Ad esempio, si consideri un'azienda che possiede un software complicato fatto su misura per le sue operazioni. A causa della sua natura altamente specializzata, potrebbero non esserci alternative comparabili disponibili sul mercato. A differenza del nostro esempio precedente, non potremmo semplicemente controllare per vedere per quanto vendono software simili, perché non esisterebbe software sufficientemente simile. Sarebbe quindi difficile, se non impossibile, fornire una stima obiettiva del valore di sostituzione del software.
Circostanze simili si presentano in una varietà di contesti aziendali, da macchinari industriali complessi e attività finanziarie oscure fino ad attività immateriali come l'avviamento. A causa della difficoltà intrinseca di determinare il valore di sostituzione di queste e altre attività simili, molti investitori non considerano il rapporto Q di Tobin uno strumento affidabile per valutare le singole società.
Esempio di utilizzo del rapporto Q.
La formula per il rapporto Q di Tobin prende il valore di mercato totale dell'azienda e lo divide per il valore patrimoniale totale dell'azienda. Ad esempio, supponiamo che una società abbia $ 35 milioni di attività. Ha anche 10 milioni di azioni in circolazione che vengono scambiate per $ 4 per azione. In questo esempio, il rapporto Q di Tobin sarebbe:
Rapporto Q di Tobin = Valore di mercato totale dell'azienda Valore patrimoniale totale dell'impresa = $ 40.000.000 $ 35.000.000 = 1, 14 \ text {Rapporto Q di Tobin} = \ frac {\ text {Valore di mercato totale dell'impresa}} {\ text {Valore totale delle attività dell'impresa} } = \ frac {\ $ 40.000.000} {\ $ 35.000.000} = 1, 14 Rapporto QTobin = Valore patrimoniale totale dell'impresa Valore totale di mercato dell'impresa = $ 35.000.000 $ 40.000.000 = 1, 14
Poiché il rapporto è maggiore di 1, 0, il valore di mercato supera il valore di sostituzione e quindi potremmo dire che l'impresa è sopravvalutata e potrebbe essere una vendita.
Altri usi del rapporto Q di Tobin
Una società sottovalutata, una con un rapporto inferiore a una, sarebbe attraente per i predoni aziendali o i potenziali acquirenti, in quanto potrebbero voler acquistare l'azienda invece di creare una società simile. Ciò comporterebbe probabilmente un maggiore interesse per l'azienda, che aumenterebbe il suo prezzo delle azioni, che a sua volta aumenterebbe il suo rapporto Q di Tobin.
Per quanto riguarda le società sopravvalutate, quelle con un rapporto superiore a una, potrebbero vedere una maggiore concorrenza. Un rapporto superiore a quello indica che un'impresa sta guadagnando un tasso superiore al suo costo di sostituzione, il che indurrebbe gli individui o altre società a creare tipi di attività simili per catturare alcuni dei profitti. Ciò ridurrebbe le quote di mercato dell'azienda esistente, ridurrebbe il suo prezzo di mercato e causerebbe un calo del rapporto Q di Tobin.
Inoltre, viene utilizzato per determinare il valore relativo degli indici aggregati o dei market wholes. Potrebbe sembrare logico che un valore di mercato equo sia un rapporto Q di 1, 0. Ma questo non è stato storicamente il caso. Guardando i dati dei conti finanziari statunitensi (Z.1), il rapporto Q (media aritmetica) medio è di circa 0, 70.
Questo numero, tuttavia, oscilla: il rapporto Q assoluto di tutti i tempi al picco della bolla tecnica del 2001 era 1, 61, il che suggerisce che il prezzo di mercato era al 136% superiore alla media storica dei costi di sostituzione in quel momento. I minimi storici si sono verificati nel 1921, 1932 e 1982, quando si attestavano intorno allo 0, 30, che è circa il 55% in meno rispetto al costo di sostituzione.
Limitazioni di Tobin's Q
La Q di Tobin è ancora utilizzata nella pratica, ma da allora altri hanno scoperto, utilizzando i dati dell'economia americana dagli anni 1920 agli anni 90, che i cosiddetti "fondamenti" prevedono risultati degli investimenti molto migliori del rapporto Q. Questi includono il saggio di profitto - per un'azienda o il saggio di profitto medio per l'economia di una nazione.
Altri, come Doug Henwood nel suo libro Wall Street: How It Works e For Whom, scoprono che il rapporto Q non riesce a prevedere accuratamente i risultati degli investimenti in un periodo di tempo importante. I dati del documento originale di Tobin (1977) riguardavano gli anni dal 1960 al 1974, un periodo in cui Q sembrava spiegare abbastanza bene gli investimenti. Ma guardando ad altri periodi di tempo, la Q non riesce a prevedere mercati o aziende sopravvalutati o sottovalutati. Mentre la Q e l'investimento sembravano muoversi insieme per la prima metà degli anni '70, la Q è crollata durante i mercati azionari al ribasso della fine degli anni '70, anche se gli investimenti in attività sono aumentati.
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