Tipi di strategie di riequilibrio

Il riequilibrio è una componente essenziale del processo di gestione del portafoglio. Gli investitori che cercano i servizi di un professionista in genere hanno un livello desiderato di esposizione sistematica al rischio e quindi il loro gestore di portafoglio ha la responsabilità di adeguare le partecipazioni agli investimenti per aderire ai vincoli e alle preferenze dei clienti.

Sebbene le strategie di ribilanciamento del portafoglio comportino costi di transazione e passività fiscali, vi sono diversi vantaggi distinti nel mantenere l'allocazione target desiderata.

Perché riequilibrare?

In primo luogo, il ribilanciamento del portafoglio protegge l'investitore dall'esposizione eccessiva a rischi indesiderati. In secondo luogo, il ribilanciamento assicura che le esposizioni del portafoglio rimangano nell'area di competenza del gestore.

Supponiamo che un pensionato abbia il 75% del suo portafoglio investito in attività prive di rischio, con il resto in azioni. Se gli investimenti azionari triplicano di valore, il 50% del portafoglio è ora assegnato a titoli rischiosi. Un gestore di portafoglio individuale specializzato in investimenti a reddito fisso non sarebbe più qualificato a gestire il portafoglio poiché l'allocazione si è spostata al di fuori della sua area di competenza. Al fine di evitare questi cambiamenti indesiderati, il portafoglio deve essere regolarmente ribilanciato.

Inoltre, la crescente proporzione di portafoglio allocata alle azioni aumenta il rischio complessivo a livelli superiori a quelli che sono normalmente desiderati da un pensionato. (Per ulteriori informazioni, consultare "Riequilibrare il portafoglio per rimanere in pista.")

Esistono diverse opzioni di riequilibrio di base che gli investitori al dettaglio o istituzionali possono utilizzare per creare un processo di investimento ottimale.

Riequilibrio del calendario

Il riequilibrio del calendario è l'approccio di riequilibrio più rudimentale. Questa strategia implica semplicemente l'analisi delle partecipazioni di investimento all'interno del portafoglio a intervalli di tempo prestabiliti e l'adeguamento all'allocazione originale alla frequenza desiderata. Le valutazioni mensili e trimestrali sono in genere preferite perché il ribilanciamento settimanale sarebbe eccessivamente costoso mentre un approccio annuale consentirebbe una deriva del portafoglio troppo elevata. La frequenza ideale di ribilanciamento deve essere determinata in base a vincoli temporali, costi di transazione e deriva consentita.

Un grande vantaggio del riequilibrio del calendario rispetto al ribilanciamento formulaico è che richiede molto meno tempo per l'investitore poiché quest'ultimo metodo è un processo continuo.

Riequilibrio percentuale del portafoglio

Un approccio preferito ma leggermente più intenso da implementare prevede un programma di ribilanciamento incentrato sulla composizione percentuale ammissibile di un'attività in un portafoglio. Ad ogni classe di attività o singolo titolo viene assegnato un peso target e un intervallo di tolleranza corrispondente.

Ad esempio, una strategia di allocazione potrebbe includere l'obbligo di detenere il 30% in azioni dei mercati emergenti, il 30% in blue chip nazionali e il 40% in titoli di stato con un corridoio del +/- 5% per ciascuna classe di attività. Fondamentalmente, le partecipazioni dei mercati emergenti e blue chip nazionali possono oscillare tra il 25% e il 35%, mentre il 35% e il 45% del portafoglio deve essere allocato in titoli di stato. Quando il peso di uno qualsiasi dei salti salta fuori dalla fascia consentita, l'intero portafoglio viene ribilanciato per riflettere la composizione target iniziale.

Queste due tecniche di riequilibrio, il metodo del calendario e del corridoio, sono conosciute come strategie di mix costante perché i pesi delle partecipazioni non cambiano.

La determinazione della gamma dei corridoi dipende dalle caratteristiche intrinseche delle singole classi di attività in quanto diversi titoli possiedono proprietà uniche che influenzano la decisione. I costi di transazione, la volatilità dei prezzi e la correlazione con le altre posizioni in portafoglio sono le tre variabili più importanti nella determinazione delle dimensioni delle bande. Intuitivamente, costi di transazione più elevati richiederanno intervalli consentiti più ampi per ridurre al minimo l'impatto dei costi di negoziazione costosi.

L'elevata volatilità, d'altra parte, ha l'effetto opposto sulle bande ottimali del corridoio; i titoli più rischiosi dovrebbero essere limitati a un intervallo ristretto al fine di garantire che non siano sovrarappresentati o sottorappresentati nel portafoglio. Infine, i titoli o le classi di attività che sono fortemente correlati con altri investimenti detenuti possono accettabilmente avere ampie gamme poiché i loro movimenti di prezzo sono paralleli ad altre attività all'interno del portafoglio.

(Una sicurezza ad alto rischio può ridurre il rischio in generale. Per scoprire come funziona, fare riferimento a "Rendere il portafoglio più sicuro con investimenti rischiosi.")

Assicurazione del portafoglio a proporzione costante

Un terzo approccio di ribilanciamento, la strategia di assicurazione di portafoglio a proporzione costante (CPPI), presuppone che all'aumentare della ricchezza degli investitori aumenta anche la loro tolleranza al rischio. La premessa di base di questa tecnica deriva dalla preferenza a mantenere una riserva di sicurezza minima detenuta in contanti o in titoli di Stato privi di rischio. Quando il valore del portafoglio aumenta, un numero maggiore di fondi viene investito in azioni mentre un calo del valore del portafoglio si traduce in una posizione minore verso attività rischiose. Mantenere la riserva di sicurezza, sia che venga utilizzata per finanziare una spesa universitaria o come acconto su una casa, è il requisito più importante per l'investitore.

Per le strategie CPPI, la quantità di denaro investita in azioni può essere determinata con la formula:

$ Stock Investimenti = M × (TA − F) dove: M = Moltiplicatore degli investimenti (Più rischi = M superiore) TA = Totale attivi del portafoglio F = Piano ammissibile (riserva minima di sicurezza) \ inizio {allineato} & \ $ \ testo {Stock Investimenti} = M \ times (TA - F) \\ & \ textbf {dove:} \\ & M = \ text {Moltiplicatore dell'investimento (Più rischi = Più alto} M) \\ & TA = \ text {Totale attivi del portafoglio} \\ & F = \ text {Piano ammissibile (riserva minima di sicurezza)} \\ \ end {allineato} $ Investimenti in azioni = M × (TA − F) dove: M = moltiplicatore dell'investimento (più rischio = M più alto) TA = attivo totale del portafoglio F = Piano ammissibile (riserva minima di sicurezza)

Ad esempio, supponiamo che un individuo abbia un portafoglio di investimenti di $ 300.000 e di cui $ 150.000 devono essere risparmiati per pagare le tasse universitarie di sua figlia. Il moltiplicatore di investimento è 1, 5.

Inizialmente, la quantità di fondi investiti in azioni è $ 225.000 [1, 5 * ($ 300.000-150.000)] con il resto assegnato a titoli privi di rischio. Se il mercato scende del 20%, il valore delle partecipazioni verrà ridotto a $ 180.000 ($ 225.000 * 0, 8), mentre il valore delle partecipazioni a reddito fisso rimarrà a $ 75.000 per produrre un valore complessivo del portafoglio di $ 255.000. Il portafoglio dovrebbe quindi essere ribilanciato utilizzando la formula precedente e ora solo $ 157.500 verrebbero assegnati agli investimenti rischiosi [1, 5 * (255.000-150.0000)].

Il ribilanciamento CPPI deve essere utilizzato insieme alle strategie di riequilibrio e ottimizzazione del portafoglio in quanto non fornisce dettagli sulla frequenza del ribilanciamento e indica solo la quantità di capitale che dovrebbe essere detenuta in un portafoglio piuttosto che fornire una ripartizione delle classi di attività insieme al loro ideale corridoi. Un'altra fonte di difficoltà con l'approccio CPPI riguarda la natura ambigua di "M", che varierà tra gli investitori.

La linea di fondo

Il ribilanciamento del portafoglio offre protezione e disciplina per qualsiasi strategia di gestione degli investimenti a livello di vendita al dettaglio e professionale. La strategia ideale compenserà le esigenze generali di riequilibrio con i costi espliciti associati alla strategia scelta.