Conversione inversa
Una conversione inversa è una forma di arbitraggio che consente ai trader di opzioni di trarre profitto da un'opzione put sopravvalutata, indipendentemente da ciò che fa il sottostante. Il trade consiste nella vendita di una put e nell'acquisto di una call per creare una posizione lunga sintetica e allo stesso tempo cortocircuitare il titolo sottostante. Finché put e call hanno lo stesso prezzo di esercizio e data di scadenza sottostanti, la posizione lunga sintetica avrà lo stesso profilo di rischio / rendimento della proprietà di un importo equivalente di azioni sottostanti. Ciò significa che il commercio (azioni corte e sinteticamente lunghe azioni con opzioni) è coperto, con il profitto derivante solo dalla valutazione errata dei premi delle opzioni.
Key Takeaways
- Una conversione inversa è una situazione di arbitraggio nel mercato delle opzioni in cui una put è sopravvalutata o una call è sottovalutata (rispetto alla put), con conseguente profitto per il trader indipendentemente da ciò che fa il sottostante.
- La conversione inversa viene creata cortocircuitando il sottostante, acquistando una chiamata e vendendo un put. La chiamata e il put hanno lo stesso prezzo di esercizio e scadenza.
- Un'opzione put è in genere più economica, non più costosa, dell'opzione call equivalente. Pertanto, trovare un commercio di conversione inversa è raro.
Comprensione della conversione inversa
Una conversione inversa è una forma di arbitraggio che consente ai trader di capitalizzare situazioni in cui il put è sopravvalutato vendendo un put, acquistando un call e accorciando il titolo sottostante. La chiamata copre le azioni corte se supera il prezzo di esercizio e la put è coperta dalle azioni in cortocircuito se il prezzo delle azioni è inferiore al prezzo di esercizio. Il profitto quando si avviano queste posizioni è il guadagno teorico di arbitraggio dalla posizione che deriva dall'opzione put sopravvalutata.
L'arbitraggio di conversione inversa è un tipo di parità put-call, che afferma che le posizioni delle opzioni put e call dovrebbero essere approssimativamente uguali quando accoppiate con le azioni sottostanti e le T-fatture, rispettivamente.
Per illustrare questo concetto, considerare due scenari:
- Un trader che acquista un'opzione call con un prezzo di esercizio di $ 100 e una T-bill con un valore nominale di $ 10.000 che matura alla data di scadenza della chiamata avrà sempre un valore di portafoglio minimo pari a $ 10.000.
- Un trader che acquista un'opzione put con un prezzo di esercizio di $ 100 e $ 10.000 di azioni avrà sempre un valore minimo pari al prezzo di esercizio dell'opzione put.
Poiché è improbabile che i trader abbiano un impatto sui tassi di interesse, gli arbitri traggono vantaggio dalla dinamica dei prezzi delle opzioni per garantire che i valori put e call siano uguali per una determinata attività. In effetti, il teorema di parità put-call è fondamentale per determinare il prezzo teorico di un'opzione put usando il modello Black-Scholes.
Esempio di una conversione inversa
In una tipica transazione o strategia di conversione inversa, un trader short vende azioni e copre questa posizione acquistando la sua call e vendendo la sua put. Il fatto che il trader guadagni dipende dal costo del prestito delle azioni in corto e dai premi put e call. Tutto ciò può rendere un rendimento migliore di un commercio del mercato monetario a basso rischio, che è dove il loro capitale verrebbe probabilmente parcheggiato se non riuscissero a trovare scambi utili.
Supponiamo che sia giugno e un trader vede un ottobre troppo costoso messo in Apple Inc. (AAPL).
Lo stock è attualmente scambiato a $ 190, e quindi hanno short 100 azioni. Comprano una chiamata da $ 190 e in breve un put da $ 190.
La chiamata costa $ 13, 10, mentre il put viene scambiato a $ 15. Questa è una situazione rara poiché i costi in genere costano meno delle chiamate equivalenti.
Qualunque cosa accada, il trader guadagna $ 190 ($ 15 - $ 13, 10 = $ 1, 90 x 100 azioni), meno commissioni.
Ecco come potrebbero funzionare gli scenari. Inizialmente il trader riceve $ 19.000 dalla vendita allo scoperto di azioni, nonché $ 1.500 dalla vendita di put. Pagano $ 1, 310 per la chiamata. Pertanto, il loro afflusso netto è di $ 19.190.
Supponiamo che Apple scenda a $ 170 per tutta la durata dell'opzione. La chiamata scade senza valore, lo stock corto viene assegnato perché l'acquirente messo è in denaro. Il trader fornisce le azioni a $ 190 al costo di $ 19.000. Un altro modo per vederlo è che la put sta perdendo $ 2.000 mentre le azioni corte stanno guadagnando $ 2.000. Le due voci sono nette al prezzo d'esercizio di $ 190, che equivale a $ 19.000 in una posizione con un contratto (100 azioni).
Se il prezzo di Apple sale a $ 200, l'opzione put scade senza valore, la posizione corta è coperta ad un costo di $ 20.000 ($ 200 x 100 azioni) ma l'opzione call vale $ 1.000 ($ 200 - $ 190 x 100 azioni), compensando il trader $ 19.000 di costi.
In entrambi i casi, il trader paga $ 19.000 per uscire dalla posizione, ma il loro afflusso iniziale è stato di $ 19.190. Il loro profitto, sia che Apple salga o scenda, è di $ 190. Questo è il motivo per cui si tratta di un commercio di arbitraggio.
I costi e le commissioni di prestito sono stati esclusi nell'esempio sopra per semplicità ma sono un fattore importante nel mondo reale. Considera, ad esempio, che se costa $ 10 in commissioni per operazione, costerà $ 30 per iniziare le tre posizioni richieste. Il costo per uscire dipenderà dal fatto che le opzioni siano esercitate o se le posizioni vengano abbandonate prima della scadenza. In entrambi i casi, ci saranno costi aggiuntivi per uscire dal commercio, oltre ai costi di indebitamento per lo stock in corto.
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