Perché la Cina acquista debito degli Stati Uniti con buoni del tesoro

La Cina ha costantemente accumulato titoli del Tesoro USA negli ultimi decenni. A partire da maggio 2019, la nazione asiatica possiede $ 1, 11 trilioni, o circa il 5%, del debito nazionale statunitense di $ 22 trilioni, che è più di qualsiasi altro paese straniero

Mentre la guerra commerciale tra le due economie si intensifica, i leader di entrambe le parti cercano un ulteriore arsenale finanziario. Alcuni analisti e investitori temono che la Cina potrebbe scaricare questi Treasury per rappresaglia e che questa armamento delle sue partecipazioni invierebbe tassi di interesse più alti, danneggiando potenzialmente la crescita economica.

La domanda è: la Cina, il più grande hub produttivo del mondo e un'economia trainata dalle esportazioni con una popolazione in crescita, sta cercando di "acquistare" i mercati statunitensi attraverso l'accumulo di debito, o è un caso di accettazione forzata? Questo articolo discute l'attività alla base del continuo acquisto cinese di debito USA.

Economia cinese

La Cina è principalmente un centro manifatturiero e un'economia trainata dalle esportazioni. I dati commerciali dell'Ufficio censimento degli Stati Uniti mostrano che la Cina ha registrato un notevole surplus commerciale con gli Stati Uniti dal 1985. Ciò significa che la Cina vende più beni e servizi negli Stati Uniti rispetto agli Stati Uniti. Gli esportatori cinesi ricevono dollari statunitensi (USD) per i loro beni venduti negli Stati Uniti, ma hanno bisogno del Renminbi (RMB o yuan) per pagare i propri lavoratori e immagazzinare denaro localmente. Vendono i dollari che ricevono attraverso le esportazioni per ottenere RMB, che aumenta l'offerta in USD e aumenta la domanda di RMB.

La banca centrale cinese (People's Bank of China - PBOC) ha effettuato interventi attivi per prevenire questo squilibrio tra il dollaro USA e lo yuan nei mercati locali. Acquista gli eccessi disponibili dagli esportatori e fornisce loro lo yuan richiesto. PBOC può stampare lo yuan secondo necessità. In effetti, questo intervento del PBOC crea una scarsità di dollari USA, che mantiene più alti i tassi in USD. La Cina quindi accumula USD come riserve forex.

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Flusso di valuta autocorrettivo

Il commercio internazionale che coinvolge due valute ha un meccanismo di auto-correzione. Supponiamo che l'Australia stia registrando un deficit delle partite correnti, ovvero che l'Australia stia importando più di quanto stia esportando (scenario 1). Gli altri paesi che inviano merci in Australia vengono pagati in dollari australiani (AUD), quindi esiste un'enorme offerta di AUD sul mercato internazionale, portando l'AUD a deprezzarsi rispetto ad altre valute.

Tuttavia, questo calo dell'AUD renderà le esportazioni australiane più economiche e le importazioni più costose. A poco a poco, l'Australia inizierà a esportare di più e ad importare di meno, a causa della sua valuta di valore inferiore. Questo alla fine invertirà lo scenario iniziale (scenario 1 sopra). Questo è il meccanismo di autocorrezione che si verifica regolarmente nel commercio internazionale e nei mercati forex, con scarso o nessun intervento da parte di alcuna autorità.

La Cina ha bisogno di un debole Renminbi

La strategia della Cina è di mantenere la crescita guidata dalle esportazioni, che la aiuta a generare posti di lavoro e le consente, attraverso una crescita così costante, di mantenere la sua vasta popolazione produttivamente impegnata. Dal momento che questa strategia dipende dalle esportazioni (principalmente verso gli Stati Uniti), la Cina richiede RMB per continuare ad avere una valuta inferiore a quella dell'USD e quindi offrire prezzi più convenienti.

Se la PBOC smettesse di interferire - nel modo precedentemente descritto - l'RMB si autocorreggerebbe e apprezzerebbe in termini di valore, rendendo così le esportazioni cinesi più costose. Ciò comporterebbe una grave crisi di disoccupazione a causa della perdita di attività di esportazione.

La Cina vuole mantenere i suoi prodotti competitivi sui mercati internazionali, e ciò non può accadere se il RMB lo apprezza. Pertanto, mantiene basso l'RMB rispetto all'USD usando il meccanismo che è stato descritto. Tuttavia, questo porta a un enorme accumulo di USD come riserve forex per la Cina.

Strategia PBOC e inflazione cinese

Sebbene altri paesi ad alta intensità di manodopera e orientati all'esportazione come l'India adottino misure simili, lo fanno solo in misura limitata. Una delle maggiori sfide derivanti dall'approccio che è stato delineato è che porta a un'inflazione elevata.

La Cina ha un controllo rigoroso, dominato dallo stato, sulla sua economia ed è in grado di gestire l'inflazione attraverso altre misure come sussidi e controlli dei prezzi. Altri paesi non hanno un livello di controllo così elevato e devono cedere alle pressioni del mercato di un'economia libera o parzialmente libera. Inoltre, la Cina, essendo una nazione forte, può resistere a qualsiasi pressione politica da altre nazioni importatrici, che di solito non è fattibile nel caso di altri paesi. Ad esempio, il Giappone ha dovuto arrendersi alle richieste degli Stati Uniti negli anni '80, quando ha cercato di frenare i tassi di JPY contro l'USD.

Uso cinese delle riserve in USD

La Cina ha circa 3.103 miliardi di dollari USA a luglio 2019. Come gli Stati Uniti, esporta anche in altre regioni come l'Europa. L'euro costituisce la seconda più grande tranche di riserve forex cinesi. La Cina ha bisogno di investire enormi riserve per guadagnare almeno il tasso privo di rischio. Con trilioni di dollari statunitensi, la Cina ha trovato gli Stati Uniti. Titoli del tesoro per offrire la destinazione di investimento più sicura per le riserve cinesi sul forex.

Sono disponibili più altre destinazioni di investimento. Con le scorte in euro, la Cina può considerare di investire in debito europeo. Forse, anche le scorte di dollari USA possono essere investite per ottenere rendimenti relativamente migliori dal debito in euro.

Tuttavia, la Cina riconosce che la stabilità e la sicurezza degli investimenti hanno la priorità su tutto il resto. Sebbene l'Eurozona esista da circa 18 anni, rimane ancora instabile. Non è nemmeno certo se l'Eurozona (e l'Euro) continueranno ad esistere nel medio-lungo termine. Uno swap di attività (debito USA in debito in Euro) non è quindi raccomandato, specialmente nei casi in cui l'altra attività è considerata più rischiosa.

Altre classi di attivi come immobili, titoli e titoli di altri paesi sono molto più rischiosi rispetto al debito degli Stati Uniti. Il denaro di riserva Forex non è denaro contante da scommettere in titoli rischiosi per mancanza di rendimenti più elevati.

Un'altra opzione per la Cina è usare i dollari altrove. Ad esempio, i dollari possono essere utilizzati per pagare i paesi del Medio Oriente per le forniture di petrolio. Tuttavia, anche quei paesi dovranno investire i dollari che ricevono. In effetti, grazie all'accettazione del dollaro come valuta del commercio internazionale, ogni offerta di dollari risiede infine nella riserva forex di una nazione o nell'investimento più sicuro - titoli del Tesoro USA.

Un motivo in più per cui la Cina acquista continuamente titoli del Tesoro USA è la dimensione gigantesca del deficit commerciale degli Stati Uniti con la Cina. Il disavanzo mensile è di circa $ 25-35 miliardi e, con quella grande quantità di denaro coinvolta, i Treasurys sono probabilmente la migliore opzione disponibile per la Cina. L'acquisto di US Treasurys migliora l'offerta di moneta e l'affidabilità creditizia della Cina. La vendita o lo scambio di tali Treasurys annullerebbe questi vantaggi.

Impatto della Cina sull'acquisto del debito USA

Il debito degli Stati Uniti offre il paradiso più sicuro per le riserve forex cinesi, il che significa che la Cina offre prestiti agli Stati Uniti in modo che gli Stati Uniti possano continuare ad acquistare i beni che la Cina produce.

Quindi, fino a quando la Cina continuerà ad avere un'economia trainata dalle esportazioni con un enorme surplus commerciale con gli Stati Uniti, continuerà ad accumulare dollari e debito USA. I prestiti cinesi all'US., Attraverso l'acquisto del debito degli Stati Uniti, consentono agli Stati Uniti di acquistare prodotti cinesi. È una situazione vantaggiosa per entrambe le nazioni, con entrambe vantaggi reciproci. La Cina ha un enorme mercato per i suoi prodotti e gli Stati Uniti beneficiano dei prezzi economici dei beni cinesi. Al di là della loro ben nota rivalità politica, entrambe le nazioni (volontariamente o involontariamente) sono bloccate in uno stato di interdipendenza da cui entrambi beneficiano e che probabilmente continuerà.

USD come valuta di riserva

In effetti, la Cina sta acquistando l'attuale "valuta di riserva". Fino al ^XIX secolo, l'oro era lo standard globale per le riserve. È stato sostituito dalla sterlina britannica. Oggi sono i Treasury statunitensi che sono considerati praticamente i più sicuri.

Oltre alla lunga storia dell'uso dell'oro da parte di più nazioni, la storia fornisce anche casi in cui molti paesi avevano enormi riserve di sterline (GBP) nell'era post-Seconda Guerra Mondiale. Questi paesi non intendevano spendere le loro riserve in GBP o investire nel Regno Unito, ma stavano trattenendo la sterlina come riserva sicura. Quando tali riserve furono vendute, tuttavia, il Regno Unito dovette affrontare una crisi valutaria. La sua economia si è deteriorata a causa dell'eccesso di offerta della sua valuta, portando ad alti tassi di interesse. Lo stesso accadrà agli Stati Uniti se la Cina decidesse di scaricare le sue posizioni in titoli di debito statunitensi?

Bene, vale la pena notare che il sistema economico prevalente dopo l'era della seconda guerra mondiale ha richiesto al Regno Unito di mantenere un tasso di cambio fisso. A causa di tali restrizioni e dell'assenza di un sistema di tassi di cambio flessibile, la vendita delle riserve in GBP da parte di altri paesi ha causato gravi conseguenze economiche per il Regno Unito Poiché il dollaro USA ha un tasso di cambio variabile, tuttavia, qualsiasi vendita di qualsiasi nazione che detiene enormi Il debito USA o le riserve in dollari attiveranno l'adeguamento della bilancia commerciale a livello internazionale. Le riserve statunitensi scaricate dalla Cina finiranno con un'altra nazione o torneranno negli Stati Uniti

Le ripercussioni per la Cina di un tale scarico sarebbero peggiori. Un eccesso di offerta di dollari statunitensi porterebbe a un calo dei tassi in USD, aumentando le valutazioni in RMB. Aumenterebbe il costo dei prodotti cinesi, facendo perdere loro il vantaggio competitivo sul prezzo. La Cina potrebbe non essere disposta a farlo, poiché ha poco senso economico.

Se la Cina (o qualsiasi altra nazione che ha un surplus commerciale con gli Stati Uniti) smette di acquistare Treasury statunitensi o addirittura inizia a scaricare le sue riserve forex statunitensi, il suo surplus commerciale diventerebbe un deficit commerciale - qualcosa che nessuna economia orientata all'esportazione vorrebbe, come farebbe peggiorare di conseguenza.

Le continue preoccupazioni per il crescente possesso cinese di titoli del Tesoro USA o la paura che Pechino li scarichi non sono richieste. Anche se accadesse una cosa del genere, i dollari e i titoli di debito non svanirebbero. Avrebbero raggiunto altre volte.

Prospettiva di rischio per gli Stati Uniti

Sebbene questa attività in corso abbia portato la Cina a diventare un creditore negli Stati Uniti, la situazione per gli Stati Uniti potrebbe non essere così grave. Considerando le conseguenze che la Cina subirebbe vendendo le sue riserve statunitensi, la Cina (o qualsiasi altra nazione) probabilmente si asterrà da tali azioni. Anche se la Cina dovesse procedere con la vendita di queste riserve, gli Stati Uniti, essendo un'economia libera, possono stampare qualsiasi quantità di dollari se necessario. Può anche prendere altre misure come Quantitative Easing (QE). Sebbene la stampa di dollari ridurrebbe il valore della sua valuta, aumentando così l'inflazione, funzionerebbe effettivamente a favore del debito degli Stati Uniti. Il valore di rimborso reale diminuirà proporzionalmente all'inflazione - qualcosa di buono per il debitore (USA), ma negativo per il creditore (Cina).

Sebbene il disavanzo del bilancio USA sia aumentato, il rischio di inadempienza degli Stati Uniti sul proprio debito rimane praticamente nullo (a meno che non venga presa una decisione politica in tal senso). In effetti, gli Stati Uniti potrebbero non aver bisogno della Cina per acquistare continuamente il proprio debito; piuttosto la Cina ha bisogno degli Stati Uniti di più, per garantire la sua continua prosperità economica.

Prospettiva di rischio per la Cina

La Cina, d'altra parte, deve preoccuparsi di prestare denaro a una nazione che ha anche l'autorità illimitata di stamparla in qualsiasi importo. L'elevata inflazione negli Stati Uniti avrebbe effetti negativi per la Cina, poiché il reale valore di rimborso per la Cina si ridurrebbe in caso di alta inflazione negli Stati Uniti Volontariamente o involontariamente, la Cina dovrà continuare ad acquistare debito degli Stati Uniti per garantire la competitività di prezzo per i suoi esportazioni a livello internazionale.

La linea di fondo

Le realtà geopolitiche e le dipendenze economiche spesso portano a situazioni interessanti nell'arena globale. L'acquisto continuo del debito statunitense da parte della Cina è uno scenario così interessante. Continua a sollevare preoccupazioni sul fatto che gli Stati Uniti diventino una nazione debitoria netta, suscettibile alle richieste di una nazione creditrice. La realtà, tuttavia, non è così desolante come può sembrare, poiché questo tipo di accordo economico è in realtà un vantaggio per entrambe le nazioni.