L'indice di volatilità: lettura del sentimento del mercato

Il Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crea e monitora un indice noto come Volatility Index (VIX), che si basa sulla volatilità implicita delle opzioni dell'indice S&P 500. Questo articolo esplorerà come VIX viene utilizzato come indicatore di mercato contrario, come il sentimento istituzionale può essere misurato da VIX e perché una comprensione di VIX tende a favorire posizioni long e short. (Per una panoramica completa delle opzioni, consultare il nostro tutorial di base sulle opzioni. )

Misurare i motori del mercato
Gli investitori hanno tentato di misurare e seguire i grandi attori del mercato e le istituzioni nei mercati azionari per oltre 100 anni. Seguire il flusso di fondi da queste gigantesche condotte può essere un elemento essenziale per il successo degli investimenti. Tradizionalmente, gli investitori più piccoli cercano di vedere dove gli istituti stanno accumulando o distribuendo azioni e provano a usare la loro scala più piccola per saltare di fronte alla scia - il monitoraggio del VIX non riguarda tanto le istituzioni che acquistano e vendono azioni, ma se le istituzioni stanno tentando di coprire i loro portafogli. È importante ricordare che questi grandi operatori del mercato sono come i transatlantici: hanno bisogno di molto tempo e acqua per cambiare direzione. Se le istituzioni pensano che il mercato stia diventando ribassista, non possono scaricare rapidamente lo stock; invece, acquistano contratti di opzione put e / o vendono contratti di opzione call per compensare alcune delle perdite attese.

VIX aiuta a monitorare queste istituzioni perché funge sia da misura della domanda e dell'offerta sia da un rapporto put / call. Un contratto di opzione può essere costituito da valore intrinseco ed estrinseco. Il valore intrinseco è la quantità di capitale azionario che contribuisce al premio dell'opzione, mentre il valore estrinseco è la quantità di denaro pagata rispetto al prezzo del capitale azionario. Il valore estrinseco è costituito da fattori come il valore temporale, che è l'ammontare del premio da pagare fino alla scadenza e la volatilità implicita, ovvero quanto più o meno un premio di opzione si gonfia o si restringe, a seconda dell'offerta e della domanda di opzioni.

Come affermato in precedenza, il VIX è la volatilità implicita delle opzioni dell'indice S&P 500. Queste opzioni utilizzano prezzi di esercizio così elevati e i premi sono così costosi che pochissimi investitori al dettaglio sono disposti a usarli. Normalmente, gli investitori in opzioni di vendita al dettaglio opteranno per un sostituto meno costoso come un'opzione sulla SPY degli Spyders, che è un fondo negoziato in borsa (ETF) che monitora l'S & P 500. Se gli istituti sono ribassisti, probabilmente acquisteranno put come forma di assicurazione di portafoglio. Il VIX aumenta a causa dell'aumento della domanda di put, ma si gonfia anche perché l'aumento della domanda delle opzioni put farà aumentare la volatilità implicita. Come ogni momento di scarsità per qualsiasi prodotto, il prezzo aumenterà perché la domanda supera drasticamente l'offerta.

Mantra Maxims
Uno dei primi mantra che gli investitori impareranno in relazione al VIX è "Quando il VIX è alto, è il momento di acquistare. Quando il VIX è basso, guarda sotto!" La Figura 1 tenta di identificare varie aree di supporto e resistenza che sono esistite nel corso della storia del VIX, risalendo alla sua creazione nel 1997. Si noti come il VIX abbia istituito un'area di supporto vicino al livello di 19 punti all'inizio della sua esistenza e vi sia tornato in anni precedenti. Le aree di supporto e resistenza si sono formate nel tempo, anche nel mercato di tendenza del 2003-2005. Quando il VIX raggiunge il livello di resistenza, viene considerato elevato ed è un segnale per l'acquisto di azioni, in particolare quelle che riflettono l'S & P 500. I rimbalzi di supporto indicano le cime del mercato e avvertono di una potenziale flessione dell'S & P 500. (Dai un'occhiata più da vicino concetti di supporto e resistenza in Basi di supporto e resistenza. )

Figura 1 - Storia alta / bassa di VIX

Forse il bocconcino più importante da raccogliere dalla Figura 1 è la proprietà elastica della volatilità implicita. Una rapida analisi del grafico mostra che il VIX rimbalza tra una gamma di circa 18-35 la maggior parte delle volte, ma ha valori anomali da 10 a 85 e 85. In generale, il VIX ritorna alla media. Comprendere questo tratto è utile, proprio come la natura contraria del VIX può aiutare le opzioni a prendere decisioni migliori da parte degli investitori. Anche dopo l'estrema bearishness del 2008-2009, il VIX è tornato alla sua portata normale.

Opzioni di ottimizzazione
Se osserviamo il summenzionato mantra VIX, nel contesto dell'investimento in opzioni, possiamo vedere quali strategie di opzione sono più adatte a questa comprensione.

"Se il VIX è alto, è tempo di acquistare" ci dice che gli operatori di mercato sono troppo ribassisti e la volatilità implicita ha raggiunto la capacità. Ciò significa che il mercato probabilmente diventerà rialzista e la volatilità implicita probabilmente tornerà alla media. La strategia di opzione ottimale deve essere delta positiva e vega negativa; vale a dire, le short put sarebbero la strategia migliore. Delta positivo significa semplicemente che all'aumentare dei prezzi delle azioni aumenta anche il prezzo dell'opzione, mentre il valore negativo di vega si traduce in una posizione che beneficia della caduta della volatilità implicita. (Per ulteriori informazioni sulle opzioni greche, vedere Informazioni sui "greci" e Uso dei greci per comprendere le opzioni .)

"Quando il VIX è basso, guarda sotto!" ci dice che il mercato sta per cadere e che la volatilità implicita sta per aumentare. Quando si prevede che la volatilità implicita aumenti, una strategia di opzione ribassista ottimale deve essere delta negativa e vega positiva (vale a dire, i long put sarebbero la strategia migliore).

Derivati ​​durante il disaccoppiamento
Sebbene sia raro, ci sono momenti in cui la normale relazione tra VIX e S&P 500 cambia o "disaccoppia". La Figura 2 mostra un esempio dell'arrampicata S&P 500 e VIX contemporaneamente. Questo è comune quando le istituzioni sono preoccupate per l'eccesso di mercato, mentre altri investitori, in particolare il pubblico al dettaglio, sono in una frenesia di acquisto o di vendita. Questa "esuberanza irrazionale" può far sì che le istituzioni si proteggano troppo presto o nel momento sbagliato. Mentre le istituzioni possono sbagliarsi, non sono sbagliate per molto tempo; pertanto, un disaccoppiamento dovrebbe essere considerato un avvertimento che la tendenza del mercato si sta preparando a invertire.

Figura 2 - S&P 500 vs. VIX

Conclusione
Il VIX è un indicatore contrarian che non solo aiuta gli investitori a cercare i massimi, i minimi e le pause nella tendenza, ma consente loro di farsi un'idea del sentimento dei grandi attori del mercato. Ciò non è utile solo quando si preparano cambiamenti di tendenza, ma anche quando gli investitori stanno determinando quale strategia di copertura delle opzioni è la migliore per il loro portafoglio.

Per altri modi per identificare una tendenza, vedere 4 fattori che modellano le tendenze del mercato e gli indicatori economici principali predire le tendenze del mercato .