Capitale di rischio
Il capitale di rischio è una forma di private equity e un tipo di finanziamento che gli investitori forniscono alle start-up e alle piccole imprese che si ritiene abbiano un potenziale di crescita a lungo termine. Il capitale di rischio viene generalmente da investitori benestanti, banche di investimento e altri istituti finanziari. Tuttavia, non sempre assume una forma monetaria; può anche essere fornito sotto forma di competenze tecniche o gestionali. Il capitale di rischio è in genere assegnato a piccole società con un potenziale di crescita eccezionale o a società che sono cresciute rapidamente e sembrano in bilico per continuare ad espandersi.
Sebbene possa essere rischioso per gli investitori che accumulano fondi, il potenziale per rendimenti superiori alla media è un vantaggio interessante. Per le nuove società o imprese che hanno una storia operativa limitata (meno di due anni), il finanziamento del capitale di rischio sta diventando sempre più una fonte popolare - anche essenziale - per la raccolta di capitali, soprattutto se non hanno accesso ai mercati dei capitali, prestiti bancari o altri strumenti di debito. Il principale svantaggio è che gli investitori di solito ottengono capitale proprio nella società e, quindi, voce in capitolo nelle decisioni dell'azienda.
01:24Capitale di rischio
Nozioni di base di Venture Capital
In un accordo sul capitale di rischio, i grandi gruppi di proprietà di una società vengono creati e venduti a pochi investitori attraverso società in accomandita semplice stabilite da società di capitali di rischio. A volte queste partnership sono costituite da un pool di diverse imprese simili. Una differenza importante tra il capitale di rischio e altre operazioni di private equity, tuttavia, è che il capitale di rischio tende a concentrarsi per la prima volta su società emergenti che cercano fondi consistenti, mentre il private equity tende a finanziare società più grandi e consolidate che cercano un'infusione azionaria o un'opportunità per i fondatori di società di trasferire alcune delle loro quote di proprietà.
Key Takeaways
- Il finanziamento del capitale di rischio è un finanziamento fornito a imprese e imprenditori. Può essere fornito in diverse fasi della loro evoluzione.
- Si è evoluto da un'attività di nicchia alla fine della seconda guerra mondiale in un settore sofisticato con più attori che svolgono un ruolo importante nello stimolare l'innovazione.
Storia del capitale di rischio
Il capitale di rischio è un sottoinsieme di private equity (PE). Mentre le radici del PE possono essere fatte risalire al XIX secolo, il capitale di rischio si è sviluppato solo come industria dopo la seconda guerra mondiale. Il professore della Harvard Business School Georges Doriot è generalmente considerato il "padre del capitale di rischio". Ha fondato l'American Research and Development Corporation (ARDC) nel 1946 e ha raccolto un fondo di 3, 5 milioni di dollari per investire in società che hanno commercializzato tecnologie sviluppate durante la Seconda Guerra Mondiale. Il primo investimento di ARDC fu in una società che aveva l'ambizione di utilizzare la tecnologia a raggi X per il trattamento del cancro. I $ 200.000 che Doriot investì si trasformarono in $ 1, 8 milioni quando la società divenne pubblica nel 1955.
Posizione del VC
Sebbene sia stato principalmente finanziato da banche situate nel nord-est, il capitale di rischio si è concentrato sulla costa occidentale dopo la crescita dell'ecosistema tecnologico. Fairchild Semiconductor, che è stato avviato dagli otto traditori del laboratorio di William Shockley, è generalmente considerata la prima azienda tecnologica a ricevere finanziamenti VC. È stato finanziato dall'industriale della costa orientale Sherman Fairchild di Fairchild Camera & Instrument Corp.
Arthur Rock, un banchiere di investimenti presso Hayden, Stone & Co. a New York City, ha contribuito a facilitare l'accordo e successivamente ha avviato una delle prime società di VC nella Silicon Valley. Davis & Rock ha finanziato alcune delle società tecnologiche più influenti, tra cui Intel e Apple. Nel 1992, il 48% di tutti i dollari di investimento era sulla costa occidentale e la costa nord-orientale rappresentava solo il 20%. Secondo gli ultimi dati di Pitchbook e National Venture Capital Association (NVCA), la situazione non è cambiata molto. Durante il terzo trimestre del 2018, le società della costa occidentale hanno rappresentato il 38, 3% di tutte le operazioni (e un massiccio 54, 7% del valore dell'operazione) mentre la regione del Medio Atlantico aveva il 20, 4% di tutte le operazioni (o circa il 20, 1% di tutto il valore dell'operazione).
Aiuto dalle innovazioni
Una serie di innovazioni normative ha ulteriormente contribuito a rendere popolare il capitale di rischio come via di finanziamento. Il primo è stato un cambiamento nello Small Business Investment Act (SBIC) nel 1958. Ha dato impulso al settore del capitale di rischio fornendo agevolazioni fiscali agli investitori. Nel 1978, l'Atto delle entrate è stato modificato per ridurre l'imposta sulle plusvalenze dal 49, 5% al 28%. Quindi, nel 1979, una modifica della legge sulla sicurezza del reddito dei dipendenti (ERISA) ha consentito ai fondi pensione di investire fino al 10% dei loro fondi totali nel settore.
Chiamata la Prudent Man Rule, è salutata come il singolo sviluppo più importante nel capitale di rischio perché ha portato a un'inondazione di capitale da ricchi fondi pensione. Successivamente l'imposta sulle plusvalenze è stata ulteriormente ridotta al 20% nel 1981. Questi tre sviluppi hanno catalizzato la crescita del capitale di rischio e gli anni '80 si sono trasformati in un periodo di boom per il capitale di rischio, con livelli di finanziamento che hanno raggiunto $ 4, 9 miliardi nel 1987. Il boom delle dot com ha portato anche settore al centro dell'attenzione mentre i venture capitalist hanno inseguito rapidi ritorni da società Internet di grande valore. Secondo alcune stime, i livelli di finanziamento durante quel periodo hanno raggiunto un picco di $ 119, 6 miliardi. Ma i rendimenti promessi non si sono materializzati quando diverse società Internet quotate in borsa con valutazioni elevate si sono schiantate e hanno bruciato la strada verso il fallimento.
Angel Investors
Per le piccole imprese, o per le imprese emergenti nei settori emergenti, il capitale di rischio è generalmente fornito da soggetti con un patrimonio netto elevato (HNWI) - spesso noti anche come "investitori angel" - e società di capitali di rischio. La National Venture Capital Association (NVCA) è un'organizzazione composta da centinaia di società di capitali di rischio che offrono finanziamenti a imprese innovative.
Gli investitori di Angel sono in genere un gruppo diversificato di individui che hanno accumulato la loro ricchezza attraverso una varietà di fonti. Tuttavia, tendono ad essere imprenditori stessi o dirigenti recentemente ritirati dagli imperi commerciali che hanno costruito.
Gli investitori self-made che forniscono capitale di rischio in genere condividono diverse caratteristiche chiave. La maggior parte cerca di investire in società ben gestite, con un piano aziendale completamente sviluppato e in procinto di crescere in modo sostanziale. È probabile che questi investitori offrano di finanziare imprese che sono coinvolte nelle stesse o simili industrie o settori commerciali con cui hanno familiarità. Se non hanno effettivamente lavorato in quel campo, potrebbero aver avuto una formazione accademica in questo campo. Un altro evento comune tra gli investitori angel è il coinvestimento, in cui un investitore angel finanzia un'impresa insieme a un amico o associato fidato, spesso un altro investitore angel.
Il processo di capitale di rischio
Il primo passo per qualsiasi azienda in cerca di capitale di rischio è presentare un piano aziendale, a una società di capitali di rischio o a un investitore angelico. Se interessati alla proposta, l'impresa o l'investitore devono quindi eseguire la dovuta diligenza, tra cui un'indagine approfondita del modello aziendale, dei prodotti, della gestione e della storia operativa dell'azienda, tra le altre cose.
Poiché il capitale di rischio tende a investire importi in dollari maggiori in un minor numero di società, questa ricerca di base è molto importante. Molti professionisti del venture capital hanno avuto precedenti esperienze di investimento, spesso come analisti di ricerca azionaria; altri hanno un Master in Business Administration (MBA). Anche i professionisti del capitale di rischio tendono a concentrarsi in un determinato settore. Un venture capitalist specializzato in assistenza sanitaria, ad esempio, potrebbe aver avuto precedenti esperienze come analista del settore sanitario.
Una volta completata la due diligence, l'impresa o l'investitore impegneranno un investimento di capitale in cambio di azioni della società. Questi fondi possono essere forniti tutti in una volta, ma più tipicamente il capitale viene fornito in round. La società o l'investitore assume quindi un ruolo attivo nella società finanziata, fornendo consulenza e monitorando i suoi progressi prima di rilasciare fondi aggiuntivi.
L'investitore esce dalla società dopo un periodo di tempo, in genere da quattro a sei anni dopo l'investimento iniziale, avviando una fusione, acquisizione o offerta pubblica iniziale (IPO).
Un giorno nella vita
Come la maggior parte dei professionisti del settore finanziario, il venture capitalist tende a iniziare la giornata con una copia del Wall Street Journal, del Financial Times e di altre pubblicazioni aziendali rispettate . I venture capitalist specializzati in un settore tendono ad abbonarsi anche alle riviste specializzate e ai documenti specifici di tale settore. Tutte queste informazioni vengono spesso digerite ogni giorno insieme alla colazione.
Per il professionista del capitale di rischio, la maggior parte del resto della giornata è piena di incontri. Questi incontri hanno una grande varietà di partecipanti, inclusi altri partner e / o membri della sua società di capitali di rischio, dirigenti di una società di portafoglio esistente, contatti nel campo di imprenditori specializzati e in erba in cerca di capitale di rischio.
Ad una riunione di prima mattina, ad esempio, potrebbe esserci una discussione approfondita su potenziali investimenti di portafoglio. Il team di due diligence presenterà i pro e i contro dell'investimento nella società. Un voto "intorno al tavolo" può essere programmato per il giorno successivo sull'opportunità o meno di aggiungere la società al portafoglio.
Un incontro pomeridiano può essere tenuto con una società di portafoglio corrente. Queste visite sono mantenute su base regolare al fine di determinare la fluidità della società e se l'investimento effettuato dall'impresa di venture capital viene utilizzato con saggezza. Il venture capitalist è responsabile di prendere appunti valutativi durante e dopo l'incontro e di far circolare le conclusioni tra il resto dell'azienda.
Dopo aver trascorso gran parte del pomeriggio a scrivere quel rapporto e a rivedere altre notizie di mercato, potrebbe esserci un incontro per la cena anticipata con un gruppo di imprenditori in erba che cercano finanziamenti per la loro impresa. Il professionista del capitale di rischio ha un'idea del tipo di potenziale che la società emergente ha e determina se sono giustificati ulteriori incontri con l'impresa di capitale di rischio.
Dopo quell'incontro con la cena, quando il venture capitalist torna finalmente a casa per la notte, possono portare con sé il rapporto di due diligence sulla società che sarà votato il giorno successivo, cogliendo un'altra possibilità per rivedere tutti i fatti e le cifre essenziali prima che il incontro mattutino.
Tendenze nel capitale di rischio
Il primo finanziamento del capitale di rischio fu un tentativo di avviare un'industria. A tal fine, Doriot ha aderito alla filosofia di partecipare attivamente ai progressi della startup. Ha fornito finanziamenti, consulenza e connessioni agli imprenditori.
Un emendamento alla legge SBIC nel 1958 portò all'ingresso di investitori inesperti, che fornivano poco più del denaro agli investitori. L'aumento dei livelli di finanziamento per l'industria è stato accompagnato da un corrispondente aumento dei numeri per le piccole imprese fallite. Nel corso del tempo, i partecipanti al settore VC si sono uniti alla filosofia originale di Doriot di fornire consulenza e supporto agli imprenditori che costruiscono imprese.
Crescita della Silicon Valley
A causa della vicinanza del settore alla Silicon Valley, la stragrande maggioranza degli affari finanziati da venture capitalist sono nel settore tecnologico. Ma anche altri settori hanno beneficiato del finanziamento di VC. Esempi notevoli sono Staples e Starbucks, che hanno entrambi ricevuto fondi di rischio. Anche il Venture Capital non è più appannaggio delle imprese d'élite. Anche gli investitori istituzionali e le società affermate sono entrati nella mischia. Ad esempio, i colossi della tecnologia Google e Intel hanno fondi di investimento separati per investire in tecnologia emergente. Starbucks ha anche recentemente annunciato un fondo di rischio da $ 100 milioni da investire in startup alimentari.
Con un aumento delle dimensioni medie degli affari e la presenza di più attori istituzionali nel mix, il capitale di rischio è maturato nel tempo. Il settore comprende ora un assortimento di giocatori e tipi di investitori che investono in diverse fasi dell'evoluzione di una startup, a seconda della loro propensione al rischio.
Hit dalla crisi finanziaria del 2008
La crisi finanziaria del 2008 ha colpito il settore del capitale di rischio perché gli investitori istituzionali, che erano diventati un'importante fonte di fondi, hanno stretto le loro stringhe di borsa. L'emergere di unicorni, o startup che sono valutati in oltre un miliardo di dollari, ha attratto una serie diversificata di attori del settore. Fondi sovrani e importanti società di private equity si sono unite alle orde di investitori in cerca di multipli di rendimento in un ambiente a basso tasso di interesse e hanno partecipato a grandi trattative di biglietti. Il loro ingresso ha comportato modifiche all'ecosistema del capitale di rischio.
Crescita in dollari
I dati di NVCA e PitchBook indicano che le aziende VC hanno finanziato 131 miliardi di dollari USA con 8949 operazioni nel 2018. Tale cifra rappresentava un balzo di oltre il 57% rispetto all'anno precedente. Ma l'aumento dei finanziamenti non si è tradotto in un ecosistema più grande in base al conteggio delle transazioni, o il numero di transazioni finanziate con denaro VC è diminuito del 5%. I finanziamenti in fase avanzata sono diventati più popolari perché gli investitori istituzionali preferiscono investire in iniziative meno rischiose (rispetto alle società in fase iniziale in cui il rischio di fallimento è elevato). Nel frattempo, la quota di investitori angel è rimasta costante o è diminuita nel corso degli anni.
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