L'impatto di una curva di resa inversa

La curva dei rendimenti a termine si riferisce alla relazione tra i tassi di interesse a breve e lungo termine dei titoli a reddito fisso emessi dal Ministero del Tesoro statunitense. Una curva dei rendimenti invertita si verifica quando i tassi di interesse a breve termine superano i tassi a lungo termine.

Dal punto di vista economico, una curva dei rendimenti invertita è un evento degno di nota. Di seguito, spieghiamo questo raro fenomeno, ne discutiamo l'impatto su consumatori e investitori e ti spieghiamo come adattare il tuo portafoglio per tenerne conto.

Tassi di interesse e curve dei rendimenti

In genere, i tassi di interesse a breve termine sono inferiori ai tassi a lungo termine, quindi la curva dei rendimenti si inclina verso l'alto, riflettendo rendimenti più elevati per gli investimenti a lungo termine. Questo è indicato come una normale curva dei rendimenti. Quando lo spread tra i tassi di interesse a breve e a lungo termine si restringe, la curva dei rendimenti inizia ad appiattirsi. Una curva dei rendimenti piatta è spesso vista durante la transizione da una curva dei rendimenti normale a una invertita.

Una normale curva dei rendimenti.

Cosa suggerisce una curva di rendimento invertita ">

Storicamente, una curva dei rendimenti invertita è stata vista come un indicatore di una recessione economica in corso. Quando i tassi di interesse a breve termine superano i tassi a lungo termine, il sentimento del mercato suggerisce che le prospettive a lungo termine sono scarse e che i rendimenti offerti dal reddito fisso a lungo termine continueranno a diminuire.

Più recentemente, questo punto di vista è stato messo in discussione, poiché gli acquisti esteri di titoli emessi dal Ministero del Tesoro americano hanno creato un livello elevato e sostenuto di domanda di prodotti sostenuti dal debito pubblico degli Stati Uniti. Quando gli investitori sono alla ricerca aggressiva di strumenti di debito, il debitore può offrire tassi di interesse più bassi. Quando ciò accade, molti sostengono che sono le leggi della domanda e dell'offerta, piuttosto che l'imminente castigo economico, che consentono ai finanziatori di attrarre acquirenti senza dover pagare tassi di interesse più elevati.

Una curva dei rendimenti invertita: nota la relazione inversa tra rendimento e scadenza.

Le curve di rendimento invertite sono state relativamente rare, a causa in gran parte dei periodi più lunghi della media tra le recessioni dall'inizio degli anni '90. Ad esempio, le espansioni economiche iniziate nel marzo 1991, novembre 2001 e giugno 2009 sono state tre delle quattro espansioni economiche più lunghe dalla seconda guerra mondiale. Durante questi lunghi periodi, spesso si pone la questione se una curva dei rendimenti invertita possa ripetersi.

I cicli economici, indipendentemente dalla loro lunghezza, sono storicamente passati dalla crescita alla recessione e viceversa. Le curve dei rendimenti invertiti sono un elemento essenziale di questi cicli, che precedono ogni recessione dal 1956. Considerando la coerenza di questo modello, un rendimento invertito si formerà probabilmente di nuovo se l'attuale espansione sfuma alla recessione.

Le curve dei rendimenti inclinate verso l'alto sono una naturale estensione dei maggiori rischi associati alle lunghe scadenze. In un'economia in crescita, gli investitori richiedono anche rendimenti più elevati alla fine lunga della curva per compensare il costo opportunità di investimento in obbligazioni rispetto ad altre classi di attività e per mantenere uno spread accettabile sui tassi di inflazione.

Poiché il ciclo economico inizia a rallentare, forse a causa degli aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve Bank, la pendenza verso l'alto della curva dei rendimenti tende ad appiattirsi all'aumentare dei tassi a breve termine e i rendimenti più lunghi rimangono stabili o leggermente in calo. In questo contesto, gli investitori vedono i rendimenti a lungo termine come un sostituto accettabile del potenziale di rendimenti più bassi in azioni e altre classi di attività, che tendono ad aumentare i prezzi delle obbligazioni e ridurre i rendimenti.

Impatto della curva del rendimento invertito sui consumatori

Oltre al suo impatto sugli investitori, una curva di rendimento invertita ha anche un impatto sui consumatori. Ad esempio, gli acquirenti di case che finanziano le loro proprietà con mutui a tasso variabile (ARM) hanno programmi di tassi di interesse che vengono periodicamente aggiornati in base ai tassi di interesse a breve termine. Quando i tassi a breve termine sono superiori ai tassi a lungo termine, i pagamenti su ARM tendono ad aumentare. In questo caso, i prestiti a tasso fisso possono essere più interessanti dei prestiti a tasso variabile.

Le linee di credito sono influenzate in modo simile. In entrambi i casi, i consumatori devono dedicare una parte maggiore delle loro entrate al servizio del debito esistente. Ciò riduce il reddito spendibile e ha un effetto negativo sull'intera economia.

La formazione di una curva di resa inversa

Per quanto riguarda un imminente aumento della recessione, gli investitori tendono ad acquistare titoli del Tesoro lunghi in base al presupposto che offrono un porto sicuro dalla caduta dei mercati azionari, forniscono conservazione del capitale e hanno un potenziale di apprezzamento del valore al declino dei tassi di interesse. Come risultato della rotazione verso le scadenze lunghe, i rendimenti possono scendere al di sotto dei tassi a breve termine, formando una curva dei rendimenti invertita. Dal 1956, le azioni hanno raggiunto il picco sei volte dopo l'inizio di un'inversione e l'economia è caduta in recessione entro sette-24 mesi.

A partire dal 2017, la più recente curva di rendimento invertita è apparsa per la prima volta nell'agosto 2006, poiché la Fed ha alzato i tassi di interesse a breve termine in risposta al surriscaldamento dei mercati azionari, immobiliari e dei mutui. L'inversione della curva dei rendimenti ha preceduto il picco di Standard & Poor's 500 nell'ottobre 2007 di 14 mesi e l'inizio ufficiale della recessione nel dicembre 2007 di 16 mesi. Tuttavia, un numero crescente di prospettive economiche per il 2018 da parte delle imprese di investimento suggerisce che una curva dei rendimenti invertita potrebbe essere all'orizzonte, citando lo spread ristretto tra i titoli del Tesoro a breve e lungo termine.

Se la storia è un precedente, l'attuale ciclo economico progredirà e il rallentamento dell'economia potrebbe alla fine diventare evidente. Se i timori della prossima recessione aumentano al punto in cui gli investitori vedono l'acquisto di buoni del tesoro a lungo termine come l'opzione migliore per i loro portafogli, è molto probabile che la prossima curva di rendimento invertita prenderà forma.

Impatto della curva dei rendimenti invertiti sugli investitori a reddito fisso

Un'inversione della curva dei rendimenti ha il maggiore impatto sugli investitori a reddito fisso. In circostanze normali, gli investimenti a lungo termine hanno rendimenti più elevati; poiché gli investitori rischiano il proprio denaro per periodi di tempo più lunghi, vengono premiati con pagamenti più elevati. Una curva invertita elimina il premio per il rischio per gli investimenti a lungo termine, consentendo agli investitori di ottenere rendimenti migliori con investimenti a breve termine.

Quando lo spread tra i Treasury statunitensi (un investimento privo di rischio) e le alternative aziendali ad alto rischio è ai minimi storici, spesso è una decisione facile investire in veicoli a basso rischio. In tali casi, l'acquisto di un titolo garantito dal Tesoro fornisce un rendimento simile al rendimento di obbligazioni spazzatura, obbligazioni societarie, fondi comuni di investimento immobiliare (REIT) e altri strumenti di debito, ma senza il rischio inerente a questi veicoli. Anche i fondi del mercato monetario e i certificati di deposito (CD) possono essere interessanti, in particolare quando un CD di un anno paga rendimenti paragonabili a quelli di un'obbligazione del Tesoro a 10 anni.

Impatto della curva dei rendimenti invertiti sugli investitori in azioni

Quando la curva dei rendimenti viene invertita, i margini di profitto diminuiscono per le società che prendono in prestito denaro a tassi a breve termine e prestano a tassi a lungo termine, come le banche comunitarie. Allo stesso modo, gli hedge fund sono spesso costretti ad assumere un rischio maggiore al fine di raggiungere il livello desiderato di rendimenti.

In effetti, una scommessa sbagliata sui tassi di interesse russi è ampiamente attribuita alla scomparsa di Long-Term Capital Management, un noto hedge fund gestito dal trader obbligazionario John Meriwether.

Nonostante le loro conseguenze per alcune parti, le inversioni della curva dei rendimenti tendono ad avere un impatto minore sui beni di prima necessità e sulle aziende sanitarie, che non dipendono dal tasso di interesse. Questa relazione diventa chiara quando una curva dei rendimenti invertita precede una recessione. Quando ciò si verifica, gli investitori tendono a rivolgersi a titoli difensivi, come quelli dell'industria alimentare, petrolifera e del tabacco, che sono spesso meno colpiti dalle recessioni dell'economia.

La linea di fondo

Mentre gli esperti si chiedono se una curva dei rendimenti invertita rimanga un forte indicatore di una recessione economica in corso, tenere presente che la storia è piena di portafogli devastati quando gli investitori hanno seguito ciecamente le previsioni su come "questa volta è diverso". Più di recente, gli investitori azionari miopi che hanno versato questo mantra hanno partecipato al "disastro tecnologico", facendo scattare azioni di società tecnologiche a prezzi gonfiati, anche se queste società non avevano speranze di mai realizzare un profitto.

Se vuoi essere un investitore intelligente, ignora il rumore. Invece di dedicare tempo e fatica a cercare di capire cosa porterà il futuro, costruisci il tuo portafoglio in base a idee e convinzioni a lungo termine, non a movimenti di mercato a breve termine.

Per le tue esigenze di reddito a breve termine, fai l'ovvio: scegli l'investimento con il rendimento più elevato, ma tieni presente che le inversioni sono un'anomalia e non durano per sempre. Al termine dell'inversione, adegua il tuo portafoglio di conseguenza. (Per la lettura correlata, vedere "Tempo di preoccuparsi delle inversioni della curva dei rendimenti"> Confronta i conti di investimento Nome fornitore Descrizione Descrizione inserzionista × Le offerte che compaiono in questa tabella provengono da società di persone da cui Investopedia riceve un compenso.