I due lati delle azioni di doppia classe
Sembra troppo bello per essere vero: possedere una piccola parte del totale delle azioni di una società, ma ottenere la maggior parte del potere di voto. Questa è la verità dietro le azioni di doppia classe. Consentono agli azionisti di azioni non negoziate di controllare i termini della società in eccesso rispetto alla partecipazione finanziaria. Mentre molti investitori vorrebbero eliminare le azioni di doppia classe, ci sono diverse centinaia di società negli Stati Uniti con doppie azioni quotate "A" e "B", o addirittura azioni multiple quotate. Quindi, la domanda è: qual è l'impatto della proprietà di classe doppia sui fondamenti e le prestazioni di un'azienda? (Per ulteriori informazioni, consultare le classi ABCs Of Mutual Fund . )
TUTORIAL: Stock di base
Cosa sono le azioni a doppia classe?
Quando la società Internet Google è diventata pubblica, molti investitori sono rimasti sconvolti dal fatto che ha emesso una seconda classe di azioni per garantire che i fondatori e i vertici dell'azienda mantenessero il controllo. Ciascuna delle azioni di Classe B riservate agli addetti ai lavori di Google avrebbe 10 voti, mentre le normali azioni di Classe A vendute al pubblico otterrebbero un solo voto. (Per saperne di più, vedi Quando gli addetti ai lavori acquistano, gli investitori dovrebbero unirsi a loro? )
Progettato per dare il controllo specifico del voto degli azionisti, le azioni di voto disuguali sono create principalmente per soddisfare i proprietari che non vogliono rinunciare al controllo, ma vogliono che il mercato azionario pubblico fornisca finanziamenti. Nella maggior parte dei casi, queste azioni con diritto di voto non sono quotate in borsa e i fondatori di società e le loro famiglie sono più comunemente i gruppi di controllo in società a doppia classe.
Chi li elenca?
La borsa di New York consente alle società statunitensi di elencare le azioni con diritto di voto di doppia classe. Una volta quotate le azioni, tuttavia, le società non possono ridurre i diritti di voto delle azioni esistenti o emettere una nuova classe di azioni con diritto di voto superiore. (Per ulteriori informazioni, vedere Il NYSE e il Nasdaq: come funzionano . )
Molte società elencano azioni di doppia classe. La struttura azionaria a doppia classe di Ford, ad esempio, consente alla famiglia Ford di controllare il 40% del potere di voto degli azionisti con solo circa il 4% del patrimonio netto totale dell'azienda. Berkshire Hathaway Inc., che detiene Warren Buffett come azionista di maggioranza, offre una quota B con 1/30 dell'interesse delle sue azioni di classe A, ma 1 / 200esimo del potere di voto. Echostar Communications dimostra l'estrema potenza che può essere esercitata attraverso azioni di doppia classe: il fondatore e CEO Charlie Ergen detiene circa il 5% delle azioni della società, ma le sue azioni di classe A con super votazione gli danno un enorme 90% dei voti.
Bene o male?
È facile non amare le società con strutture azionarie di doppia classe, ma l'idea alla base ha i suoi difensori. Dicono che la pratica isola i manager dalla mentalità a breve termine di Wall Street. I fondatori hanno spesso una visione a più lungo termine rispetto agli investitori concentrati sui dati trimestrali più recenti. Poiché le azioni che forniscono diritti di voto supplementari spesso non possono essere scambiate, si assicura che la società disponga di una serie di investitori fedeli durante i periodi difficili. In questi casi, la performance della società può beneficiare dell'esistenza di azioni a doppia classe.
Detto questo, ci sono molte ragioni per non amare queste azioni. Possono essere visti come decisamente ingiusti. Creano una classe inferiore di azionisti e cedono il potere a pochi eletti, che possono poi trasferire il rischio finanziario su altri. Con alcuni vincoli posti su di essi, i manager che detengono azioni di classe superiore possono sfuggire al controllo. Famiglie e dirigenti possono trincerarsi nelle operazioni dell'azienda, indipendentemente dalle loro capacità e prestazioni. Infine, le strutture a doppia classe possono consentire al management di prendere decisioni sbagliate con poche conseguenze.
Hollinger International presenta un buon esempio degli effetti negativi delle azioni a doppia classe. L'ex CEO Conrad Black controllava tutte le azioni di classe B della società, il che gli conferiva il 30% del capitale azionario e il 73% del potere di voto. Gestiva la società come se fosse l'unico proprietario, esigendo enormi commissioni di gestione, pagamenti di consulenza e dividendi personali. Il consiglio di amministrazione di Hollinger era pieno di amici di Black che difficilmente si sarebbero opposti con forza alla sua autorità. I detentori di azioni di Hollinger quotate in borsa non avevano quasi il potere di prendere alcuna decisione in termini di compensi esecutivi, fusioni e acquisizioni, pillole di veleno per la costruzione di consigli o altro. La performance finanziaria e azionaria di Hollinger ha risentito del controllo di Black. (Per saperne di più, vedi Fusioni e acquisizioni: comprensione delle acquisizioni . )
La ricerca accademica offre forti prove del fatto che le strutture azionarie di doppia classe ostacolano la performance aziendale. Uno studio della Wharton School e della Harvard Business School mostra che mentre le quote di proprietà di grandi dimensioni nelle mani dei manager tendono a migliorare le prestazioni aziendali, il pesante controllo del voto da parte degli addetti ai lavori lo indebolisce. Gli azionisti con diritto di super voto sono riluttanti a raccogliere liquidità vendendo azioni aggiuntive, il che potrebbe diluire l'influenza di questi azionisti. Lo studio mostra anche che le società a doppia classe tendono ad essere gravate da un debito maggiore rispetto alle società a singola classe. Ancora peggio, le azioni a doppia classe tendono a sottoperformare il mercato azionario.
La linea di fondo
Non tutte le società di classe doppia sono destinate a scarsi risultati - Berkshire Hathaway, per esempio, ha costantemente prodotto grandi fondamentali e valore per gli azionisti. Gli azionisti di controllo hanno normalmente interesse a mantenere una buona reputazione con gli investitori. Nella misura in cui i membri della famiglia esercitano il potere di voto, hanno un incentivo emotivo a votare in modo da migliorare le prestazioni. Tuttavia, gli investitori dovrebbero tenere presente gli effetti della titolarità della doppia classe sui fondamentali delle società.